財聯社債市早參5月12日｜央行最新報告揭示債市10只活躍券佔全市場成交量高達30%；銀行間債券市場正式上線科技創新債券

債市要聞

【央行最新報告揭示債市流動性分化明顯，10只活躍券佔全市場成交的30%；視市場供求狀況擇機恢復國債買賣操作】

5月9日，央行發佈2025年第一季度中國貨幣政策執行報告。其中提到，2025年第一季度，階段性暫停國債買賣操作。年初，國債市場供不應求狀況進一步加劇，10年期國債收益率一度跌破1.6%的歷史低位。1月中國人民銀行宣佈階段性暫停在公開市場買入國債，避免影響投資者的配置需要，並更多使用其他工具投放基礎貨幣，維護流動性和債券市場平穩運行。中國人民銀行將繼續從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注國債收益率的變化，視市場供求狀況擇機恢復操作。

一季度貨幣政策執行報告設置專欄對債券市場利率風險和債券市場相應制度建設作了詳細闡述。加強債券市場建設，支持債券市場健康發展。當前我國債券市場定價效率、機構債券投資交易和風險管理能力仍有待提升。從券種結構看，不同券種間市場流動性分化明顯，長期國債等少數活躍債券交易活躍度不斷上升，成爲各類資金追捧的主要對象，容易引發羊羣效應和市場單邊波動。目前 10 只左右活躍國債和政策性金融債券成交量，約佔全市場5萬多隻債券成交量的30%。下一步，中國人民銀行將繼續完善公開市場一級交易商和做市商考覈，加強投資者利率風險管理，優化債券市場結構及制度安排，促進債券市場功能進一步增強，爲利率市場化推進和貨幣政策調控轉型提供堅實支撐。

報告提及，政府債務可持續性除了債務規模，更與政府資產負債結構、資產收益能力等密切相關。中美日三國對比表明，考慮到龐大的國有資產和較低的政府負債水平，中國政府債務擴張仍有可持續性，這對於加強民生保障、完善收入分配、推動經濟轉型和動態平衡都有重要意義。

解讀：業內專家表示，此次專欄設計更多強調從制度建設角度來防範利率風險，這方面未來仍有完善空間。投資者結構上，目前大銀行持有大量債券，但絕大部分是持有到期，用於交易的比例很低，反而是利率風險管控能力相對較弱的中小金融機構和理財產品在大量交易，未來要鼓勵大銀行開展更多債券交易業務，助力維護市場供求平衡，促進債券市場合理定價。

【國家統計局：2025年4月份居民消費價格同比下降0.1% 工業生產者出廠價格同比下降2.7%】

5月10日，國家統計局數據顯示，2025年4月份，全國居民消費價格同比下降0.1%。其中，城市持平，農村下降0.3%；食品價格下降0.2%，非食品價格持平；消費品價格下降0.3%，服務價格上漲0.3%。1—4月平均，全國居民消費價格比上年同期下降0.1%。2025年4月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.7%，環比下降0.4%；工業生產者購進價格同比下降2.7%，環比下降0.6%。1—4月平均，工業生產者出廠價格和購進價格比上年同期均下降2.4%。

【今年前4個月我國貨物貿易進出口同比增長2.4%】

海關總署9日對外公佈，前4個月我國貨物貿易進出口總值14.14萬億元，外貿延續了平穩增長態勢。 據海關統計，今年前4個月，我國貨物貿易進出口總值14.14萬億元，同比增長2.4%。其中，出口8.39萬億元，增長7.5%；進口5.75萬億元，下降4.2%。4月當月，我國貨物貿易進出口3.84萬億元，增長5.6%。其中，出口2.27萬億元，增長9.3%；進口1.57萬億元，增長0.8%。

【中央金融機構注資特別國債（二期）即將發行】

財政部擬於5月14日發行2025年中央金融機構注資特別國債（二期）。本次發行國債競爭性招標面值總額1450億元，爲7年期固定利率附息債。此外，財政部擬於5月14日第一次續發行2025年中央金融機構注資特別國債（一期）。本次續發行國債競爭性招標面值總額850億元，爲5年期固定利率附息債。

【銀行間債券市場正式上線科技創新債券】

中國銀行間市場交易商協會主辦、北京金融資產交易所承辦的科技創新債券上線暨集中路演活動5月9日在北京舉辦，標誌着銀行間債券市場正式上線科技創新債券。當天活動中，新希望、山東宏橋、西科控股、亦莊國投、京東方、元禾控股、東方富海、泰達科投等多家科技型企業、股權投資機構在現場集中路演。銀行間債券市場與交易所債券市場有各自不同的科技創新債券發行規則。其中，銀行間債券市場科技創新債券在5月7日由交易商協會發文宣佈推出。據交易商協會日前披露，截至5月8日，已有36家企業公告發行科技創新債券，發行規模合計210億元；14家企業開展註冊申報，註冊規模合計180億元。

【票交所：截至4月30日6個月內發生3次以上承兌人逾期的承兌人數量爲5399家】

5月9日，票交所公佈截至2025年4月30日持續逾期名單，截至2025年4月30日，6個月內發生3次以上承兌人逾期的承兌人數量爲5399家。票交所公佈截至2025年4月30日承兌人逾期名單，2024年11月1日至2025年4月30日，發生3次以上票據逾期，且月末有逾期餘額或當月有票據逾期行爲發生的承兌人數量爲919家。

【“降息潮”延續！存款利率全面邁向“1時代”】

今年以來，存款利率下調的趨勢還在不斷延續。記者注意到，自4月以來，已有超20家商業銀行下調了定期存款掛牌利率。調整後，利率3%以上的“高息存款”在市場上已經難覓蹤影，銀行存款利率已全面向“1時代”邁進。“五一前我們行剛剛下調了存款利率，現在都是1字開頭了。”平安銀行北京地區某網點客戶經理告訴記者，調整後，該行1年期、2年期、3年期定期存款利率分別爲1.6%、1.7%、1.65%，5年期存款處於停售狀態。在全國性銀行下調存款掛牌利率的同時，曾被視爲存款利率“高地”的村鎮銀行、民營銀行也在近期紛紛加入了“降息”的隊列。從調整後的存款利率水平來看，上述兩類銀行的存款利率優勢正在逐漸消失。

【新一輪儲蓄國債昨日開售 投資者認購熱情不減】

5月10日上午，新一批儲蓄國債開售。據財政部官網消息，2025年第三期和第四期儲蓄國債（憑證式）於5月10日至5月19日發行，昨日爲正式開售首日，記者致電多家銀行網點了解到，本輪儲蓄國債首日銷售熱度持續，投資者認購熱情仍高漲。截至發售當日12時，記者以投資者身份致電上海多家銀行網點，發現本輪儲蓄國債銷售熱情不減，多家網點可認購份額已早早售罄。

【11家券商110億科創債落地，“現場太火爆，一直在複覈單子”，集體延長簿記時間】

首批證券公司科技創新債於5月9日正式定價發行。截至當日發稿，中信建投、銀河證券、長城證券、申萬宏源證券、中信證券、招商證券等11家券商的科技創新債已確認發行，合計規模約110億元，展現出資本市場對科創領域的強勁支持力度。值得關注的是，當日科技創新債發行市場異常火爆，申萬宏源證券、中信建投、銀河證券等10家券商發佈延長簿記建檔時間公告。

【67家發債主體財報“延後交卷”，地方農商行改革亦爲部分原因】

企業預警通數據顯示，截至5月1日，合計有67家發債人公告稱，無法按期披露2024年年度報告，或是2025年一季度財報。其中，僅去年年報延遲披露的、僅今年一季報延遲披露的，以及年報和一季報雙雙推遲披露的各類情形均有出現。記者梳理髮現，年審流程不暢是發債公司年報及一季報“難產”的一大問題所在。具體來看，審計工作受阻的案例中，既有發債企業或其子公司的年報審計前期的事務所聘用環節“掉鏈子”的，也有財務數據蒐集統計及準確性校驗上出現困難的個例。值得關注的是，地方農信系統改革亦爲本次部分金融機構推遲發佈財報的原因之一。近年來多地農信系統改革有所“提速”，出於中小銀行化險、區域金融改革等考慮，銀行業兼併重組潮涌起，“減量發展”成趨勢，成爲了行業抵禦風險、築牢經營基礎的關鍵舉措。另一類情形是，發債企業或其子公司正處於破產重整或破產清算程序。本批延遲披露財報的發債主體中，超過8家屬於此類情況。

【交易持續活躍 債券ETF迎來增量資金】

“五一”假期後首個交易周（5月6日至5月9日），A股市場航天軍工、通信板塊顯著上漲，多隻通用航空、通信、軍工等主題ETF漲超5%。科創板部分個股表現不盡如人意，半導體設備、芯片、集成電路、人工智能等主題ETF普遍跌逾1%。與此同時，科創主題ETF迎來較多資金佈局，跟蹤科創50、科創芯片、科創AI、科創價格指數的ETF合計獲資金淨流入超40億元。華夏上證科創板50ETF淨流入超18億元，位居ETF前列。此外，債券型ETF也迎來顯著增量資金，目前總規模已跨過2500億元大關。

【楊惠妍迴應碧桂園服務10億元借款】

碧桂園集團9日召開月度管理會議。近期，碧桂園集團控股股東將所持有的碧桂園服務全部股份作爲抵押物，借款10億元人民幣定向投入到國內的保交房工作中。對此，集團董事會主席楊惠妍表示，這是個重大的，也是個堅決和果斷的決策。砸鍋賣鐵保交房，儘快讓公司恢復正常經營，這是創始人和控股股東的堅定目標，我們對公司能夠恢復正常經營充滿信心。會上還透露，目前碧桂園境外債務重組工作正在有序推進中。截至5月9日，根據公告，相當於現有公衆票據本金總額超過50%的持有人已經加入重組支持協議。

【金融產業福音！深圳公佈建設產業金融中心行動方案，提及科創債、科創REITS常態化發行】

5月9日，深圳地方金融管理局、深圳證監局聯合發佈《深圳市關於發揮資本市場作用建設產業金融中心行動方案(2025-2026年)》（以下簡稱《行動方案》）。其中提到，強化債券創新品種運用，精準支持科技創新。完善債券融資全鏈條服務體系，支持“高新”及“戰新”企業開展債券融資。加強債券融資工具運用，支持符合條件的科技型企業、金融機構、私募股權投資機構參與債券市場“科技板”。引導科技企業探索債券發行的質押增信，鼓勵保險公司開發針對科創債、綠色債等創新品種的信用保證保險。建立健全基礎設施不動產投資信託基金(REITs)項目庫，擴大基礎設施REITs儲備範圍。支持科創等重點領域基礎設施REITs常態化發行和擴募。鼓勵知識產權證券化業務模式創新，支持科技企業拓寬證券化融資發展渠道，推動更多優質知識產權證券化產品在深圳證券交易所和銀行間市場掛牌發行。

【外國銀行拋售印度國債創紀錄 印巴衝突影響投資者信心】

外國銀行上週四賣出了創紀錄數量的印度國債，印度與巴基斯坦持續的邊境衝突影響了投資者的情緒。外國銀行淨賣出1063億盧比（12億美元）的印度國債，根據印度清算公司自2006年以來的數據，這一數字創下了新高。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月9日以固定利率、數量招標方式開展了770億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量770億元，中標量770億元。Wind數據顯示，當日無逆回購到期，據此計算，單日淨投放770億元。本週央行公開市場將有8361億元逆回購到期，其中本週一至本週五分別到期0億元、4050億元、1955億元、1586億元、770億元。

信用債事件

■貴陽白雲城投：新增被執行標的9654萬元；

■*ST金科：公司及全資子公司重整計劃獲法院裁定批准；

■正榮地產控股：因重大事項存在不確定性，“H20正榮3”自5月12日開市起停牌；

■H18遠洋1等7支債券：將於2025年5月12日復牌；

■上交所：對鑫苑中國及有關責任人公開譴責，因未按時披露財務報告；

■22重慶鋁產MTN001：審議變更發行條款中“發行期限”的持有人會議未生效；

■北京銀行：“22國惠投資MTN001A”、“22國惠投資MTN001B”持有人會議未生效；

■23淮北建投MTN005：票面利率下調337BP至1.00%，回售申請期爲2025年5月12日至2025年5月16日；

■20嘉興01：票面利率下調232個基點至2.16%；

■重慶渝富控股：獲無償劃入重慶科創投集團100%股權；

■福建華電福瑞：2024年新增借款748.89億元，佔2023年末淨資產74.03%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

上週五，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行3.86BP報1.4908%，創今年1月以來新低，7天期下行7.03BP報1.5409%，創2024年12月以來新低，14天期下行4.69BP報1.5977%，創2023年1月以來新低，1月期下行3.0BP報1.6986%，創今年1月以來新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行4.2BP報1.497%，創2025年1月以來新低；7天期下行7.5BP報1.519%，創2024年12月以來新低；14天期下行12.6BP報1.554%，創2023年1月以來新低；1個月期下行1.8BP報1.684%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌5.92個基點報1.53%；FR007跌5.0個基點報1.6%；FR014跌2.0個基點報1.68%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌4.0個基點報1.5%；FDR007跌8.0個基點報1.54%；FDR014跌5.0個基點報1.6%。

【利率債|中國4月出口同比增9.3%，國債全線翻綠，10年收益率回到1.63%】

上週五，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.02%報120.370元，10年期主力合約跌0.01%報109.060元，5年期主力合約跌0.07%報106.095元，2年期主力合約跌0.01%報102.346元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:35，10年期國債活躍券250004收益率上行0.4bp報1.63%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.45bp報1.881%，10年期國開活躍券250205收益率上行0.4bp報1.703%。

業內人士指出，債市早盤延續上一日做多勢頭，10年國債期貨高開高走觸及109.195。上午公佈的4月出口數據遏制了做多勢頭，10年國債收益率從1.622%附近震盪上行至1.63%，疊加對於中美談判結果的避險需求，證券主力賣出，基金和保險主力買入。10年國債期貨下午止盈明顯，最終收在低於開盤價位置109.06。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交1695億元】

上週五， 信用債多數上漲，全天成交1695億元；“19柯橋國投債02”、“24魯商MTN005”漲幅居前，分別漲17.09%、3.74%；“15銀川大橋項目NPB”、“23湔江集團債01”跌幅居前，分別跌25.28%、5.05%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行2.16個基點報1.7338%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行2.17個基點報1.8688%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.67個基點報1.7673%，AA級城投債中，1年期收益率下行1.67個基點報1.8712%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“19柯橋國投債02”、“24魯商MTN005”、“24河北旅投MTN001”漲幅居前，分別漲17.09%、3.74%、2.71%，分別成交1223.36萬元、4077.27萬元、2067.63萬元。

跌幅超2%的信用債共52只，“15銀川大橋項目NPB”、“23湔江集團債01”、“23淄博財金PPN001(科創票據)”跌幅居前，分別跌25.28%、5.05%、5.01%，分別成交18902.19萬元、10662.09萬元、1031.4萬元。

高收益債：共5只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科MTN005”、“23萬科01”收益率位列前三，分別爲10.91%、10.06%、9.09%，三隻債分別成交2017萬元、968.85萬元、555.51萬元。

【歐債市場|歐債收益率普漲，英國10年期國債收益率漲2.2個基點報4.565%】

上週五，歐債收益率普漲，英國10年期國債收益率漲2.2個基點報4.565%，法國10年期國債收益率漲2.6個基點報3.262%，德國10年期國債收益率漲2.9個基點報2.559%，意大利10年期國債收益率漲2.6個基點報3.607%，西班牙10年期國債收益率漲3.2個基點報3.203%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲0.87個基點報3.889%】

上週五，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲0.87個基點報3.889%，3年期美債收益率漲1.11個基點報3.881%，5年期美債收益率漲0.37個基點報4.003%，10年期美債收益率跌0.98個基點報4.382%，30年期美債收益率跌1.26個基點報4.837%。

（財聯社FICC）