財聯社債市早參8月22日｜5000億“準財政”工具要來了；報告稱20家出險房企化債總規模超12000億元

債市要聞

【國家外匯管理局在16省市開展綠色外債業務試點】

國家外匯管理局日前決定，在上海、北京、天津、河北、江蘇、浙江、安徽、福建、山東、湖北、廣東、四川、寧波、廈門、青島、深圳等16省市開展綠色外債業務試點，鼓勵非金融企業將跨境融資資金用於綠色或低碳轉型項目。試點政策主要針對境內非金融企業從非居民融入本、外幣資金且專項用於支持符合中國人民銀行等部門相關規定條件的綠色或低碳轉型項目，允許這類項目更少佔用企業全口徑跨境融資風險加權餘額，從而擴大投資綠色發展或低碳轉型項目企業的跨境融資規模上限，同時相關外債登記由銀行直接辦理，提升綠色外債業務辦理便利化水平，有利於吸引全球金融資源向我國綠色低碳發展等領域有序聚集。

【5000億“準財政”工具將出 重點支持新興產業、基礎設施等】

據媒體報道，自今年5月以來，多地圍繞新型政策性金融工具開展政策宣講會或者項目籌備會。近期，部分地方更是進一步梳理出入庫項目清單，明確了申報基金的金額。從地方透露信息來看，新型政策性金融工具的資金規模爲5000億元，重點投向新興產業、基礎設施等領域，具體包括數字經濟、人工智能、低空經濟、消費領域、綠色低碳、農業農村、交通物流、城市基礎設施等，國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行等政策性銀行參與其中。

【央行8月25日將在香港招標發行450億元人民幣央行票據】

央行公告，8月25日（週一）將通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，招標發行2025年第五期和第六期中央銀行票據。第五期中央銀行票據期限3個月（91天），爲固定利率附息債券，到期還本付息，發行量爲人民幣300億元。第六期中央銀行票據期限1年，爲固定利率附息債券，每半年付息一次，發行量爲人民幣150億元。

【中證協：二季度債券評級及主體評級承攬量環比上漲】

8月21日，據中證協網站消息，中國銀行間市場交易商協會和中國證券業協會就2025年第二季度債券市場15家信用評級機構的業務發展情況、從業人員情況和自律管理動態進行了總結。二季度，15家評級機構共承攬債券產品3201只，環比上漲22.69%；共承攬主體評級3905家，環比上升77.50%。從業務集中度看，排名前三評級機構的業務量佔比分別爲30.66%、26.29%及12.20%，合計佔全市場近七成。

【超10萬億存量PPP項目迎新政護航，多地已先行先試專項債償還項目資金】

作爲我國基礎設施建設與公共服務領域的重要模式，政府和社會資本合作（PPP）項目歷經十餘年發展，已形成超10萬億元存量規模。隨着近日2025年8月國務院辦公廳轉發財政部《關於規範政府和社會資本合作存量項目建設和運營的指導意見》（國辦函〔2025〕84號，下稱“84號文”）的落地，存量PPP項目迎來系統性規範方案，標誌着在經歷機制轉型後，PPP模式進入存量與增量協同發展的新階段。在業內人士看來，新文件在PPP項目資產處置、融資支持、履約要求方面進一步細化了實操規定，不僅有效緩解PPP項目付費拖欠的行業痛點，也有助於高效盤活沉澱資金，降低參與各方的融資經營壓力，後續PPP項目的服務質量和運營效率或將得到顯著提升。第三方機構法詢金融撰文指出，目前雲南、內蒙古、湖南等地已先行先試，其中雲南安排369億元專項債用於存量PPP項目建設及拖欠賬款解決，湖南安排200億元專項債解決拖欠企業賬款，而內蒙古則專項安排50億元化解項目風險。在法詢金融研究員楊瑾看來，通過專項債置換原PPP項目的政府支出責任，將隱性債務轉化爲法定顯性債務，可降低財政履約風險，同時加快項目建設運營，保障社會資本權益。

【中指研究院：20家出險房企化債總規模超12000億元】

中指研究院發文稱，截至2025年8月，20家出險房企債務重組、重整獲批，化債總規模超過12000億元人民幣。市場深度衝擊，房企經營受到較大影響，2022年至今已有27家上市房企被動退市，另有幾家房企私有化退市。出於主動轉型和被動保殼的需要，多家上市企業剝離房地產開發業務，退出房地產業務或轉型輕資產。

根據中指監測，截至8月18日，各地公示擬使用專項債券收回收購存量閒置土地的數量已超4300宗，擬收儲用地面積超2.2億平方米，其中多省市已發或將要發行相應專項債券合計超1500億元。

【險資另類投資結構生變：債權計劃收縮 股權與資產證券化業務擴容】

中國保險資產管理業協會8月20日披露信息顯示，中意資產、長江養老合計登記3只債權投資計劃。不過，從行業整體新增登記情況來看，債權投資計劃正經歷調整週期。行業數據顯示，2025年上半年債權投資計劃登記規模同比降幅超20%，登記規模近年來持續萎縮。其收益率也逐步走低，已降至2%—3%的水平。受融資需求減弱、利率持續下行等因素影響，保險資管的另類投資業務結構正經歷轉變。在收縮債權投資計劃的同時，股權投資、資產證券化等業務迅速增長，成爲險資應對“資產荒”和獲取更高收益率的新方向。業內人士認爲，在另類投資轉型過程中，保險資管公司的投研能力、項目篩選能力、風控能力均有待提升。

【月內信用債ETF淨值表現慘淡，最大跌幅0.31%，但規模仍有增長贖回壓力可控】

債市這輪調整自8月以來愈演愈烈，10年期國債昨日再次向上觸及1.79%高位，直逼1.8%關口，但信用債表現仍略好於利率債。信用債ETF方面，財聯社據Wind數據統計，截至8月20日，全市場21只信用債類ETF（含科創債ETF）總規模3458.76億元，較月初3320.55億元仍保持小幅增長。不過淨值表現上較爲慘淡，僅短融ETF錄得8月以來唯一正收益0.08%，其餘信用債ETF和科創債ETF均小幅下跌，上證公司債ETF跌幅達0.31%。

【8月以來信用債取消發行規模超330億元，市場波動是主因】

財聯社根據企業預警通統計，上週（8.11-8.15）取消或推遲發行債券18只，合計規模155.2億元。本週以來（8.18-8.21）已有16只債券取消或推遲發行，規模達139.25億元，接近上週取消/推遲發行規模總和。從債券取消/推遲發行的原因來看，8月最主要的原因還是市場波動，規模佔比78.57%。

【雲南：對支持化債力度較大金融機構和化債成效明顯、風險管控較好地區 給予激勵獎補或政策傾斜】

雲南省人民政府發佈全面深化財稅體制改革加快建設“五個財政”的實施意見，其中提到，標本兼治防範債務風險。堅持在發展中化債、在化債中發展，建立全口徑地方債務監測監管體系和防範化解隱性債務風險長效機制。完善專項債券管理制度，因地制宜用好專項債券用於土地儲備和收購存量商品房用作保障性住房政策。統籌各類資金資源資產，用好用足增量政策，全力化解隱性債務，堅決遏制新增隱性債務。實施國有企業負債規模和資產負債率雙重管控，推進平臺類國有企業市場化、實體化轉型。有效解決政府拖欠企業賬款問題，建立嚴防拖欠企業賬款長效工作機制，硬化預算執行剛性約束，完善政府投資和採購項目全生命週期管理制度，強化源頭治理。統籌推進中小金融機構風險化解和改革發展，防範金融類風險向財政領域傳導。分類處置存量PPP項目，規範實施政府和社會資本合作新機制。對支持化債力度較大的金融機構和化債成效明顯、風險管控較好的地區，給予激勵獎補或政策傾斜。

【北京市擬提前償還1.45億元專項債券】

北京市財政局公告，決定提前償還部分北京市政府債券，債券簡稱爲20北京債09，期限20年，債券餘額爲83.2億元，票息爲3.42%，提前償還方式爲採取自願原則以競爭性招標方式確定提前償還價格。本次計劃提前償還面值1.45億元，招投標工作通過“財政部政府債券發行系統”進行，2025年8月27日9:30-10:10爲競爭性招投標時間。

【廣東：科技創新債券發行實現三類主體“全覆蓋”】

據中國人民銀行廣東省分行消息，債券市場“科技板”推出三個月以來，中國人民銀行廣東省分行多措並舉，着力支持金融機構、科技型企業、股權投資機構三類主體發行科技創新債券，以債券市場金融活水助力科技創新領域高質量發展。截至2025年8月18日，廣東省共2家金融機構、12家科技型企業、4家股權投資機構在銀行間市場發行科技創新債券合計441.05億元，實現三類主體“全覆蓋”。

【白宮：美國與歐盟已就貿易協定框架達成一致】

當地時間8月21日，美國白宮發表聲明稱，美國與歐盟已就一項貿易協定的框架達成一致。根據白宮公佈的聲明，美國與歐盟的這項貿易協議的框架內容要點有19項，涵蓋農產品、汽車、飛機等工業品、芯片半導體、能源、歐盟對美投資、放寬環境保護法規限制、網絡安全協議、數字貿易壁壘等多方面內容。 聲明還明確，美國承諾對歐盟原產商品適用以下兩者中較高的關稅率：美國最惠國（MFN）關稅稅率或由MFN關稅與互惠關稅組成的15%關稅率。此外，自2025年9月1日起，美國承諾僅對歐盟的以下產品適用MFN關稅：不可再生自然資源（包括軟木）、所有飛機及飛機零部件、通用藥品及其原料和化學前體。美國和歐盟同意考慮其他對各自經濟和價值鏈重要的部門和產品，將其納入僅適用MFN關稅的產品清單。此外，細則還規定，美國對大多數歐盟商品徵收關稅稅率將不超過15%，涵蓋汽車、藥品、半導體芯片和木材。白宮的聲明中明確顯示，歐盟將取消對美國所有工業產品的關稅，並對包括堅果、乳製品、新鮮及加工果蔬產品、加工食品、種子、大豆油及肉類產品等在內的美國水產品及農產品提供優惠市場準入。此外，歐盟將立即採取措施，延長2020年8月21日宣佈的《美歐關稅協議聯合聲明》中關於龍蝦的條款（該條款原定於2025年7月31日到期），並擴大產品範圍以涵蓋加工龍蝦。

【日債又陷拋售潮】

出於對日本財政狀況和通脹持續的擔憂，日本債市再陷拋售潮，長期國債收益率一度飆升至十年以來高位。8月21日，日本長期國債收益率集體飆漲。日本10年期國債收益率亦升至1.61%，爲2008年10月以來新高。與此同時，日本20年期國債收益率一度升至2.655%，創下1999年以來的最高水平；30年期國債收益率也攀升至3.18%，逼近7月份創下的3.2%的歷史高點，顯示出收益率曲線整體上移的壓力。截至北京時間20點左右，日本10年期國債收益率報1.611%；日本20年期國債收益率有所回落，報2.645%；30年期國債收益率繼續上揚，報3.191%。市場分析認爲，觸發日本長期國債收益率上漲的主要原因，是投資者預期日本執政聯盟在7月參議院選舉失利後，會推出新的財政刺激措施。隨着日本債券發行量大增，日本債務規模將進一步擴大，給本就緊張的長期債券市場帶來更大壓力。另一方面，日本持續的通脹壓力，增加了日本央行採取加息行動的可能性，也推高了債券收益率。與此同時，海外投資情緒似乎也受到影響。有數據顯示，7月海外投資者對10年期以上日本國債的淨購買額降至4800億日元（約合33億美元），僅爲6月份購買額的三分之一。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月21日以固定利率、數量招標方式開展了2530億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2530億元，中標量2530億元。Wind數據顯示，當日1287億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放1243億元。

信用債事件

■佳兆業集團：預計上半年公司擁有人應占虧損淨額不多於110億元；

■中國奧園：預計中期取得淨虧損不超過95億元，同比盈轉虧；

■美錦能源：上半年淨虧損6.74億元，上年同期淨虧損6.83億元；

■吉視傳媒：上半年淨虧損2.32億元，上年同期淨虧損1.95億元；

■甘肅能化：上半年淨虧損1.82億元，上年同期淨利潤8.97億元；

■合肥建工及下屬子公司：實質合併重整獲裁定，公開招募重整投資人；

■瀚藍環境：公司主體信用等級由“AA+”被上調爲“AAA”，評級展望爲穩定；

■中誠信亞太：上調菏澤投資集團長期信用評級至“Ag-”，展望“穩定”；

■富力地產：“H16富力4”等6只債券8月22日開市起停牌；

■鴻坤偉業：延期披露2025年半年度定期報告；

■海南空港開發集團：無法按時披露2025年中期報告；

■紫光芯盛：清盤人收到擔保債券重組初步條款，重組對價待定；

■華南城：境內子公司業務維持正常營運，清盤人繼續探討全面重組方案；

■弘陽集團子公司弘昇：未能按期償付HONGSL 5 08/19/29；

■鄒城城資：擬無償劃轉濟寧銀行4.14%股權、濟寧財信擔保3.32%股權至鄒城財金控股；

■陝西鎮巴縣城市建設投資開發有限責任公司：已剝離政府融資功能；

■荊州城發：“25荊州城發MTN001”出現撤標；

■茅臺租賃：新增借款60.633億元，佔2024年末淨資產108.06%；

■24農墾MTN001等5只債券持有人會議：審議通過廣西國控資本運營集團無償劃入資產議案；

■海寧城投：擬將“22海寧城投MTN002A”票息下調280BP至0.1%，回售申請自8月21日起；

■益陽交投：擬將“23益陽交投MTN003”票息下調293BP至2.07%，回售申請自8月22日起；

■取消發行：“25冀建投MTN003A”、“25冀建投MTN003B”、“25晉能煤業MTN014”、“25南京鐵建SCP002”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

週四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.99BP報1.4639%，7天期下行5.4BP報1.514%，14天期下行1.47BP報1.5904%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行0.7BP報1.466%；7天期下行3.9BP報1.495%；14天期下行0.3BP報1.593%；1個月期上行0.1BP報1.533%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌5.0個基點報1.54%；FR007跌3.0個基點報1.55%；FR014跌1.0個基點報1.59%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌1.0個基點報1.48%；FDR007跌5.0個基點報1.53%；FDR014持平報1.6%。

【利率債|資金面緊張情緒緩解，30年國債收益率下行約2.5bp】

週四，國債期貨30年期主力合約漲0.34%報116.110元，10年期主力合約漲0.06%報108.000元，5年期主力合約漲0.06%報105.450元，2年期主力合約持平於102.326元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率下行1.25bp報1.7675%，10年期國開債活躍券250210收益率下行2.75bp至1.86%，30年期國債活躍券2500002收益率下行2.5BP至2.0175%。

業內人士指出，權益市場漲勢趨緩，疊加央行連日淨投放呵護流動性，銀行間資金情況也有所轉鬆。債市全天呈現修復行情，上午30年國債期貨圍繞在前一日結算價附近小幅震盪，下午受到權益市場走弱以及有關債券借貸的傳聞影響，30年國債期貨快速拉漲約0.45%，對應30年國債收益率相應下行超過2.5bp。

【信用債|信用債延續弱勢多數下跌，全天成交超千億】

週四，信用債延續弱勢多數下跌，“24誠通控股MTN001B”跌超3%，“21萬科04”跌超2%；收益率多數有所上行，信用利差均有所走闊，全天成交超千億。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.3個基點報1.7351，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.3個基點報1.8251%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.68個基點報1.7373%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.32個基點報1.8282%。

漲幅超2%的信用債共1只，其中“19柯橋國投債02”、“24無錫新創PPN001”、“24臨汾01”漲幅居前，分別漲6.38%、1.69%、1.54%，分別成交4680.8萬元、14252.06萬元、1019.52萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“24誠通控股MTN001B”、“21萬科04”、“24徐州新盛MTN010”跌幅居前，分別跌3.3%、2.62%、1.9%，分別成交2225.69萬元、317.79萬元、4019.5萬元。

高收益債：共129只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23山西建投MTN006”、“23晉控Y1”、“22晉能煤業MTN023”收益率居前，分別爲8.3%、8.04%、7.66%，分別成交7034.19萬元、622.61萬元、6013.95萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲5.7個基點報4.727%】

週四，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲5.7個基點報4.727%，法國10年期國債收益率漲4.9個基點報3.460%，德國10年期國債收益率漲3.9個基點報2.755%，意大利10年期國債收益率漲5.5個基點報3.578%，西班牙10年期國債收益率漲4.8個基點報3.342%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.19個基點報3.781%】

週四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.19個基點報3.781%，3年期美債收益率漲3.92個基點報3.736%，5年期美債收益率漲3.49個基點報3.841%，10年期美債收益率漲2.92個基點報4.316%，30年期美債收益率漲2.14個基點報4.908%。

（財聯社FICC）