財聯社債市早參6月30日｜央行貨政例會表示關注長期收益率變化；房企債券融資臨近“復甦”

債市要聞

【央行：從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化】

中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第二季度例會。會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節奏。保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督。推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，防範資金空轉。

【交易商協會完善信用風險緩釋憑證制度體系】

交易商協會日前修訂《信用風險緩釋憑證業務指引》，並配套發佈了相關細則及配套細則業務問答。此次修訂的核心優化內容包括：一是創設機構備案要求與核心交易商解綁，簡化備案流程，推動更多金融機構、信用增進機構參與創設。同時，掛鉤標的除單一債項外，還拓展至參考實體，且CRMW產品不再單獨設置槓桿率要求，進一步釋放產品活力。二是結合CRMW特點優化創設流程，如基於創設機構以金融機構爲主的特點簡化信息披露要求，允許掛鉤存續期債券的定向產品採用詢價方式創設等。三是強化參與者權責關係，對未按規定信息披露、破壞市場秩序等作出禁止性規定。

【上交所發佈REITs擴募指南，深交所同日官宣REITs非定向擴募功能】

6月27日，上交所發佈《上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）業務指南第3號——擴募業務辦理》。《業務指南》提及，REITs擴募包括向特定對象發售（定向發售）、向原基礎設施基金持有人配售份額（向原持有人配售）和向不特定對象募集（公開擴募）三種方式。同一天，深交所發佈公告稱，公募REITs非定向擴募業務功能將於6月30日正式啓用。深交所明確，REITs非定向擴募分爲向原持有人配售和公開擴募。基金管理人可登錄基金業務專區，辦理REITs非定向擴募的擴募信息披露、擴募發售報備、擴募發行申請、非定向擴募認購截止日期變更申請、擴募上市申請等業務。

【中央決算報告：2028年年底前地方需化解的隱性債務總額，已大幅降至2.3萬億元】

在十四屆全國人大常委會第十六次會議上，受國務院委託，財政部部長藍佛安作了關於2024年中央決算的報告。報告顯示，2024年，中央一般公共預算收入100462.06億元，爲預算的98.1%。中央一般公共預算支出141055.9億元，完成預算的97.9%。收支總量相抵，中央財政赤字與預算持平。2024年，中央財政發行國債125673.61億元，全國發行地方政府債務98042.14億元，年末國債餘額和全國地方政府債務餘額均控制在全國人大批准的限額以內。在已出臺化債政策基礎上，增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務，總額一次報批、分配一次到位、分年安排實施，將2028年年底前地方需化解的隱性債務總額大幅降至2.3萬億元，有效減輕地方債務壓力，給地方騰出更多資金資源和政策空間。

【房企債券融資臨近“復甦”，到期償還金額逐年遞減】

據上證報，6月30日，隨着債券到期規模的持續縮減，房地產行業未來有望步入融資與到期規模基本匹配的階段。截至6月26日，今年房地產行業境內債券融資呈現出淨償還態勢，即到期規模大於融資規模，但淨償還金額並不大。數據顯示，2021年房地產行業債券到期金額高達7940.84億元，此後逐年降低。從2022年至今年，到期金額分別爲5545.14億元、5397.25億元、5247.09億元和4427.02億元。在2028年後，到期金額將進一步降低至2000億元規模。

【環比增逾260%！銀行“二永債”發行升溫】

據中證金牛座，二季度以來，銀行發行“二永債”明顯提速。數據顯示，截至6月28日，4月以來，銀行“二永債”發行規模超6000億元，較一季度大增267%。對此，華泰證券相關研究人員分析稱，今年一季度受債市調整、到期量較少、大行注資落地預期等因素擾動，“二永債”供給較少；二季度以來隨着大行發債批文放量、發行成本下行，“二永債”發行明顯提速。“目前，在銀行盈利能力下降、利潤留存補充資本空間縮窄的情況下，商業銀行發行“二永債”可以通過外源性渠道豐富資本金來源，提升經營的穩健性。”郵儲銀行研究員婁飛鵬認爲。此外，近期銀行“二永債”發行利率有所下降，不少銀行抓住當前低成本發行窗口，加速發行新債券。數據顯示，今年一季度銀行二級資本債與永續債的平均利率分別爲2.40%、2.44%；二季度以來，銀行二級資本債與永續債的平均利率分別爲2.35%、2.31%。

【罕見募集失敗，華夏理財本月兩單封閉式理財產品未能成立】

近日，華夏銀行官網發佈《關於華夏理財悅安封閉式理財產品199號不成立的公告》。公告稱，華夏理財悅安封閉式理財產品199號（產品代碼：25111632）因募集總金額未達到產品說明書約定的發行規模下限，產品不成立。據瞭解，近年來隨着理財市場熱潮，理財產品募集失敗案例總體較少。爲何上述相關理財產品會募集失敗？財聯社記者今日多次嘗試聯繫華夏理財方面尋求採訪，但截至發稿未獲迴應。盤古智庫高級研究員餘豐慧接受財聯社記者採訪認爲，理財產品募集失敗直接反映了市場對該產品或發行機構缺乏足夠的信心和興趣，通常與市場環境、產品設計及投資者教育等因素密切相關。據瞭解，這並非華夏理財今年首次出現產品募集失敗。今年6月11日，華夏銀行官網發佈《關於華夏理財固收債權臻享封閉私募理財產品104號不成立公告》。

【萬科管理層坦陳公司經營承壓 將全力以赴化解債務壓力】

萬科於6月27日舉行2024年年度股東會。公開資料顯示，過去的2024年，萬科實現營收超3400億元，綜合住區業務銷售超2400億元。盤活存量方面，萬科管理層介紹，自2023年以來，萬科藉助政府各類支持性政策，已盤活61個項目，可售貨值約733億元。過去兩年，萬科通過已盤活的資源，累計實現新增銷售212億元，其中2024年貢獻111億元，對業績起到了正向貢獻。萬科管理層表示，在各方支持和自身努力下，公司未來將全力以赴爭取妥善解決到期債務問題。今年1-5月，萬科新增融資和再融資341億元，目前已順利完成165億元公開債務償還，年內已無境外公開債。截至今年3月底，萬科短期借款爲228.55億元，一年內到期的非流動負債爲1329億元。

【連續兩日上市即漲停，REITs市場今年已有5只產品首日漲幅30%】

中金中國綠髮商業REIT於深交所上市，市場認購異常火爆，開盤便直接漲停，直至收盤，仍有11.28萬手買盤掛單，單日漲幅30%。數據顯示，該基金總髮售份額5億份，吸引了20家戰略投資者、123家網下投資者以及21461戶公衆投資者參與打新。其公衆認購倍數高達683倍，網下機構認購倍數達265.76倍。今年以來，REITs市場熱度空前。據財聯社梳理，截至6月27日，中國REITs市場累計出現10只產品在上市首日觸及30%的漲停限制，其中僅2025年至今便出現5次。在"資產荒"大背景下，具備穩定現金流的REITs已成爲資金追逐的標的。財聯社注意到，不少首日漲停的REITs產品年化分紅派息率都很高， Wind數據顯示，如華夏金隅智造工場REIT預測年化現金流分派率高達6.96%，相較當前逐步下行的利率環境收益可觀，也正向強化了機構投資者的持倉佔比。

【國有大行進場搶票，單日轉貼現淨買入超200億，月末票據市場或觸底回升】

月末票據市場波動加大，銀行“以票充貸”持續受到市場關注。據普蘭金服最新票據報告顯示，臨近月末，在主要大行需求逐步滿足和票源供給不斷攀升後，票據利率跌後回調。前半周，大行依舊活躍，中小行亦跟隨收票，買盤力量相對較強，票據利率震盪小降。上週後幾個交易日，大行操作減少，買盤情緒明顯減弱，賣盤票源供給繼續支撐，買賣報價快速升高，短期票價漲幅較大，月末迎來翹尾。從6月票據市場走勢來看，"量縮價跌"特徵明顯。據Wind數據顯示，從利率走勢來看，6個月期國股轉貼現利率全月均值報1.16%，較5月下降3個基點，其中6月18日尾盤更觸及1.00%的年內低點，二季度整體延續中樞下移的節奏。某中小券商業內人士表示，商業銀行在信貸投放乏力背景下，通過票據貼現填補額度的需求持續旺盛，“票據利率持續回落主要因爲大行進場收票引發買盤配置情緒穩步釋放，而賣盤此前仍在壓價出票”。

【中駿集團境外“化債”迎來曙光，超22億美元債務重組協議簽約】

閩系房企中駿集團控股有限公司（簡稱“中駿集團”）宣佈境外債務重組取得重大進展。根據中駿集團披露的公告，公司與部分債權人簽訂重組支持協議，協議擬化債金額達22.71億美元。具體來看，中駿集團6月26日披露境外債務重組的重大進展的公告，公告顯示，2025年6月26日，中駿集團和債權人小組（佔現有票據未償還本金總額約30.56%或範圍內債務本金額約24.23%）簽署重組支持協議，集團同時邀請其他債權人加入重組支持協議。企業預警通數據顯示，中駿集團目前存續中資離岸債4只，存續餘額18.00億美元，已全部違約。公告還稱，中駿集團謹請餘下境外債權人（包括現有票據持有人及現有貸款的貸款人）考慮建議重組的條款，並儘快加入重組支持協議以支持建議重組的實施。

【銀行理財存續規模穩守31萬億，將打破半年末“縮水”魔咒？】

在季末回表壓力與估值整改 “半年考”的雙重考驗下，銀行理財市場在上演 “逆襲劇本”。財聯社從普益標準獲悉，當前淨值型理財存續規模堅守31萬億元關口，較5月規模變化不大，有望打破此前市場關於半年度“規模縮水”的擔憂。華西證券數據顯示，2024年6月理財規模較同年5月下降6402億元。有意思的是，業內對今年市場判斷仍然存在分化。有人認爲二季度末本就是回表淡季，真正的壓力測試集中在一季度和四季度；也有機構人士對此持保留意見“還要看到最後一天”。季末流動性博弈仍暗流涌動。對於當前這場超預期的 “規模保衛戰”，有業內人士指出，降息週期下“存款搬家”爲理財規模提供了有力的支撐。

【特朗普：希望鮑威爾辭職，將讓願意降息的人來擔任美聯儲主席】

當地時間週五，美國總統特朗普表示，如果鮑威爾辭職的話，他將會很高興，並將選擇一位有降息意願的人來擔任美聯儲主席。特朗普強調：“如果我認爲有人會把利率維持在現有水平或其他什麼水平，我就不會讓他們上臺。我會選一個想要降低利率的人，我有很多選擇。” 雖然特朗普聲稱會很快宣佈接替鮑威爾的人選，但問題是，鮑威爾離任期結束還有11個月時間。與此同時，前美聯儲官員和經濟學家警告稱，這種非同尋常的舉動可能會削弱現任美聯儲主席的地位，並加劇自特朗普上任以來困擾美國經濟的不確定性。

【歐元匯率狂飆至三年多來新高 若突破關鍵區間或進一步上行】

歐元匯率繼續進攻1.17關口，分析認爲這一關鍵水平可能決定歐元漲勢是否會暫停，亦或是開啓新一輪通往1.20美元的升勢。若歐元兌美元突破並站穩1.17，可能會加速衝擊1.20大關——上一次出現這一水平是在四年前。然而，如果匯價止步於該水平，也可能引發部分投資者獲利了結或重新配置。匯豐銀行策略師將今年底歐元匯率預測從1.15美元上調至1.20美元，理由是預計未來幾個月美元將普遍走弱。瑞銀投資銀行的分析師指出，美國的利率“在未來幾個月可能比G10其他國家下降得更快”，這可能成爲推動歐元升向1.20美元的新催化劑，他們甚至預測歐元年底可升至1.23。目前，貨幣市場預計美聯儲年內將降息約60個基點，而歐洲央行的降息預期僅約25個基點。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月27日以固定利率、數量招標方式開展了5259億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量5259億元，中標量5259億元。Wind數據顯示，當日1612億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放3647億元。

信用債事件

■新世界發展875億港元再融資計劃據悉已獲所有參與行書面承諾；

■世茂集團：境外債務重組計劃預計不晚於8月29日生效；

■華南城債權人據悉考慮要求提前舉行清盤呈請聆訊；

■上交所對泰州城投、蘇州科技城發展、重慶邁瑞城投予以書面警示，均涉信披違規；

■杉杉集團：“H20杉杉1”等公司債自6月30日起停牌，後續將對重整計劃進行表決；

■咸陽金控：子公司擬掛牌轉讓彩虹光電30%股權，京東方以48.49億元報價獲受讓權；

■安鋼集團：取消發行“25安陽鋼鐵MTN002(科創債)”；

■上交所：終止審覈國都證券合計90億元小公募債項目；

■中誠信亞太：維持青島融合控股“Ag-”長期信用評級，展望“穩定”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行0.17BP報1.3683%】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.17BP報1.3683%，7天期上行1.18BP報1.6968%，創逾一個月新高；14天期上行0.76BP報1.7633%，創逾一個月新高。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.44%；FR007漲1.0個基點報1.85%；FR014持平報1.87%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.38%；FDR007漲5.0個基點報1.75%；FDR014持平報1.75%。

【利率債|商務部回答中美倫敦框架有關情況，利率債長短端走勢分化】

上週五，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.17%報120.890元，10年期主力合約漲0.09%報109.045元，5年期主力合約漲0.10%報106.265元，2年期主力合約漲0.03%報102.542元。

銀行間主要利率債收益率長短端分化，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行0.3bp報1.646%，10年期國開債活躍券250210收益率上行0.4BP至1.721%，30年期國債活躍券2500002收益率上行0.25BP至1.851%。

業內人士指出，央行繼續淨投放超3600億元，周度淨投放量達到12672億。銀存間回購利率平穩，存單和短端利率債收益率下行明顯。債市長端依然跟隨權益市場反向波動，30年國債期貨日內收復121元但未能站穩，尾盤受到商務部發言影響小幅回調至120.890元，對應現券收益率從低點反彈約0.5bp。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交繼續縮量至1155億元】

上週五，信用債多數上漲，全天成交繼續縮量至1155億元。其中1202只信用債上漲，0只信用債持平，422只信用債下跌。中債各期限中短期票據收益率較上日多數有所下行，信用利差較上日表現分化。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1個基點報1.7%；3年期收益率上行0.07個基點報1.8278%；5年期收益率下行0.38個基點報1.9069%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行2個基點報1.76%；3年期收益率下行0.93個基點報1.8978%；5年期收益率下行0.38個基點報2.0069%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“24穗建02”、“24鎮江文旅MTN002”、“22武生01”漲幅居前，分別漲4.2%、3.84%、3.62%，分別成交10.66萬元、2077.54萬元、5202.38萬元。

跌幅超2%的信用債共26只，“23海河文旅PPN001”、“21鄂科01”、“12國網債02”跌幅居前，分別跌5.08%、3.75%、3.58%，分別成交12023.99萬元、10.19萬元、3216.03萬元。

共138只收益率高於5%的信用債有成交，其中“22萬科GN002”、“22萬科MTN004”、“23萬科MTN004”收益率居前，分別爲19.48%、9.99%、9.71%，分別成交17585.49萬元、393.78萬元、3679.77萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲3.2個基點報4.502%】

上週五，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲3.2個基點報4.502%，法國10年期國債收益率漲1.7個基點報3.262%，德國10年期國債收益率漲2.1個基點報2.587%，意大利10年期國債收益率漲2.1個基點報3.470%，西班牙10年期國債收益率漲1.4個基點報3.221%。

【美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.47個基點報3.746%】

上週五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.47個基點報3.746%，3年期美債收益率漲3.30個基點報3.714%，5年期美債收益率漲3.28個基點報3.827%，10年期美債收益率漲3.13個基點報4.271%，30年期美債收益率漲3.19個基點報4.831%。

（財聯社FICC）