財聯社債市早參3月21日| 3月LPR按兵不動，專家稱二季度降息窗口有望打開；30年期國債期貨昨日漲1.14%創年內最大單日漲幅

債市要聞

【國辦：積極支持符合條件的中藥企業通過發行債券等方式融資】

3月20日，國務院辦公廳印發《關於提升中藥質量促進中醫藥產業高質量發展的意見》。其中提出，加強資金支持。統籌多渠道資金支持中藥產業發展，加強相關產業政策集成。鼓勵銀行業金融機構結合中藥產業特點創新金融服務，豐富信貸產品供給，優化貸款審批流程，提高金融服務質效。積極支持符合條件的中藥企業通過發行債券等方式融資。加大對中藥材種植、新藥研發等重點環節保險保障力度。

【3月LPR繼續按兵不動 專家：二季度降息窗口有望打開 引導LPR跟進下調】

3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2025年3月貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.1%，5年期以上LPR爲3.6%，兩個期限品種LPR報價較上月均維持不變。多位業內人士對財聯社記者分析稱，3月LPR不變符合市場預期。主要是7天期逆回購利率錨保持穩定，銀行繼續面臨一定淨息差壓力，報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。此外，前期一攬子增量政策出臺後，經濟景氣度上升，短期內降息的緊迫性相對有限。展望後期，業內認爲，今年下調政策利率還是大方向，判斷二季度降息窗口有可能打開，屆時會引導LPR報價跟進下調。另外，不排除今年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價單獨下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。

【央行大幅淨投放2326億，存單二級市場收益率下行，銀行負債壓力走向如何？】

20日央行公開市場大幅淨投放2326億元，創下今年自1月24日後近2個月內最大單日資金增量後，存單一級市場發行利率仍在走高，其中國股行6M存單上行幅度均超4bp，但二級市場尤其是7D、14D等短端品種收益率出現大幅下滑。在國泰君安固收分析師唐元懋看來，存單和短資金的背離短期來看仍是銀行對中長期資金能否寬鬆的不確定性，同時在銀行與非銀間，存款增速放緩和央行中性投放等使得銀行補充負債的剛性壓力仍較大，不過可以看出二級市場中非銀相對“有錢”，貨基大量融出，助力資金趨鬆。“目前來看，理財、基金、貨基三類資管機構爲同業存單的傳統配置戶，其對同業存單的配置力度與同業存單的利率存在一定的負相關性”，有資管人士指出，若三類資管戶大幅加倉同業存單，通常同業存單利率仍處於下行通道，而當三類資管戶大幅減倉同業存單，則同業存單利率可能存在一定的上行風險，可以進一步關注非銀機構的行爲變化。

【國債期貨市場全線反彈，30年期昨日收漲1.14%，創年內最大單日漲幅】

經過一個多月的連續下跌，昨日國債期貨市場全線反彈，30年國債期貨主力合約上漲1.14%，爲年內最大的單日漲幅。此前，長端國債期貨的表現較短端更爲弱勢，機構更關注曲線走陡及短端國債期貨配置的機會。在反彈之前，30年期國債期貨主力合約價格剛創下了2023年4月上市交易後最大的回撤幅度。進入蛇年後，TLM的價格從高點最多下跌了近7%。3月17日，TLM單日跌幅接近2%。

【專項債新變革：額度破4萬億，地方有更大自主權】

據第一財經，地方政府專項債券的發行使用近年來逐漸發生變革。十四屆全國人大三次會議批准了《關於2024年中央和地方預算執行情況與2025年中央和地方預算草案的報告》（下稱“預算報告”），其中2025年新增地方政府專項債務限額44000億元，比上年增加5000億元，增長12.8%。新增專項債額度首次突破4萬億元，且今年新增專項債增速明顯高於2025年地方政府財政收入預計增速，創下2021年以來增速新高，成爲今年積極財政政策發力的重要組成部分。

今年預算報告還提出，優化專項債券管理機制，完善專項債券額度分配，提高專項債券規模與地方財力、項目收益平衡能力的匹配度，對專項債券投向領域實行“負面清單”管理，擴大用作項目資本金範圍，開展專項債券項目“自審自發”試點，建立常態化申報、按季度審覈的項目申報審覈機制，規範和加強對專項債券形成資產的管理，更好發揮專項債券效益。而上述要求，不少也體現在去年底國務院出臺的《關於優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》中，目前已經逐步落地。其中，專項債管理賦予地方更多自主權，與此同時也壓實地方償債責任。

【轉債市場又迎強贖潮，存量規模或進一步壓縮】

數據顯示，截至3月19日，存量可轉債的未轉股餘額約爲6920億元，與2023年底超過8700億元的規模相比，短短一年多時間，可轉債規模下降近2000億元。值得一提的是，目前市場還有22只可轉債因強贖或到期，將陸續迎來贖回登記日，可轉債新券供給不足的背景下，可轉債市場的規模將進一步壓縮。業內人士向記者表示，可轉債市場存量規模收縮，除了一級市場轉債審覈流程放緩的原因外，上市公司轉債發行意願也存在下降的情況。在目前低利率市場環境下，可轉債的融資成本優勢有所減弱，上市公司發行可轉債的意願下降。

【點心債發行持續升溫，今年又增長13%，最高票息達8.5%】

點心債的市場繼續壯大。在去年發行超萬億的基礎上，今年至今，點心債的發行規模達到2500多億，同比增長了13%。隨着人民幣國際化推進，點心債的發行人結構更趨多元化。從今年新發的城投點心債來看，不乏票息超過7%的標的，三門峽市湖濱國有資本投資運營有限公司新發的點心債票息高達8.5%。不過，業內提醒，點心債儘管以人民幣計價，其投資也存在受離岸人民幣市場波動影響的風險。

【青島市擬發行34.28億元再融資專項債券 置換存量隱性債務】

青島市3月27日將發行再融資專項債券34.28億元，置換存量隱性債務。

【“新債王”岡拉克：對30年期美債並不看好 更傾向於投資短期債券】

“新債王”岡拉克表示，對30年期美債並不看好，更傾向於投資短期債券；不相信在下次美聯儲會議上會看到降息，認爲今年首次降息可能在6月或7月。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月20日以固定利率、數量招標方式開展了2685億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日359億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放2326億元，爲連續三日淨投放。

信用債事件

■富力地產：給予“H16富力6”、“H16富力5”等6只債券寬限期議案均獲持有人表決通過，6只債券將於3月21日起復牌；

■玉林城投：擬提前兌付“20玉投02”/“20玉林城投專項債02”，3月28日召開持有人會議；

■彭澤城投：擬提前兌付“18彭澤02”/“18彭澤債02”議案獲持有人會議通過；

■萍鄉市匯豐投資：“21萍鄉匯豐MTN002”債券持有人會議及議案均未生效；

■曲文投：“23曲文投MTN001”擬於3月27日償付本息8.4135億元；

■南京揚子國投：不行使“20揚子Y2”續期選擇權，將於4月21日全額兌付；

■合川工投：子公司吸收合併重慶市合川農民創業投資有限公司；

■南京銀行：行使“20南京銀行二級01”贖回選擇權；

■北京首都開發股份：“22首開ABN001優先”票息下調247BP至1%，回售申請自4月18日起；

■海寧城市發展投資集團：取消發行“25海寧城投MTN001A”、“25海寧城投MTN001B”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行0.45BP報1.773%，7天期下行11.85BP報1.8419%，14天期下行5.7BP報2.2301%，1月期下行2.77BP報1.9957%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種上行2.2BP報1.785%；7天期下行7.8BP報1.778%；14天期下行3.9BP報2.298%；1個月期下行0.3BP報1.971%。

銀行間市場回購定盤利率多數下行，FR001報1.8600%，較上日下行14.00個基點；FR007報2.0000%，較上日下行10.00個基點；FR014報2.3500%，較上日下行10.00個基點。

銀銀間市場回購定盤利率漲跌不一，FDR001報1.7900%，較上日漲3.00個基點；FDR007報1.9000%，較上日下行15.00個基點；FDR014報2.3000%，持平上日。

【利率債|享受到“否極泰來”的待遇！國債期貨30年大幅收漲1.14%】

週四，國債期貨30年期主力合約漲1.14%，10年期主力合約漲0.31%，5年期主力合約漲0.23%，2年期主力合約漲0.07%。

銀行間主要利率債行情好轉，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率報1.8225%，30年期國債活躍券2400006收益率報2.0575%，10年期國開活躍券250205收益率報1.86%。

業內人士對財聯社表示，央行在繳稅走款結束後繼續大幅淨投放，資金市場感受到暖意。前日尾盤資金開始轉鬆，現券空方止盈明顯。昨日早盤國債期貨補漲，10年期高開在107.4上方。日間非銀資金價格大幅回落，基金和保險主力買入，現券中長端品種交易活躍，30年國債收益率回到2.1%以下。

【信用債|信用債轉爲多數上漲，全天成交超1600億元】

週四，信用債轉爲多數上漲，全天成交超1600億元，城投債及中短期票據表現偏強。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行2.02個基點報1.9871%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行3.02個基點報2.1271%；AAA級城投債中，1年期收益率下行3.52個基點報1.9911%，AA級城投債中，1年期收益率下行3.52個基點報2.133%。

無漲幅超2%的信用債，“20科學城債01”、“23臨平Y3”、“25滹沱新投MTN002B”漲幅位居前三，分別漲1.65%、1.59%、1.57%，分別成交6167.15萬元、10325萬元、3986.94萬元。

跌幅超2%的信用債共10只，其中“24誠通控股MTN007B”、“25光大集團MTN001B”、“24魯高速MTN004”跌幅位居前三，分別跌4.19%、3.2%、3.1%，分別成交2134.53萬元、4835.39萬元、6120.82萬元。

高收益債：收益率高於15%的信用債無成交，“22渝惠通MTN001”、“22晉能煤業MTN020”、“22晉能裝備MTN008(科創票據)”收益率位列前三，分別爲7.61%、7.53%、7.42%，三隻債分別成交8016.84萬元、3029.55萬元、3635.36萬元。收益率處於8%-15%區間的信用債無成交，“22渝惠通MTN001”、“22晉能煤業MTN020”、“22晉能裝備MTN008(科創票據)”收益率位列前三，分別爲7.61%、7.53%、7.42%，三隻債分別成交8016.84萬元、3029.55萬元、3635.36萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.644%】

週四，歐債收益率多數收漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.644%，法國10年期國債收益率漲0.4個基點報3.478%，德國10年期國債收益率跌2.3個基點報2.778%，意大利10年期國債收益率漲0.3個基點報3.904%，西班牙10年期國債收益率漲0.1個基點報3.423%。

【美債市場|美債收益率多數收跌，2年期美債收益率跌0.45個基點報3.9615%】

週四，美債收益率多數收跌，2年期美債收益率跌0.45個基點報3.9615%，3年期美債收益率跌0.56個基點報3.9392%，5年期美債收益率持平報4.0119%，10年期美債收益率跌0.01個基點報4.2369%，30年期美債收益率漲0.96個基點報4.5565%。