財聯社債市早參6月4日|市場預期央行或在三季度重啓公開市場國債買入操作；國股行單月賣出債券超5000億

債市要聞

【央行：5月對金融機構開展常備借貸便利操作共14.01億元】

爲滿足金融機構臨時性流動性需求，2025年5月，人民銀行對金融機構開展常備借貸便利操作共14.01億元，其中隔夜期0.01億元，7天期14億元。5月末，常備借貸便利餘額爲14億元，隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別爲2.25%、2.40%、2.75%，較上月末均下降0.1個百分點。5月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨歸還抵押補充貸款2700億元。5月末，抵押補充貸款餘額爲17939億元。

【多家市場機構認爲，央行或在三季度重啓公開市場國債買入操作】

據經濟參考報報道，日前，央行宣佈，5月未開展公開市場國債買賣操作。部分市場機構認爲，央行或在三季度重啓公開市場國債買入操作，更好發揮國債收益率定價基準作用。自1月央行宣佈階段性暫停公開市場買入國債以來，央行已連續5個月未開展國債買賣操作。央行在此前發佈的一季度貨幣政策執行報告中指出，將繼續從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注國債收益率的變化，視市場供求狀況擇機恢復操作。財通證券研究所業務所長孫彬彬認爲，恢復國債買賣，從而提高央行對政府債的持有比例，具有緊迫性。爲實現加快建設金融強國的目標，需要建立主權信用模式的貨幣發行方式，國債終將成爲央行投放基礎貨幣的主要渠道。他預計，央行有望在7月或8月恢復國債買入，屆時政府債淨融資仍處高峰。

【銀行理財子公司再掀“降費”潮】

據證券日報報道，近期，中銀理財、農銀理財、興業理財、光大理財、招銀理財、浦銀理財等頭部理財子公司相繼發佈階段性降費公告，多款理財產品的費率大幅下降。中銀理財宣佈對“中銀理財—惠享天天41號”實施費率優惠，將固定管理費率從0.15%（年化）大幅降至0.05%（年化），優惠期從5月28日持續至6月27日。據統計，僅5月份單月，中銀理財便密集發佈超27條費率優惠公告。5月21日，農銀理財密集發佈多則公告，宣佈旗下多款理財產品啓動投資管理費率優惠計劃。蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，理財子公司通過降低管理費、銷售費，既能提升產品吸引力，也順應了資管行業降費趨勢。但是，若機構僅依賴降費而非提升投研能力和產品質量，則難以持續提升用戶黏性。

【前5月上市公司債券募資超2.41萬億元】

據證券時報報道，2025年以來，隨着中國債券市場創新品種加速落地以及市場利率持續保持低位，上市公司債券融資規模有所攀升。數據顯示，今年以來，上市公司發債募資規模超過2.41萬億元，同比增長了11.79%。值得一提的是，進入4月後，上市公司發債明顯回暖，當月發行債券融資規模超過6300億元，同比、環比均有所增長。5月上市公司發債規模進一步攀升至7000多億元，同比出現較大幅度增長。

【同業存單和十債利率重回倒掛，後續或許可對存單行情樂觀一些】

年初至今，1年期AAA級存單和10Y國債到期收益率在多數時間段倒掛，5月有所短暫緩解。不過，截至5月29日，兩者再度倒掛。6月存單到期量高達4.2萬億元，爲歷史單月到期量最大規模。本週（6月3-6日）存單到期6070億元，規模略低於前一週的6570億元，不過後續一週存單到期壓力將顯著提升，到期規模超過1.2萬億元。華安證券表示，6月雖不是繳稅大月，但季節性並不低，且當前銀行負債仍有壓力，銀行資金融出整體仍在3.5萬億元以 下，同時6月也爲年內利率債供給的小高峰。銀行需要發行大量存單進行對衝，6月存單供給壓力擡升。對於今年的存單市場而言， 需求端的力量不容忽視，而需求端中存在一些“左側資金”。

【負債壓力不小，國股行單月賣出債券超5000億，非銀產品信用債“搶籌”亦放緩】

財聯社從業內獲得的機構行爲數據顯示，國股行是近期拋售債券的主力。5月最後一週，大型銀行賣出利率債121億元，主要以拋售長期限政金債和地方債爲主，5月共計賣出利率債1126億元；股份行則賣出利率債205億元，以拋售國債爲主，5月共賣出利率債2652億元。對信用債、商金二永債、同業存單，國股行普遍減持，5月合計賣債規模超過5000億元。事實上，5月以來信用債表現強於利率債。10年國債收益率月初行至低位後震盪上行，一度走出日線“八連陰”。浙商銀行FICC團隊發文認爲，商業銀行整體的資產負債表或許面臨較大的壓力，使得其債券承接能力和配置需求受限，可能是本輪“陰跌”背後的主要原因。方正證券固收首席李清荷認爲，面對“存款搬家”和跨月資金緊張，農商行同樣面臨負債端壓力，被迫收縮流動性資產。

【碧桂園地產被凍結10億股權】

天眼查法律訴訟信息顯示，近日，碧桂園地產集團有限公司新增一條股權凍結信息，股權所在企業爲深圳市碧桂園房地產投資有限公司，凍結股權數額10億人民幣，凍結期限自2025年5月21日至2028年5月20日，執行法院爲浙江省杭州市中級人民法院。深圳市碧桂園房地產投資有限公司成立於2015年8月，法定代表人爲王富學，註冊資本約11.11億人民幣，經營範圍含在合法取得使用權的土地上從事房地產開發經營、房地產信息諮詢、自有物業租賃等，由碧桂園地產集團有限公司、增城市碧桂園物業發展有限公司共同持股。

【二季度銀行二永債發行提速 今年已超6400億元】

進入二季度，銀行二級資本債和永續債發行提速。數據顯示，今年前五個月，商業銀行發行二永債共計6481.6億元，超過去年同期的6254.5億元，其中1至5月發行規模分別爲30億元、800億元、908.6億元、1898億元和2845億元。5月，工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行等國有大行相繼發行了二級資本債或永續債，票面利率均在2%以下（含2.0%）。二季度以來，商業銀行共發行25只二永債，發行規模爲4683億元，發行數量及發行規模相較於一季度均顯著提升。

【上海南翔華潤五彩城項目擬整體出售，預計售價3億至4億元】

6月3日，澎湃新聞獲悉，由華潤萬象生活運營的位於上海市嘉定區的南翔華潤五彩城項目擬整體出售，預期出售價格約爲3億至4億元。據悉，目前五彩城出租率92%，項目年租金收入3200萬元，如果按照3億元出頭的價格成交，回報率約爲10%。華潤萬象生活2024年財報數據顯示，截至2024年末，集團來自購物中心的商業運營管理服務收入爲42.09億元，較2023年同期增長30.0%，佔總收入24.7%。

【歐元區5月通脹跌破2%政策目標 強化本週降息預期】

歐盟統計局週二發佈的數據顯示，歐元區5月通脹率超預期下降至1.9%，低於歐洲央行的2%政策目標。事前經濟學家調查預期爲2%，此前4月的通脹率爲2.2%。統計數據也顯示，剔除能源、食品、菸草和酒類的核心通脹率從4月的2.7%降至5月的2.3%，備受關注的服務業通脹也顯著降溫，從上個月的4%降至3.2%。歐洲央行將在兩天後發佈最新利率決議，市場預期屆時將出現自去年6月以來的第8次降息。同步更新的經濟預測也有可能下調通脹預期和經濟增速展望。歐洲央行今年3月時曾預期今年通脹率將徘徊在2%目標上方，直到明年才降至1.9%。

【華爾街“聞30年期美債色變”：要麼儘量迴避，要麼直接做空！】

由於對美國政府預算赤字膨脹和債務負擔加劇的擔憂，這家由“新債王”岡拉克領導的投資公司以及太平洋投資管理公司(Pimco)和TCW Group Inc.等知名固收市場投資機構的操作均類似：避開期限最長的美國政府債券，轉而青睞那些利率風險較低、但仍能提供可觀收益的較短期債券。事實上，從美債收益率的曲線結構來看，今年收益率曲線的趨陡現象正變得尤爲明顯——30年期美債收益率不斷大幅攀升，而2年期、5年期等中短期國債收益率則反而有所下降。隨着投資者擔心美國政府通過增發債券來彌補赤字的可能性，30年期美債收益率在上月一度達到5.15%，逼近了2007年以來的最高位。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月3日以固定利率、數量招標方式開展了4545億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量4545億元，中標量4545億元。Wind數據顯示，當日8300億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠3755億元。

信用債事件

■H龍控01：將於2025年6月4日復牌，重組議案和增加寬限期議案未獲通過；

■漳州經發集團：公司涉及重大訴訟，涉案金額達4.064億元；

■聯合資信：關注陝西西鹹新區發展集團資產受限及債務逾期事項；

■19四面債/19四面專項債：提前兌付議案獲全票通過；

■達州投資：因資產重組致淨資產減少及資產負債率升至68.93%；

■北交所：終止審覈肥城城資經營集團8億元企業債項目；

■中誠信國際：將徐工租賃主體信用等級由AA+調升至AAA；

■深交所：終止審覈合肥鑫城控股集團、泰安東嶽行遠產投合計28億元私募債項目；

■標普：確認吉利控股集團和吉利汽車“BBB-”長期發行人信用評級，展望由“穩定”調整至“負面”。

市場動態：

【貨幣市場|Shibor短端品種多數下行，隔夜品種下行6.1BP報1.41%】

週二，Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行6.1BP報1.41%；7天期下行10.2BP報1.515%；14天期下行16.0BP報1.579%；1個月期持平報1.62%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌13.0個基點報1.47%；FR007跌16.0個基點報1.59%；FR014跌9.0個基點報1.63%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌7.0個基點報1.41%；FDR007跌17.0個基點報1.55%；FDR014跌13.0個基點報1.57%。

【利率債|節後首日8300億逆回購到期，國債期貨和現券窄幅震盪】

週二，國債期貨收盤多數下跌， 30年期主力合約漲0.03%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約跌0.04%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，10年期國債活躍券250011收益率上行0.1bp報1.676%，30年期國債活躍券230023收益率上行1.2bp報1.931%，10年期國開活躍券250210收益率上行0.45bp報1.717%。

業內人士指出，跨月後資金面價格回落，但本月有超4萬億同業存單到期，後續可能會對銀行融出意願造成一定影響。債市對於PMI數據反應不大，另外對於關稅方面的政策反覆也趨於鈍化。受制於短端空間不足，利率債整體交易活躍度延續節前小幅震盪走勢，10年國債期貨週二日間振幅不足0.1%。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交至888億元】

週二，信用債多數上漲，全天成交放量至888億元。其中1156只信用債上漲，0只信用債持平，214只信用債下跌。中債各期限中短期票據收益率較上日多數有所下行，信用利差較上日均有所收窄。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.49個基點報1.7276%；3年期收益率下行0.31個基點報1.8422%；5年期收益率下行0.19個基點報1.9544%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0.01個基點報1.7976%；3年期收益率下行0.31個基點報1.9522%；5年期收益率下行0.19個基點報2.0944%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“24蘇國信MTN003”、“23中信02”、“24越秀集團MTN008”漲幅居前，分別漲6.38%、5.2%、2.94%，分別成交3252.39萬元、119.77萬元、8198.97萬元。

跌幅超2%的信用債共23只，“23青白江PPN005A”、“G23大理1”、“24聊城興業PPN001”跌幅居前，分別跌7.06%、5.63%、4.54%，分別成交16466.3萬元、109.32萬元、5199.6萬元。

共131只收益率高於5%的信用債有成交，其中“22萬科GN002”、“22萬科GN001”、“23平煤化MTN003”收益率居前，分別爲13.28%、9.68%、8.49%，分別成交80327.07萬元、5706.11萬元、6268.61萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌2.9個基點報4.635%】

週二，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌2.9個基點報4.635%，法國10年期國債收益率漲0.2個基點報3.187%，德國10年期國債收益率持平報2.522%，意大利10年期國債收益率跌0.5個基點報3.492%，西班牙10年期國債收益率漲0.1個基點報3.105%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.45個基點報3.945%】

週二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.45個基點報3.945%，3年期美債收益率漲1.15個基點報3.911%，5年期美債收益率漲1.91個基點報4.021%，10年期美債收益率漲1.38個基點報4.454%，30年期美債收益率漲2.07個基點報4.984%。