財聯社債市早參8月21日| 新規利好 地方債資金可用於PPP存量項目支出；超7成純債基金8月份虧損

債市要聞

【國辦函〔2025〕84號文：地方政府可統籌運用一般債券、專項債券等資金 用於PPP存量項目建設成本中的政府支出】

8月20日，國辦轉發財政部《關於規範政府和社會資本合作存量項目建設和運營的指導意見》，其中提出，加大財政支持力度，對符合條件的在建項目，地方政府可統籌運用一般債券、專項債券等資金，用於PPP存量項目建設成本中的政府支出。對已運營項目，地方政府要將運營補貼等政府支出責任納入預算管理，合理確定保障序列，嚴格執行支出計劃，不得挪用本應用於PPP存量項目支出的預算資金或擅自改變資金用途，可安排使用相關地方政府專項債券資金，有序處理社會資本方墊付建設成本問題，推動PPP存量項目持續穩健運營。

【8月LPR報價出爐：5年期和1年期利率均維持不變】

8月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈新版LPR報價，1年期品種報3.0%，5年期以上品種報3.5%，與上月持平 ，這是LPR連續3個月維持不變。8月兩個期限品種的LPR報價保持不變符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本月政策利率，即央行7天期逆回購利率保持穩定，意味着當月LPR報價的定價基礎沒有變化，已在很大程度上預示8月LPR報價會保持不動。另外，受反內卷牽動市場預期等影響，近期市場利率有所上行，在商業銀行淨息差處於歷史最低點的背景下，報價行也缺乏主動下調LPR報價加點的動力。展望未來，招聯金融首席研究員董希淼提到，如果美聯儲9月降息，將爲我國貨幣政策調整創造相對寬鬆的外部空間。如果政策利率和存款利率繼續降低，銀行資金成本持續下行，LPR仍有下降的可能。

【財政部將於8月在香港發行125億元人民幣國債】

據財政部新聞辦公室，根據有關工作安排，財政部將於8月27日在香港特別行政區發行2025年第四期人民幣國債，發行規模爲125億元，具體發行安排將在香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）公佈。

【人民日報金社平：降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整餘地 財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間】

人民日報金社平昨日文章指出，事實充分證明，“更加積極有爲的宏觀政策”是務實管用的、有力有效的。降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整餘地，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間，當前，我國宏觀政策工具箱依然充足。下一步，我們要在宏觀政策上持續發力、適時加力，既推動存量政策、既定政策持續落地，保持政策連續性穩定性，又做好政策儲備，根據需要及時推動出臺實施，增強靈活性預見性，進而以宏觀治理之效應對外部形勢之變。

【金融監管總局：併購貸款可以用於置換併購方先期支付的併購價款 但不得用於置換已獲得的併購貸款】

8月20日，國家金融監督管理總局就《商業銀行併購貸款管理辦法（徵求意見稿）》公開徵求意見。徵求意見指出，併購貸款可以用於置換併購方先期支付的併購價款，但不得用於置換已獲得的併購貸款。貸款辦理時間與擬置換的併購交易價款支付完成時間間隔不得超過一年。

【中國綠色債券信息服務平臺上線】

2025年8月15日，第二屆綠色債券標準委員會（以下簡稱“綠標委”）第三次委員會會議在北京召開。會上，交易商協會正式發佈“中國綠色債券信息服務平臺”。該平臺打造綠色債項可視化展示、綠債用途追蹤、綠色項目判斷自動化、環境效益展示、投融互動等八大核心功能，爲發行人、投資者、第三方機構等綠債市場參與主體提供全流程線上化支撐，實現綠色信息透明化、全程可追蹤。

【14家基金公司上報二批科創債ETF 多家銀行拿下託管】

財聯社記者獲悉，14家基金公司今日上報第二批科創債ETF。華泰柏瑞、摩根、泰康、國泰、永贏、匯添富、興業、中銀等8家公司申請上交所上市產品；工銀、華安、天弘、大成、銀華、萬家等6家申請深交所上市產品。和首批類似，二批科創債ETF也將跟蹤中證AAA科技創新公司債指數、上證AAA科技創新公司債指數、深證AAA科技創新公司債指數等三個指數，同時兼具跨市場和單市場。在託管行方面，和首批託管行興業銀行一枝獨秀不同，此次興業銀行、招商銀行、中信銀行、建設銀行、浦發銀行以及浙商銀行均有參與。

【股債冰火兩重天！有基金飆出20倍收益，理財整體單週縮水超6000億，多隻產品提前終止】

近期，股市表現強勁，而債市表現卻不盡人意，作爲理財、公募基金等資管產品的主要資產供給者，兩類資產的市場表現對銀行理財、公募基金的銷售及產品業績有何影響？據wind數據顯示，截至發稿日，今年以來，股票型公募基金98%實現正收益（分份額，下同），混合型基金97%實現正收益，有基金甚至飆出20倍收益；債基82%實現正收益，其中債基收益排名靠前的大多爲可轉債類產品。理財產品層面，據聯合智評監控數據，截至8月18日，全市場存續理財產品31.24萬億元，較上週縮水6109.02億元，下降1.92%；理財公司成立滿3個月淨值低於1的產品數量有150支，且財聯社整理髮現，多隻理財產品因爲0份額等原因而提前終止。

【股債蹺蹺板效應顯現 超七成純債基金8月份虧損】

據證券時報，近期，市場風險偏好處於高位，債市對基本面利好鈍化，長端國債持續調整，債券基金淨值普遍承壓，尤以重倉長端利率債的基金跌幅最大。Wind數據顯示，近百隻債券基金8月以來業績跌幅超過1%，超七成純債基金8月份虧損，淨值跌幅靠前的債券基金有方正富邦鴻遠、華泰保興尊益利率債6個月持有、匯添富豐和純債、博時上證30年期國債ETF、鵬揚中債-30年期國債ETF和匯安穩裕等。8月份債市調整幅度較大，不少債券基金抹去年內漲幅。整體來看，債券基金今年表現不佳，已有超600只債券基金年內虧損，這意味着以追求穩健收益爲目的的債券基金投資者，在今年或遭遇投資虧損的尷尬境地。

【轉債新券火爆，近期中籤率已不足0.001%，搶權配售策略解“搶券難”】

轉債市場迭創新高，新券行情十分火爆，引發了投資者隊轉債新券的哄搶。財聯社注意到，近期轉債網上打新的中籤率已不足0.001%。面對愈發高企的打新難度，買入正股以獲得轉債優先認購權的搶權配售策略值得一試。業內人士指出，在大樣本維度下，搶權配售策略是一個盈利的策略，但在鎖定轉債上市收益的同時，也要謹防正股下跌可能帶來的虧損。

【港交所：取消中國恆大上市地位】

8月20日，港交所公告，由2025年8月25日上午9時起，中國恆大(03333.HK)的上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。

【寧夏：2024年債務置換率高於全國平均水平40個百分點 是獲取化債政策資源最大的一年】

2024年寧夏自治區及區本級財政決算草案的報告及財政決算報表顯示，2024年搶抓中央財政加大化債支持力度的政策機遇，積極爭取財政部給予本區一次性債務置換額度，置換率高於全國平均水平40個百分點，是獲取化債政策資源最大的一年。足額償還到期法定債務，全年到期法定債務294.6億元，其中通過發行再融資債券償還182.7億元，安排預算資金償還111.9億元，自有資金還本比例爲11%，超過國務院批覆要求1個百分點。堅持強化預算安排、用好化債政策資源、加大資產盤活力度、依法合規覈銷覈減債務等多種方式，加大債務化解力度，超額完成年度化債任務，債務風險大幅緩釋。平臺風險有效緩釋，打好融資平臺防風險、減債務、促轉型“組合拳”，對到期債務逐筆制定發債安排和融資計劃，落實償債資金來源，全年到期債券和非標債務均有序兌付，全區融資平臺債務規模持續壓降，融資平臺退出比例達到76%。

【央行四川省分行：主承積極推動轄內企業發行科創債，按其年度承銷金額0.1%、單戶不超200萬元給予獎勵】

自中國人民銀行、中國證監會發布支持發行科技創新債券13條舉措以來，中國人民銀行四川省分行立足四川實際，認真落實相關要求，全力推動科技創新債券在川落地推廣。截至8月19日，四川轄內企業在銀行間市場共發行科技創新債券98億元（含非金融企業發行11只72億元，金融企業發行2只26億元），實現了科技型企業、股權投資機構和金融機構三類發行主體全覆蓋，發行規模位居西部首位。中國人民銀行四川省分行實施專項獎補激勵。加強與財政廳的溝通協調，優化完善財政獎補政策，對積極推動轄內企業發行科技創新債券的主承銷商，省級財政按照其年度承銷金額的0.1%、單戶不超過200萬元給予獎勵。

【江蘇省擬發行238億元特殊新增專項債、313.55億元土儲專項債】

江蘇省財政廳公佈2025年江蘇省政府專項債券（十二至十五期）信息披露文件，本期債券計劃發行總額579.88億元，8月27日招標。其中，238億元爲特殊新增專項債，募資用於13個存量政府投資項目。313.55億元爲土地儲備專項債券，募資專項用於南京市、蘇州市、南通市、無錫市、常州市等39個市縣的合計104個土地儲備項目。

【美聯儲會議紀要顯示與會者存在對美國國債市場脆弱性的擔憂】

根據聯邦公開市場委員會（FOMC）7月29日至30日會議紀要，幾位與會者指出美國國債市場存在脆弱性，表達了對做市商中介能力、對衝基金參與程度不斷上升，以及市場深度不足所帶來脆弱性的擔憂。關於銀行方面，有兩位與會者指出，儘管監管資本水平依然穩健，但部分機構仍可能面臨收益率較長期上升以及相關的銀行資產未實現損失的所帶來的風險。還有兩位與會者討論了外匯掉期，指出這類工具是“外國金融機構爲其美國及海外客戶提供美元貸款時的關鍵美元融資來源”，但也因期限錯配與展期風險而存在脆弱性。許多與會者還討論了有關穩定幣近期及未來的發展，及其可能對金融體系帶來的影響。與會者指出，在《GENIUS法》通過之後，穩定幣的使用可能會增加，並可能有助於提升支付系統的效率。他們還表示，穩定幣可能會推高對其支撐資產的需求，其中包括美國國債。與會者對穩定幣可能對銀行體系、金融體系以及貨幣政策執行所產生的廣泛影響表示關切，認爲這一領域值得高度關注，包括密切監測用於支持穩定幣的各種資產。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月20日以固定利率、數量招標方式開展了6160億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量6160億元，中標量6160億元。Wind數據顯示，當日1185億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放4975億元。

信用債事件

■遠洋集團：預期2025年上半年淨利95億至110億元；

■牧原股份：上半年淨利潤爲105.3億元，同比增長1169.77%；

■融創中國：清盤呈請聆訊延期至2026年1月5日；

■安順西秀工業投資：被列爲失信被執行人，執行金額1609.801萬元；

■正榮地產控股：新增一筆10億元的股權凍結；

■中國銀行：擬於9月21日全額贖回“20中國銀行二級01”，贖回面額爲600億元；

■深圳龍光控股公佈“H龍債04”等6只債券購回申報結果，9月1日兌付購回資金；

■惠譽：上調廣州金控長期本外幣發行人主體評級至“A-”，展望維持“穩定”；

■泛海控股：控股子公司被司法拍賣的房產以7116.2萬元成交；

■禹洲集團：延長2027年到期美元債同意徵求截止期限至8月26日；

■海南空港投資：無法按時披露2025年中期報告；

■23陽安交通MTN001：審議子公司股權轉讓相關議案的持有人會議未生效；

■20湘路05：票面利率下調255BP至1.6%，回售登記期爲2025年8月26日至2025年9月1日；

■取消發行：“25冀建投MTN003A”、“25冀建投MTN003B”、“25晉能煤業MTN014”、“25南京鐵建SCP002”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.23BP報1.4738%，7天期上行2.28BP報1.568%，14天期上行0.78BP報1.6051%，1月期下行0.56BP報1.5507%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行0.9BP報1.473%；7天期上行1.7BP報1.534%；14天期下行0.3BP報1.596%；1個月期上行0.4BP報1.532%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲2.0個基點報1.59%；FR007漲1.0個基點報1.58%；FR014持平報1.6%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.49%；FDR007漲3.0個基點報1.58%；FDR014持平報1.6%。

【利率債|8月LPR報價按兵不動，30年國債收益率日間振幅達5bp】

週三，國債期貨30年期主力合約跌0.35%報116.050元，10年期主力合約跌0.18%報107.855元，5年期主力合約跌0.10%報105.425元，2年期主力合約持平於102.326元。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行1.65bp報1.7825%，10年期國開債活躍券250210收益率上行1.9bp至1.893%，30年期國債活躍券2500002收益率上行1.65BP至2.045%。

業內人士指出，央行早盤繼續加大投放力度，疊加權益市場低開，債市上午延續修復行情，30年國債期貨高開116.81後，上午圍繞116.75上下波動。下午權益市場翻紅走強，兩點以後上證指數快速上漲超過1%，債市仍處在空頭情緒，股市上漲後國債中長端收益率均上行2bp左右。

【信用債|信用債弱勢震盪，全天成交超千億】

週三，信用債弱勢震盪，各期限信用債收益率多數小幅上行，信用利差多數收窄，全天成交超千億，“19柯橋國投債02”跌近8%，“19靖濱債”跌超5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.84個基點報1.7321%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.16個基點報1.8221%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.71個基點報1.7305%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.29個基點報1.8314%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“21金湖03”、“23甘肅農墾MTN002(鄉村振興)”、“24涇河01”漲幅居前，分別漲5.37%、2.44%、1.8%，分別成交421.5萬元、1024.44萬元、8212.2萬元。

跌幅超2%的信用債共6只，“19柯橋國投債02”、“19靖濱債”、“25深投02”跌幅居前，分別跌7.9%、5.42%、3.01%，分別成交2200萬元、4.07萬元、35335.96萬元。

高收益債：共135只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23山西建投MTN006”、“23萬州經開MTN005”收益率居前，分別爲8.6%、8.3%、7.73%，分別成交4044.58萬元、10400.49萬元、12428.62萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌6.8個基點報4.670%】

週三，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌6.8個基點報4.670%，法國10年期國債收益率跌2.2個基點報3.411%，德國10年期國債收益率跌3.2個基點報2.715%，意大利10年期國債收益率跌3個基點報3.523%，西班牙10年期國債收益率跌2.6個基點報3.293%。

【美債市場|美債收益率多數下跌，2年期美債收益率漲0.18個基點報3.739%】

週三，美債收益率多數下跌，2年期美債收益率漲0.18個基點報3.739%，3年期美債收益率跌0.84個基點報3.697%，5年期美債收益率跌1.23個基點報3.806%，10年期美債收益率跌1.94個基點報4.287%，30年期美債收益率跌1.83個基點報4.887%。