財聯社債市早參2月21日｜央行稱進一步暢通股債貸三種融資渠道；REIT上市四天狂飆53%，一級發行認購倍數超1000倍背後何因？

債市要聞

【央行：進一步暢通股、債、貸三種融資渠道 着力解決民營企業融資難融資貴問題】

2月20日，中國人民銀行黨委傳達學習習近平總書記在民營企業座談會上的重要講話精神，會議強調，紮實落實促進民營經濟發展的各項政策措施，進一步暢通股、債、貸三種融資渠道，加大各類金融資源要素投入，着力解決民營企業融資難融資貴問題，爲民營經濟健康發展和民營企業做強做優做大提供有力的金融支持。會議要求，要實施好適度寬鬆的貨幣政策，持續做好金融“五篇大文章”，發揮結構性貨幣政策工具總量和結構雙重功能，支持科技創新和促進消費。用好股票回購增持再貸款，維護資本市場穩定運行。落實落細金融支持民營經濟25條各項舉措。擴大民營企業債券融資規模，強化民營企業債券風險分擔，支持民營企業發行科創債券、綠色債券、資產支持證券等融資工具。健全民營中小企業增信制度，破解民營中小企業信用不足、信息不對稱等融資制約。

中國人民銀行近日召開2025年宏觀審慎工作會議。會議要求，2025年宏觀審慎工作要加強宏觀經濟金融分析研判，立足實體經濟發展和人民羣衆對金融服務的需求，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，健全宏觀審慎政策體系，創新宏觀審慎政策工具，推動經濟持續回升向好，維護金融市場穩健運行。完善房地產金融管理，助力房地產市場止跌回穩，支持構建房地產發展新模式。推進人民幣跨境使用，增強跨境支付、計價、投融資等功能，進一步促進貿易投融資便利化。發展人民幣離岸市場，發揮貨幣互換和人民幣清算行作用，加快建設上海國際金融中心，鞏固提升香港國際金融中心地位。

【最高檢、證監會2月21日召開“依法從嚴打擊證券違法犯罪 促進資本市場健康發展”新聞發佈會】

最高檢與中國證監會定於2月21日（週五）下午15：00點在最高檢機關多功能廳聯合召開“依法從嚴打擊證券違法犯罪 促進資本市場健康發展”新聞發佈會。最高檢副檢察長葛曉燕、中國證監會副主席李明將出席發佈會並回答記者提問。

【財政部：綠色主權債券募集的資金將用於中央財政預算中綠色支出】

2月20日，財政部發布《中華人民共和國綠色主權債券框架》，綠色主權債券募集的資金將用於中央財政預算中綠色支出。未來，財政部將以此爲基礎在境外發行中國綠色主權債券，豐富國際市場高質量綠色債券品種，吸引國際資金支持國內綠色低碳發展，助力做好綠色金融大文章，持續推進美麗中國建設。

【藍佛安：加快地方政府融資平臺改革轉型 有效防範化解地方政府債務風險】

財政部部長藍佛安21日在人民日報發表文章《實施更加積極的財政政策 推動經濟持續回升向好》。其中提到，全力落實2025年財政工作任務。大力推進財政科學管理，提升財政治理效能。貫徹落實黨的二十屆三中全會關於深化財稅體制改革的決策部署，制定健全現代預算制度的意見，深入推進零基預算改革，推動部分品目消費稅徵收環節後移並下劃地方，優化增值稅留抵退稅政策。進一步理順中央和地方財政關係。落實落細一攬子化債政策，加快地方政府融資平臺改革轉型，有效防範化解地方政府債務風險。加大財會監督力度，嚴肅查處違反財經紀律突出問題。

【2月LPR繼續按兵不動 2025年房貸仍存定向降息可能】

2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2025年2月貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.1%，5年期以上LPR爲3.6%，兩個期限品種LPR報價較上月均維持不變。多位業內人士對財聯社記者分析稱，2月LPR不變符合市場預期。主要是7天期逆回購利率錨保持穩定，銀行繼續面臨一定淨息差壓力，報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。此外，前期一攬子增量政策出臺後，經濟景氣度上升，短期內降息的緊迫性相對有限。展望後期，業內認爲，不排除今年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價單獨下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。綜合當前房地產市場、外部經貿環境變化，以及整體物價走勢，一季度末前後降息窗口有可能打開。

【央行持續淨回籠拉緊資金面，同業存單發行量價齊升，市場預計降息降準窗口或在一季度末】

春節後存單加權發行利率上行，發行期限拉長。Choice數據顯示，截至2月19日，1個月AAA評級同業存單發行收益率爲1.9952%，較春節假期前上漲20個基點，而一年期的收益率爲1.8711%。市場人士對財聯社記者表示，春節後企業存款流失、非銀存款轉向理財等因素導致銀行負債端壓力大。同時，MLF到期、逆回購到期、政府債券發行繳款及稅期走款等多重因素加劇銀行流動性壓力。市場預計，在1月信貸數據”開門紅“後，下一步降準也有很大的必要性。綜合當前房地產市場、外部經貿環境變化，以及整體物價走勢，一季度末前後降息降準窗口有可能打開。

【今年降準究竟怎麼降？兩種可能效果不一，市場激辯準備金改革路徑】

20日2025年2月貸款市場報價利率（LPR）繼續按兵不動，讓市場對降準降息時機的猜測再度升溫。有專家認爲，一季度末前後降息降準窗口有可能打開。財聯社記者瞭解到，當前業內對降準的方式有兩種不同的預期，若延續此前模式，降準有望釋放長期資金約1萬億；若小型銀行突破5%的存款準備金下限，則降準有望釋放長期資金1.3萬億左右。同時，當前業內對存款準備金制度改革有兩種猜想，一是取消5%的法定準備金率“下限”，另外一種是“將中短期國債納入法定存款準備金”，但這兩種方向均存在爭議。

【債市持續調整 投資者意見分歧明顯】

自2月中旬以來，債市呈現出明顯的調整態勢。2月20日，債市再次呈現調整走勢，30年期國債期貨盤中跌超0.7%。自2月14日以來，30年期國債期貨已累計跌超2%。10年期國債期貨、5年期國債期貨、2年期國債期貨近期也出現明顯下跌走勢。在債市調整之際，投資者意見分歧日益凸顯，有部分投資者“逢跌即買”逆勢加倉，但也有部分投資者選擇了減倉。分析人士指出，在資金緊格局的牽引下，債市震盪走弱，長短端表現的差異對應着投資者行爲的些許分化。往後看，債市將如何演繹，當前是“逢跌即買”慣性下的階段性調整還是一段持續性調整的序幕，值得投資者關注。

【規模快速縮水，財通資管旗下產品遭巨贖，今年業內第51只】

財通證券資管旗下財通資管睿安公告，因產品贖回份額佔比較高，公司決定提高基金A類、C 類、E類份額淨值精度。公開信息顯示，由金御和宮志芳共同管理的財通資管睿安，成立於2023年7月10日，去年底的規模爲0.75億元，這也是該產品成立以來規模最低的時點。去年二季度末，財通資管睿安的規模還有18.12億元，三季度末的規模亦有15億元。數據顯示，財通資管睿安已經是開年以來財通資管旗下第三隻發生鉅額贖回的債基，也是年內第51只發布因鉅額贖回而提升份額淨值精度的產品。一般而言，偏機構定製型的產品多爲債券型基金，如果持有份額比重較高的機構大額贖回，或者產品C類、D類、I類等分級份額在規模不大的情形下發生大比例贖回，會在短時間內劇烈擾動基金淨值。此時爲了保證投資者之間收益公平性，公募基金在出現鉅額贖回後往往會提高淨值精度。

【停牌也擋不住！REIT上市四天狂飆53%，公募REITs“漲聲”背後有何支撐？】

近日，公募REITs二級市場迎來一波強勢上漲行情。其中，國泰君安濟南能源供熱REIT上市4天，累計上漲超53%，成爲全市場所有公募REITs中IPO以來累計漲幅排名第四的產品，該產品已連續4個交易日發佈停復牌及風險提示公告。在今年新發上市的公募REITs中，1月24日上市的兩隻公募REITs均引發市場追捧：易方達華威市場REIT全天大漲30%，中航易商倉儲物流REIT當日也錄得15.30%的漲幅。不少老產品二級市場價格亦在近期創下歷史新高。就2025年開年以來的情況看，已有多隻REITs發佈因二級市場漲幅過大，發佈交易情況提示性公告或風險提示公告，包括華安百聯消費REIT、華安張江產業園 REIT、華夏深國際REIT、華泰南京建鄴REIT等。在業內人士看來，相對高收益的穩健資產愈發稀缺，公募REITs相對穩定的分紅派息能力吸引更多資金流入，投資性價比提升。同時，利率因素和宏觀經濟、資產經營基本面因素等都推動公募REITs產品需求進一步提升，進而帶動公募REITs的良好表現。

【全方位透視，超1000倍認購，REITs市場火爆背後】

去年末以來，REITs成爲資本市場上最炙手可熱的資產之一，穩健地走出了獨立於股債的優勢行情。同時一級市場認購情緒火爆，近期一單REIT項目，創下1192倍的公衆認購倍數，在一個月內兩度達到新高。REITs市場爲何如此火熱？財聯社綜合分析，並採訪業內人士。REITs大受青睞，或主因在於其權益屬性的明確，以及高分紅特點在低利率環境下愈發獲得投資者的重視。不過，業內人士也同時認爲，REITs當前仍是小衆市場，規模與成交活躍度待提升，政策體系還需持續完善以加速市場的雙向擴容。

【化債政策“及時雨”落地 環保行業迎現金流修復契機】

一場化債政策的“及時雨”，正爲深陷回款困境的環保行業注入生機。近日，多家上市環保企業相繼公佈了回款捷報，回款金額從數億元到數十億元不等，還有企業刷新了月度回款紀錄。近年來，環保行業是受應收賬款拖欠情況較爲嚴重的行業之一。由於很多項目都以PPP的模式開展，疊加地方政府財政負擔加重，企業的應收賬款回款難問題日益嚴峻，一方面大幅增加了企業的壞賬風險，另一方面也危及企業的現金流健康。記者梳理髮現，這場現金流修復潮的背後，直指財政部12萬億元化債新政的落地效應——地方政府支付能力提升，長期被拖欠的環保項目賬款開始加速回流。

【廣東：支持符合條件的餐飲企業在境內外上市、發行信用類債券】

廣東省人民政府印發《廣東省促進服務消費高質量發展若干措施》，其中提出，支持符合條件的餐飲企業在境內外上市、發行信用類債券，利用多層次資本市場融資。

【天津證監局：提升產業企業和民營企業債券融資比重】

2月18日，天津證監局、天津市地方金融管理局、上海證券交易所聯合舉辦推動債券融資座談會。天津市8家國有企業、4家民營企業代表參加會議。會議傳達了2025年證監會系統工作會議關於債券市場相關部署和資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見等支持政策，通報了2024年天津市債券融資情況，提出2025年交易所債券市場融資推動工作重點。2025年，將進一步推動天津市債券融資規模增長，優化融資結構，提升產業企業和民營企業債券融資比重，大力推動科創債、綠色債、鄉村振興債等特定品種債券融資，支持企業利用REITs、ABS等工具盤活存量資產。座談交流環節，上交所專家對債券市場融資概況、交易所主要的債券融資工具和典型案例進行了講解，詳細介紹了交易所債券融資優勢和重點支持領域，並結合企業融資需求和經營實際，逐一向與會企業提出融資建議，引導企業緊抓交易所政策機遇，做好債券融資籌劃。會議還聽取了市場主體對推動產業企業和民營企業債券融資的意見建議。

【寧波市將於2月27日招標發行再融資專項債券249億元】

寧波市將於2月27日招標發行再融資專項債券249億元，用於置換存量隱性債務。

【美國財長貝森特指出美聯儲正在縮減美債持有量】

美國財長貝森特重申美聯儲9月份的降息幅度過大。貝森特表示不對當前的美聯儲政策發表評論,只談過去的政策。美聯儲正在縮減美債持有量。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，2月20日以固定利率、數量招標方式開展了1250億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日1258億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠8億元。LPR方面，2月LPR按兵不動，1年期爲3.1%，5年期以上爲3.6%，爲連續4個月維持不變。

信用債事件

■江西省財政投資集團：擬出資40億元入股江西農商聯合銀行，持股比例爲53.3334%；

■遠洋集團：境外債務重組方案獲批，預計兩個月內生效；

■天譽置業：百慕達清盤呈請聆訊押後至6月20日；

■廈門建發新興：中誠信國際將公司主體信用等級由AA調升至AA+，評級展望爲穩定；

■江蘇中南建設：“20中南建設MTN002”應於2月26日兌付本息，本次兌付存在不確定性；

■招商銀行：擬發行50億元債券通金融債，募資將優先用於公司數智化轉型；

■泰康人壽：擬發行60億元永續資本債，募資用於補充核心二級資本；

■永贏金租：發行蛇年行業首筆金融債，規模20億元，票面年利率的申購區間下限降至1.60%；

■復星高科：完成發行6億元“25復星高科SCP003”，票息5.15%；

■陽光城：公司到期未支付債務本金合計641.71億元；

■“25水發集團MTN003”：簿記建檔申購區間下限由3.50%調整至3.00%；

■23衡陽交通MTN002A：票面利率下調349BP至1.00%；

■22父城01：票面利率下調300個基點至3.70%；

■廣西柳州建投：“24柳州建投MTN001”擬於3月5日付息；

■取消發行：“25華電江蘇SCP010”取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

週四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行3.18BP報1.946%，7天期上行0.35BP報2.0622%，14天期下行0.74BP報2.2452%，1月期下行4.42BP報2.0489%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行0.4BP報1.919%；7天期上行5.8BP報1.992%；14天期下行2.0BP報2.249%；1個月期上行0.8BP報1.778%。

銀銀間市場回購定盤利率全線下行，FDR001報1.9500%，較上日下行1.00個基點；FDR007報2.1000%，持平上日；FDR014報2.2300%，較上日下行4.00個基點。

銀行間市場回購定盤利率全線下行，FR001報2.1000%，較上日下行5.00個基點；FR007報2.1500%，較上日下行5.00個基點；FR014報2.3000%，持平上日。

【利率債|精準到個位數，央行公開市場操作淨回籠8億，10年國債收益率再度逼近1.7%】

週四，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.63%，10年期主力合約跌0.26%，5年期主力合約跌0.22%，2年期主力合約跌0.13%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行2.75bp報1.685%，30年期國債活躍券2400006收益率上行2.05bp報1.8875%，10年期國開活躍券240215收益率上行2.5bp報1.705%。

業內人士對財聯社表示，稅期央行並未加大投放量，同業存單利率仍在上行。上午資金緊平衡，債市情緒尚可，跌幅不大。下午兩點以後資金價格走升，DR001重回2%以上，中長端收益率大幅上行，10年國開活躍券成交筆數超過2200筆，日間振幅達3.5bp。10年國債收益率日內最高上行至1.6925%。

【信用債|信用債收益率集體上行，全天成交額擴大至逾1100億元】

週四，債市整體走弱，各期限信用債收益率集體上行，1年期上行逾3個基點，全天成交額擴大至逾1100億元。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行3.68個基點報1.93%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行3.68個基點報2.07%；AAA級城投債中，1年期收益率上行2.28個基點報1.9237%，AA級城投債中，1年期收益率上行3.08個基點報2.0757%。

漲幅超2%的信用債共8只，其中“24京國資MTN002B”、“24粵海03”、“24深投10”漲幅居前，分別漲7.88%、7.87%、6.94%，分別成交13508.3萬元、2157.3萬元、2129.49萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“22萬科GN001”跌2.96%，成交275.18萬元。

高收益債：共2只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科02”收益率居前，分別爲24.68%、16.63%，分別成交275.18萬元、1564.11萬元。共9只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科06”、“22萬科04”、“21萬科06”收益率位列前三，分別爲9.95%、9.84%、9.51%，三隻債分別成交895.36萬元、393.56萬元、472.51萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌0.3個基點報4.606%】

週四，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌0.3個基點報4.606%，法國10年期國債收益率跌2.3個基點報3.264%，德國10年期國債收益率跌2.4個基點報2.531%，意大利10年期國債收益率跌2.5個基點報3.614%，西班牙10年期國債收益率跌2.3個基點報3.151%。

【美債市場|美債收益率多數下跌，2年期美債收益率漲1.07個基點報4.2699%】

週四，美債收益率多數下跌，2年期美債收益率漲1.07個基點報4.2699%，3年期美債收益率跌0.85個基點報4.2751%，5年期美債收益率跌1.6個基點報4.3452%，10年期美債收益率跌2.54個基點報4.5053%，30年期美債收益率跌1.59個基點報4.7468%。

（財聯社FICC）