財聯社債市早參7月15日｜今日將開展1.4萬億買斷式逆回購 央行“點名”提示中小銀行關注債券投資風險；最新社融數據公佈

債市要聞

【央行：7月15日將開展14000億元買斷式逆回購操作】

爲保持銀行體系流動性充裕，2025年7月15日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展14000億元買斷式逆回購操作。其中，3個月（91天）期操作量8000億元，6個月（182天）期操作量6000億元。

【央行“點名”提示中小銀行關注債券投資風險】

中小銀行既是銀行間市場主要的債券交易者，又因自身經營和資產負債特點而更容易受到市場波動的衝擊。

央行金融市場司負責人曹媛媛昨日在新聞發佈會上表示，中小銀行的債券投資需要保持合理的“度”，要把握好投資收益和風險承擔的平衡，對於個別債券投資較爲激進的金融機構，應該關注債券面臨的利率和信用風險，央行將持續加強市場監測，及時將監測到的高風險機構的信息共享給金融機構監管部門。

據財新報道，近期部分省份的監管部門對農商行加強了債券投資管理，但各省的要求和節奏不一。一位中部省份農信社金融市場部人士對財新表示，其收到的通知爲債券投資“不得新增、納入預警”。而另一位長三角地區農商行行長則表示，目前爲止沒收到相關通知。部分省份對農商行債券投資加強管理，可能與各地近期針對OCI(其他綜合收益類)和TPL(交易性金融資產類)債券投資開展的壓力測試密切相關。

【6月金融數據出爐：M2增速回升 季節性消費需求集中釋放對信貸形成支撐】

2025年6月末，社會融資規模存量430.22萬億元，同比增長8.9%，比上月高0.2個百分點，比上年同期高0.8個百分點；6月份，社會融資規模增量爲4.20萬億元，同比多增9008億元；上半年，社會融資規模增量爲22.83萬億元，同比多增4.74萬億元。6月末，人民幣各項貸款餘額268.56萬億元，同比增長7.1%。業內專家對財聯社記者表示，從總量看，今年上半年政府債券供給較去年顯著增長，特別是5月以來發行進度較快，對社會融資規模形成明顯支撐。據市場人士估算，今年上半年，一般國債、新增地方債的發行進度基本過半，發行節奏快於去年同期約10-15個百分點，財政支持力度明顯加快。廣東某農商銀行對財聯社記者表示，該行充分利用好降準降息政策，在利率定價上將支農支小再貸款利率下降部分充分傳導至企業，疊加財政貼息等補貼政策，中小企業實際融資成本明顯下降，用款提款意願逐步增強。

【1338只保險資管產品淨值增長，最高漲幅超30%，增配高股息和“固收+”產品】

財聯社據Wind數據不完全統計，截至7月11日，Wind數據中披露保險資管7月份淨值數據的共有1410只，其中固定收益類955只，權益類249只，混合類189只，其他類17只。從淨值表現來看，1338只產品今年淨值實現增長，佔比達到94.89%；權益類資產整體收益最佳，最高淨值漲至30.22%；混合型產品相對固收類整體漲幅更爲明顯；部分固收類產品表現亮眼，但穩定性欠佳。財聯社注意到，隨着監管部門加大推動保險資金入市以及預定利率即將下調，保司資產負債端利差損風險改善成效顯著；在資產配置端，隨着低利率環境下固收類資產收益承壓，險資在尋求資產負債久期匹配的同時，加大權益類資產配置的趨勢也愈發明顯。

【給浮費理財熱“降降溫” ：適應性有哪些注意點？警惕營收承壓的負面影響】

在浮動費率基金產品火爆發行之際，理財公司不甘落後，開始試水浮動費率理財產品。近日，一款採取“固定管理費0.25%+按收益分檔計收或有管理費”模式的理財產品發行，並得到投資者的追捧。招智睿遠平衡(安盈優選)68期於7月8日開始發行，根據介紹，該款產品創新分檔費率模式，與產品業績掛鉤，與客戶利益綁定。不過，業內人士也指出，浮動管理費產品對理財機構的投研能力和運營能力提出更高要求，並非所有產品都適合浮動費率。在改善投資者體驗方面，理財公司應該在提升投資管理能力和爲客戶提供投顧類服務方面進行持續探索。

【萬科：上半年實現銷售收入691億元 對業績深表歉意】

7月14日晚間，萬科（000002.SZ）公佈2025年中期業績預告。今年上半年，萬科實現銷售收入691億元，交付超4.5萬套，銷售回款率超100%，多地項目開盤去化率超80%。業績預計情況顯示，今年上半年，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損100億-120億元。就上半年業績預計出現虧損，萬科表示，主要原因在於，房地產開發項目結算規模顯著下降，毛利率仍處低位；同時結合行業、市場和經營環境變化，考慮到業務風險敞口升高，新增計提了資產減值。另外，部分大宗資產交易和股權交易價格，低於賬面值。對於業績虧損，萬科在公告中表達了歉意。一家房產機構分析師指出，短期內萬科在業績等方面仍面臨一定壓力，但在新一屆管理團隊的運作下，公司持續獲得融資支持，同時積極盤活各類存量資源以渡難關，其短期流動性壓力得以緩解。

【下半年1230億首批超長期特別國債發行結束，30年國債利率衝頂1.89%後回落】

昨日，下半年首批超長期特別國債發行，20年期品種和30年期品種中標利率分別爲1.92%和1.9%，相較今年4月24日首發的20年期和30年期特別國債中標利率1.98%和1.88%呈現分化趨勢，其中20年期發行利率下行6bp，而30年期發行利率反而上行2bp。長端利率在發行結果公佈後一度震盪上行，隨後快速轉弱，截至下午1時，超長期國債利率波動，從最高上行1.4bp至1.89%後，又下行至1.883%，各期限現券均有不同幅度回調。業內人士指出，當前寬地產預期、股市蹺蹺板效應或階段性擾動債市情緒，但低利率長期邏輯並未變化。在基本面和資金面的邏輯驅動下，今年特別國債發行規模更大，節奏更快，可以把握30Y-10Y利差走擴的機會。

【年內第四隻基金髮行失敗，債基也非不敗金身，兩度增加代銷機構仍無果】

2025年以來，公募基金髮行市場明顯回暖，整體呈現“股強債弱、被動主導”的新發格局。一方面，債基發行規模佔比仍然較大，但發行數量顯著萎縮；另一方面，權益產品中，指數型基金扛起新發大旗。截至目前，年內已出現第4只發行失敗的公募產品，這也是發行失敗的第2只債基產品。國融基金7月11日公告顯示，國融添利6個月於去年10月12日獲證監會准予註冊批覆，但截至今年7月10日募集期限屆滿未能滿足基金備案條件，基金合同不能生效。2025年首隻發行失敗的產品來自興華基金，也是一隻債基產品。據相關公告，不同於國融添利6個月是一隻二級債基，興華基金今年發行失敗的是一隻純債產品。

【美聯儲哈馬克：目前沒有迫切降息的理由 觀望是最好的策略】

當地時間週一，克利夫蘭聯儲主席貝絲•哈馬克表示，鑑於當前通脹仍然過高，且特朗普關稅對物價影響仍然存在不確定性，她認爲目前沒有立即降息的必要。在哈馬克看來，通脹率仍高於美聯儲2%的目標，這是目前不考慮降息的主要原因。“通脹率已經從疫情最嚴重時的7%以上降至3%以下。但是一段時間以來，一直在3%以下的區間徘徊，所以我認爲重要的是，我們需要等待，看看所有已經出臺的新政策將如何影響通脹。” 最近幾周發表講話的大多數美聯儲官員似乎都認爲，本月底將維持聯邦基金目標利率區間在4.25%至4.5%之間不變。在6月的會議上，美聯儲官員預計今年晚些時候可能會降息兩次，而投資者普遍預計美聯儲將在9月份的會議上開始降息。

【歐盟推遲對美國徵收報復性關稅 內部質疑聲音浮現】

據央視新聞報道，歐盟委員會主席馮德萊恩當地時間13日表示，將把對美國關稅的反制措施暫停期延長至8月初，歐盟一直明確表示傾向於與美國通過協商達成解決方案，這一立場依然不變。上述反制措施原定於7月14日生效，涉及價值210億歐元的美國商品，以迴應特朗普對鋼鐵和鋁徵收的關稅。對於馮德萊恩宣佈“歐盟將對美國關稅反制措施的暫停期限再次延長至8月初”，歐盟三大機構之一的歐洲議會國際貿易委員會主席貝恩德•朗格通過社交媒體發帖表示質疑。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月14日以固定利率、數量招標方式開展了2262億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2262億元，中標量2262億元。Wind數據顯示，當日1065億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放1197億元。

信用債事件

■“18遠洋01”兌付再展後前置現金0.23%，另有三筆債券亦應於寬限期內支付0.3%；

■旭輝境內債重組投票延期，部分延期至7月17日或18日；

■新華聯控股等六家公司實質合併重整計劃執行完畢，七支債券計劃註銷；

■深交所：終止審覈合肥北城資管8億元私募債項目；

■聯合國際：確認鄒城恆泰集團“BBB”國際長期發行人評級，展望“穩定”；

■聯合國際：授予鄒城恆泰集團擬發行美元債券“BBB”國際長期發行債務評級；

■中國東航公告，預計上半年淨虧損12億元-16億元；中國國航公告，預計半年度淨虧損17億元-22億元；

■綠地控股公告，預計上半年淨虧損30億元-35億元；

■隆基綠能公告，預計上半年淨虧損24億元-28億元，同比減虧；

■聞泰科技公告，上半年淨利同比預增178%-317%；

■通威股份公告，預計上半年淨虧損49億元-52億元；

■晶澳科技公告，預計上半年淨虧損25億元-30億元；

■中金公司公告，2025年上半年淨利同比預增55%-78%；

■遊族網絡公告，上半年淨利同比預增769%-1203%；

■贛鋒鋰業公告，預計上半年淨利潤虧損3億元-5.5億元；

■信達地產公告，預計上半年淨虧損35億元-39億元；

■杉杉股份公告，上半年淨利同比預增810%-1266%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行8.13BP報1.424%】

週一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行8.13BP報1.424%，7天期上行6.42BP報1.536%，14天期上行2.49BP報1.5609%，1月期報1.5724%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲7.0個基點報1.5%；FR007漲3.0個基點報1.55%；FR014持平報1.56%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲9.0個基點報1.44%；FDR007漲4.0個基點報1.54%；FDR014漲3.0個基點報1.55%。

【利率債|央行提示激進金融機構關注債券風險 30年國債收益率日內上行1.25bp】

週一，國債期貨30年期主力合約跌0.18%報120.290元，10年期主力合約跌0.08%報108.730元，5年期主力合約跌0.05%報105.920元，2年期主力合約跌0.03%報102.380元。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率上行0.4bp報1.67%，30年期國債活躍券2500002收益率上行0.4bp報1.88%，10年期國開活躍券250210收益率上行0.6bp報1.749%。

業內人士指出，週一銀行間資金價格普遍提升，存單一二級市場也均有提價，利率債短端品種多數上行。上午出口數據較好，權益市場走強，30年國債期貨低開低走，跌幅在0.15%左右。中午最新招標的30年國債中標利率高於市場預期和二級價格，2500002上行至1.895%。下午央行發佈會公佈了社融信貸數據和對債市的風險提示，中長端收益率上行幅度收窄至0.5bp以下。

【信用債|信用債大多數上漲，全天成交額超1000億元】

週一，信用債大多數上漲，其中1052只信用債上漲，4只信用債持平，341只信用債下跌。銀行間及交易所信用債共成交1464只，總成交金額1017.43億元。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.18個基點報1.6751%；3年期收益率上行1.03個基點報1.8231%；5年期收益率上行1.72個基點報1.9182%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.18個基點報1.7251%；3年期收益率上行1.03個基點報1.8731%；5年期收益率上行1.72個基點報2.0282%。

漲幅超2%的信用債共15只，其中“25恆健MTN001”、“19廣元建設債01”、“24浙江機場MTN002”漲幅居前，分別漲5.19%、4.21%、3.97%，分別成交14154.29萬元、2828.96萬元、4136.98萬元。

跌幅超2%的信用債共30只，“19荊建投債”、“24文藍02”、“22贛州建投MTN003”跌幅居前，分別跌51.12%、4.39%、3.82%，分別成交635.98萬元、1224.34萬元、1005.01萬元。

成交金額超1億元的信用債共289只，其中“25匯金MTN004”、“25長電SCP002”、“25金隅MTN005”、“25華潤MTN005B”、“25晉焦煤MTN002”成交額位列前五，分別爲23.11億元、15.8億元、12.7億元、12.2億元、9.53億元。

【歐債市場|歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率跌2.2個基點報4.598%】

週一，歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率跌2.2個基點報4.598%，法國10年期國債收益率漲2個基點報3.430%，德國10年期國債收益率漲0.6個基點報2.727%，意大利10年期國債收益率漲2.2個基點報3.590%，西班牙10年期國債收益率漲1.1個基點報3.339%。

【美債市場|美債收益率全線上漲，2年期美債收益率漲1.5個基點報3.885%】

週一，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲0.99個基點報3.896%，3年期美債收益率漲1.67個基點報3.869%，5年期美債收益率漲1.58個基點報3.985%，10年期美債收益率漲2.40個基點報4.433%，30年期美債收益率漲3.21個基點報4.978%。

（財聯社FICC）