IPO鷹眼預警 | 道生天合營收復合增長率爲負

來源：新浪財經-鷹眼工作室

新浪財經上市公司研究院|財報鷹眼預警

2025年7月25日，道生天合材料科技(上海)股份有限公司（以下簡稱“道生天合”）披露招股書。道生天合計劃在上海證券交易所主板發行上市。

一、主營業務及主要財務指標

公司主營業務爲：新材料的研發、生產和銷售

從收入結構看，風電葉片用環氧樹脂業務收入佔比爲65.49%，爲公司第一大業務，具體如下：

主營業務類型佔主營業務收入比例風電葉片用環氧樹脂65.49%高性能風電結構膠11.11%新型複合材料用樹脂9.98%新能源汽車及工業膠粘劑6.18%其他3.66%結構芯材3.58%

招股書顯示，道生天合的主要財務指標如下：

財務指標202412312023123120221231流動比率（倍）1.701.761.60速動比率（倍）1.531.611.48資產負債率（合併）52.89%52.52%58.13%應收賬款週轉率（次）3.203.073.57存貨週轉率（次）11.8512.6812.05息稅折舊攤銷前利潤（萬元）26135.8823668.2017816.83歸屬於母公司所有者的淨利潤（萬元）15483.1915481.0611048.40每股經營活動產生的現金流量（元/股）0.76-0.07-0.67每股淨現金流量（元/股）0.75-0.250.18歸屬於發行人股東的每股淨資產（元/股）3.413.112.91加權平均淨資產收益率9.00%9.79%12.75%每股收益 (元/股)0.290.290.26

根據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，道生天合已經觸發20條財務風險預警指標。

二、業績狀況

報告期內，公司營業收入分別爲34.36億元、32.02億元、32.38億元，同比變動-6.81%、1.13%；淨利潤分別爲1.08億元、1.52億元、1.55億元，同比變動40.46%、2.45%；經營活動淨現金流分別爲-3.55億元、-3773.23萬元、4.01億元，同比變動89.37%、1163.52%；毛利率分別爲10.76%、12.34%、11.61%；淨利率分別爲3.14%、4.74%、4.80%。

在經營端，我們主要基於財務分析，對公司的成長性、收入質量、盈利質量、核心競爭力等不同維度進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

在成長性上，需要關注：

營收復合增長率爲負。近三期完整會計年度內，公司營業收入分別爲34.4億元、32億元、32.4億元，複合增長率爲-2.92%。

營收增速低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司營業收入增速爲1.13%，低於行業平均水平。

淨利潤複合增長率低於30%。近三期完整會計年度內，公司淨利潤分別爲1.1億元、1.5億元、1.6億元，複合增長率爲19.96%。

在收入質量上，需要關注：

營收增速與銷售費用走勢背離。近一期完整會計年度內，公司營業收入同比變動1.13%，銷售費用同比變動-7.27%。

收現比持續低於1。近三期完整會計年度內，公司銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入的比值分別爲0.47、0.7、0.77。

在盈利質量上，需要關注：

毛利率低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司毛利率爲11.61%，低於行業均值21.58%。

毛利率與行業趨勢背離。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別爲10.76%、12.34%、11.61%，而行業均值分別爲24.61%、22.15%、21.58%。

毛利率出現波動。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別爲10.76%、12.34%、11.61%，最近兩期同比變動分別爲14.73%、-5.92%。

淨資產收益率逐年下降。近三期完整會計年度內，公司加權平均淨資產收益率爲12.75%、9.79%、9%，呈現逐年下降態勢。

研發費用收入佔比低於5%。近一期完整會計年度內，公司研發費用佔營業收入之比爲2.71%。

三、資產質量及抗風險能力

報告期內，流動資產分別爲29.68億元、24.88億元、27.21億元，佔總資產之比分別爲78.96%、70.75%、70.14%；非流動資產分別爲7.91億元、10.29億元、11.58億元，佔總資產之比分別爲21.04%、29.25%、29.86%；總資產分別爲37.58億元、35.16億元、38.79億元。

報告期內，公司在資產負債率分別爲58.13%、52.52%、52.89%；流動比率分別爲1.60、1.76、1.70。其中，最近一期完整會計年度內，應收賬款佔總資產之比爲26.96%、存貨佔總資產之比爲6.88%，固定資產佔總資產之比爲17.86%，有息負債佔總負債之比爲30.56%。

在資產及資金端，我們主要基於財務分析，對公司的資產質量、資金安全、公司抗風險能力等進行判斷，其核心需要關注的風險點如下：

在資產質量上，需要關注：

應收賬款週轉率低於行業均值。近一期完整會計年度內，公司應收賬款週轉率3.2低於行業均值10.01。

總資產週轉率持續下降。近三期完整會計年度內，公司總資產週轉率分別爲1.09，0.88，0.88，持續下降。

預付賬款變動較大。近一期完整會計年度內，公司預付賬款爲0.4億元，較期初變動率爲71.04%。

預付賬款資產佔比持續增長。近三期完整會計年度內，公司預付賬款與流動資產比值分別爲0.37%、1.04%、1.62%。

預付賬款增速高於營業成本增速。近一期完整會計年度內，公司預付賬款較期初增長71.04%，營業成本同比增長1.98%。

單位固定資產收入產值逐年下降。近三期完整會計年度內，公司營業收入與固定資產比值分別爲18.07、8.4、4.67，持續下降。

在抗風險能力上，需要關注：

資產負債水平高於同行。近一期完整會計年度內，公司資產負債率爲52.89%，高於行業均值35.25%。

在經營可持續性上，需要關注：

淨利增速驟降。近一期完整會計年度內，公司淨利潤增速爲2.45%，上一期增速爲40.46%，出現大幅下降。

收入呈現出波動性。報告期內，公司營收分別爲34.4億元、32億元、32.4億元，最近兩期完整會計年度，公司營收增速分別爲-6.81%、1.13%。

較爲依賴大客戶。近一期完整會計年度內，公司前五大客戶銷售額/銷售總額比值爲68.19%，剔除行業因素警惕大客戶依賴潛藏的經營可持續性風險。

四、募集資金情況

道生天合本次公開發行股票數量不超過5862.00萬股，擬募集資金爲6.94億元，其中13500.00萬元用於償還銀行貸款，55855.00萬元用於年產5.6萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能複合材料樹脂系統項目。

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