財聯社債市早參1月17日| 突成關注焦點，萬科表示目前無延長債券到期時間的計劃；央行昨日淨投放3364億“解渴”資金面

債市要聞

【萬科部分地產債大幅下跌，萬科與投資者交流中表示，目前無延長債券到期時間的計劃】

連續幾日，地產債連續下跌，其中萬科多隻債券跌幅居前。16日，截至14：00，萬得地產債30指數日內大跌3.99%。指數K線圖六連陰，並跌破1000點。萬科多隻債券跌幅居前，“21萬科02”上午跌超20%盤中臨停後，跌幅擴大至27%。

據財聯社報道，市場消息稱，萬科在與投資者交流中表示，目前無延長債券到期時間的計劃。對此，萬科方面向記者表示，針對2025年將要到期的公開債務，公司會全力以赴，繼續從經營端和融資端等多方面籌集資金，通過積極銷售回款、持續推進大宗交易、加快非主營業務退出和持續爭取融資資源等方式，應對相關債務兌付。

房地產整體面上，2024年四季度地產債券融資有所回暖，但房企2025年仍面臨超過3000億元的地產債到期壓力和超過2000億元的回售壓力。機構指出，當前優質頭部央國企地產債仍有配置價值，但萬科等少數龍頭房企債券價格的波動會對全行業債券價格和利差都會產生影響。二級市場整體走勢方面，12月末以來央國企地產債收益率下行至歷史低位，但央國企地產債利差走闊。中金公司研究團隊認爲，短期內央國企地產債收益率或將跟隨市場整體走勢波動，利差企穩收窄有望提供超額收益。建議維持中等久期央國企適度擇券、優質頭部央國企可以適當拉長久期。

【2024年12月債券託管數據出爐，託管量環比淨增加3.31萬億元】

截至2024年12月末，中債登和上清所的債券託管量合計爲159.89萬億元，環比淨增加3.31萬億元，相較於2024年11月末的環比淨增2.15萬億元，環比增幅有所提升。除信用債託管量小幅減少外，各品種債券託管總量均表現爲不同程度淨增。利率債託管量108.75萬億元，環比淨增加1.83萬億元；信用債託管量17.92萬億元，環比小幅減少0.01萬億元；金融債券（非政策性）託管量11.74萬億元，環比淨增加0.04萬億元，同業存單託管量19.45萬億元，環比淨增加1.42萬億元。政策性銀行持續增持利率品和信用品，減持同業存單；商業銀行持續減持利率品和同業存單，對信用品轉變爲增持；信用社、保險機構增持利率品，減持同業存單和信用品；證券公司對利率品和信用品均表現爲減持，增持同業存單。截至2024年12月末，境外機構持有銀行間市場債券4.16萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的2.7%。

【央行昨日淨投放3364億，疊加大行放錢，“解渴”資金面，短債大幅調整】

近期受資金面偏緊影響，債市持續調整。特別是短端利率，1年期國債收益率此前8個交易日已上行超過20個BP。截至昨日17：00，1年期國債活躍券“25貼現國債03”收益率上行5BP至1.45%。1月3日至今，10y-1y國債利差收窄了至少18BP。1月15日當日有9950億元MLF和11億元7天逆回購到期，而央行僅通過7天逆回購續作 9595億元。昨日，央行又單日淨投放3364億元。機構認爲，近期資金面邊際收斂或正是央行由短及長，引導債市長端利率回升至合理區間的舉措。考慮到春節前資金或難明顯寬鬆，債市還有調整空間。

【24小時不打烊！多家銀行理財子公司推出“理財夜市”】

近日，多家銀行發佈理財夜市相關內容。其中，徽商銀行馬鞍山分行發文稱，徽銀理財夜市開業，交易時間延至24:00。金湖農商銀行也在1月發佈了關於蘇銀理財24小時營業現金理財上線的相關信息。從理財夜市產品來看，多集中於現金管理類理財產品和短債類理財。除部分銀行理財子公司推出的理財夜市產品數量較多外，目前大部分機構僅選取少量的幾款產品“試水”，之後有望推出更多產品。需要注意的是，“理財夜市”的產品主要是延長申贖時段，利率與其他理財產品沒有太大不同。

【預期最高收益率超5%，銀行力推結構性存款】

開年以來，記者注意到包括外資銀行在內的一些銀行正將營銷重點轉向結構性存款。根據掛鉤標的表現，不同結構性存款的收益率不盡相同，部分產品的最高年化收益率超過5%。“根據不同的掛鉤標的表現，產品收益率有所不同。我行正在發行掛鉤中概股票、日本股票、指數ETF等多款結構性存款。其中，掛鉤科技主題美股（美元款）產品最高年化收益率6%，投資期限24個月，掛鉤標的有亞馬遜、Meta、蘋果，認購期爲1月13日至22日。”1月16日，渣打銀行理財經理告訴記者。“我行目前有1年期人民幣結構性存款，最高年化收益率4%。也有美元結構性存款，最高年化收益率4.5%。兩者差別在於投資貨幣不同，由於美元本身定存利率就會高一些，所以相應的結構性存款收益率也會高一些。”星展銀行理財經理小靜告訴記者。

【某國有大行春節前暫停發行所有外幣封閉理財產品】

財聯社記者獲悉，一家國有大行總行最新通知，農曆春節前，所有外幣封閉式理財產品（公募、私募皆含）暫停發行。至於原因，相關人員分析，或許與近日購匯買理財的客戶激增有關。記者登錄該國有大行APP發現，其代銷的（含其旗下理財公司和他行理財公司）QDII類、美元類、全球配置類等以外幣幣種募集的封閉式理財產品的申購頁面顯示仍有剩餘額度，但均已“暫停購買”。需要強調的是，目前僅確定上述一家國有大行暫停了外幣封閉產品發行。其他近期有外幣理財產品在募的國有大行和股份行等表示，目前沒有接到此類暫停發行通知。

【負carry狀況下，基金投資中長期和超長期國債動力或更強】

儘管近期債市出現了一定幅度的調整，但收益率依然維持在較低水平。在這種情況下，債市持續的負carry問題受到關注。債市負carry意味着單純依靠持有票息已經難以滿足預期收益，轉而需要依靠更多資本利得。相對其它機構，基金的預期收益較高，在目前情況下，投資國債有一定的隱含利率下行預期。機構指出，投資中長期和超長期國債隱含利率預期與目前的現券利率較爲接近，這或許意味着基金參與中長期和超長期國債投資動力或更強。興業研究表示，當前投資者在中長期純債基金中的預期收益率大致在2%至3.6%之間，考慮到目前其管理費率、託管費率和銷售服務費率三項費用的平均總和約爲0.46%，意味着中長期純債基金的收益率需達到2.5%至4%之間方能滿足投資者的預期，從而避免因收益不達預期而引發的贖回。基金買入中長期國債所蘊含的資本利得預期，大致對應10年期國債利率至少下行到1.4%至1.46%。

【重慶建工與恆大系111筆抵債交易現新進展 恆大償債冰山一角浮現】

隨着重慶建工與恆大系的抵債交易取得新進展，恆大集團債務清償問題再度進入公衆視野。重慶建工1月16日發佈公告稱，除前期已披露的債務重組事項，公司新發生與中國恆大集團及其所控股、參股企業(以下簡稱“恆大系企業”)抵債資產相關的債務重組共111筆，成交金額合計4589.62萬元，產生債務重組收益362.56萬元。公告顯示，恆大系企業以住宅、商業和車位等資產抵償對重慶建工的工程欠款，重慶建工經與供應商協商，將這些抵債資產轉抵供應商，用於償還相關賬款。其中包括以商業類資產進行債務重組共83筆，成交金額合計4379.6萬元；以車位類資產進行債務重組共28筆，成交金額合計210.02萬元。“爲防範化解債權債務風險，盤活存量資產，公司將持續開展債務重組及資產處置工作，預計交易總金額不超過23億元。”重慶建工方面表示，上述債務重組交易有利於盤活存量資產，優化公司資產負債結構。

【化債政策或迎"補丁”，城投平臺退出熱潮或加速，今年以來已有16家退出】

開年後化債政策再迎"補丁”，或加速城投平臺退出熱潮。據中誠信國際研報顯示，近期監管文件對於地方城投平臺退出重點省份指明瞭方向，並對退平臺的條件、流程、退後管理等制定了相關制度，或利好地方重要國有企業發行的產業債，尤其是募集資金用途有地方重點項目的債券，而前期具備退重點省份的地區基建或固投發力的力度可能性會較大。據企業預警通統計，2024年全年累計425家城投平臺公示退出，今年城投退平臺數量已有16家。業內人士認爲，國內房地產市場風險水平已大幅弱化，尤其是在超5萬億地產“白名單”審批貸款項目下達後，對於地方政府和金融機構的融出負擔逐步減輕，已初步具備在防風險的基調下發展恢復地方經濟的根基，而經過近兩年地方自發性融資收縮下，也需騰出手平衡化債中的發展問題。

【中泰信託都勻項目迎兌付進展，協議放棄後續受益權約能“保本微利”】

時隔近6年，中泰•弘泰11號產品終於迎來兌付進展。近日，媒體從知情人士處瞭解到，中泰信託正陸續就中泰•弘泰11號產品的兌付事宜與投資人溝通。媒體從中泰信託方面證實，確認當前該項目正在以一對一的方式溝通解決。綜合目前獲得的消息，投資人簽署相關協議後即可兌付本金，但以前的利息等需要扣減。因而不同投資人此次獲得的兌付金額略有差異，約在6到8折左右。如果將此前兌付資金及利息等一併折算，該產品整體兌付情況約能達到保本微利。中泰•弘泰11號產品2017年成立，標的項目爲轉讓方承建的都勻經濟開發區11號路（西段）道路工程項目，2019年出現兌付問題。此後產品所涉債務在上報隱債時被項目轉讓方清水江城投擅自更改了資金用途，因而在後續的隱債認定過程中被否。據媒體瞭解，因該項目納入了應納未納清單，此次兌付資金來源仍然是都勻撥付的化債資金。

【嶺南轉債償付方案出爐，減少持倉分期償還，第一期償還比例爲10%】

昨日，嶺南生態文旅股份有限公司（下稱“嶺南股份”）發佈公告稱，將以“嶺南轉債”剩餘債券本金（4,563,663張*100元/張）爲基礎，通過減少持倉的方式分期償還，分多期在兩年半時間內予以償還，其中第一期償付將於1月31日前完成，償付比例爲10%。不過公司同時表示，正在採取多項措施籌措資金，但資金兌付仍存在不確定性。作爲去年頗受關注的低價轉債，嶺南轉債在正股未退市的情況下發生實質性違約，成爲首例國企轉債違約，點燃了市場避險情緒。據東方金誠統計，在該只轉債違約日後的8月23日，市場破面轉債創歷史新高達到185只，創歷史新高，破面轉債數量佔市場存續債券的34.3%。

【美聯儲降息兩次預期重燃！華爾街迎大選次日以來最喜慶一天】

隨着美國通脹意外放緩刺激美國股市大漲、美債收益率驟降，華爾街交易員們隔夜終於長鬆了一口氣，CPI低於預期的表現也重新增強了人們對美聯儲今年有望繼續降息的信心。隨着美國國債價格在CPI數據發佈後飆升，10年期美債收益率全天累計回落幅度達到了令人瞠目結舌的近15個基點，尾盤報於4.658%。這一“久旱逢甘霖”般的走勢顯然緩解了人們對“5%利率”即將捲入重來的擔憂。放眼全年，掉期交易員將2025年累計降息幅度的預期重新推高至了38個基點左右——換言之，市場開始重新相信美聯儲有可能像其12月點陣圖暗示的那樣在今年降息兩次，這一概率目前已重新回到了50%左右。Brandywine全球投資管理公司投資組合經理Jack McIntyre表示，“鑑於通脹是關鍵變量，這可能意味着10年期美債收益率可能會在一段時間內開始在4.50%至4.80%之間盤整。”

【加拿大央行稱計劃在今年上半年停止收縮資產負債表,將在數月內結束量化緊縮】

加拿大央行稱計劃在今年上半年停止收縮資產負債表，將在數月內結束量化緊縮，其副行長Toni Gravelle在多倫多講話時表示結束後將開始通過定期回購操作替換資產，今年第四季度開始購買國庫券，預計最早2026年底開始在二級市場購買債券且不會在一級市場買進，這使其成爲首批暗示即將結束量化緊縮計劃的主要央行之一。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲對衝稅期高峰等因素的影響，保持銀行體系流動性充裕，1月16日以固定利率、數量招標方式開展了3405億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日41億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放3364億元。

信用債事件

■保利發展95億可轉債發行申請獲上交所審覈通過；

■融僑集團：子公司涉及重大訴訟及貸款提前到期；

■世茂集團據悉獲香港法院批准就債務計劃進行債權人投票；

■上海楊浦科創集團：鑑於近期市場波動較大，取消發行“25楊浦科創MTN001”；

■湖南高速公路：由於市場波動較大，再次取消發行“25湘高速CP001”；

■上交所：終止審覈衡陽高新控股集團7.1億元私募債項目；

■中誠信亞太：上調泰興城投長期信用評級至“BBBg+”，展望穩定；

■武漢當代科技產業集團與重整投資人簽署重整投資協議；

■穆迪：授予交通銀行香港分行擬發行數碼債券“A2”評級。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001下行0.38BP報1.8585%】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行0.38BP報1.8585%，7天期上行10.26BP報2.3391%，創2023年3月以來新高，14天期上行37.15BP報2.7241%，創2023年12月以來新高，1月期上行22.84BP報2.4455%，創2024年9月以來新高。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲20.0個基點報2.2%；FR007漲85.0個基點報3.3%；FR014漲34.9個基點報2.849%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲0.95個基點報1.8295%；FDR007漲19.0個基點報2.49%；FDR014漲31.0個基點報2.65%。

【利率債|資金面波動大 央行今年首次淨投放超過1000億 短端利率債收益率大幅上行】

週四，國債期貨收盤漲跌不一，30年期主力合約跌0.05%，10年期主力合約持平，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行0.75bp報1.625%，30年期國債活躍券2400006收益率持平報1.8625%，10年期國開活躍券240215收益率上行0.75bp報1.6575%。

業內人士對財聯社表示，資金面上午延續緊張態勢，GC001午盤報3.325%，與資金面關係密切的同業存單和短債利率均有明顯上行。中長端雖然也受到壓制，不過利率上行幅度不大，尤其下午兩點以後資金面轉鬆，銀行開始買入，利率回到開盤價附近窄幅震盪。

【信用債|各期限信用債收益率集體上行，1年期上行逾3個基點，全天成交近1200億元】

週四，各期限信用債收益率集體上行，1年期上行逾3個基點，全天成交近1200億元。萬科債券繼續遭大面積拋售，“22萬科GN003”跌約37%，“22萬科GN001”、“21萬科02”跌近30%

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行3.26個基點報1.7726%；3年期收益率上行3.09個基點報1.8366%；5年期收益率上行2個基點報1.9104%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行3.26個基點報1.8676%；3年期收益率上行2.59個基點報1.9566%；5年期收益率上行1.5個基點報2.0554%。

漲幅超2%的信用債共13只，其中“22閩高速MTN006”、“22萬科06”、“23望江新城債”漲幅居前，分別漲8%、7.63%、5.16%，分別成交2233.87萬元、206.1萬元、10587.25萬元。

跌幅超2%的信用債共17只，萬科債券繼續遭大面積拋售，“22萬科GN003”、“22萬科GN001”、“21萬科02”跌幅居前，分別跌36.99%、29.34%、28.45%，分別成交5137萬元、501萬元、504.59萬元。

共15只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科GN003”、“22萬科MTN005”收益率居前，分別爲195.69%、175.81%、135.61%，分別成交501萬元、5137萬元、539.7萬元。

共4只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“20萬科02”、“22紅豆MTN003”、“21金地04”收益率位列前三，分別爲14.86%、10.57%、8.38%，三隻債分別成交3640.73萬元、5994.88萬元、104.95萬元。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌3.4個基點報4.238%】

週四，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌3.4個基點報4.238%，3年期美債收益率跌4.3個基點報4.3%，5年期美債收益率跌4.8個基點報4.404%，10年期美債收益率跌3.9個基點報4.618%，30年期美債收益率跌2.3個基點報4.859%。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌5.1個基點報4.677%】

週四，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌5.1個基點報4.677%，法國10年期國債收益率跌1.8個基點報3.335%，德國10年期國債收益率跌1.5個基點報2.542%，意大利10年期國債收益率跌4.1個基點報3.693%，西班牙10年期國債收益率跌2.5個基點報3.180%。