財聯社債市早參3月14日|交易商協會公佈銀行間債市投顧規範；年內地產債發行規模降13%

債市要聞

【央行：根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況 擇機降準降息】

據央行網站，3月13日，中國人民銀行黨委召開擴大會議，會議指出，實施好適度寬鬆的貨幣政策。平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關係。根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，綜合運用公開市場1操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制，推動社會綜合融資成本下降。加強與市場溝通，提升政策透明度。堅持市場在匯率形成中的決定性作用,強化預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，

【交易商協會：發現有未入市主體以投資顧問名義參與債券交易】

交易商協會發布《關於規範銀行間債券市場投資顧問服務有關事項的通知》，明確債券交易投資顧問機構應當是具備投資諮詢業務或資產管理業務資格的銀行間債券市場合格機構投資者。應確保本機構自營、資產管理、投資顧問等條線相互隔離，防範利益衝突和道德風險。因未妥善管理利益衝突和道德風險等原因侵犯客戶利益，導致客戶資金損失的，應當向客戶承擔賠償責任。不得代替客戶自營賬戶達成交易，並對溝通全過程留痕。不得引導或安排客戶從事內幕交易、操縱市場、利益輸送、非市場化發行等違法違規活動。

【金融監管總局：研究建立“超長期國債+超長期貸款”服務模式】

3月13日下午，金融監管總局黨委召開擴大會議，會議強調，全力支持經濟高質量發展。推出有針對性的金融支持措施，助力實施提振消費專項行動。研究建立“超長期國債+超長期貸款”服務模式，高效支持“兩重”建設。精準支持發展新質生產力，重點抓好金融資產投資公司股權投資、保險資金長期投資改革、科技企業併購貸款、知識產權金融生態等“四項試點”，推動科技創新和產業創新融合發展。推動支持小微企業融資協調工作機制發揮更大效能，有效滿足民營及小微企業融資需求。持續推進城市房地產融資協調機制擴圍增效，堅決做好保交房工作。加快制定出臺與房地產發展新模式相適應的融資制度。配合做好地方政府隱性債務置換工作。

【截至2024年四季度資產管理產品總規模達72.85萬億】

中國證券投資基金業協會公佈2024年四季度資產管理產品統計數據。截至2024年四季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其資管子公司、私募基金管理機構資產管理產品總規模達72.85萬億元，其中，公募基金規模32.83萬億元，證券公司及其子公司私募資產管理產品規模6.1萬億元，基金管理公司及其子公司私募資產管理產品規模5.76萬億元，基金管理公司管理的養老金規模5.94萬億元，期貨公司及其資管子公司私募資產管理產品規模0.31萬億元，私募基金規模19.93萬億元，資產支持專項計劃（ABS）規模2.07萬億元。

【多家上市銀行加速轉讓個貸資產包，原因何在？萬億不良處置市場期待政策再擴容】

近日，多家上市銀行等金融機構在銀登中心掛牌大額個貸資產包引發行業關注。銀登中心官網顯示，1月1日至今掛牌信息164條，包括浦發銀行、建設銀行、平安銀行、興業消費金融等10多家機構發佈批量個貸轉讓公告，明顯高於去年同期。財聯社記者從AMC行業人士瞭解到，近期出現密集掛牌情況的原因主要是，一方面不良貸款轉讓試點機制運行成熟，另一方面近年來個貸不良呈現小幅擡頭的趨勢。多重因素疊加下，預計未來個貸資產包掛牌轉讓將成行業趨勢，成爲銀行處置不良資產重要渠道。廣東和浙江多家地方資產管理公司人士表示，隨着對公、批量個人不良貸款轉讓試點機制運作日益成熟，越來越多的銀行將會加入轉讓的行列，同時也爲AMC未來的業務多元化提供很好的基礎客戶。

【地方新增債務限額已下達近2.4萬億，地方債發行“搶跑”，多地一級市場出現“發飛”】

據企業預警通數據顯示，截至3月12日，已有廣東、浙江（不含寧波）、福建、四川、河南、新疆兵團等32個地區提前批新增地方政府債務限額已下達，合計提前下達約2.39萬億元新增債務限額，其中新增專項債佔大頭合計20197億元。近期地方債發行“搶跑”，隨着多地地方政府債務限額“頂格”下達，地方債“發飛”情況也有所增多。據財聯社不完全梳理，近期包括“25山東07”、“25山東08”、“25重慶12”等多隻地方債發行利率出現上浮，如3月11日發行的10年期“25重慶12”最終票面利率高達2.1%，較同期中債國開債收益率1.9%高出20bp。機構人士指出，新增專項債中置換隱債專項債在2月發行顯著加速，疊加資金價格偏高，或是地方債“發飛”的主要原因。不過隨着一季度發行高峰步入尾聲，3月以來地方債“發飛”情況已有所減少。

【年內地產債發行規模降13%，民企淨融資缺口仍大，3月迎到期高峰】

在壓降風險房企債券存量規模的背景下，房企債券融資額進一步下降。財聯社統計，2025年至今，新發地產債發行規模775.92億元，同比下降13%。從月度淨融資來看，2月房企債券淨融資額由正轉負。數據顯示，3月，市場又迎地產債到期高峰，民企償債能力仍值得關注。東方金誠相關研報指出，2月地產債發行規模仍處偏低水平，同時受到期規模同比有所增長影響，當月淨融資額由正轉負。2月共計13家房企發行地產債20只，合計發行規模爲171.3億元，環比下降45.7%，同比增長14.3%。2月地產債到期規模爲202.4億元，同比增長19.2%，當月淨融資缺口爲31.1億元。

【中郵理財一高級專家被查】

山東省紀委監委網站3月12日公佈，中郵理財高級業務專家劉鑫因涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受中國郵政儲蓄銀行股份有限公司紀委紀律審查和濟南市監委監察調查。此次，受到紀委監委調查的中郵理財高級業務專家劉鑫，曾任吉林省郵政儲匯局局長助理兼資金管理中心主任、副局長，加入郵儲銀行後，歷任吉林省分行行長助理、黨委委員、副行長，總行個人金融部副總經理，總行資產保全部總經理，2017年出任總行個人金融部總經理，中郵理財非執行董事，2024年離任總行個人金融部總經理，隨後擔任中郵理財高級業務專家。財聯社據企業預警通整理（不完全統計），近兩年理財子公司吃到的罰單多因經營、信息披露方面的違規所致，處罰多爲行政處罰，理財子公司相關人員接受紀委調查的情況並不常見。

【多家金融與資管機構發力AI大模型運用，核心場景集中於投研支持】

隨着國產大模型DeepSeek的技術突破，不少金融、資管機構正積極推進其在投資領域的應用，智能化轉型，以期降本增效，提升發展新動能。財聯社據公開資料和相關研報梳理，易方達基金、富國基金等國內資管機構已經部署了DeepSeek大模型，推進應用於多個業務場景；招商銀行進行資管領域大模型應用探索與實踐，涵蓋基金產品分析優選、研報摘要速覽及智能問答等；東證資管開發基於人工智能的AI投研助理機器人，功用包括智能詢價交易、Agent智能客服助手、投研風控智能問答、路演調研AI紀要等等。在業內人士看來，儘管目前部分金融、投資機構已接入DS模型進行本地化部署，但當前DeepSeek等工具的定位或更適合作爲信息檢索工具，而非投資決策依據，在資管領域中的應用場景更多集中於信息輔助和客服交互等領域。

【金價暴走行情又開始啓動？投行疾呼：二季度劍指3100美元！】

現貨黃金價格在週四亞洲時段連續第三個交易日走高，目前已再度升破了2940美元一線，距離2月下旬創下的歷史高位2956美元並不算遙遠。金價近幾個交易日走強的背後，正受益於特朗普關稅帶來的持續不確定性，以及通脹降溫令美國降息押注保持不變。法國巴黎銀行高級大宗商品策略師威爾遜(David Wilson)在週三給客戶的一份報告中表示，該公司預計金價將史上首次突破3000美元/盎司，並在未來幾個月內最終達到3100美元。威爾遜寫道，在金屬關稅徵收之前，將黃金轉移到美國的需求激增，此外全球央行買盤也出現回升，實物支持的ETF黃金需求加速，這些因素均造成了實物緊張。

【由債可知股！CPI“救命雨”未必能解開美股生死劫？】

隨着美國2月份CPI低於預期，標普500指數隔夜在連續兩天大幅下跌後終於迎來了反彈，收盤上漲0.49%。但盤中市場行情其實依然幾經反覆，美國總統特朗普多戰線的關稅戰升級在一定程度仍抑制了漲幅。債券市場昨夜CPI數據發佈後的下意識上漲，其實迅速遭遇了逆轉，收益率全天反而走高，這無疑在這樣一個“看似歡天喜地”的CPI發佈日，爲人們敲響了警鐘。截止收盤，各期限美債收益率隔夜集體上漲，其中2年期美債收益率漲4.35個基點報3.9845%，5年期美債收益率漲3.5個基點報4.0663%，10年期美債收益率漲2.87個基點報4.3086%，30年期美債收益率漲3.19個基點報4.6277%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月13日以固定利率、數量招標方式開展了359億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日1045億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠686億元，爲連續三天淨回籠。

信用債事件

■萬科：已完成“20萬科02”的贖回工作，將於3月17日摘牌；

■富力境內債調整再展方案，增加0.3%小額兌付；

■金輪天地控股債務重組進展：計劃於6月24日在法院召開實質聆訊，以裁定是否批准計劃；

■成都公交集團：鑑於近期市場波動較大，取消發行“25成都公交GN001”；

■穆迪：下調葛洲壩和葛洲壩集團主體評級至“Ba1”投機級，展望調整至“穩定”；

■中國中冶：鑑於近期市場波動較大，取消發行“25中冶MTN002”；

■太古地產：2024年股東應占基本溢利67.68億港元，同比減少42%；

■新沂經開建設：公司2422萬元逾期商票均已結清；

■上交所：凱裡市文化旅遊產業投資發展6億元私募債項目獲“通過”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行1.46BP報1.7711%】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行1.46BP報1.7711%，7天期下行0.43BP報1.8004%，14天期下行1.61BP報1.8498%，1月期上行3.15BP報2.051%。

銀銀間回購定盤利率表現分化。FDR001漲1.0個基點報1.78%；FDR007持平報1.81%；FDR014跌1.0個基點報1.85%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001持平報1.78%；FR007跌1.0個基點報1.82%；FR014跌1.0個基點報1.92%。

【利率債|央行繼續淨回籠但資金面寬鬆狀態不改，10年國債收益率上行2.75bp】

週四，國債期貨30年期主力合約漲0.04%，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行2.75bp報1.8375%，30年期國債活躍券2400006收益率上行2.25bp報2.0425%，10年期國開活躍券240215收益率上行3bp報1.8675%。

業內人士對財聯社表示，央行淨回籠操作繼續，但由於資金面比較寬鬆所以反而給市場了一些底氣，同業存單和主要利率債中短端品種修復明顯。長端品種股債蹺蹺板效應明顯，且週三反彈幅度較大但情緒尚未扭轉，收益率多數上行2-3bp。

【信用債|信用債震盪走弱，各期限中短期票據持穩，全天成交超1500億元】

週四，信用債震盪走弱，全天成交超1500億元，中債各期限中短期票據持穩，信用利差有所收窄。其中550只信用債上漲，115只信用債持平，1683只信用債下跌。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行3.79個基點報2.059%；3年期收益率下行4.43個基點報2.1168%；5年期收益率下行3.67個基點報2.2435%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行3.8個基點報2.144%；3年期收益率下行3.43個基點報2.2518%；5年期收益率下行2.67個基點報2.4035%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“23滕州債”、“22盱城資債”、“18華能03”漲幅位居前三，分別漲8.2%、5.18%、4.29%，分別成交1082萬元、2468.4萬元、109.5萬元。

跌幅超2%的信用債共20只，其中“23延長K7”、“25中石化MTN003”、“23京資02”跌幅位居前三，分別跌4.94%、4.76%、4.19%，分別成交3萬元、3809.77萬元、3萬元。

共2只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN004”、“23萬科MTN001”、“23萬科01”收益率位列前三，分別爲17.83%、15.57%、14.81%，三隻債分別成交180.1萬元、4838.25萬元、915.39萬元。

共11只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“22西安高新MTN002”收益率位列前三，分別爲14.81%、13.3%、9.01%，三隻債分別成交915.39萬元、1560.85萬元、2010.8萬元。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.95個基點報3.955%】

週四，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.95個基點報3.955%，3年期美債收益率跌3.36個基點報3.9475%，5年期美債收益率跌3.33個基點報4.0295%，10年期美債收益率跌3.65個基點報4.2701%，30年期美債收益率跌3.96個基點報4.5881%。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌4.9個基點報4.675%】

週四，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌4.9個基點報4.675%，法國10年期國債收益率漲0.5個基點報3.554%，德國10年期國債收益率跌2.3個基點報2.852%，意大利10年期國債收益率漲1.3個基點報4.001%，西班牙10年期國債收益率漲0.4個基點報3.497%。