財聯社債市早參3月17日｜兩辦重磅發文，進一步豐富適合個人投資者投資的債券品種；社融數據出爐，政府債加速發行支撐增長

債市要聞

【中辦、國辦：持續用力推動房地產市場止跌回穩 適時降低住房公積金貸款利率】

3月16日，中辦、國辦印發《提振消費專項行動方案》。方案提出，拓寬財產性收入渠道。多措並舉穩住股市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，加快打通商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金等中長期資金入市堵點，強化央企國企控股上市公司市值管理，依法嚴厲打擊資本市場財務造假和上市公司股東違規減持等行爲。進一步豐富適合個人投資者投資的債券相關產品品種。

更好滿足住房消費需求。持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。允許專項債券支持城市政府收購存量商品房用作保障性住房。落實促進房地產市場平穩健康發展有關稅收政策。適時降低住房公積金貸款利率。擴大住房公積金使用範圍，支持繳存人在提取公積金支付購房首付款的同時申請住房公積金個人住房貸款，加大租房提取支持力度，推進靈活就業人員繳存試點工作。

【2月金融數據出爐：政府債加速發行支撐社融增長 信貸對實體支持依然有力度】

3月14日，央行公佈數據顯示，初步統計，2025年前兩個月社會融資規模增量累計爲9.29萬億元，比上年同期多1.32萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5.87萬億元，同比多增548億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少672億元，同比多減1652億元；委託貸款增加220億元，同比多增750億元；信託貸款增加293億元，同比少增1010億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1668億元，同比少增282億元；企業債券淨融資6156億元，同比多414億元；政府債券淨融資2.39萬億元，同比多1.49萬億元；非金融企業境內股票融資549億元，同比多13億元。

解讀：部分券商固收首席分析師表示，2月社會融資增量2.23萬億元，同比多增 7374億元，社會融資餘額同比從1月的8.0%升至8.2%，2月政府債券發行較快，政府債券淨融資同比多增超過1萬億元，這對社融形成明顯支撐；就1-2月累計來看社融增量爲9.29萬億元，同比多增1.3萬億元，其中政府債券淨融資累計2.39萬億元，同比多增1.49萬億元，社融增長主要來自政府部門貢獻，不過今年政府債券發行節奏前置，預計後續政府債券對社融的貢獻將減弱。今年前2月資金面收緊導致債券收益率有所上行，近期市場情緒波動而長端利率調整加快，不過整體來看，債券牛市的基礎依然牢固。隨着短期穩增長壓力更多體現，預計3月以後貨幣政策放鬆可能加快，資金利率中樞有望逐步下移，債券收益率也有望再次迎來下行。繼續看好國內債券市場，建議關注本輪調整帶來的交易機會，尤其是短端利率下行空間可能較大。

【央行：有序推進融資平臺金融債務風險化解，支持地方政府紮實推動融資平臺市場化轉型】

中國人民銀行召開2025年信貸市場工作會議。會議要求，有序推進融資平臺金融債務風險化解，支持地方政府紮實推動融資平臺市場化轉型。堅持求真務實，加強調查研究，做好政策宣傳，進一步增強金融支持的力度、可持續性和專業化水平。

【滬深交易所發文規範債務重組類債券置換業務】

3月14日，滬深交易所發佈關於開展債務重組類債券置換業務有關事項的通知。其中提到，發行人應當爲債務重組類置換債券聘請受託管理人並簽訂受託管理協議。置換債券受託管理人原則上應當在標的債券受託管理人範圍內選定。發行人開展債務重組類債券置換業務，應當向標的債券全體持有人發出置換要約邀請，並在要約申報起始日前披露置換方案、置換協議。置換方案、置換協議一經披露，原則上不得變更。標的債券持有人可以根據置換方案、置換協議，以其持有的全部或者部分標的債券份額參與置換。標的債券持有人應當確保用於置換的債券份額不存在質押、凍結等權利受限情形，存在相關情形的標的債券份額不得用於置換。標的債券份額處於申報置換狀態的，持有人不得轉讓相關債券份額。

【銀行間債券市場支持民營企業14項措施最新出爐】

爲優化民營企業債券融資環境，交易商協會14日出臺《銀行間債券市場進一步支持民營企業高質量發展行動方案》，推出14項措施。這些措施包括：多措並舉支持民營企業發行科技創新債券；提升綠色債券註冊便利，支持民營企業發行碳中和債、轉型債券、可持續發展掛鉤債券、碳資產債務融資工具等產品，滿足低碳轉型發展需求；加大民營企業資產擔保債券支持力度，推動銀行間多層次REITs市場發展和供應鏈票據資產支持證券擴面增量，通過證券化方式盤活民營存量資產；鼓勵服務銀髮經濟民營企業發債用於養老產業相關領域，以及以養老產業項目現金流爲支持發行資產證券化產品，盤活企業存量資產；做好民營企業數字化轉型發債支持等。

【交易商協會：對臨西農商行予以嚴重警告 存在讓渡債券交易控制權等行爲】

交易商協會近日公佈，河北臨西農村商業銀行股份有限公司作爲銀行間債券市場交易機構，存在讓渡債券交易控制權，爲他人規避監管提供便利以及未按規定建立貫穿全環節、覆蓋全業務的內控體系等違反銀行間債券市場相關規定的行爲。根據銀行間債券市場相關自律規定，經自律處分會議審議，對臨西農商行予以嚴重警告，責令其針對本次事件暴露出的問題進行全面深入的整改。

【中金所：國債期貨合約TF2512、T2512、TS2512和TL2512將於2025年3月17日掛牌上市】

中國金融期貨交易所發佈公告，國債期貨合約TF2512、T2512、TS2512和TL2512將於2025年3月17日掛牌上市。

【相關部門摸底民營房企現狀 有企業呼籲白名單擴容提速、AMC深度參與風險化解】

中國房地產業協會近日召集部分民營房企座談，聽取企業意見和建議，濱江、龍湖、旭輝、榮盛、中樑、新鷗鵬等企業代表參加。多位知情人士表示，本次會議爲有關部門委託中房協召開，是爲了貫徹落實民營企業座談會精神，向有關部門提出有針對性和操作性的政策建議。就會議具體內容，多位與會企業方面人士向記者表示，本次會議意在瞭解民營房企經營現狀、目前所面臨的突出困難，並討論解決思路、提出相關政策方面建議。具體建議方面，有房企提出，繼續擴大“白名單”範圍，同時加快擴容速度，讓更多符合條件項目拿到貸款。關於化解企業風險及盤活存量方面，有房企建議，相關部門可協調指導推廣AMC參與房地產風險化解模式，從而緩解房企流動性壓力；同時，地方在土地回購方面進展相對緩慢，建議加快打通堵點。

【債市持續回調引發銀行理財淨值波動，會否出現“贖回潮”？】

據澎湃新聞，債券市場的持續回調攪動了銀行理財市場。今年1月以來，中短期國債開始出現回調，2月開始，中長期國債也加入到了回調行列。Wind數據顯示，截至3月14日，10年期國債期貨、30年期國債期貨分別報107.58、115.35，分別較2月7日的最高點下跌1.83%、5.67%；2年期國債期貨、5年期國債期貨分別報102.346、105.495，分別較1月3日的最高點下跌0.78%、1.4%。作爲銀行理財的重要底層資產，債券下跌也加劇了銀行理財淨值的回撤風險。展望後市，有專家認爲，隨着債市調整，銀行理財產品的淨值可能會受到直接影響。如果債市出現下跌，那麼投資於債券市場的理財產品淨值很可能會隨之下降。不過，銀行理財產品的淨值調整還取決於產品的投資策略和風險管理措施。一些產品可能通過多元化投資、對衝策略等方式來降低債市波動對淨值的影響。從長期來看，銀行理財，特別是固收類理財產品具有收益穩健等優勢，仍然是投資者重要的資產配置方向，發展空間較大。

【配置性價比凸顯 REITs投資熱情高漲】

匯添富基金日前發佈公告稱，匯添富上海地產租賃住房REIT於3月13日完成網下詢價，最終認購價格爲2.724元/份，網下詢價倍數達180.74倍。公開數據顯示，這一認購倍數已經超過今年國泰君安濟南能源供熱REIT的140.9倍，創2023年以來公募REITs市場新高。業內人士認爲，由於相對穩定的分紅率，REITs產品關注度不斷提高，再加上REITs產品具有權益屬性，符合“固收+”特徵，成爲穩健型資金關注的對象。

【雲南、廣西擬分別發行351億元和515億元再融資專項債券 用於置換存量隱性債務】

雲南3月21日將招標發行再融資專項債券351億元，用於置換存量隱性債務。廣西3月21日將發行再融資專項債券515億元，用於置換存量隱性債務。

【北京基礎設施REITs意向儲備項目徵集啓動 對人工智能、數據中心等項目進行重點梳理儲備】

北京市發展改革委近日面向社會公開徵集基礎設施REITs意向儲備項目。支持註冊地位於北京市的各類市場主體申報，有關企業可以梳理北京市內資產組成項目，也可整合跨省區市資產組成項目。領域範圍包括交通基礎設施、新型基礎設施等13個領域，對於人工智能、數據中心、智慧城市等新型基礎設施，科技創新產業園區，養老，清潔能源，文化旅遊等領域項目進行重點梳理儲備。新型基礎設施包括：數據中心類、人工智能基礎設施項目，5G、通信鐵塔、物聯網、工業互聯網、寬帶網絡項目，智能交通、智慧能源、智慧城市項目。

【深圳：力爭2025年全市通過交易所、銀行間市場實現債券融資規模超1萬億元】

深圳市委金融辦會同中國人民銀行深圳市分行等金融監管部門、相關政府部門，召集深圳轄區內頭部金融機構、科技企業、創投機構、擔保機構舉辦了一場動員座談會，深圳提出了“四個一”目標：成立一個工作專班，建立一個工作機制，儲備一批優質重點項目，聚集一批有實力的中介機構。包括加強債券融資項目儲備，儲備不少於10個優質項目資源；強化債券發行主體培育，力爭2025年全市通過交易所、銀行間市場實現債券融資規模超1萬億元；持續優化債券融資環境，研究建立全市債券融資後備資源庫，搭建金融機構、投資者與發債主體對接平臺，爲實體經濟的發展提供更堅實的資金支持。

【延安市：2024年推動置換隱性債務44.17億元 全市24家融資平臺提前完成隱性債務清零任務】

延安市2024年財政預算執行情況和2025年財政預算草案的報告顯示，2024年延安市切實推進風險防控。出臺進一步加強基層“三保”工作意見，建立縣級爲主、市級兜底的分級責任體系，強化預算執行監管和庫款保障調控，全年“三保”支出228.1億元，基層財政運行平穩。全面落實一攬子化債方案，用足用好中省化債政策，全市累計化解存量債務42.69億元，通過爭取特殊專項債券等52.67億元，推動置換隱性債務44.17億元，全市24家融資平臺提前完成隱性債務清零任務，市級提前實現2025年度“雙降”目標，全市債務風險總體可控。

【美國財政部延長特別措施使用期限 應對債務上限問題】

當地時間3月14日獲悉，美國財政部長貝森特當日在致議員的一封信中表示，財政部將延長特別措施的使用期限至6月27日，以允許聯邦政府支付賬單，直到國會解決債務上限問題。報道稱，美國在1月21日達到約36萬億美元的債務上限，迫使財政部採取特別措施並動用手頭的現金，以避免違約。貝森特指出，由於“相當大的不確定性”，財政部無法估計特別措施和現金可以持續多長時間，該部門預計將在5月上旬向國會彙報最新情況。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月14日以固定利率、數量招標方式開展了1807億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日1850億元逆回購到期及900億元國庫現金定存到期，據此計算，單日全口徑淨回籠943億元。

信用債事件

■碧桂園地產：H19碧地3等7只債券將於3月17日開市起停牌；

■正榮地產控股：子公司長沙正澤置業等相關主體被列爲失信被執行人，部分公司高管被限制高消費；

■嶺南股份：因未按期歸還募集資金被廣東證監局責令改正；

■淮安新城投資開發集團：2024年完成40筆成本超7.5%以上融資清退工作；

■20中南建設MTN001：審議通過豁免違約責任、調整本息兌付安排議案；

■首創集團：發行4.5億美元債券，息票率7.15%，最終認購超10倍；

■鄒城城資控股：擬將“23鄒城城資MTN001”票息下調600BP至1.5%；

■23陝旅01：票面利率下調350個基點至3.50%；

■19不動06：審議通過變更會議規則及提前兌付議案；

■綠城集團：關聯方市場化購買公司債券累計金額達19.8678億元；

■取消發行：“25寧波建工MTN001”、“25湘高速MTN003”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行2.9BP報1.8001%，7天期上行1.17BP報1.8121%，14天期上行2.88BP報1.8786%，1月期上行4.9BP報2.1%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行4.0BP報1.811%；7天期下行3.2BP報1.742%；14天期上行0.7BP報1.857%；1個月期上行0.2BP報1.963%，創2024年4月以來新高。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲2.0個基點報1.8%；FDR007漲4.0個基點報1.85%；FDR014持平報1.85%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲4.0個基點報1.82%；FR007漲1.0個基點報1.83%；FR014漲1.0個基點報1.93%。

【利率債|央行召開信貸市場工作會議，債市方向糾結，10年國債收益率日間振幅4bp】

上週五，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.56%，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行0.75bp報1.8325%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.75bp報2.0525%，10年期國開活躍券240215收益率下行1.25bp報1.8525%。

業內人士對財聯社表示，當日非銀流動性有所轉緊，疊加權益市場漲勢強勁、促銷費政策頻出，10年國債收益率上午震盪上行至1.86%附近。下午受到社融數據後有降準的傳聞影響，收益率短暫下行，但並沒有站穩，期貨收盤後回到開盤點位附近。

【信用債|信用債持續震盪，全天成交超1400億元】

上週五，信用債持續震盪，全天成交超1400億元，中短期票據偏強，期限利差有所走闊。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行2.25個基點報2.0365%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行2.25個基點報2.1915%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.06個基點報2.05%，AA級城投債中，1年期收益率下行2.06個基點報2.1919%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“22豫交運MTN002”、“24中節能MTN002”、“22徐州經開MTN003”漲幅位居前三，分別漲2.6%、2.37%、1.63%，分別成交1096.97萬元、3101.07萬元、4070.14萬元。

跌幅超2%的信用債共9只，其中“25寧波通商債01”、“24揚城建MTN006”、“24首鋼MTN004B”跌幅位居前三，分別跌3.68%、2.89%、2.81%，分別成交9631.87萬元、7992.41萬元、4007.89萬元。

高收益債：共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN004”、“22萬科GN003”、“22萬科MTN005”收益率位列前三，分別爲17.88%、17.8%、17.33%，三隻債分別成交1800.3萬元、5961.2萬元、1798.5萬元。共2只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科MTN004”、“22萬科GN003”、“22萬科MTN005”收益率位列前三，分別爲17.88%、17.8%、17.33%，三隻債分別成交1800.3萬元、5961.2萬元、1798.5萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率跌1.6個基點報4.664%】

上週五，歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率跌1.6個基點報4.664%，法國10年期國債收益率漲1個基點報3.565%，德國10年期國債收益率漲2.2個基點報2.873%，意大利10年期國債收益率跌0.5個基點報3.996%，西班牙10年期國債收益率漲0.2個基點報3.499%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲6.4個基點報4.0149%】

上週五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲6.4個基點報4.0149%，3年期美債收益率漲5.88個基點報4.0063%，5年期美債收益率漲5.98個基點報4.0858%，10年期美債收益率漲3.81個基點報4.3082%，30年期美債收益率漲2.99個基點報4.618%。

（財聯社FICC）