財聯社債市早參4月3日｜特朗普宣佈實施“對等關稅”措施，中國債市走向如何？中資美元債融資一季度大幅增長68%

債市要聞

【特朗普宣佈實施所謂“對等關稅”措施 債券市場走勢如何？】

美東時間週三(4月2日)，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關於所謂“對等關稅”的行政令，宣佈美國對所有貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，並對多個貿易伙伴徵收更高關稅。特朗普表示，美國將對數十個貿易伙伴徵收對等關稅，不過關稅將不是完全對等的，美國將向這些國家和地區收取綜合稅率大約一半的費用。特朗普展示了一張海報，上面列出了對等關稅。圖表顯示，美國對中國實施34%的對等關稅，對歐盟實施的對等關稅爲20%，對巴西、英國實施10%的對等關稅，對瑞士實施31%的對等關稅，對印度實施26%的對等關稅，對韓國實施25%的對等關稅，對日本實施24%的對等關稅，對印尼實施32%的對等關稅。但市場對此海報存有疑慮。

解讀：東吳期貨點評認爲，美加徵全球關稅，勢必會導致各國反制，進而導致全球經濟下行，通脹上升，即全球經濟滯脹，美國滯脹更明顯，這對美股美債都不利。這次美國推出的“對等關稅”，並非專門針對中國，因而對中國經濟和中國股市的影響遠低於2018年的影響。中國商品的全球競爭優勢仍然非常顯著，美國僅佔中國比例的16%，而且中國的出口品都是美國的必需品，因而中國出口所受影響並不太大，中國貿易順差優勢受影響不大。

中國債券市場人士認爲，受多種因素影響，今年以來利率債市場波動較大，美國此次對等關稅政策落地，債市是否走牛，需密切關注接下來中國貨幣政策動向和資金面變動狀況。

【人民銀行徵信管理局局長任詠梅：依法推動證券保險領域的金融信用信息歸集共享】

人民銀行徵信管理局局長任詠梅在國新辦發佈會上表示，人民銀行將持續推動公共徵信系統擴容提質增效，進一步夯實徵信服務主渠道作用。不斷拓展金融信用信息基礎數據庫的覆蓋範圍，依法推動證券保險領域的金融信用信息歸集共享，創新研發多元化徵信產品，滿足更多場景的徵信服務需求。

【債市持續修復，交易員關注“MLF變革”後資金面變化】

經歷了3月上旬的動盪，債市近期持續走強，銀行理財破淨率回落。未來央行如何繼續呵護資金面、經濟復甦勢頭如何延續，都成爲債券交易員關注的焦點。4月2日，10年期、30年期國債收益率分別報1.786%和1.9925%。資金面壓力有所緩和。此前的3月17日，10年期國債收益率在1.895%觸頂，30年國債收益率也於同日在2.14%附近觸頂。3月18日，銀行間資金利率DR007加權均價一度逼近2%，而後隨着央行連續淨投放，近兩週回落至1.8%附近。DR007利率與政策利率（7天逆回購利率）的差值逐漸回落至約30BP（基點）。機構交易員和分析師表示，上週基金明顯轉爲進攻，基金主要增持利率債並拉長組合久期，而一直存在配置壓力的保險資金單週淨買入489億元，主要是增持長期限利率債。隨着經濟回暖，儘管MLF（中期借貸便利）報價方式變革帶來“變相降息”效果，但各界仍對債市心存謹慎，未來需要觀察的是央行政策的寬鬆程度。

【理財規模一週縮水7500億，贖回影響小，季末回表或是主因】

財聯社據相關渠道統計，全市場理財存續規模連續三週縮水，截至3月28日（上週時點）爲29.33萬億，相比前一週（3月21日）下降7500億，而延至3月30日，規模進一步縮減至29.09萬億，相比3月21日下降近萬億。“主要原因受限於銀行體系季末回表壓力，理財資金壓力比較大。”南方某券商固收首席分析師對財聯社表示。而談及近期債市行情調整對銀行理財規模帶來的影響，他認爲比較溫和，從2021年以來季末周理財規模變動情況對比看，今年的規模縮減量不大。收益率和破淨率方面，數據顯示，上週（3月24-28日）全市場銀行理財7日年化平均收益率報2.83%，較前一週下降2.87BP，細分領域有分化。隨着債市企穩，理財的破淨率連續三週保持改善趨勢，整體已降至1.68%。

【透視券商資管債券型產品一季度收益水平：回報率領跑的“尖子生”是誰？】

據21財經不完全統計，今年以來總回報達3%以上的券商資管債券型產品共有31只，其中實現4%以上回報的產品有15只，5%以上的有7只。而該類別產品一季度的平均總回報水平僅在0.23%，較去年同期的0.72%下降不少。Wind數據顯示，截至一季度末，領跑的是“第一創業可轉債靈活配置1號”，其9.11%的總回報較同類產品平均水平高出8.88%，優勢極爲明顯。此外，“中信證券信信向榮同業存單”“國金資管鑫熠20號”“銀河穩盈20號以及銀河融匯26號(RH2606)”等數只產品同樣在投資收益表現上跑得又快又穩，均實現了超過5%的回報率。

【中資美元債融資回暖，一季度發行規模增長68%，票息最高仍可超過9%】

據統計，一季度中資美元債發行218只，規模共計383.08億美元，只數與規模分別同比增長了14.14%和67.50%。淨融資缺口同比大幅收窄，由去年一季度的-213.85億美元收窄至-53.63億美元。從一季度發行美元債的主體來看，金融與城投企業仍是主要發行人。其中，健合(H&H)國際控股有限公司發行的3.5年期美元票據“H&H國際控股 9.125% N20280724”票息有9.125%，昆明產業開發投資有限責任公司發行的1.5年期美元票據“昆明產投 8.5% N20260820”票息可達8.5%。

【457億元！一季度險企永續債發行規模超去年全年】

永續債成險企“補血”新利器。據媒體統計，今年一季度，共有8家保險公司發行永續債，合計規模達457億元，已超過去年全年。與此同時，還有更多永續債發行在路上。例如，新華保險在3月初發布公告稱，計劃發行規模不超過100億元的永續債。分析人士指出，發行永續債可以補充保險機構的核心二級資本，同時起到改善核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的作用，因此市場發行需求旺盛。不過，受保險永續債餘額不得超過核心資本30%等要求限制，只有核心資本規模大的險企纔有較大的發行空間。

【淳厚基金迴應3個月6只基金清盤】

據證券時報，2025年1月至3月，淳厚基金旗下已有6只基金進入清算程序，包括淳厚穩嘉債券、淳厚穩悅、淳厚優加回報一年持有期、淳厚中債1—3年政策性金融債、淳厚瑞明債券和淳厚穩豐債券。從產品類型來看，5只爲偏債型，1只爲混合型。觸發清盤的核心原因均爲“連續50個工作日基金資產淨值低於5000萬元”。值得注意的是，清盤產品中5只爲機構定製基金，機構持有比例接近100%，顯示出機構資金的集中撤離。關於旗下基金面臨的清盤問題，淳厚基金方面迴應表示，此次清盤的基金多爲機構佔比較高且同質化的債券型產品，這一調整源於多重因素：首先是市場環境的變化，近期受債市表現不佳、債券收益率持續走低等因素影響，全市場債券基金普遍面臨贖回壓力，債券基金規模整體有所下降。其次是公司產品結構的優化，公司主動處理客戶結構單一、同質化的產品，解決部分產品過往存在的規模較小問題。最後是公司的戰略發展需求，在公司堅持高質量發展的目標下，須加大力度投入和開發更具市場潛力和競爭力的產品，以更好地滿足客戶需求。

【中航產投：擬與債券持有人達成協議並轉場外兌付，同時對公開發行債券進行註銷摘牌】

中航工業產融控股股份有限公司公告，鑑於公司擬以股東大會決議方式主動撤回A股股票在上海證券交易所的上市交易，經公司審慎評估後，公司擬採取與債券及債務融資工具持有人達成協議並轉場外有序兌付的安排，並對公開發行的債券及債務融資工具進行註銷/摘牌處理。公司承諾將根據與債券及債務融資工具持有人簽署的協議平穩有序、積極推進兌付工作，保障按約如期兌付，不會違約。

【重慶證監局召開交易所債券市場高質量發展座談會】

3月27日，重慶證監局聯合重慶市委金融辦、上海證券交易所召開重慶市交易所債券市場高質量發展座談會。座談會上，上海證券交易所專家介紹了創新品種債券、ABS、REITs等相關政策，並針對與會企業實際，進行“一對一”融資指導。此外，會議聽取了企業、投資機構、證券公司、增信評級機構等市場主體關於進一步發揮交易所債券市場融資功能的堵點、難點和意見建議。重慶證監局局領導在座談會上表示，將及時梳理本次座談會研討成果，形成工作舉措。下一步，重慶證監局將持續做好金融“五篇大文章”，強化部門協作，讓交易所債券市場政策惠及更多重慶企業，助力產業優化升級，爲加快建設現代化新重慶作出更大貢獻。

【黑龍江省4月10日將招標發行再融資專項債券484億元，置換存量隱性債務】

黑龍江省4月10日將招標發行2025年黑龍江省政府再融資專項債券（二期至三期），合計金額484億元，用於置換存量隱性債務。

【美國參議院公佈計劃 加快減稅、提高債務上限】

美國參議院共和黨人公佈了一份預算藍圖，旨在加快恢復特朗普總統的減稅措施並提高國家借款限額，本週晚些時候將對該決議進行投票。參議院的計劃將允許將特朗普的減稅措施延長4萬億美元，並進一步削減1.5萬億美元的稅收。衆議院的計劃要求總共削減4.5萬億美元。共和黨人表示，他們認爲延長即將到期的2017年特朗普減稅措施的成本將爲零。該草案表明，參議院共和黨內部在削減開支以抵消減稅的規模和範圍上的分歧即將得到解決。然而，立法者尚未面臨一些最艱難的決定，包括削減哪些開支和優先考慮哪些減稅。在兩院批准相同的預算決議以解鎖這一進程後，這些問題將在未來幾周內進行談判。

【日本10年期國債收益率創2024年8月以來最大跌幅 】

4月3日，受避險買盤影響，日本10年期國債收益率下跌12個基點，創下2024年8月以來最大跌幅。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月2日以固定利率、數量招標方式開展了2299億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量2299億元，中標量2299億元。Wind數據顯示，當日4554億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠2255億元。

信用債事件

■上交所：對內江投資控股予以書面警示，涉募資轉借他人募集資金轉借他人等問題；

■青海海東市文旅發展投資公司：退出融資平臺，不再承擔政府融資職能；

■泛海控股：子公司所持亞太財險51%股權第一次法拍已流拍；

■安順西秀工投：因連帶責任被列爲被執行人，已達成協議分期至2027年6月17日前清償全部債務；

■萬科：擬全額贖回15億元“20萬科04”，票息3.45%；

■京投發展：2024年淨虧損10.55億元；

■西部建設：2024年淨利潤虧損2.63億元，上年同期淨利潤6.45億元；

■復星高科：完成發行10億元資產擔保債務融資工具，票面利率4.7%，規模10億元；

■穆迪：下調西部水泥公司家族評級至“Caa1”，展望維持“負面”；

■惠譽：將合生創展的評級下調至"CCC-"；

■“23中廣核租MTN001(藍色債券)”持有人會議：審議通過縮短召集程序及提前兌付的議案；

■農業銀行：擬於5月6日全額贖回400億元“20農業銀行二級01”；

■紅豆集團：公司將通用股份24.5%股份轉讓至蘇豪控股，通用股份實控人將變更爲江蘇省國資委；

■重慶江津華信集團：現金要約收購7億元“23江津華信MTN001A”已註銷；

■23東龍控股MTN001：票面利率下調268BP至1.00%，回售申請期爲2025年4月3日至2025年4月10日；

■鄒城城資：擬將“23鄒城城資MTN003”票息下調600BP至1.5%，4月7日起回售申請。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

週三，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行9.27BP報1.7392%，7天期下行0.03BP報1.8418%，14天期上行1.99BP報1.8816%，1月期下行2.48BP報1.8744%，創逾一個月新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行6.7BP報1.756%；7天期下行0.2BP報1.805%；14天期下行2.3BP報1.9%；1個月期下行1.1BP報1.905%。

銀行間回購定盤利率集體下跌。FR001報1.8300%，跌12.00個基點；FR007報1.9300%，跌5.00個基點；FR014報1.9500%，跌10.00個基點。

銀銀間回購定盤利率漲跌互現。FDR001報1.7600%，跌9.00個基點；FDR007報1.8500%，與前一交易日持平；FDR014報1.9000%，漲2.00個基點。

【利率債|資金情緒轉鬆，30年國債期貨本週已三連漲】

週三，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.86%，10年期主力合約漲0.26%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債行情向好，截至下午16:30，10年期國債活躍券250004收益率報1.7875%，30年期國債活躍券2400006收益率報1.9975%，10年期國開活躍券250205收益率下行2.95bp報1.8155%。

業內人士認爲，從月初兩日連續淨回籠來看，市場預期的資金面轉鬆沒有到來，不過從貨幣經紀商的資金面情緒指數和上交所隔夜回購資金價格走勢來看，昨日的資金在轉鬆，資金面情緒指數也逐漸回落到50以下，上交所隔夜回購已經回落到1.5%。

【信用債|信用債延續漲勢，全天成交超900億元】

週三，信用債延續漲勢，全天成交超900億元，中短期票據收益率多數走強，期限利差繼續收窄。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.2個基點報1.936%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.7個基點報2.031%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.42個基點報1.9442%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.58個基點報2.0581%。

漲幅超2%的信用債共7只，其中“23先導03”、“PR19文停”、“20晉建專項債01”漲幅位居前三，分別漲3.92%、3.81%、3.7%，分別成交5585.7萬元、39.32萬元、21755.7萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，其中“24皖交控MTN004”、“24洛陽國晟MTN001”跌幅位居前二，分別跌4.26%、2.23%，分別成交6324.62萬元、973.86萬元。

高收益債：共1只收益率高於15%的信用債有成交，“23萬科01”、“22萬科02”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲15.69%、14.77%、9.19%，三隻債分別成交386.9萬元、1629.82萬元、673.64萬元。共11只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科02”、“22萬科06”、“21萬科04”收益率位列前三，分別爲14.77%、9.19%、8.6%，三隻債分別成交1629.82萬元、673.64萬元、112.96萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲0.3個基點報4.639%】

週三，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲0.3個基點報4.639%，法國10年期國債收益率漲2.8個基點報3.425%，德國10年期國債收益率漲3.5個基點報2.718%，意大利10年期國債收益率漲2.6個基點報3.814%，西班牙10年期國債收益率漲3個基點報3.342%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌3.91個基點報3.8358%】

週三，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌3.91個基點報3.8358%，3年期美債收益率跌5.94個基點報3.8037%，5年期美債收益率跌6.25個基點報3.8593%，10年期美債收益率跌5.52個基點報4.1118%，30年期美債收益率跌3.59個基點報4.4891%。

（財聯社FICC）