財聯社債市早參3月18日|債市跌出大坑，10年國債收益率逼近1.90%；2月外資淨增持境內債券和股票合計達127億美元

債市要聞

【債市爲何跌出大坑？又是小作文惹禍，26億元抄底資金“傻眼”】

上週債市長端、超長端再次出現較大調整，以大行、基金機構爲代表的機構持續出貨，保險和農商行則“逆勢掃貨”，在地方債和長久期政金債上分別買入697.8億元和621.7億元。在部分機構人士看來，債市經歷持續調整後，性價比也在修復，保險與農商行增配長債的行爲使得債市正息差進一步鞏固，不過當前市場做多的契機相對不足，債市行情好轉仍需要繼續積累做多力量。

債市投資者昨日又經歷了“陣痛”的一天。3月17日，國債收益率再次大幅上行，尤其是中長期國債，7年期國債收益率上行6.5個BP，30年期國債收益率則上行7個BP，來到2.14%，10年期國債上行5個BP，達到1.895%。國債期貨方面，數據顯示，國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌1.81%，創2024年11月22日以來收盤新低。30年期國債期貨自2月7日高位至今已經跌去了6.48%。此外，10年期主力合約跌0.56%，創2024年11月27日以來收盤新低；5年期主力合約跌0.26%，2年期主力合約跌0.05%。債市爲何在昨天突然跌出大坑？這就不得不提一下上週五（3月14日）的“小作文”了。上週五，市場多個“小作文”暗示週末央行或有降準舉措，並進一步暗示在降準之後，3月20日，LPR同樣有所動作。甚至一度有固收分析師推文稱降準降息仍可期。3月17日，所謂的降準預期落空，“小作文”沒有兌現，市場給出了較大的情緒反應。

【國家發改委：2025年安排3000億元超長期特別國債資金支持消費品以舊換新加力擴圍】

國新辦3月17日就提振消費有關情況舉行發佈會，國家發展改革委副主任李春臨介紹，2025年，安排3000億元超長期特別國債資金支持消費品以舊換新加力擴圍，這個資金額較去年增加1倍，首批810億元已經於1月初下達到地方。在各方努力下，今年前兩個月，全國新能源乘用車零售約134萬輛，家電一級能效產品銷售額241億元，同比分別增長26%和36%；6000元以下手機市場銷量約3300萬臺，銷售額約860億元，周均銷量、銷售額分別較補貼前一週增長19%、29%，以舊換新開局良好。

【外匯局：國內經濟回升向好和科技發展提振市場信心 2月外資淨增持境內債券和股票合計達127億美元】

3月17日，國家外匯管理局副局長、新聞發言人李斌就2025年2月外匯收支形勢答記者問，2月外匯市場運行平穩，跨境資金呈現淨流入。2月企業、個人等非銀行部門跨境收支順差290億美元。從主要渠道看，一是我國外貿平穩發展，貨物貿易項下跨境資金淨流入648億美元，繼續處於歷史同期較高水平。二是國內經濟回升向好和科技發展提振市場信心，2月外資淨增持境內債券和股票合計達127億美元。三是服務貿易、投資收益資金流出處於季節性低位。2月銀行結售匯差額趨向基本均衡，衡量企業、個人購匯意願的購匯率明顯回落，市場預期和交易保持理性有序，境內外匯供求總體平衡。

【人民銀行上海總部：2月末境外機構持有銀行間市場債券4.21萬億元】

人民銀行上海總部發布2025年2月份境外機構投資銀行間債券市場簡報，截至2025年2月末，境外機構持有銀行間市場債券4.21萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的2.6%。從券種看，境外機構持有國債2.02萬億元、佔比48.0%，同業存單1.14萬億元、佔比27.1%，政策性金融債0.86萬億元、佔比20.4%。

【國家統計局：1—2月規模以上工業增加值同比實際增長5.9%】

國家統計局數據顯示，1—2月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.9%。從環比看，2月份，規模以上工業增加值比上月增長0.51%。1—2月份，全國房地產開發投資10720億元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8個百分點；其中住宅投資8056億元，下降9.2%，降幅收窄1.3個百分點。1—2月份，新建商品房銷售面積10746萬平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8個百分點；其中住宅銷售面積下降3.4%，降幅收窄10.7個百分點。新建商品房銷售額10259億元，下降2.6%，降幅收窄14.5個百分點；其中住宅銷售額下降0.4%，降幅收窄17.2個百分點。2月末，商品房待售面積79891萬平方米，同比增長5.1%。其中，住宅待售面積增長6.6%。

【自然資源部：運用好專項債券全力做好今年的土地儲備工作 嚴禁違規用於與土地儲備無關的開發建設】

自然資源部3月13日召開地方政府專項債券支持土地儲備有關工作視頻培訓會。各地要把握工作重點，運用好專項債券全力做好今年的土地儲備工作。合理安排使用專項債券的土地儲備項目。嚴格把控資金的使用主體，對項目的可行性、合規性、合法性進行充分論證，確保專項債券發行和使用嚴格對應到項目。專項債券資金由土地儲備機構專款專用、閉環管理，形成“資金募集-資金使用-資金償還”閉環。嚴禁專項債券資金違規擠佔、截留和挪用，尤其是違規用於與土地儲備無關的開發建設。各地不得利用專項債券資金反覆回購，造成債券資金空轉、虛增財政收入等問題。

【債市配置性價比修復 理財機構稱“負反饋風險可控”】

2月以來，債市持續調整導致理財產品收益率下行，引發部分投資者主動贖回，使得2月理財產品規模增長明顯弱於季節性規律顯示的增長水平。市場一度擔憂此輪理財產品贖回可能引發負反饋效應。不過，業內人士認爲，債市經過調整後，其性價比正逐步修復，當前農商行和保險機構持續增配債券，配置型資金入場不僅爲債市企穩提供了支撐，也顯著降低了負反饋風險，債市進一步調整的空間有限。

【中證轉債指數創近10年新高 轉債市場進入技術性牛市】

隨着去年9月以來A股市場持續強勢反彈，中證轉債指數呈現持續上行態勢。在轉債供需失衡的背景下，今年以來的轉債市場表現更爲強勁，中證轉債指數不斷刷新本輪反彈新高。3月17日盤中，中證轉債指數一度上漲超438.30點，刷新2015年6月以來新高。值得一提的是，自去年9月以來，中證轉債指數的累計漲幅超過20%，轉債市場已進入技術性牛市。

【遠洋集團擬對境內債券重組：8月推出新方案，至少涵蓋7只債券】

據澎湃新聞，境外債務重組方案獲批之後，遠洋集團（03377.HK）着手處理境內債務。記者獲悉，目前遠洋集團正在與債權人進行初步溝通，計劃在8月下旬之前推出整體重組方案，重組範圍至少涵蓋7只公司債，本金約130億元。據悉，近期遠洋方面將召集債權人開會投票，若調整方案通過，會在2個月內兌付持倉本金的0.3%。同時，遠洋集團計劃調整旗下4只境內債券的本息兌付時間至8月下旬。4只債券分別爲H18遠洋1、H19遠洋1、H19遠洋2、H21遠洋1，已於2月25日起停牌。

【山東省擬發行353億元再融資專項債 用於置換存量隱性債務】

山東省財政廳計劃於2025年3月24日招標發行2025年山東省地方政府再融資專項債券（六至八期），發行總額353億元。募集資金用於置換存量隱性債務。

【美國國債2月交易量創下紀錄高位】

據金融分析公司Crisil Coalition Greenwich數據，2月是美國國債市場有史以來最繁忙的一個月，圍繞特朗普關稅政策的不確定性以及美聯儲降息押注的增加提振了交易量。該公司市場結構研究主管Kevin McPartland在報告中寫道：“他們會不會加關稅、通脹意外和降息預期的復甦讓投資者和交易員忙個不停。”2月美國國債日均名義交易量爲1.068萬億美元，同比增長16%，超過2024年8月成爲有紀錄以來最活躍月份。2月28日超過10月31日成爲有史以來最繁忙的一天。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月17日以固定利率、數量招標方式開展了4810億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日965億元逆回購及3870億元MLF到期，據此計算，單日全口徑淨回籠25億元。

信用債事件

■融創中國：預計2024年擁有人應占虧損介於255-260億元；

■海通證券：自3月14日起存續公司債券由國泰君安承繼；

■財信發展：法院指定控股股東重整管理人，立信會計師事務所（特殊普通合夥）重慶分所與北京市金杜（深圳）律師事務所聯合擔任管理人；

■華夏幸福：由於債務重組計劃尚在推進，“18華夏06”、“18華夏07”和“19華夏01”繼續停牌；

■蘇州銀行：“蘇行轉債”將停止流通並於2025年3月17日起摘牌；

■番禺雅居樂：爲推進新的償付方案，“23番雅01”、“23番雅02”今起停牌；

■萬達商管：兩隻境內債“20萬達01”、“22大連萬達MTN001”擬提前兌付，3月31日召開持有人會議；

■廈門安居集團：擬召開“21廈居01等”4只債券持有人會議，審議豁免部分承諾並增設增信措施議案；

■重慶江津華信集團：擬對“23江津華信MTN001A”開展現金要約收購，收購面值7億元；

■平安不動產：“19不動04”、“19不動06”提前兌付議案獲通過；

■“23荊門城建MTN001”：提前兌付議案獲持有人會議通過；

■“22金華融盛MTN001”：提前兌付議案獲持有人會議通過；

■泰安高新建設集團：發行5000萬美元債券，息票率6.95%；

■22津渤海MTN002：回售申請期爲2025年3月17日至2025年3月21日，票面利率下調375BP至2.75%；

■取消發行：“25江門建設MTN001B”、“25廣州工控MTN001”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行0.85BP報1.8086%，7天期上行8.57BP報1.8978%，14天期上行6.32BP報1.9418%，1月期下行9.57BP報2.0043%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行0.6BP報1.805%；7天期上行7.7BP報1.819%；14天期上行9.3BP報1.95%；1個月期上行0.2BP報1.965%，創2024年4月以來新高。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001報1.8000%，與前一交易日持平；FDR007報1.9000%，漲5.00個基點；FDR014報1.9500%，漲10.00個基點。

銀行間回購定盤利率集體上漲。FR001報1.9000%，漲8.00個基點；FR007報1.9200%，漲9.00個基點；FR014報1.9500%，漲2.00個基點。

【利率債|流動性略微偏緊，債市補跌，10年和30年國債收益率上行4-6BP】

週一，國債期貨30年期主力合約跌1.81%，創2024年11月22日以來收盤新低；10年期主力合約跌0.56%，創2024年11月27日以來收盤新低；5年期主力合約跌0.26%，2年期主力合約跌0.05%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行4.5bp報1.89%，30年期國債活躍券2400006收益率上行6.25bp報2.1325%，10年期國開活躍券250205收益率上行5.75bp報1.9325%。

業內人士對財聯社表示，上週五市場預期降準落空，央行主管官媒發文稱，結構性降息同樣有助於進一步降低商業銀行資金成本，帶來本週一債市早盤補跌行情。今天銀行間和非銀流動性均有所轉緊，另外刺激消費政策力度加碼，10年和30年國債收益率大幅上行4-6bp左右。

【信用債|信用債多數下跌，全天成交超1400億元】

週一，信用債多數下跌，全天成交超1400億元，中短期票據轉爲走弱，期限利差走闊，信用利差有所收窄。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.29個基點報2.0336%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.72個基點報2.1987%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.33個基點報2.0533%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.33個基點報2.1952%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“24長農01”、“22南昌產投債01”、“21萬科02”漲幅位居前三，分別漲2.48%、2.14%、2.06%，分別成交3066.3萬元、30826.5萬元、1878.7萬元。

跌幅超2%的信用債共14只，其中“24誠通控股MTN005B”、“24京國資MTN001B”、“24川能投MTN001”跌幅位居前三，分別跌4.67%、3.03%、2.83%，分別成交2189.08萬元、25291.46萬元、3158.13萬元。

高收益債：共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科GN003”、“23萬科MTN001”收益率位列前三，分別爲18.99%、18.43%、15.92%，三隻債分別成交1896萬元、2412.8萬元、3519萬元。共3只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22晉橋Y2”、“23華陽新材MTN008”、“23平煤化MTN002”收益率位列前三，分別爲8.76%、8.19%、8.17%，三隻債分別成交7175.32萬元、2078.43萬元、9169.77萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.3個基點報4.636%】

週一，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.3個基點報4.636%，法國10年期國債收益率跌7.8個基點報3.487%，德國10年期國債收益率跌5.8個基點報2.816%，意大利10年期國債收益率跌8個基點報3.916%，西班牙10年期國債收益率跌6.6個基點報3.433%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲3.12個基點報4.042%】

週一，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲3.12個基點報4.042%，3年期美債收益率漲1.69個基點報4.0204%，5年期美債收益率漲0.71個基點報4.0893%，10年期美債收益率跌0.58個基點報4.3005%，30年期美債收益率跌2.13個基點報4.5948%。