財聯社債市早參7月3日|央行6月未進行公開市場國債買賣操作；基準做市信用債ETF半年猛翻近6倍至1282億

債市要聞

【央行6月未進行公開市場國債買賣操作】

昨日，央行公佈6月中央銀行各項工具流動性投放情況，其中，短期逆回購淨投放5359億元，買斷式逆回購淨投放2000億元，中期借貸便利淨投放1180億元，其他結構性貨幣政策工具淨投放2018億元。6月未進行公開市場國債買賣操作。光大證券固定收益首席分析師張旭認爲，國債買賣的重啓勢在必行，無非是時間早一點或晚一些，但銀行體系流動性需求增長並非央行重啓國債買賣的充分條件。預計貨幣當局會合理把握操作時機、優化操作機制，弱化國債買賣對市場收益率的下行壓力，強化其基礎貨幣投放和流動性管理功能。

【更有力度增量財政政策值得期待】

據證券時報報道，財政部部長藍佛安提出儘早發行和使用超長期特別國債與專項債券，以支持擴內需、穩增長工作。財政部已調整三季度發債節奏，提前發行4只超長期特別國債，以配合國家發展改革委即將下達的消費品以舊換新資金。下半年，專項債券和超長期特別國債將成爲政府債券發行主力，預計將分別發行超2萬億元和7450億元。此外，新型政策性金融工具和稅收優惠政策也將助力基建投資與外資持續流入，財政政策有望繼續加碼以穩就業、穩企業、穩市場預期。

【證監會：平穩有序防控債券違約、私募基金等領域風險】

據證監會官網發佈，近日，中國證監會黨委召開擴大會議，證監會黨委書記、主席吳清主持會議並講話。 會議提出，持續優化股債融資、併購重組等資本市場機制安排，促進要素向最有潛力的領域高效集聚，更好支持科技創新和產業創新融合發展；統籌發展與安全，始終把維護市場穩定作爲監管工作首要任務，推動健全常態化穩市機制安排，平穩有序防控債券違約、私募基金等領域風險，爲資本市場高質量發展創造更加良好的環境。

【“自審自發”試點有序推進，專家稱下半年新增專項債發行節奏料加快】

據中證報報道，今年以來，多地按照國務院辦公廳去年底印發的《關於優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》要求開展專項債券項目“自審自發”試點。截至目前，“自審自發”試點地區新增專項債券發行進度較快，專項債券投向領域和用作項目資本金範圍進一步擴大，資金使用效益提升。中信證券首席經濟學家明明表示，作爲傳統地方債集中發行的季度，預計三季度地方債發行將有所加快，單季度新增專項債券發行規模或接近2萬億元。

【銀行下架5年期大額存單是降低負債成本之舉】

據經濟日報報道，近日，工行、建行、招行等多家大中型商業銀行以及多地農村商業銀行紛紛下架5年期大額存單產品，3年期大額存單投放量也較少。“目前，銀行業淨息差處於低位。在資產端持續降低實體經濟融資成本的情況下，需要從負債端挖掘空間以穩定息差。存款是銀行主要負債來源，因此需要降低存款等負債成本。”中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，大額存單的利率水平一般隨着期限延長而提升，銀行的負債成本也更高，下架5年期大額存單是降低負債成本之舉。專家建議，在低利率時代的家庭理財規劃中，一方面要採用“固收+”策略，配置中短期債基；另一方面通過全球資產配置捕捉全球範圍內的經濟增長機會。

【首批10只科創債ETF昨日獲批】

財聯社從業內獲悉，首批10只科創債ETF昨日獲批。10家基金公司上報產品分別跟蹤3類科創債指數，具體來看，嘉實、易方達、華夏、招商、富國、南方上報科創債ETF將跟蹤中證AAA科技創新公司債指數；鵬華、博時和廣發上報的科創債ETF產品跟蹤上證AAA科技創新公司債指數；景順長城則跟蹤深證AAA科技創新公司債指數的ETF產品。證監會主席吳清在6月18日舉辦的陸家嘴論壇上表示，加快推出科創債ETF。當日上述10家基金公司立即完成產品上報，僅兩週後即獲批覆。

【建信理財部分固收產品觸發鉅額贖回 業內人士：或與理財資金季末短暫迴流至存款有關】

建信理財發佈公告，稱建信理財嘉鑫固收類按日開放式產品第19期等8期產品於2025年6月27日的開放時間內，觸發鉅額贖回，根據產品說明書的約定，暫停接受投資者贖回申請，並於下一開放日的開放時間內重新接受投資者贖回申請。財聯社注意到，年內已有多款理財產品觸發鉅額贖回，有產品受理比例爲35.30%。資深金融政策專家周毅欽認爲，理財產品觸發鉅額贖回，一方面，可能與產品總規模較小有關，因此較爲容易觸發鉅額贖回；另一方面，與投資者贖回量較大有關。此外，理財規模往往存在“季末下降、季初回升”的週期性特徵，而此次的鉅額贖回或許與季末部分理財資金短暫迴流至存款有關。

【上半年信用債承銷排行哪家強？這4家機構包攬前四，超過4000億元】

今年上半年非金信用債承銷哪家強？據Wind數據統計，上半年共有160家機構爲非金融企業承銷信用債7.93萬億元據財聯社梳理榜單發現，中信證券、國泰海通、中信銀行、興業銀行的承銷額已超過了4000億元，位居榜單前四。交易所市場方面，上半年共承銷非金信用債2.81萬億元。國泰海通證券、中信證券承銷額排名前二，中信建投證券、中金公司、平安證券、華泰證券等頭部券商承銷額超過千億居前。5月7日債市“科技板”宣告落地後，證監會、交易商協會與各交易所相繼發佈科技創新債券（簡稱“科創債”）配套政策，科創債的承銷迅速成爲熱點。上半年，科創債已承銷5300多億元。

【半年猛翻近6倍至1282億！基準做市信用債ETF火熱，驅動長久期信用債走牛】

信用債ETF的加速擴容，催生了長久期信用債的牛市。財聯社最新統計，年初上市的8只基準做市信用債ETF最新規模已接近1300億，較初始募集規模增長近6倍。近期資金快速涌入，搶籌基準做市信用債指數的成分券，使得長久期信用債的表現強勢。近兩個月，信用債整體表現較好，收益率持續下行。進入6月後，長短信用債利差出現分化。以AA+評級不同期限中短期的中期票據爲例，6月份，10年、7年、5年期相對同期限國債的利差分別自高點壓縮了4BP、4BP、5BP。業內人士指出，本輪信用債行情呈由短及長的輪動特徵。短久期信用債利差因資金面友好率先收窄，在中短端交易擁擠後，市場開始向久期要收益。此外，新一輪“存款搬家”驅使資金涌入非銀產品，今年6月末的理財回表壓力小於往年。

【5月私募資管新增雙降，存量規模12.11萬億環比微增，固收類產品佔超七成】

繼4月私募資管產品設立規模創下2021年1月以來的階段性新高後，5月私募資管備案數量、設立規模雙雙回落。中基協7月1日披露，今年5月，證券期貨經營機構共備案私募資管產品1328只，環比減少14.05%，同比增加93.59%；設立規模562.95億元，環比減少17.90%，同比增加7.80%。4月，私募資管產品備案1545只，設立規模685.7億元。以產品類型來看，5月集合資管計劃設立規模超七成；以投資類型來看，固定收益類產品設立規模佔近五成。從投資類型看，固定收益類產品存續數量和規模均佔據4類產品最大比例。截至5月底，固定收益類產品共計16418只，對應占比45.19%；資管總規模8.98萬億元，對應占比74.13%。

【豫園股份拋40億元公司債發行預案 高管變動頻繁】

據媒體報道，豫園股份公告一筆不超過40億元(含40億元)公司債券的發行預案，用於調整債務結構、償還到期債務以及補充流動資金。據披露，豫園股份此次發行債券期限不超過7年(含7年)，具體發行規模及票面利率尚未確定。7月1日，豫園股份便發佈了股東部分股份解押公告，稱控股股東上海復星高科技(集團)有限公司下屬上海復地投資管理有限公司解除質押1.53億股，佔其所持的14.95%及公司總股本的3.93%。截至公告披露日，復星高科技及其一致行動人累計質押16.59億股，佔其持股的68.83%及公司總股本的42.56%。換言之，披露發債預案之後，豫園股份控股股東立即解除了一定比例的股權質押，以緩解高比例股權質押的爆倉風險。

【投資者瘋搶非美資產 歐洲垃圾債銷售創歷史新高】

在全球投資者試圖減少美國資產敞口的共識下，一些評級較低的企業迎來了歷史性的機遇。數據顯示，6月歐洲高風險公司債的發售規模升至歷史最高水平，同時企業發債的成本也顯著降低。摩根大通的統計顯示，歐洲高收益（即評級爲垃圾級）企業債在6月飆升至約230億歐元，這一數字比起2021年6月創下的歷史前高多出足足50億歐元。PitchBook的數據也顯示，6月歐洲垃圾債的發行量創下44筆的歷史新高。美國銀行則表示，歐洲高收益債券基金正處於連續7周資金淨流入的狀態。

【美債能否延續反攻浪潮？業內共識：週四非農就是關鍵】

隨着美債市場6月的大幅反彈，令其錄得了五年來最佳的上半年表現，近期迅速建立大量美國國債多頭頭寸的債券交易員們，眼下正寄希望於週四的美國非農就業報告能爲市場的反彈提供更多空間。與過往每月首個週五的非農發佈日不同的是，這一次由於美國獨立日假期的影響，非農將提前至週四(7月3日)就出爐。而這份備受矚目的6月非農就業報告也正成爲債券多頭面臨的下一個主要風險事件。截至週二紐約時段尾盤，各期限美債收益率多數上漲，其中2年期美債收益率漲4.71個基點報3.764%， 10年期美債收益率漲1.17個基點報4.234%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月2日以固定利率、數量招標方式開展了985億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量985億元，中標量985億元。Wind數據顯示，當日3653億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠2668億元。

信用債事件

■萬達集團所持大連萬達集團商務服務700萬股權被凍結；

■旭輝集團：股權回購款逾期被執行標的5.04億元，杭州旭輝與興業信託協商和解方案；

■泛海控股：控股子公司武漢中心公司、城廣公司被申請破產清算；

■新東港控股集團：公司被評級機構列入信用評級觀察名單；

■曹妃甸國控：東方金誠將公司主體和“21曹國04”等債項信用等級上調至“AAA”；

■中誠信國際：將“19息烽城投債/PR息烽債”信用等級由AA+調降至AA-；

■深交所：終止審覈齊魯財金投資集團10億元私募債項目；

■華陽新材料被罰400萬元，涉擅自佔用陽煤化工11.26億元資金未披露；

■中證鵬元：將“25中英人壽資本補充債01”評級上調至AAA。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行0.76BP報1.3597%】

週三，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.76BP報1.3597%，創2024年12月以來新低；7天期下行4.04BP報1.5053%，14天期下行5.01BP報1.5693%，1月期下行3.68BP報1.6611%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌1.0個基點報1.44%；FR007跌2.36個基點報1.58%；FR014跌5.0個基點報1.6%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌1.0個基點報1.37%；FDR007跌5.0個基點報1.5%；FDR014持平報1.55%。

【利率債|同業存單二級價格大幅回落，30年國債期貨有效突破121元】

週三，國債期貨30年期主力合約漲0.40%報121.180元，10年期主力合約漲0.14%報109.130元，5年期主力合約漲0.07%報106.250元，2年期主力合約漲0.03%報102.512元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:35，10年期國債活躍券250011收益率下行0.55bp報1.6365%，30年期國債活躍券2500002收益率下行0.65bp報1.8435%，10年期國開活躍券250210收益率下行0.7bp報1.7105%。

業內人士指出，央行繼續大幅淨回籠2668億，但銀行間資金價格繼續下行，7天回購價格已經普遍回落至1.5%附近。跨季後的兩個交易日，消息面平淡，但由於資金面的大幅轉鬆，債市交投活躍度明顯提升，基金積極買入現券，國債和國開均呈現收益率曲線整體向下平移趨勢。國債期貨高開高走，10年和30年品種雙雙收在日內最高點附近。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交繼續放量至1454億元】

週三，信用債多數上漲，全天成交繼續放量至1454億元，其中1765只信用債上漲，300只信用債下跌。中債各期限中短期票據收益率較上日均有所下行，信用利差較上日多數有所收窄。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.44個基點報1.6989%；3年期收益率下行2.44個基點報1.7969%；5年期收益率下行2.31個基點報1.8879%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行1.44個基點報1.7589%；3年期收益率下行2.44個基點報1.8669%；5年期收益率下行1.31個基點報1.9879%。

漲幅超2%的信用債共11只，其中“22廣匯實業MTN001”、“22廣匯實業MTN002”、“20東通01”漲幅居前，分別漲5.6%、5.04%、4.9%，分別成交4882.78萬元、4825.97萬元、31.57萬元。

跌幅超2%的信用債共37只，“23產融13”、“22吉林國資MTN002”、“21玉開債”跌幅居前，分別跌10.07%、5.38%、5%，分別成交330.4萬元、2002.97萬元、200.63萬元。

共194只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN003”、“23平煤化MTN003”、“23萬科MTN004”收益率居前，分別爲9.1%、8.53%、8.27%，分別成交949.43萬元、11519.61萬元、1963.56萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲15.8個基點報4.610%】

週三，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲15.8個基點報4.610%，法國10年期國債收益率漲7.2個基點報3.320%，德國10年期國債收益率漲8.5個基點報2.654%，意大利10年期國債收益率漲6.4個基點報3.511%，西班牙10年期國債收益率漲6.2個基點報3.274%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.64個基點報3.781%】

週三，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.64個基點報3.781%，3年期美債收益率漲3.08個基點報3.762%，5年期美債收益率漲3.81個基點報3.863%，10年期美債收益率漲4.50個基點報4.279%，30年期美債收益率漲4.66個基點報4.804%。