財聯社債市早參7月14日｜“地板價”債券承銷又來，交易商協會對6家主承銷商啓動自律調查；房企上半年融資收縮三成

債市要聞

【券業重大利好？券商可拿銀行理財、保險產品銷售牌照】

7月11日，中證協在行業內最新發布的“證券業高質量發展28條”中明確提到，將加強與相關部門單位的溝通協調，穩步推動更多合規風控有效的券商取得銀行理財、保險產品銷售牌照，更好滿足投資者多樣化的投資需求。同在當天，金融監管總局發佈《金融機構產品適當性管理辦法》，對金融產品銷售的適當性管理提出系統性規範要求，這也爲券商若進一步拓展銀行理財、保險代銷業務築牢了規則根基，《辦法》定於2026年2月1日起施行。政策端的落地有待進一步觀察，行業角度來看，也同樣需要關注現實的痛點問題。也有業內人士指出，券商要開展銀行理財、保險產品銷售業務，也面臨着一定的挑戰。

【“地板價”債券承銷又來了，6家中標機構瓜分6.3萬費用，投行人士吐槽】

據財聯社報道，債券承銷商的“內卷”依然十分激烈，“地板價”承銷又來了。近日，市場人士透露一則大行二級資本債承銷低價服務費的消息，事涉廣發銀行。據瞭解，廣發銀行於今年6月16日發佈的“2025-2026年度二級資本債券發行服務機構（主承銷商）選聘採購項目進行競爭性磋商採購”項目，擬通過採購選定最高不超6家中選供應商，由其爲廣發銀行提供2025-2026年二級資本債券承銷服務。公開信息顯示，本次承銷服務費總額爲6.3萬元，扣稅後供6家中標機構分配。7月10日，廣發銀行公佈了本次選聘採購項目的中選結果。6家機構分別是中國銀河證券、廣發證券、興業銀行、國泰海通證券、中信建投證券、中信證券。公開信息顯示，本次承銷服務費總額爲6.3萬元，扣稅後供6家中標機構分配。投行業務人士介紹，近年來，債券市場中承銷機構“低價包銷”、“返費”等現象突出。

【交易商協會對6家主承銷商啓動自律調查】

據銀行間交易商協會網站，前期，交易商協會發布《關於加強銀行間債券市場發行承銷規範的通知》（中市協發〔2025〕114號），進一步強化對低價承銷費、低價包銷等不合規行爲的自律管理。協會監測到，在廣發銀行2025-2026年度二級資本債券項目中，中國銀河證券股份有限公司、廣發證券股份有限公司、興業銀行股份有限公司、國泰海通證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、中信證券股份有限公司等6家主承銷商中標承銷費引發市場關注。依據《銀行間債券市場自律處分規則》，交易商協會對相關機構啓動自律調查。若相關方在業務開展過程中存在違反自律規則的情況，將依據有關規定予以自律處理。

【房企上半年融資收縮三成：境外債重啓釋放積極信號，下半年仍面臨償債高峰】

據每日經濟新聞報道，2025年上半年，房企融資規模持續收縮，累計融資1844億元，同比下降30%。儘管境外債市場有所重啓，但融資成本高企，平均利率達8.60%；相比之下，境內債融資成本下降至2.71%，國企、央企及優質民企佔據主導地位。整體來看，房企融資環境保持穩定但難有大幅增長，下半年償債壓力依然較大，全年到期債務預計超過5300億元。爲緩解資金壓力，房企通過資產出售、債務重組、股權處置等多種方式尋求突圍。

【年利率超3%！一年期定存破“1”後多家銀行兜售美元定期存款，值得投資嗎？】

7月11日、10日，江蘇銀行上海分行、長沙銀行等金融機構在官方微信公衆號相繼發文，推銷、“兜售”旗下的外幣存款。其中，美元存款1年期達到甚至超過3%。“近期多家銀行持續發佈美元定存產品的廣告和文章，也可以理解爲新一輪人民幣‘降息潮’的連鎖反應。”某券商宏觀分析師向財聯社記者表示，對於利率敏感的人羣而言，人民幣存款利息的大幅降低，必然導致“存款搬家”現象的持續發生。銀行適時發佈“高息”美元存款產品，也是在吸引、搶奪客戶的存款。“不過，投資者是否選擇高息美元定存，除了個人財富的因素外，最大的擾動在於匯率風險“。上述宏觀分析師認爲，儘管目前美元定存相較人民幣定存的利率優勢明顯，但如果在利率鎖定期結束後中美匯率倒轉，人民幣大幅升值，則產品到期後投資者的收益或難如人意，“投資者需結合自身實際情況，作出理性判斷並承擔相應風險”。今年上半年，美元指數下跌10.8%，已創下1973年以來最大上半年跌幅。

【券商搶發科創債，兩月發行近350億，低發行利率與高認購倍數是看點】

截至7月11日，券商科創債近兩個月已發行41期，總規模達344.7億元，平均單期發債8.41億元。券商科創債普遍數倍認購較高，有的超過7倍，根據期限等因素不同，利率均值在1.8%。有賣方研究指出，新增科創債票面利率整體較低，低估值發行較爲普遍。未來還將有千億規模科創債發行，近期獲批券商科創債包括中信證券（300億元）、國泰海通（300億元）、華泰證國泰海通證券固收分析師張紫睿研報指出，新增科創債票面利率整體較低，低估值發行較爲普遍。在本輪科創債發行中，由於需求端明顯擴容，市場情緒較爲高漲，現階段與同一主體剩餘期限相差一年以內的非科創債券相比多爲低估值發行，佔比約爲72.54%，上市後與可比債估值利差呈現收窄趨勢。

【龍湖如期兌付“20龍湖拓展MTN001B”，已將5.22億撥入上清所兌付賬戶】

7月11日，界面新聞獲悉，龍湖已將5.22億元人民幣撥入上清所兌付賬戶，用於兌付7月15日到期的“20龍湖拓展MTN001B”。公開信息顯示，“20龍湖拓展MTN001B”起息日爲2020年7月15日，發行期限5年，發行規模爲人民幣5億元人民幣，利率爲4.5%。本次龍湖兌付金額合計5.22億元人民幣，包含本金5億元及利息2250萬元。今年以來，龍湖已如期兌付多筆境內公開債券。7月，除此筆中期票據外，龍湖已於7月3日如期兌付“22龍湖04”，本息合計17.66億元人民幣。在“20龍湖拓展MTN001B”兌付完成後，龍湖年內已累計兌付公開債超90億元人民幣。

【重磅新規！金融監管總局出手：嚴禁“操縱業績”、“不當展示”！】

國家金融監督管理總局正式出臺《金融機構產品適當性管理辦法》，相比徵求意見稿，7號令新增金融機構在推介、銷售或者交易過程中的禁止“通過操縱業績或者不當展示等方式誤導或者誘導客戶購買有關產品”。本次新規針對的金融產品主要是原銀保監旗下監管的收益具有不確定性且可能導致本金損失的投資型產品，總體可以劃分爲資管產品和其他金融產品。整體上看，7號令偏原則性要求，而具體規定則體現在資管新規及其一系列配套細則、保險銷售相關辦法中。禁止通過操縱業績或者不當展示等方式誤導或者誘導客戶購買有關產品。資深金融政策專家周毅欽表示，一些金融機構可能通過產品利益輸送、人爲調整業績數據、誇大歷史收益等方式，使客戶誤以爲其投資策略或產品具有更高的盈利潛力。

【中資美元債融資半年大增97%，投資回報率地產板塊達8.25%】

財聯社據相關渠道統計，上半年，中資美元債發行量合計480.9億美元，同比增長97%，環比2024年下半年增長12%。不過，從淨額看，上半年淨增量-407.5億美元，繼續爲淨流出，但淨流出規模較2024年同期減少。從結構上看，據中金固收相關研報統計，上半年中資城投美元債發行量181.2億美元，同比增長118%，發行量佔比最高；金融機構的發行量168.6億美元，同比增長19%，發行量佔比同比有所下降；其他產業類企業的發行量110.7億美元，同比大幅增長480%。根據Wind數據顯示，2025年上半年中資美元債指數錄得回報率3.94%，其中投資級和高收益中資美元債總回報率分別爲3.66%和5.85%。

【搶配超長債行情來了！超1300億信用債ETF擴容潮推動】

今年上半年，債券ETF蓬勃發展，規模再創新高，其中信用債類ETF合計增加1660億元，成爲全市場規模增加最多的債券ETF品種，11只信用債ETF中有10只信用債ETF淨流入均突破百億（含募集）。據國盛固收首席楊業偉統計，8只基準做市信用債ETF自今年1月發行以來，半年內規模均破百億，最新規模已超1300億至1336.65億元。業內人士指出，信用債ETF快速擴容下，機構也在建倉期逐步縮小與比較基準的偏離，會搶配進攻性更強的長久期信用債，超長信用債佔比會逐步提升，後續行情持續看好。

【上市公司理財熱“退潮”！上半年認購金額驟降31%，結構性存款“失寵”1622億】

近期，海信家電（000921.SZ）發佈公告，稱於2025年6月26日至2025年6月30日期間，海信家電及附屬空調公司作爲認購方訂立西部信託理財協議，以自有限制資金認購西部信託理財產品，金額18.7億元人民幣。上述案例是上市公司購買理財熱的縮影。近年來，隨着金融產品不斷規範且種類多樣化，上市公司購買金融產品成一大趨勢。不過，從數據來看，今年上市公司購買金融產品急速降溫。財聯社據wind數據統計，今年上半年共有660家上市公司認購金融產品6623只（按照wind口徑，認購1次爲1只），金額合計4179億元，認購金額環比下降31%。其中，結構性存款認購金額降低1622億，是主要原因，其認購金額佔比也從去年的66%降低8個百分點至58%。

【美國欲對歐盟加徵30%關稅 歐洲多位領導人強硬迴應】

歐洲領導人對美國總統特朗普威脅徵收30%關稅的言論發表了相當強硬的迴應，雖然歐盟仍呼籲進行建設性對話，但關稅戰的陰影正在急劇擴大。週六，歐盟委員會主席馮德萊恩在聲明中表示，美國對歐盟出口徵收30%的關稅將擾亂重要的跨大西洋供應鏈，損害大西洋兩岸的企業及消費者的利益。然而，荷蘭首相斯霍夫公開表態，特朗普此舉令人擔憂，且不利於未來發展。西班牙首相桑切斯也強調，這些關稅毫無根據。瑞典首相剋里斯特鬆則表示，歐盟準備在必要時採取強硬的反制措施，但他希望最好不要出現此類升級。其中，法國總統馬克龍的態度最爲強硬，他在X平臺上發帖稱，如果美歐不能在8月前達成協議，法國將對美國出口產品採取反制措施。

【英國國債風雨欲來：穩定買家退場,短線資金主導市場波動】

英國債券市場的格局正在發生變化，這使得英國國債成爲了政府在當前最需要保持穩定局勢時的一個薄弱環節。僅在本週，英國央行和財政監管機構就都發出警告，稱需求結構的這種變化存在潛在風險，可能會導致債券價格出現更大幅度的波動，甚至出現拋售潮。這條信息十分明確：曾經由穩健的買家(如養老基金和英國央行)主導的市場，如今卻極易受到那些變化無常的參與者(如對衝基金和外國投資者)的影響，從而變得極爲脆弱。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月11日以固定利率、數量招標方式開展了847億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量847億元，中標量847億元。Wind數據顯示，當日340億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放507億元。

信用債事件

■國美電器：新增重大被執行信息及失信記錄，涉及金額超8200萬元；

■新城控股擬發行金額約10億元ABS，預計8月底9月初完成；

■紫金礦業：預計上半年淨利潤約232億元 同比增長54%

■上海電力：上半年淨利預增32.18%-57.27%

■利民股份：上半年淨利預增719.25%-782.27%

■國金證券：上半年淨利預增140%-150%

■華安證券：上半年淨利潤10.35億元 同比增長44.94%

■春秋電子：上半年度淨利預增236.05%-310.72%

■召集人：擬提前兌付“23江東03”，將於7月25日召開持有人會議；

■東方時尚：法院決定對公司啓動預重整程序；

■義烏城投巡察整改情況：因集團被納入隱債平臺，根據銀行要求追加中福公司提供擔保；

■惠譽：確認中國電建“BBB+”長期外幣發行人主體評級，展望維持“穩定”；

■上交所：終止審覈江西建工集團10億元小公募債項目；

■深交所：終止審覈山東美晨科技股份9.43億元私募債項目；

■中證鵬元國際：授予大連德泰控股“A-”國際長期主體評級，展望“穩定”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行2.0BP報1.3427%】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行2.0BP報1.3427%，7天期下行2.27BP報1.4718%，14天期下行0.31BP報1.536%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲3.0個基點報1.43%；FR007跌1.0個基點報1.52%；FR014漲1.0個基點報1.56%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲1.0個基點報1.35%；FDR007持平報1.5%；FDR014漲2.0個基點報1.52%。

【利率債|30年國債交易量修復至2000筆左右，本週將有1000億MLF到期】

上週五，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.05%報120.610元，10年期主力合約跌0.02%報108.830元，5年期主力合約跌0.01%報105.995元，2年期主力合約持平於102.416元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率上行0.05bp報1.66%，30年期國債活躍券2500002收益率下行0.5bp報1.871%，10年期國開活躍券250210收益率下行0.1bp報1.737%。

業內人士指出，上週五股債蹺蹺板效應延續，從債券分歧指數看，交易型機構上週一直保持賣出節奏，30年國債期貨低開低走，下午已經震盪下行至120.1元附近，對應現券收益率上行約1bp。上證指數在3555點處拐頭向下，吃回日內全部漲幅，TL主力合約在空頭止盈推動下轉漲，30年國債收益率在1.88%附近買入意願明顯增高，交易量連續兩日突破2000筆。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交縮量至1103億元】

上週五，信用債多數上漲，全天成交縮量至1103億元，其中1124只信用債上漲，1只信用債持平，320只信用債下跌。“23吉林投資MTN001(科創票據)”漲超3%，“23益陽城投MTN001”跌超5%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.89個基點報1.6733%；3年期收益率上行1.18個基點報1.8128%；5年期收益率上行2.03個基點報1.901%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.89個基點報1.7233%；3年期收益率上行1.18個基點報1.8628%；5年期收益率上行2.03個基點報2.011%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“23吉林投資MTN001(科創票據)”、“23華誠醫學MTN001”、“25蜀道投資MTN001”漲幅居前，分別漲3.69%、2.99%、2.65%，分別成交12890.29萬元、4346.35萬元、8212.61萬元。

跌幅超2%的信用債共15只，“23益陽城投MTN001”、“23方洋MTN001”、“23寧波交運PPN001”跌幅居前，分別跌5.04%、4.03%、3.57%，分別成交8326.49萬元、4171.92萬元、7400.96萬元。7:47 2025/7/14

共117只收益率高於5%的信用債有成交，其中“22萬科GN003”、“23山西建投MTN006”、“23山西建投MTN004”收益率居前，分別爲8.4%、8.24%、8.24%，分別成交2030.88萬元、482.05萬元、1050.43萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2.6個基點報4.620%】

上週五，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2.6個基點報4.620%，法國10年期國債收益率漲1.5個基點報3.410%，德國10年期國債收益率漲1.9個基點報2.721%，意大利10年期國債收益率漲1.2個基點報3.568%，西班牙10年期國債收益率漲1.2個基點報3.328%。

【美債市場|美債收益率全線上漲，2年期美債收益率漲1.5個基點報3.885%】

上週五，美債收益率全線上漲，2年期美債收益率漲1.5個基點報3.885%，3年期美債收益率漲1.66個基點報3.853%，5年期美債收益率漲3.68個基點報3.969%，10年期美債收益率漲6.15個基點報4.409%，30年期美債收益率漲7.76個基點報4.946%。

（財聯社FICC）