IPO鷹眼預警 | 唐興科技毛利率走勢與應收賬款週轉率背離

新浪財經上市公司研究院|財報鷹眼預警

2025年6月26日，安徽唐興裝備科技股份有限公司（以下簡稱“唐興科技”）披露招股書。唐興科技計劃在北京證券交易所發行上市。

一、主營業務及主要財務指標

公司主營業務爲：公司主要從事地下空間非開挖成套裝備及其關鍵零部件的研發、設計、製造、銷售、維修和租賃業務。

從收入結構看，非開挖成套裝備業務收入佔比爲69.80%，爲公司第一大業務，具體如下：

主營業務類型佔主營業務收入比例非開挖成套裝備69.80%零部件及維修業務22.58%租賃業務7.01%其他(補充)0.61%

招股書顯示，唐興科技的主要財務指標如下：

財務指標202412312023123120221231流動比率（倍）2.111.822.22速動比率（倍）1.271.141.42資產負債率（合併）29.48%34.35%32.64%應收賬款週轉率（次）2.633.544.00存貨週轉率（次）1.401.791.83息稅折舊攤銷前利潤（萬元）11412.1711155.238647.85歸屬於母公司所有者的淨利潤（萬元）6901.467679.156695.52每股經營活動產生的現金流量（元/股）0.491.050.53每股淨現金流量（元/股）-0.170.640.03歸屬於發行人股東的每股淨資產（元/股）6.235.304.33加權平均淨資產收益率14.17%18.88%22.30%每股收益 (元/股)0.820.910.82

根據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，唐興科技已經觸發28條財務風險預警指標。

二、業績狀況

報告期內，公司營業收入分別爲3.23億元、3.90億元、3.73億元，同比變動20.83%、-4.36%；淨利潤分別爲6695.52萬元、7679.15萬元、6901.46萬元，同比變動14.69%、-10.13%；經營活動淨現金流分別爲4515.90萬元、8882.70萬元、4150.59萬元，同比變動96.70%、-53.27%；毛利率分別爲39.10%、43.25%、44.10%；淨利率分別爲20.72%、19.67%、18.48%。

在經營端，我們主要基於財務分析，對公司的成長性、收入質量、盈利質量、核心競爭力等不同維度進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

在成長性上，需要關注：

營收復合增長率爲個位數。近三期完整會計年度內，公司營業收入分別爲3.2億元、3.9億元、3.7億元，複合增長率爲7.5%。

營收增速低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司營業收入增速爲-4.36%，低於行業平均水平。

淨利潤複合增長率爲個位數。近三期完整會計年度內，公司淨利潤分別爲0.7億元、0.8億元、0.7億元，複合增長率爲1.53%。

營收淨利增速雙雙下滑。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比增長-4.36%，淨利潤同比增長-10.13%。

在收入質量上，需要關注：

銷售費用增速大於營收。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比變動-4.36%，銷售費用同比變動10.35%。

應收賬款增速高於營業收入增速。近一期完整會計年度內，公司應收賬款較期初增長24.63%，營業收入同比增長-4.36%。

應收與營收比值持續增長。近三期完整會計年度內，公司應收賬款與營業收入比值分別爲29.1%、32.35%、42.16%。

收現比持續低於1。近三期完整會計年度內，公司銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別爲0.93、0.92、0.92。

在盈利質量上，需要關注：

淨資產收益率逐年下降。近三期完整會計年度內，公司加權平均淨資產收益率爲22.3%、18.88%、14.17%，呈現逐年下降態勢。

淨利率呈持續下降趨勢。近三期完整會計年度內，公司淨利率爲20.72%、19.67%、18.48%。

毛利率走勢與存貨週轉率背離。近三期完整會計年度內，公司銷售毛利率分別爲39.1%、43.25%、44.1%，持續增長；存貨週轉率分別爲1.83次、1.79次、1.4次，持續下降。

毛利率高於行業均值而存貨週轉率卻低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司毛利率爲44.1%高於行業均值26.04%，存貨週轉率爲1.4次低於行業均值3.14次。

毛利率走勢與應收賬款週轉率背離。近三期完整會計年度內，公司銷售毛利率分別爲39.1%、43.25%、44.1%，持續增長；應收賬款週轉率分別爲4次、3.54次、2.63次，持續下降。

毛利率高於行業均值而應收賬款週轉率卻低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司毛利率爲44.1%高於行業均值26.04%，應收賬款週轉率爲2.63次低於行業均值3.74次。

銷售費用收入佔比超研發。近一期完整會計年度內，公司研發費用/營業收入爲5.29%，銷售費用/營業收入爲7.3%。

淨現比低於1。近一期完整會計年度內，公司經營活動淨現金流與淨利潤比值爲0.6低於1。

期間費用率持續上漲。近三期完整會計年度內，公司期間費用率分別爲19.66%、22.03%、25.27%。

三、資產質量及抗風險能力

報告期內，流動資產分別爲3.07億元、3.67億元、4.05億元，佔總資產之比分別爲56.50%、53.83%、54.32%；非流動資產分別爲2.36億元、3.15億元、3.41億元，佔總資產之比分別爲43.50%、46.17%、45.68%；總資產分別爲5.43億元、6.82億元、7.46億元。

報告期內，公司在資產負債率分別爲32.64%、34.35%、29.48%；流動比率分別爲2.22、1.82、2.11。其中，最近一期完整會計年度內，應收賬款佔總資產之比爲21.10%、存貨佔總資產之比爲21.61%，固定資產佔總資產之比爲33.70%，有息負債佔總負債之比爲18.95%。

在資產及資金端，我們主要基於財務分析，對公司的資產質量、資金安全、公司抗風險能力等進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

在資產質量上，需要關注：

應收賬款週轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司應收賬款週轉率分別爲4，3.54，2.63，持續下降。

應收賬款週轉率低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司應收賬款週轉率2.63低於行業均值3.74。

存貨週轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司存貨週轉率分別爲1.83，1.79，1.4，持續下降。

存貨週轉率低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司存貨週轉率1.4低於行業均值3.14。

總資產週轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司總資產週轉率分別爲0.69，0.64，0.52，持續下降。

總資產週轉率低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司總資產週轉率0.52低於行業均值0.55。

應收類資產大於應付類負債。近一期完整會計年度內，公司的應付票據、應付賬款、預收賬款等經營性負債累計爲1.1億元，應收票據、應收賬款、預付賬款等經營性資產累加爲1.6億元，公司產業鏈話語權或待加強。

單位固定資產收入產值逐年下降。近三期完整會計年度內，公司營業收入與固定資產比值分別爲2.87、1.55、1.48，持續下降。

在建工程變動較大。近一期完整會計年度內，公司在建工程爲0.4億元，較期初增長333.87%。

在經營可持續性上，需要關注：

收入呈現出波動性。報告期內，公司營收分別爲3.2億元、3.9億元、3.7億元，最近兩期完整會計年度，公司營收增速分別爲20.83%、-4.36%。

淨利潤呈現出波動性。報告期內，公司淨利潤分別爲0.7億元、0.8億元、0.7億元，最近兩期完整會計年度，公司淨利潤增速分別爲14.69%、-10.13%。

四、募集資金情況

唐興科技本次公開發行股票數量不超過2814.59萬股，擬募集資金爲4.26億元，其中4800.00萬元用於非開挖裝備產業園項目-研發中心建設項目，22800.00萬元用於非開挖裝備產業園項目-非開挖裝備產業園項目，7000.00萬元用於補充流動資金，8000.00萬元用於非開挖裝備零部件生產線改造項目。

注：涉及行業相關數據均爲申萬二級，僅供參考，具體行業比對以公司公告爲準聲明：本報告數據由第三方數據服務商提供，基於新浪財經上市公司研究院鷹眼預警系統自動生成。文章內容僅供參考，不構成任何投資建議。受限於第三方數據庫質量等問題，我們無法對數據的真實性及完整性進行分辨或覈驗，具體以公司公告爲準。因此本報告內容可能出現不準確、不完整、誤導性的內容或信息，我們不對本報告內容在真實性、準確性及完整性等方面作出任何形式的確認或擔保。任何僅依照本報告全部或者部分內容而做出的決定及因此造成的後果由行爲人自行負責。如有疑問，請聯繫biz@staff.sina.com.cn。

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