財聯社債市早參3月19日｜30年期國債期貨再創新低；最新數據出爐，商業銀行2月增持4757億元國債

債市要聞

【財政部3月18日開展了國債做市支持操作 操作額合計5.9億元】

財政部於2025年3月18日開展了國債做市支持操作，操作方向爲隨賣，操作券種爲2025年記賬式附息（一期）國債、2024年記賬式附息（二十期）國債，操作額分別爲3.4億元、2.5億元，期限分別爲1年、5年。

【中國房地產業協會定於3月27—28日在京召開2025年房地產市場形勢報告會暨全國一級資質房地產開發企業座談會】

中國房地產業協會定於2025年3月27—28日，在北京召開2025年房地產市場形勢報告會暨全國一級資質房地產開發企業座談會。參會人員：1．全國一級資質房地產開發企業負責人及高、中級管理人員；2．邀請各省、自治區住房城鄉建設廳、直轄市建委、城市房地局、城市更新局等部門有關負責人；3．各省、自治區、直轄市房地產業協會（開發協會）負責人；4．各省房地產管理部門、協會可酌情邀請部分二級資質房地產開發骨幹企業負責人蔘會。

【2月債券託管數據出爐，商業銀行增持4757億元國債】

債券託管總量環比增幅走闊。截至2025年2月末，中債登和上清所的債券託管量合計爲163.56萬億元，環比淨增加2.45萬億元，相較於2025年1月末的環比淨增1.23萬億元，環比增幅有所走闊。各品種債券託管總量均表現爲環比淨增。2月利率債託管量111.44萬億元，在銀行間債券市場託管量中佔比68.13%，環比淨增加1.90萬億元；信用債託管量18.33萬億元，佔比11.21%，環比淨增加0.10萬億元；金融債券（非政策性）託管量11.76萬億元，佔比7.19%，環比小幅增加230億元，同業存單託管量20.07萬億元，佔比12.27%，環比淨增加0.48萬億元。

各品種債券託管總量均表現爲環比淨增。國債託管量2月環比續增，除證券公司小幅減持外，其餘機構均增持。2月除證券公司小幅減持3億元國債外，各機構均表現爲增持，其中商業銀行增持規模爲4757億元，爲主要增持主體。地方債託管量2月環比續增，除證券公司減持外，其餘機構均增持。2月除證券公司減持499億元地方債外，各機構均表現爲增持，其中政策性銀行、商業銀行增持規模分別爲4628億元、3667億元，爲主要增持主體。政金債託管量2月環比續增，除非法人類產品減持外，其餘機構均增持。2月除非法人類產品減持361億元政金債外，各機構均表現爲增持，其中政策性銀行、商業銀行增持規模分別爲526億元、533億元，爲主要增持主體。同業存單託管量2月環比續增，主要機構全面增持。2月所有債券市場主要投資機構均增持同業存單，其中商業銀行增持規模爲3604億元，爲主要增持主體。

【債券通北向通2月成交8599億元】

債券通公司18日發佈2月運行報告顯示，2月債券通北向通成交8599億元人民幣，月度日均成交453億元人民幣。其中，國債和政策性金融債交易最活躍，分別佔月度交易量的43%和34%。待償期方面，7-10年期和1年期以下的債券交易量佔比最大，均爲35%。北向互換通方面，2月共達成交易906 筆，總計4578.44億元人民幣，累計入市境外機構77家。

【30年期國債期貨再創新低 機構積極調整策略應對債市變化】

3月18日，30年期國債期貨盤中再創今年以來新低。截至收盤，30年期國債期貨主力合約收報113.7元，較前一日下跌0.1%，盤中最低跌至113.56元，創出今年以來新低。僅一個多月時間，債市的看漲預期已經發生逆轉，不少機構積極調整投資策略，謹慎應對市場波動。由於市場預期發生變化，不少機構都對自身策略做出了調整，防範債市波動。某機構固收投資負責人向記者表示，今年春節後，公司就對投資組合進行了調整，降低長久期債券的配置，對短期債券配置也持續優化結構，同時加大權益類資產的配置比例。

【民企融資環境持續改善 產業債市場供給旺盛孕育新動能】

東方金誠統計顯示，1至2月，全市場產業債累計發行量14619億元，同比增長16.0%，淨融資5789億元，同比增加1003億元，發行規模處於2019年以來的同期最高水平。其中，上交所產業債發行規模達1969億元，同比增長達40%。業內人士普遍認爲，政策紅利釋放疊加市場環境激活融資需求，當前，產業債市場正經歷體制機制日益完善、結構不斷優化、信用風險逐漸收斂的新格局，將迎來新舊動能加速更替的新機遇。

【中指研究院：2月房地產企業債券融資總額爲223億元】

中指研究院數據顯示，2025年2月房地產企業債券融資總額爲223億元。從融資結構來看，房地產行業信用債融資144億元，佔比64.6%；海外債融資35.9億元，佔比16.1%；ABS融資43.2億元，佔比19.3%。債券融資平均利率爲3.64%，同比上升0.35個百分點，環比上升0.7個百分點。從融資利率來看，本月債券融資平均利率爲3.64%，同比上升0.35個百分點，環比上升0.7個百分點。從典型房企債券發行來看，本月美的置業發行金額最高，達25億元；蘇高新融資成本最低，爲2.0%。

【年內商業銀行金融債募資近3500億元 部分利率重回2%以上】

東方財富Choice數據顯示，截至3月18日，今年國內商業銀行在銀行間市場發行金融債券23筆，累計發行總額達3496億元。同時，商業銀行金融債票面利率有所回升，部分重回2%以上。對此，上海金融與法律研究院研究員楊海平表示，近期銀行發行金融債熱度顯著上升。一方面是部分中小銀行積極補充資本、爲業務發展蓄力；另一方面是國家持續鼓勵發展的綠色金融不斷擴容。整體而言，現階段發行金融債成本具有吸引力，還能優化銀行負債結構。

【中資美元債供給復甦，今年發行規模已增長94%，爲三年來同期最多】

資美元債的發行在今年顯著回暖。2025年至今，中資美元債的發行規模已同比增長94%。機構預計，2025年中資美元債融資成本仍維持相對高位，供給較2024年進一步恢復，但很難大幅放量。據Wind數據統計，今年中資美元債已發行355.46億美元，實現淨融資-31.88億美元。與去年同期相比，發行額已增長了94%，爲2022年以來同期最多，淨融資缺口也由去年同期的-221.43億美元大幅收窄。3月，中資美元債已發行了162.27億美元，超過前個月的月度發行額，在過去一年的月度發行規模中也屬於較高水平。

【中長債基久期4連降，30年期國債ETF淨值近一月跌超5%，“數蛋”行情或仍需等待】

財聯社據Wind數據統計，全市場已上市的有淨值數據的7071只開放式債券型基金（不區分A/C）中，僅1670只近一個月內淨值有所上漲，佔比23.62%。近一個月淨值表現最差的產品均來自30年期國債ETF，其中“511130”和“511090”近1個月淨值分別下滑6.975元和6.784元，已跌去6.15%和5.41%的淨值表現。財聯社梳理髮現，截至3月16日，近四周中長期純債整體測算久期中位數已從2.99年快速回落至2.60年，短期純債久期中位數由1.03年降至0.94年，其中偏利率債的基金久期回落更爲明顯，偏信用的債基則表現出一定的抗跌性。華夏基金表示，中長期而言，基本面修復仍需時間，實際利率下行趨勢下，債券市場配置價值仍在。

【上市公司陸續“試水”定向可轉債重組】

隨着併購重組市場活躍度提升，定向可轉債支付這一新方式的吸引力不斷攀升。近幾個月，多家上市公司公告稱，擬以發行股份、發行定向可轉換公司債券及支付現金方式進行併購。“併購六條”鼓勵上市公司綜合運用股份、定向可轉債、現金等支付工具實施併購重組，增加交易彈性。記者發現，“併購六條”發佈後，不少科創板、創業板等科技行業上市公司在實施併購中，青睞於運用定向可轉債進行支付。業內人士認爲，可轉債“股債雙屬性”的特性爲交易雙方提供靈活博弈空間，正成爲科技企業整合資源的“利器”。上市公司在併購重組中定向發行可轉債作爲支付工具，有利於增加併購交易談判彈性，緩解上市公司現金壓力，延緩大股東股權稀釋風險。

【龍光公佈境內債重組方案 提供折價購回、以資抵債等五個選項】

龍光控股3月17日公佈了整體境內債務重組方案，涵蓋21筆債券，本金餘額合計219.62億元。記者獲悉，龍光爲投資人提供五個選項，以滿足不同類型投資人需求。選項一是，龍光擬籌集不超過5億元現金，以債券面值15%的價格向持有人折價購回；選項二爲資產抵債，包括實物資產抵債和財產權信託份額抵債兩種模式。選項三爲債轉股，龍光集團擬增發不超過5.3億股普通股股票，利用該部分定增股票抵償境內債券份額，轉股價爲6港元/股。第四爲特定資產選項，龍光擬依託上海某商業項目，通過設立信託等方式，讓債券持有人享有該項目收益權；每100元債券面值可申報登記100份信託份額，信託期限預計爲15年，存續期內直接依靠項目經營性淨現金流受償，並有0.5%的頭部現金。第五爲展期留債，未參與其他選項的債券剩餘本金展期9.5年，利息調整爲1%，自第5年期末開始分期兌付。

【湖南省加速推進構建連環債清償機制】

湖南省委金融辦召集長沙市委金融辦、各市州政府辦召開探索構建連環債清償機制工作推進會議。會議對省政府辦公廳印發的《關於探索構建連環債清償機制的實施方案》進行詳細解讀，並就政策、人員、統計、資金等問題進行深入探討。會議列出下一步工作推進重點，其中包括強化清償措施。積極爭取專項債等政策支持，加大金融工具創新力度，不斷拓寬清償資金渠道，力促形成可複製、可借鑑、可推廣的清償模式。

【山東證監局舉辦“債券市場助力實體經濟高質量發展”專題培訓會】

近日，山東證監局聯合省委金融辦、省國資委指導山東省證券業協會舉辦債券業務專題培訓會。會議要求，債券發行人要牢固樹立誠信意識、法治意識，嚴格執行信息披露相關要求，着力提升規範運作水平，堅決杜絕財務造假行爲；加強債券本息兌付等關鍵環節管控，提前落實兌付資金安排，避免出現技術性違約等情形；要加強投資者關係管理，切實維護企業聲譽和形象。

【貴州省3月25日將發行再融資專項債券】

貴州省3月25日將發行再融資專項債券486.2424億元，用於置換存量隱性債務。

【摩根大通美國國債客戶調查：淨多頭降至一個月來最低】

摩根大通對美國國債客戶調查結果顯示，截至3月17日當週，多頭佔比下降2個百分點，空頭上升2個百分點，中性持平。對所有客戶的調查結果顯示，淨多頭爲2月18日以來最低。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月18日以固定利率、數量招標方式開展了2733億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日377億元逆回購到期及1200億元國庫現金定存到期，據此計算，單日全口徑淨投放1156億元。

信用債事件

■西寧園林旅遊體育資產經營公司：退出融資平臺，不再承擔政府融資功能；

■佳源創盛：新增子公司海寧佳鴻進入破產清算程序；

■萬科：將於3月31日召開董事會會議，審議2024年度報告及財務報表等相關事項；

■中誠信國際：貴陽經開城投3月7日被納入失信被執行人名單，涉及票據追索權糾紛案；

■婁底城發控股：擬對0.5億元“23婁底城控MTN001”開展現金要約收購；

■陽光城：已到期未支付債務本金合計641.36億元；

■陝西榆林能源集團：“22榆能01”將於3月27日提前摘牌；

■“25江蘇水源SCP001”簿記建檔申購區間上限由2.13%調整爲2.14%；

■22河鋼集GN001：票面利率下調265BP至1.00%，投資者回售申請期爲2025年3月18日至2025年3月24日；

■大連萬達商管：“23大連萬達MTN001”本次回售金額15億元，未回售金額0元；

■取消發行：“25魯黃金MTN002(科創票據) ”、“25平安租賃MTN004”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行1.37BP報1.7949%，7天期上行6.31BP報1.9609%，14天期上行23.19BP報2.1737%，1月期上行2.6BP報2.0303%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行2.0BP報1.785%；7天期上行8.4BP報1.903%；14天期上行29.1BP報2.241%；1個月期上行0.2BP報1.967%，創2024年4月以來新高。

銀行間市場回購定盤利率全線上漲，FR001報1.9500%，較上日漲5.00個基點；FR007報1.9900%，較上日漲7.00個基點；FR014報2.5000%，較上日漲55.00個基點。

銀銀間市場回購定盤利率多數上漲，FDR001報1.7800%，較上日下行2.00個基點；FDR007報2.0000%，較上日漲10.00個基點；FDR014報2.1000%，較上日漲15.00個基點。

【利率債|央行單日淨投放破千億，國債收益率迎來小幅修復】

週二，國債期貨衝高回落多數小幅收漲，30年期主力合約跌0.1%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.06%。

銀行間主要利率債收益率多數飄紅，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率報1.8825%，30年期國債活躍券2400006收益率報2.1325%，10年期國開活躍券250205收益率報1.93%。

業內人士對財聯社表示，央行加大淨投放量至千億以上，疊加債市前日跌幅較大打開一定修復空間。30年國債期貨上午情緒較好，最高上漲至114.5元附近，臨近尾盤受到外資退出30年國債頭寸的傳聞影響，收盤翻綠。現券配置力量較爲堅挺，保險、證券和基金下午均主要買入。

【信用債|信用債多數下跌，全天成交超1200億元】

週二，信用債多數下跌，全天成交超1200億元，中短期票據持穩，期限利差分化，信用利差多數收窄。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.45個基點報2.0191%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行1.95個基點報2.1792%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.25個基點報2.0408%，AA級城投債中，1年期收益率下行1.25個基點報2.1827%。

無漲幅超2%的信用債，“24海州灣MTN001B”、“24中核匯能MTN001”、“24華控01”漲幅位居前三，分別漲1.57%、1.55%、1.49%，分別成交16962.77萬元、2081.64萬元、4059.64萬元。

跌幅超2%的信用債共13只，其中“25恆健MTN001”、“24中化股MTN004”、“25南昌建投MTN001B”跌幅位居前三，分別跌4.4%、3.6%、3.24%，分別成交15314.82萬元、4849.37萬元、7834.66萬元。

高收益債：無收益率高於15%的信用債有成交，“22萬科02”、“22西安高新MTN001”、“23山西建投MTN002”收益率位列前三，分別爲13.06%、9.02%、8.1%，三隻債分別成交1276.19萬元、1004.48萬元、2011.19萬元。，共4只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科02”、“22西安高新MTN001”、“23山西建投MTN002”收益率位列前三，分別爲13.06%、9.02%、8.1%，三隻債分別成交1276.19萬元、1004.48萬元、2011.19萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲0.1個基點報4.641%】

週二，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲0.1個基點報4.641%，法國10年期國債收益率跌0.1個基點報3.486%，德國10年期國債收益率跌0.7個基點報2.808%，意大利10年期國債收益率持平報3.916%，西班牙10年期國債收益率漲0.1個基點報3.434%。

【美債市場|美債收益率普遍下跌，2年期美債收益率跌0.01個基點報4.0377%】

週二，美債收益率普遍下跌，2年期美債收益率跌0.01個基點報4.0377%，3年期美債收益率跌0.84個基點報4.012%，5年期美債收益率跌1.4個基點報4.0735%，10年期美債收益率跌0.97個基點報4.2908%，30年期美債收益率跌0.67個基點報4.5881%。

（財聯社FICC）