財聯社債市早參4月11日|監管審覈趨嚴，城投債淨融資轉負；美債拋售持續，30年美債收益率一天內漲12BP

債市要聞

【央行北京分行：盤活存量金融資源，防止資金空轉】

近日，人民銀行北京市分行召開2025年工作會議。會議強調，落實好適度寬鬆的貨幣政策充分發揮結構性貨幣政策工具總量和結構雙重作用，統籌做好首都金融“五篇大文章”落實落細首都金融“五篇大文章”政策體系、考覈評價、統計監測，進一步加強貨幣、財政、產業、監管等協同配合，更好地服務首都經濟高質量發展。落實好適度寬鬆的貨幣政策充分發揮結構性貨幣政策工具總量和結構雙重作用，精準、精細做好貨幣政策資金投放，加大對重點戰略、重點領域和薄弱環節的信貸支持，提升服務實體經濟質效。保持轄內金融總量穩定增長，強化利率政策執行的監督與指導，繼續引導金融機構盤活存量金融資源，防止資金空轉，推動首都經濟持續回升向好。

【國家統計局：3月CPI同比下降0.1% PPI同比下降2.5%】

國家統計局數據顯示，3月份，全國居民消費價格同比下降0.1%、環比下降0.4%。3月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.5%，環比下降0.4%、環比下降0.2%。國家統計局城市司首席統計師董莉娟解讀，這主要受季節性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費需求等政策效應進一步顯現，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結構有所改善，價格呈現一些積極變化。提振消費需求等政策效應逐漸顯現，加之春節錯月影響消退，更多方面顯現出明顯的積極變化。PPI環比下降主要有以下原因：一是國際輸入性因素影響國內石油和部分出口行業價格下行。二是煤炭等能源需求季節性下行。三是部分原材料行業價格下行。

【城投債月度淨融資再度轉負，今年以來下降36%，交易所審覈進一步趨嚴】

隨着到期規模增加，疊加審覈趨嚴，年初回暖的城投債淨融資再度轉負。財聯社據企業預警通統計，2025年3月，城投公司發行債券6057.65億元。雖然發行規模環比增大，但由於到期規模同樣明顯增加，3月城投債淨融資額再度轉負，爲-594.04億元。今年1-2月，城投債的融資一度恢復，2月淨融資近1200億元。3月28日，上交所發佈《上海證券交易所公司債券發行上市審覈規則適用指引第3號——審覈重點關注事項（2025年修訂）》（簡稱“3號指引”），明確城投債相關審覈要求。中金公司固收研究團隊認爲，3號指引在城投債審覈細節上有緊有鬆。緊在加強“335”指標等細節披露要求；強調城投平臺評估自身經營和償債能力後審慎確定公司債券申報方案；新增對於貿易業務和多元分散業務的要求，遏制城投發行人僅通過簡單的擴充貿易業務轉型、或過度拼合轉型；引入更多財務指標約束。鬆在明確允許資質良好的城市建設企業發行人可以將募集資金用於手續合規、收益良好的項目建設。

【併購國都後的首份年報亮相，浙商證券淨利增長10%，透露還將持續尋找新的併購機會】

4月10日，浙商證券正式披露併購國都證券後的首份年報。年報數據顯示，2024年浙商證券全年實現營收158.16億元，與上一年相比下降10.33%；歸屬於母公司股東的淨利潤爲19.32億元，同比增長10.17%。目前，浙商證券併購國都證券已經落地並進入加速整合期，持股比例仍有小幅增長，國都證券高管團隊得以重塑。浙商證券表示，公司將持續尋找新的併購機會，深度挖掘具備發展潛力、與公司戰略發展方向契合的標的企業，積極謀劃新的戰略合作機會，整合優質資源，優化業務佈局，不斷提升公司在市場中的核心競爭力。

【銀行擴“中收”再添新花樣？廣發銀行擬新增“跨境理財通業務”收費項目 爲今年行業首例】

財聯社記者注意到，廣發銀行4月8日發佈公告稱，根據業務發展需要，該行擬新增“跨境理財通業務”收費項目。具體爲，廣發銀行向境外合作機構提供投資者“南向通”投資賬戶服務，將按協議收取相應費用。價格公示期爲：2025年4月8日至2025年7月8日。4月10日，財聯社記者諮詢該行客服人員獲悉，根據公告，該擬新增收費項目可能主要涉及境外機構客戶。據上述客服人員，目前個人客戶跨境理財通轉賬匯款等操作依舊爲免費。“銀行新增收費項目背後折射出整個行業在利率下行、競爭加劇環境下的生存焦慮與轉型嘗試。”星圖金融研究院副院長薛洪言接受財聯社記者採訪指出，過去幾年，隨着銀行息差不斷收窄，傳統“躺着賺錢”的模式難以爲繼，這種情況下，銀行經營愈發“精打細算”，開始在服務費、手續費這些“中間業務”裡找利潤。

【黃金ETF規模已暴漲至1160億，“對等關稅”暫緩下，還能買嗎？】

隨着美國關稅政策調整，全球金融市場避險情緒升溫，黃金ETF今年來資金流入強勁，年初至今市場規模增幅已達64.72%。美國暫緩“對等關稅”政策下，黃金ETF再次出現集體跳空高開高走勢頭，多隻黃金主題基金近日連續提示高溢價風險。在市場分析人士看來，儘管對其他國家的關稅暫停90天，但美國對亞洲最大的金屬消費市場繼續加徵關稅，使已經白熱化的貿易戰升級，讓黃金的避險屬性再次提升，14只場內黃金etf今日再次出現集體跳空高開高走勢頭，今年以來收益增長率已超17.5%。華安基金總助許之彥對財聯社表示，黃金的定價邏輯全球宏觀局勢緊密相關，對於個人投資者來說擇時難度較大。短期黃金波動仍將較大，建議投資人避免追漲殺跌，聚焦黃金的中長期配置邏輯。

【16省累計公佈1800多億收儲項目，僅部分省份落地發行524億土儲專項債，進展仍偏慢】

近期，各地公佈的收儲項目開始增多，目前已有16個省份公佈了超過1800億規模的收儲項目。不過，土儲專項債的發行仍然偏慢，從發行情況看，湖南、四川、廣東和北京四省市分別發行了94.15億元、6.21億元、307.19億元和116.87億元土儲專項債，合計總規模524.42億元。華泰證券固收研究團隊認爲，當前土儲專項債發行節奏依然偏慢的主要原因可能在於：部門協調磋商、發行土儲專項債擡升債務率、選擇項目與博弈價格需要時間。從影響來看，土儲專項債落地利好城投平臺，有利於城投用土地換取現金流，減輕流動性壓力。

【AMC巨頭活躍離岸城投債市場，兩日累計買入4800萬人民幣】

AMC巨頭積極參與到了地方城投債的投資中。公告顯示，中國信達旗下信達國際控股有限公司（簡稱“信達國際”）近兩日以總計約4800萬人民幣的價格連續買入了三家山東地區城投平臺的離岸債券，而信達國際在離岸城投債市場上的動作一直較爲活躍。企業預警通顯示，信達國際控股購買交易所涉及的三個發債人均爲山東地區的融資平臺，近年發行了多隻中資離岸債。其中，聖城文旅在有4只存續中資離岸債，餘額8.076億人民幣，均在去年發行。東營市政控股同樣有2只存續的離岸人民幣債券，餘額10.660億。高密華榮有1只發行於2023年的存續美元債，餘額0.101億。

【從“絕不眨眼”到“閃電妥協”：特朗普向債市投降？】

據悉，美國總統特朗普當地時間9日在社交媒體上表示，“鑑於超過75個國家已致電美國的代表機構，就與貿易、貿易壁壘、關稅、匯率操縱以及非貨幣性關稅等相關議題進行談判以尋求解決方案，我已批准對這些國家實施爲期90天的暫停措施，該暫停適用於對等關稅，在此期間，普遍關稅將降至10%，暫停措施立即生效。” 同時，美債價格也整體上基本止住了週三亞洲時段的跌勢。10年期美債收益率尾盤漲幅收窄至了12.6個基點，報4.386%。當有記者提問稱“債券市場是否說服了你做出(關稅)逆轉？”時，特朗普表示，債券市場非常棘手，我一直在觀察。美國財長貝森特有意淡化了美債動盪所可能引發的衝擊。他表示，目前美債市場動盪的狀況不是系統性的，並預計債券市場將趨於平穩。KLARITY FX執行董事Amarjit Sahota則指出，美國10年期國債收益爲什麼會大幅上漲？外界猜測是對衝基金賣家，還有外國投資者。這可能足以嚇到政府，迫使其提供關稅暫緩。”

【歐美債市心慌慌！英國央行宣佈取消下週的長期國債出售】

北京時間週四晚間，英國央行發佈公告稱，由於近期市場的波動性，取消原定於4月14日出售長期國債的計劃，改爲僅出售短債。英國央行表示，擬將長期國債拍賣重新安排到下一季度，力求在削減資產購買工具（APF）持有債券的過程中“儘可能均衡地覆蓋各期限品種”。該行發言人表示，此舉是一項“預防性措施”。作爲背景，備受關注的英國30年期國債收益率週三一度暴增30個基點，最高摸到5.64%，這也是自1998年以來的新高。嚴格來講，英國國債暴跌的“鍋”屬於大洋彼岸的特朗普，由於他的政策引爆美債拋售潮，所以連帶着經常與美國市場同步波動的英債一起倒黴。道明證券高級利率策略師Pooja Kumra表示，最新動向表明，如果市場波動像過去幾個交易日那樣不健康，量化緊縮政策的壽命可能會非常短暫。英國央行的決定“明確暗示正在接近量化緊縮凍結的時期”，尤其是長期債券。

【美國3月CPI通脹全面降溫，但“特朗普關稅衝擊”即將顯現】

美國勞工部公佈的數據顯示，美國3月CPI通脹全線低於預期，但這份樂觀的通脹報告並不足以緩解市場擔憂，因爲特朗普關稅衝擊即將全面顯現。具體數據顯示，美國3月未季調CPI年率爲2.4%，較上月2.8%水平顯著回落，創半年低位，低於市場預期的2.6%。美國3月季調後CPI月率爲-0.1%，意外錄得負值，創2020年5月以來最低水平，遠低於0.1%的市場預期。摩根大通資產管理公司首席全球策略師大衛凱利表示：“這是風暴來臨之前的短暫平靜，我們將面臨關稅引發的通脹衝擊。我們看到了旅遊業的疲軟，我認爲今年的情況會變得更糟。” 在CPI數據公佈後，交易員加大對美聯儲降息的押注，市場幾乎完全定價美聯儲6月降息，且預期在年底前降息100個基點。

週四晚間美債拋售持續，美國30年期國債收益率在一天內上漲12個基點，至4.85%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月10日以固定利率、數量招標方式開展了659億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量659億元，中標量659億元。Wind數據顯示，當日2234億元逆回購到期，據此計算，當日淨回籠1575億元。

信用債事件：

■正榮地產“21正榮01”債券持有人會議通過延長兌付寬限期議案；

■景瑞地產：子公司杭州景暉未能清償1.933億元到期債務；

■碧桂園：已與項目小組協定重組建議的主要條款，其佔現有債券債務本金總額的29.9%；

■23白沙洲MTN001：審議通過關於豁免程序要求及提前兌付的議案；

■越秀地產附屬獲授合計6.5億港元定期貸款融資；

■惠譽：確認中國信達和信達香港“A-”發行人主體評級，展望由“負面”調整至“穩定”；

■北京亦莊投資控股：取消發行“25亦莊控股MTN001B”；

■召集人：“23莫干山MTN003”持有人會議未生效；

■深交所：終止審覈武漢礄口城市建設集團10億元私募債項目。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率集體下行，DR001下行3.0BP報1.7217%】

週四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行6.79BP報1.6538%，7天期下行5.09BP報1.7114%，14天期下行5.86BP報1.7801%，1月期下行1.77BP報1.818%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌14.0個基點報1.66%；FR007跌11.0個基點報1.76%；FR014跌5.0個基點報1.85%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌14.0個基點報1.61%；FDR007跌10.0個基點報1.7%；FDR014跌6.0個基點報1.78%。

【利率債|國債收益率曲線陡度加劇，30年國債期貨失守120整數位】

週四，國債期貨收盤漲跌不一，30年期主力合約跌0.24%報119.87元，10年期主力合約持平報109.035元，5年期主力合約漲0.07%報106.5元，2年期主力合約漲0.03%報102.702元。

銀行間主要利率債收益率走勢分化，截至下午16:30，10年期國債活躍券250004收益率上行1.5bp報1.645%，30年期國債活躍券2400006收益率上行3.25bp報1.8575%，10年期國開活躍券250205收益率上行2bp報1.6875%。

業內人士對財聯社表示，儘管央行繼續淨回籠資金約1600億，銀行間和非銀資金價格仍然非常寬鬆。債市長短端走勢分化，7年及以下品種均下行1-3bp。CPI降幅收窄對債市影響不大，股市連日企穩回升，以貨幣政策對衝緊迫性下降，壓制長端表現。下午債市換手明顯，銀行由主力買入轉爲主力賣出，基金爲主要對手盤。

【信用債|信用債延續漲勢，中短期票據稍弱，全天成交量超1000億元】

週四，信用債延續漲勢，全天成交量超1000億元。中短期票據稍弱，期限利差及信用利差均有所走闊。其中1001只信用債上漲，82只信用債持平，558只信用債下跌。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.5個基點報1.795%；3年期收益率上行0.17個基點報1.8975%；5年期收益率上行1.42個基點報2.0019%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0個基點報1.885%；3年期收益率上行0.67個基點報1.9925%；5年期收益率上行0.42個基點報2.1169%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“23泰財源”、“22渝宏燁”、“24粵電發MTN006B”漲幅位居前三，分別漲7.85%、6.4%、4.05%，分別成交10.79萬元、10.64萬元、4191.54萬元。

跌幅超2%的信用債共13只，均涉及提前償還債。

共1只收益率高於15%的信用債有成交，“23萬科MTN002”、“22萬科02”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲18.94%、13.4%、8.78%，三隻債分別成交255.9萬元、225.94萬元、508.92萬元。

共7只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科02”、“22萬科06”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲13.4%、8.78%、8.71%，三隻債分別成交225.94萬元、508.92萬元、264.5萬元。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌3.95個基點報3.8682%】

週四，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌3.95個基點報3.8682%，3年期美債收益率跌1.68個基點報3.9143%，5年期美債收益率漲1.41個基點報4.0681%，10年期美債收益率漲8.17個基點報4.421%，30年期美債收益率漲12.74個基點報4.8641%。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌13.9個基點報4.642%】

週四，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌13.9個基點報4.642%，法國10年期國債收益率跌4個基點報3.350%，德國10年期國債收益率跌1.3個基點報2.575%，意大利10年期國債收益率跌6個基點報3.819%，西班牙10年期國債收益率跌3.6個基點報3.310%。