財聯社債市早參7月31日｜交易商協會：加強銀行間債券市場承銷報價管理；6月全國發行新增債券6281億元

債市要聞

【中共中央政治局召開會議，財政政策更加積極和貨幣政策適度寬鬆的定調並未改】

中共中央政治局召開會議，部署下半年經濟工作，決定今年10月召開二十屆四中全會，研究關於制定“十五五”規劃的建議。對比4月中央政治局會議相關表述來看，財政政策更加積極和貨幣政策適度寬鬆的定調並未改變，但7月中央政治局會議明確宏觀政策要持續發力、適時加力，且更加強調“落實落細”，並要“充分釋放政策效應”。財政政策方面，本次會議要求“加快政府債券發行使用，提高資金使用效率”；貨幣政策方面，未提及“適時降準降息”，而是要“促進社會綜合融資成本下行”，並強調要“用好各項結構性貨幣政策工具”。

【交易商協會：加強銀行間債券市場承銷報價管理】

7月30日，針對當前市場存在的發行定價扭曲、非市場化發行、人爲干預簿記發行過程等問題，爲進一步加強發行承銷自律管理，維護市場良好秩序，交易商協會發布《關於規範銀行間債券市場簿記建檔發行及承銷有關工作的通知》（下稱《通知》）。本《通知》自2025年8月11日起執行。其中包括，不得以低於成本的承銷費報價參與債券項目競標。發行人應當按照市場化原則，合理設置比選評分指標，不得干擾主承銷商獨立、客觀的報價決策。承銷報價管理辦法另行通知。如單期發行規模在20億元及以上且不足50億元的，可選聘不超過三家擔任當期主承銷商；如單期發行規模在50億元及以上的，可選聘不超過四家擔任當期主承銷商。

【財政部：6月全國發行新增債券6281億元】

7月30日，財政部數據顯示，2025年6月，全國發行新增債券6281億元，其中一般債券1010億元、專項債券5271億元。全國發行再融資債券5472億元，其中一般債券2674億元、專項債券2798億元。合計，全國發行地方政府債券11753億元，其中一般債券3684億元、專項債券8069億元。截至2025年6月末，全國地方政府債務餘額519503億元。其中，一般債務171704億元，專項債務347799億元；政府債券517899億元，非政府債券形式存量政府債務1604億元。

【中小銀行月末加入搶票，票據利率跳水，市場再現接近“0”利率】

臨近7月末，票據利率再度跳水，而今年的下行幅度之大，市場出現了接近“0”利率。昨日，1個月期國股承兌票據利率即降至0.01%。此後，各個期限的票據利率普遍下行，2個月期亦降至0.01%，3個月期與6個月期的分別最低降至0.20%。7月以來，大行持續買票。根據華西證券宏觀固收研究團隊的統計，在7月第4周（7月21-25日），大行淨買入票據超過2100億，7月累計淨買入超過5000億，而2024年7月同期累計淨買入爲1200多億。票據業內人士分析指出，臨近月末，大行收票需求降溫，而以農商行爲代表的中小機構需求強勁，成爲買入主力。儘管供給回升但市場供給依然匱乏，供不應求之下，票據利率全線跳水下行。

【銀行理財半年報：規模超30萬億，個人養老金理財開戶近144萬】

近日，銀行業理財登記託管中心發佈《中國銀行業理財市場半年報告（2025年上）》（下稱《報告》）。《報告》披露，截至2025年6月末，銀行理財市場存續規模30.67萬億元，較年初增加2.38%，同比增加7.53%。截至2025年6月末，持有理財產品的投資者數量達1.36億個，較年初增長8.37%。2025年上半年，理財產品累計爲投資者創造收益3896億元。上半年個人養老金理財迎來跨越式增長，開戶數較年初顯著增加。《報告》顯示，開立個人養老金理財產品行業信息平臺賬戶的投資者已超143.9萬人，較年初增長46.2%。另外，投資者還積極購買個人養老金理財產品普通份額，累計購買餘額1103.6億元。

【銀登中心：AMC在個貸不良領域的佈局明顯提速】

銀行業信貸資產登記流轉中心正式發佈《不良貸款轉讓業務年度報告（2024年）》（以下簡稱《報告》）。報告顯示，銀行業金融機構不良貸款規模總體保持穩定，2024年底不良資產處置超3.8萬億元。截至2024年末，共有337家機構在銀登中心開立1004個業務賬戶。更多類型的市場機構在2024年開始深度參與個人不良貸款轉讓業務，其中金融資產管理公司（AMC）在個貸不良領域的佈局明顯提速。2025年預計將有更多市場參與者加入，隨着行業參與度進一步提升，相信在徵信報送、檔案移交、消保投訴處理等市場關切問題將積累更豐富經驗，有望推動行業發展取得新的突破。

【萬科：深鐵集團向公司提供不超過8.69億元借款】

7月30日，萬科公告稱，公司第二十屆董事會第二十次會議審議通過關於深鐵集團向公司提供不超過8.69億元借款的議案。該交易構成關聯交易，已經公司第二十屆董事會第二十次會議審議通過。公告指出，借款用途爲償還公司在公開市場發行的債券本息以及經出借人同意的指定借款利息，借款期限從合同簽訂之日起至2028年7月2日止。借款利率爲每筆借款提款日前一工作日全國銀行間同業拆借中心公佈的1年期貸款市場報價利率（LPR）減66個基點。公司將以持有的投資性房地產、固定資產的不動產產權和非上市公司股權爲本次借款提供資產抵質押擔保。

【土儲專項債上量，今年已發行2600多億，非自審自發省份或迎來集中發行】

財聯社最新統計，今年已累計發行土儲專項債2600多億元，二季度開始上量。目前，已發行土儲專項債的省市均爲專項債自審自發試點地區，業內預計，非自審自發省份土儲債可能迎來一輪集中發行期，三季度土儲債發行或進一步上量，2025年最終發行規模可能在6000億左右。浙商證券固收分析師杜漸指出，披露的收儲對象顯示，城投與地方國企佔比在60%以上，而民企佔比較少，基本不涉及發債民營地產企業。即專項債資源或向地方城投平臺和國企傾斜，優先緩解區域自身債務壓力，民企受限於收儲價格等因素，可能獲益相對有限。三季度土儲債發行或進一步上量，非自審自發省份土儲債可能迎來一輪集中發行期。

【7月以來，中小銀行科技創新債券發行明顯提速】

今年7月以來，中小銀行科技創新債券發行明顯提速，長沙銀行、寧波銀行、瑞豐銀行等近10家城商行、農商行相繼發行科創債，合計規模超150億元。在政策支持下，科創債市場持續擴容，截至7月30日，已有33家銀行參與發行，總規模達2358億元，其中中小銀行佔比過半。中小銀行依託區域優勢，通過科創債精準支持本地科技企業融資，優化負債結構，獲得較高市場認購。

【美聯儲連續第五次按兵不動，聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%】

今日凌晨，美聯儲連續第五次按兵不動，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間不變，符合預期。美聯儲主席鮑威爾表示現在就斷言美聯儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調聯邦基金利率還爲時過早。他說，在關稅和通脹仍充滿不確定性的情況下，當前的利率水平是合適的。鮑威爾表示，關稅傳導至價格的過程可能比之前預料的更慢，判斷關稅對通脹的影響仍然太早。美國財政部公佈再融資計劃，將季度再融資發債規模定於1250億美元，與預期相符，其中將繼續小幅增加通脹保護國債(TIPS)的銷售。美國財政部認爲，“至少未來幾個季度”的債券發行將保持穩定。

【歐元區債券發行量季節性下降】

花旗銀行的Puja Sawant報告稱，8月歐元區政府債券總供應量預計爲720億歐元，低於2025年月均1120億歐元，符合夏季季節性下降趨勢。長期債券（10年及以上）發行量將大幅下降，七年期債券發行量預計高於7月，因芬蘭和德國計劃發行或恢復發行七年期債券。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月30日以固定利率、數量招標方式開展了3090億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量3090億元，中標量3090億元。Wind數據顯示，當日1505億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放1585億元。

信用債事件

■“20寶龍04”擬將分期本息再展至26年2月，前置兌付0.5%本金；

■時代中國境外債重組計劃獲得香港法院批准；

■“12春和債”違約進展：將不予提起太平洋造船破產債權確認糾紛訴訟；

■“16中油金鴻MTN001”違約後續進展：已與所有持有人簽訂債務清償協議、和解協議或調解協議；

■南通三建：公司新增4起被納入失信被執行人名單案件，涉及兩起重大訴訟金額超2.57億元；

■中國電建集團：取消發行“中電YK03”、“中電YK04”；

■東方金誠：將貴州花溪農商行主體信用等級下調爲A，“21花溪農商二級01”信用等級下調爲A-；

■中誠信亞太：維持山東路橋集團“Ag-”長期信用評級，展望“穩定”；

■山東滕建投資：2020.67萬元逾期商票均已結清。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行4.81BP報1.3152%】

週三，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行4.81BP報1.3152%，7天期下行4.67BP報1.5176%，14天期下行3.1BP報1.6043%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001跌4.0個基點報1.36%；FR007漲1.0個基點報1.63%；FR014漲1.0個基點報1.63%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌6.0個基點報1.32%；FDR007跌9.65個基點報1.5035%；FDR014跌1.68個基點報1.6132%。

【利率債|政治局會議和中美經貿會談落地，國債收益率全線大幅下行2-4bp不等】

週三，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.40%報118.360元，10年期主力合約漲0.15%報108.300元，5年期主力合約漲0.08%報105.630元，2年期主力合約漲0.03%報102.336元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行3.25bp報1.715%，30年期國債活躍券2500002收益率下行4bp報1.921%，10年期國開活躍券250210收益率下行3.4bp報1.8025%。

業內人士指出，中美會談繼續延期關稅和反制政策90天，符合市場預期，疊加票據利率大幅下行，債市早盤呈現弱修復走勢，10年國債收益率下行1.5bp左右，不過隨着股市開盤走強，收益率又回升到昨日收盤價。下午債市近期頻繁交易的重要預期落地，30年國債收益率大幅下行近4bp，其他期限也修復了2-3bp不等。

【信用債|各期限收益率多數小幅上行，全天成交超1100億元】

週三，各期限收益率多數小幅上行，全天成交超1100億元，其中348只信用債上漲，96只信用債持平，1326只信用債下跌。“24產融08”跌超3%，“20資中興資債”跌超2%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.16個基點報1.7251%；3年期收益率上行0.21個基點報1.901%；5年期收益率下行0.92個基點報2.0063%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.16個基點報1.7751%；3年期收益率上行0.21個基點報1.961%；5年期收益率上行0.08個基點報2.0963%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“24蕭山機場MTN002”、“22鄒城天成項目01”、“24南京國投MTN001”漲幅居前，分別漲1.95%、1.7%、1.55%，分別成交5051.18萬元、2132.73萬元、1017.23萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“24產融08”、“20資中興資債”、“23天府水城PPN002”跌幅居前，分別跌3.31%、2.29%、1.85%，分別成交440.91萬元、6759.18萬元、2105.24萬元。

共157只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23魯鋼鐵MTN005”、“23閩建工MTN002”、“23晉能山西MTN001”收益率居前，分別爲7.54%、7.48%、7.45%，分別成交1003.56萬元、5029.85萬元、1863.53萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.602%】

週三，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.602%，法國10年期國債收益率跌0.5個基點報3.357%，德國10年期國債收益率跌0.3個基點報2.703%，意大利10年期國債收益率漲0.2個基點報3.518%，西班牙10年期國債收益率漲0.2個基點報3.287%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲7.38個基點報3.941%】

週三，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲7.38個基點報3.941%，3年期美債收益率漲6.47個基點報3.883%，5年期美債收益率漲6.25個基點報3.960%，10年期美債收益率漲4.57個基點報4.368%，30年期美債收益率漲4.26個基點報4.899%。

（財聯社FICC）