財聯社債市早參3月10日| 統計局公佈2月CPI同比下降0.7%；上週債市大幅調整

債市要聞

【央行：繼續做好融資平臺債務統計監測，高效支持防範化解地方債務風險】

中國人民銀行召開2025年調查統計工作電視會議。會議要求，2025年調查統計條線要以政治建設爲統領，加強黨的建設和隊伍建設。全力推進金融“五篇大文章”統計工作落地實施，持續落實和完善細分領域統計制度，準確反映實體經濟轉型成效。繼續做好融資平臺債務統計監測，高效支持防範化解地方債務風險。進一步完善金融業綜合統計監測體系，紮實做好金融統計數據生產，持之以恆狠抓數據質量。充分發揮國家金融基礎數據庫功能，一體發揮制度性調查和專題調查優勢，深化宏觀經濟金融形勢分析和基礎研究，爲宏觀調控和防範風險提供關鍵信息支撐。

【東方金誠：年初兩個月物價走勢偏弱，促消費政策對物價有支撐作用】

3月9日，國家統計局公佈數據顯示，2025年2月CPI同比下降0.7%；2月PPI同比下降2.2%。而剔除春節錯期影響，1-2月CPI合計同比爲-0.1%，漲幅較去年12月回落0.2個百分點。

東方金誠研究發展部總監馮琳表示，年初物價走勢整體偏弱，一方面源於當前商品和服務供應充足，另一方面則是市場需求不足現象依然比較突出。背後主要是房地產市場持續調整影響居民消費信心，以及2024年居民收入增速有所下降。2月PPI環比延續下跌，原油、煤炭等能源價格下跌的拖累效應較大，但PPI跌幅較上月小幅收窄，主因節後復工以及穩增長政策發力提振需求邊際改善，帶動鋼材、有色金屬等工業品價格上漲。整體上看，2月工業品價格仍處在弱勢運行狀態，核心原因還是需求端對工業品價格的拉動力不足。展望未來，馮琳表示，伴隨春節錯期效應全面消退，3月CPI走勢將主要受基本面驅動。

【本週央行公開市場將有7779億元逆回購到期】

公開數據顯示，本週央行公開市場將有7779億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期970億元、382億元、3532億元、1045億元、1850億元。此外，週五(3月14日)還將有900億元國庫現金定存到期。此前央行發佈通知稱，財政部、央行定於3月10日(週一)進行2025年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(三期)招投標，本期操作量1500億元，期限1個月(28天)。上週，央行公開市場累計進行了7779億元逆回購操作，共有16592億元逆回購到期，因此淨回籠8813億元。

【今年首批儲蓄國債來了！怎麼買？】

據中國證券報，根據財政部網站消息，2025年第一期和第二期儲蓄國債將於3月10日至3月19日發行。第一期和第二期儲蓄國債均爲固定利率、固定期限品種，最大發行總額300億元，其中，第一期期限爲3年，最大發行額150億元，票面年利率1.93%；第二期期限爲5年，最大發行額150億元，票面年利率2%。本次發行的兩期儲蓄國債類型均爲憑證式國債，僅在承銷銀行營業網點櫃檯銷售，投資者需到線下購買。

【央行連續第四個月增持黃金，2月末黃金儲備7361萬盎司】

中國2月外匯儲備爲32272.24億美元，環比增加181.88億美元，前值爲32090.36億美元。中國2月末黃金儲備7361萬盎司，1月末爲7345萬盎司，爲連續第四個月增持黃金。國家外匯管理局表示，2月受主要經濟體宏觀政策和經濟數據、主要央行貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，有利於外匯儲備規模保持基本穩定。

【極致倒掛！市場首現5年期存款利率低於1年期情況，這次“主角”是頭部股份行】

財聯社記者在招商銀行APP發現，目前該行有存款產品出現了利率5年期低於1年期的現象。具體情況爲，“靈動存”存一年的利率顯示爲1.60%，但存五年顯示的利率爲1.55%。顯然，這種情況下在招商銀行存入同樣金額的情況下，1年比5年更加划算。從公開信息來看，這是目前市場首個出現“1年期、5年期利率倒掛”的銀行業案例，且發生在頭部股份行。“在我的印象中，以前應該沒有發生過存款利率1年期高於5年期的案例。”某國有大行研究員向財聯社記者表示，綜合招商銀行多種存款產品利率均倒掛的情況來看，其“導向性”意味或許更爲明顯。招商銀行此舉明顯意味着不願意吸納長期資金存入，說明該行中長期存款可能並不缺少；另一方面，這也反映出銀行方面希望保持靈活的存款利率政策，覺得未來較長時間內存款利率還會繼續下降，“不願意吃虧”。

【中證協：2024年四季度16家評級機構共承攬債券產品2744只，同比增長20.4％】

3月7日，中國證券業協會發布2024年第四季度債券市場信用評級機構業務運行及合規情況通報。截至2024年12月31日，債券市場存續發行主體共計5723家。其中，非金融企業債務融資工具、公司債（含企業債）和金融債發行人分別爲3206家、4135家和511家。四季度，16家評級機構共承攬債券產品2744只，同比增長20.4%，環比下降11.11%。2024年度，銀行間和交易所市場發行的公司信用類債券中有15944只無債項級別，佔比63.74%，同比下降15.02個百分點。2024年檢查發現個別機構存在下列亟待改進的問題：一是級別調整缺乏依據、信息披露不完整；二是盡職調查不充分；三是合規內控還需進一步提升。

【264家銀行要“補血”，已披露近30萬億同業存單待發行，較去年大增5.6萬億】

開年以來，各家銀行陸續披露2025年同業存單發行計劃。財聯社據相關渠道統計，已有264家銀行披露了2025年同業存單發行計劃，合計備案規模爲29.96萬億元，較去年大幅增加5.63萬億元。機構指出，銀行同業存單備案額度擴大，或是銀行對負債吸收乏力但資產仍持續擴張的主動應對。浙商銀行FICC的相關報告指出，3月是1季度末的關鍵月份，同業存單的配置拐點或將到來。一方面，信貸增速逐步放緩，待大行資本金補充弛緩後，發行人負債壓力會逐步有所緩解；另一方面，正carry吸引力逐步凸顯，負偏離的影響會逐漸消退，季末到期再投資壓力會提升配置需求。

【季末高息攬儲暗流涌動，多家村鎮銀行三年期定存開出3%價碼，儲戶多有疑慮】

時間進入三月份，季末存款考覈憂慮再次縈繞在銀行從業者心頭。財聯社記者注意到，近日有不少銀行客戶經理通過社交平臺推薦高息產品攬儲以應對季末時點考覈，不少產品年化利率還能達到3.0%。財聯社記者採訪溝通下來發現，當前能給到年化利率3.0%的多爲地方村鎮銀行或者民營銀行。不過，不少銀行經理向記者坦言，有監管要求在，當前的高息產品並不敢過多宣傳，也可能存續不了多久。有銀行經理表示，該行下個月就要進行新一輪存款降息。此外，不少銀行從業者向記者表示，相較於存款衝量，當前貸款考覈壓力可能更大。華東某城商行相關人士表示，拉存款主要爲了存貸比考覈，但存款方面，自律協會並不鼓勵行業競爭式攬儲，而近年來監管更多要求銀行多放貸款支持實體經濟。

【城投債淨融資轉正至1100+億，持續性待考驗， 未來兩月1.4萬億到期】

在嚴控城投新增債務、地方開啓化債的背景下，城投債融資呈現波動態勢。財聯社統計，受到期規模減少影響，2月城投債淨融資近1200億元，創一年半以來新高。3月至今，城投債淨融資繼續爲正。2025年以來，城投債券共計發行9766.26億元，實現淨融資1660.05億元。在嚴控城投新增債務、地方開啓化債的背景下，城投債發行在2024年明顯減少，淨融資額更是大幅下跌。2024年全年，城投公司累計發行債券62821.06億元，同比減少8%。淨融資額由2023年的1.3萬億，直接轉負至-776.75億元。華安證券固收首席顏子琦統計，截至2025年底剩餘到期壓力約92479億元（假設含權債 100%行權），其中到期高峰出現在3月與4月，預計到期壓力分別爲7517億元與7018億元。

【債市“科技板”新名詞，要義在哪？錨定科創債、科創基金、城投轉型這些關鍵詞】

3月6日下午，在第十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上，央行行長潘功勝表示，將創新推出債券市場的“科技板”，這一新提法，引起市場的廣泛關注。在不少業內人士看來，推出債券市場“科技板”，是落實做好金融“五篇大文章”，完善多層次資本市場建設，推進金融服務科技創新能力的重要舉措。債市“科技板”，涉及諸多要點，比如產品方面，科創債、綠色債等創新品種擴容，將爲實體經濟，尤其是民營科創企業提供低成本資金支持，截至目前，科創債累計發行已達到1.14萬億。此外，在科創債常態化發行下，科創債的新券發行預計將提速，對於推進公募行業填補“科技金融”債券基金領域的空白，以及城投企業產業化轉型均具有重大意義。“目前對於科創孵化類發行人的資質要求已從原先AA+評級以上進行了優化，不設置硬性指標，信用狀況良好的初創企業均可發行”，某評級機構業內人士表示。

【美聯儲理事警告：通脹仍存上行風險，利率或長時間維持不變】

美聯儲理事阿德里安娜•庫格勒（Adriana Kugler）表示，該行在“一段時間”內保持利率穩定可能是合適的，並指出了通脹存在上行風險。庫格勒週五（3月7日）發佈在美聯儲官網上的講稿寫道，“鑑於近期通脹預期上升，以及關鍵通脹類別在實現我們的2%目標方面沒有表現出進展，一段時間內繼續將政策利率維持在當前水平可能是適當的。” 庫格勒此前曾表示，美聯儲在實現通脹目標方面“還有一段路要走”，並指出了通脹預期上升的幾項指標。該行的政策制定者將良好的通脹預期視爲保持物價穩定的關鍵因素。先前，密歇根大學發佈的消費者調查結果顯示，未來5年的年度通貨膨脹率預測值爲3.5%，達到自1995年4月以來的最高水平。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月7日以固定利率、數量招標方式開展了1850億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日2845億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠995億元，爲連續五日淨回籠。

信用債事件

■遠洋集團提議暫停支付境內債本息，計劃於8月至9月間推出整體重組方案；

■新希望地產：擬發行不超4.1億元公司債，由新希望集團提供擔保，募資償還回售債券本金；

■旭輝集團：“22旭輝集團MTN001”擬於3月14日付息；

■金科股份：公司持有的金科服務1.08億股股票首次拍賣流拍，將於3月12日進行第二次拍賣；

■召集人：“22威寧投資MTN001”持有人會議審議通過提前償付本息議案；

■票交所：2月逾期名單共1238家，持續逾期名單共5314家；

■廣東利揚芯片測試股份：不提前贖回 “利揚轉債”；

■中證鵬元：將佛山建發主體及相關債項信用等級由AA+上調爲AAA；

■上交所：成都金堂發投8億元私募債項目獲通過；

■聯合資信：將東方時尚主體長期及“東時轉債”信用等級由BB-下調至B。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行1.04BP報1.7941%】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行1.04BP報1.7941%，7天期上行1.99BP報1.8066%，14天期上行4.25BP報1.8695%，1月期上行2.73BP報1.9503%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.8%；FR007漲2.0個基點報1.82%；FR014持平報1.9%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001持平報1.8%；FDR007漲3.0個基點報1.83%；FDR014漲5.0個基點報1.88%。

【利率債|10年國債招標邊際利率超1.78% 主要利率債收益率全線大幅上行】

上週五，國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌1.31%，10年期主力合約跌0.51%，5年期主力合約跌0.31%，2年期主力合約跌0.13%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行5.05bp報1.7925%，30年期國債活躍券2400006收益率上行4.75bp報1.985%，10年期國開活躍券250205收益率上行5.25bp報1.805%。

業內人士對財聯社表示，市場預期的官宣降準並沒有落地，債市延續前一日弱勢行情，長端國債期貨主力合約基本全天均線下方運行。中午10年期國債一級招標的邊際利率發在1.7878%，且期貨收盤後，資金面小幅轉緊，下午主要利率債品種收益率上行幅度擴大，30年國債收益距離2%不足2bp。

【信用債|信用債大多數延續跌勢全天成交超1100億元，中短期票據期限利差走闊】

上週五，信用債大多數延續跌勢，全天成交超1100億元，中債各期限中短期票據收益率較上日均有所上行，期限利差較上日有所走闊。其中533只信用債上漲，119只信用債持平，1124只信用債下跌。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行4.06個基點報2.0814%；3年期收益率上行5個基點報2.11%；5年期收益率上行7.77個基點報2.19%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行4.06個基點報2.1614%；3年期收益率上行5.5個基點報2.225%；5年期收益率上行6.77個基點報2.335%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“23天新交建債”、“23中信集團MTN004B”、“24節能K2”漲幅位居前三，分別漲7.7%、6.83%、2.75%，分別成交1077.01萬元、4795.69萬元、990萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，其中“24華能MTN002”、“24魯路橋MTN002”、“24中節能MTN003B”跌幅位居前三，分別跌3.27%、2.29%、2.24%，分別成交17158.61萬元、1031.03萬元、1008.18萬元。

共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“23萬科MTN001”、“22萬科GN001”、“23萬科01”收益率位列前三，分別爲18.46%、18.28%、15.5%，三隻債分別成交855萬元、567.9萬元、2108萬元。

共8只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科02”、“20金地MTN001B”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲14.02%、10.03%、9.19%，三隻債分別成交1132.85萬元、3084.81萬元、1865.74萬元。

【歐債市場|歐債收益率收盤漲跌不一，英國10年期國債收益率跌2.2個基點報4.641%】

上週五，歐債收益率收盤漲跌不一，英國10年期國債收益率跌2.2個基點報4.641%，法國10年期國債收益率漲1.1個基點報3.546%，德國10年期國債收益率持平報2.831%，意大利10年期國債收益率跌0.4個基點報3.952%，西班牙10年期國債收益率跌0.2個基點報3.490%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.27個基點報3.9976%】

上週五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.27個基點報3.9976%，3年期美債收益率漲3.88個基點報4.0072%，5年期美債收益率漲3.33個基點報4.0821%，10年期美債收益率漲2.46個基點報4.3011%，30年期美債收益率漲1.83個基點報4.5978%。