財聯社債市早參7月30日｜IMF調高中國經濟增速預期0.8%；藍佛安指出加快發行和使用超長期特別國債

債市要聞

【IMF：大幅調高今年中國經濟增速預期0.8個百分點】

國際貨幣基金組織（IMF）發佈最新《世界經濟展望》，預計今明兩年全球經濟增速分別爲3.0%和3.1%，較今年4月的預測分別上調0.2個和0.1個百分點。IMF首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶•古蘭沙表示，貿易形勢仍主導全球經濟前景。雖然貿易談判出現了一些令人歡迎的進展，爲全球經濟的韌性提供了支撐，但整體關稅水平仍處於歷史高位，全球政策環境依然高度不確定性。IMF將今年中國經濟增速大幅上調0.8個百分點，至4.8%，反映了今年上半年中國經濟活動強於預期且中美實際關稅稅率顯著低於4月預測。IMF預計，今年發達經濟體有望實現增速1.5%，較前值上調0.1個百分點，其中美國經濟增速1.9%；預計新興市場和發展中經濟體增速爲4.1%，較前值上調0.4個百分點。

【財政部部長藍佛安：加快發行和使用超長期特別國債】

財政部部長藍佛安在學習時報頭版撰文稱，用好用足更加積極的財政政策，加大財政逆週期調節力度。加快發行和使用超長期特別國債、地方政府專項債券，儘早形成實物工作量。發揮財政資金引導和帶動效應，推動各項政策效能不斷釋放。落實好助企幫扶各項財稅政策，有效改善經濟微觀循環。統籌運用專項資金、稅收優惠、政府採購和政府投資基金等政策工具，支持傳統產業改造提升、新興產業發展壯大和未來產業前瞻佈局。指導督促地方做好隱性債務置換工作，積極穩妥化解地方政府債務風險。

【李成鋼：中美將繼續推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期】

據新華社報道，中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼29日晚在瑞典斯德哥爾摩說，根據中美新一輪經貿會談共識，雙方將繼續推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期。當地時間7月28日至29日，中美雙方經貿團隊在斯德哥爾摩舉行新一輪經貿會談。李成鋼在會談結束後對媒體表示，在過去一天半時間裡，中美雙方貫徹落實兩國元首6月5日通話重要共識，充分發揮中美經貿磋商機制作用，就彼此關切的重要經貿議題進行了坦誠、深入、富有建設性的交流。“雙方充分認識到維護一個穩定健康的中美經貿關係的重要性。”李成鋼說，會談中，中美雙方就彼此的宏觀經濟政策進行了全面深入交流，回顧了日內瓦經貿會談共識和倫敦框架落實情況，並給予充分肯定。“中美雙方經貿團隊將繼續保持密切溝通，就經貿議題及時交流，繼續推動雙邊經貿關係穩定健康發展。”李成鋼說。

【“固收+”積極進取不再“佛系”，權益倉位提升跡象明顯】

公募基金的最新持倉報告顯示，不少“固收+”產品在二季度提升了權益倉位。而在權益資產的佈局方面，多隻“固收＋”產品的配置思路多元且積極，算力、半導體、生物醫藥等成長風格較強的板塊成爲基金經理調倉的方向。有不少“固收＋”基金將權益倉位“打滿”。以鄒新進管理的混合債券型二級基金國聯安添利增長爲例，二季報顯示，該基金二季度末的權益倉位比例爲19.35%，固收倉位比例爲80.40%。國聯安添利增長的基金合同顯示，該基金對債券的投資比例不低於基金資產的80％。這意味着，鄒新進已基本將權益倉位提升至上限。

【權益市場熱度不減，百元估值轉債單邊拉昇，溢價率已達到33%】

昨日，天路轉債大漲14.68%，成交額高達114.69億元，創本月以來轉債市場最高單日成交記錄。而上一次逼近百億成交額的還要追溯至6月12日的“利民轉債”。儘管天路轉債由於掛鉤雅江水電概念被市場重新炒作，其正股西藏天路（600326）也與午後觸及漲停，錄得7天6板的瘋狂，但轉債市場整體火熱的勢頭不減，個券均出現不同程度上漲。據Choice數據顯示，全市場474只轉債個券，7月至今已有414只表現上漲，佔比高達87.34%，除退市的“鴻達轉債”，最高漲幅爲131.50%，同樣來自“天路轉債”。自7月初以來，中證轉債錄得3.91%的區間漲幅，其中百元估值轉債單邊拉昇特徵明顯。當轉債價格漲幅超過正股時會導致轉股溢價率上行。不過當轉債價格超過130元時容易觸發強贖，若投資者未在贖回日前賣出或轉股，否則可能面臨“贖回損失”。

【泛海控股42億股權三次流拍，與民生銀行糾紛不斷】

近日，泛海控股股份有限公司（簡稱“泛海控股”）發佈公告稱，北京金融法院對公司持有的武漢中央商務區股份有限公司（簡稱“武漢公司”）42.12億股股權進行公開變賣，因在規定時間內無人競價而流拍。該股權對應股權比例爲10.8628%，此次訴訟涉及本金15.67億元及利息、違約金等。經查，泛海控股有債券違約5只，違約金額34.10億元。近年來，泛海控股動態頻繁，其深陷多重困境。7月7日，泛海控股披露最新債務情況，截至今年6月30日，公司及子公司未能按期償還債務合計328億元，且因境外附屬公司中泛控股被頒佈清盤令，該公司已不再納入合併報表範圍。

【最高收益達73.28%，理財子股權投資或爲新賽道，凸顯四大特徵】

據中國理財網最新披露數據，截至2025年6月末，銀行理財產品通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產，支持實體經濟資金規模約21萬億元，其中投向權益類資產餘額0.78萬億元。在非標資產受限的“後資管新規”時代，權益類資產特別是股權投資，雖規模尚小，卻正成爲理財公司探索多元化支持實體經濟、尋求自身轉型的關鍵突破口。財聯社據wind不完全統計，理財公司共存續38只私募股權理財產品，具有產品等級較高、期限較長、收益分化、由母行代銷和直銷爲主的四大特徵。其中期限最高達10年、風險等級方面普遍爲R4或R5； 12只產品有虧損，但是虧損程度相對較小，最高虧損-2.24%，同時24只產品實現正收益，最高收益率達到73.28%。

【REITs市場高位調整，7月下跌超1.4%，二季報分化劇烈，消費板塊一枝獨秀】

在基金二季報披露完畢後，公募REITs二季度的經營情況浮出水面。財聯社梳理髮現，二季度公募REITs經營分化較爲劇烈，部分項目可供分配金額同比增長超60%，部分下滑超50%。保障房和消費板塊REITs業績穩健，產業園REITs業績依然承壓。近期，REITs市場出現高位調整。6月底以來，受前期累積漲幅偏高、股市分流、基本面承壓、年中兌現收益、利率上行等多種因素影響，REITs開始回調。機構分析指出，下半年REITs資金欠配仍將持續，但擾動因素增加，關注基本面穩健板塊調整後的配置價值。

【萬億存單到期引發利率擡升，1年期存單收益率最高升至1.68%】

Wind數據顯示，上週存單發行規模爲5166.90億元，但單週到期規模高達11164.8億元，致使存單淨融資額跌至-5997.90億元，環比前一週淨融資1443.70億元縮減超7000億。在隔夜利率從1.36%附近快速上行至上週最高的1.69%，銀行存單融資成本也相應大幅提升，3個月、6個月、1年期存單收益率分別上行5bp、6bp、6bp至1.59%、1.65%、1.68%。從供給結構上看，大行新發存單規模2686.9億元，環比下降854.7億元，其中五大行中建設銀行上週未有存單新發，對供需結構形成影響。“本週存單到期規模大幅下行至3761.40億元，周度環比減少6997.40億元，資金會重新進場尋找提價存單的配置機會”，華創固收分析師宋琦表示。

【美元跌勢仍難歇？渣打銀行：美聯儲目前成了最大威脅】

年初至今，美元指數已經累計下跌超9%。不過本週一，隨着美國貿易方面緊張局勢大幅緩解，美元指數也明顯飆升。但渣打銀行策略師在週一的報告中表示，“美元仍可能進一步走軟，這背後的主導力量更有可能是美聯儲的寬鬆速度快於市場預期，而不是貿易戰風險消退推動的普遍風險情緒。” 事實上，近期，無論是美歐貿易協議還是美日貿易協議的進展，都已經緩解了市場最嚴重的擔憂情緒。然而，這可能已經提前在美元走勢上得到了反映。渣打銀行表示，隨着市場神經的邊緣變得麻木，美國對外的貿易談判進展空間也所剩無幾，人們的注意力直接轉向了美聯儲——美聯儲政策現在是美元的主要威脅。

【歐盟緊急澄清：6000億美元對美投資由企業決定 無法保證目標實現】

美國上週與歐盟達成了貿易協議，歐盟承諾向美國購買7500億美元的能源產品，並向美國追加投資6000億美元，以換取美國降低對歐盟商品的關稅。然而，就在協議公佈後一天，歐盟官員澄清稱，因爲6000億美元的資金將完全來自私營部門的投資，歐盟委員會對此沒有管轄權，因此無法保證是否能完成額度目標。兩名歐盟委員會高級官員表示，投資不是歐盟作爲公共機構能夠保證的事情，公共投資不會參與到對美投資中，這完全取決於私營企業的意願。但其中一名官員指出，6000億美元的數字是歐盟基於與不同商業協會和公司的詳細討論，歐盟事先了解了這些企業的投資意向。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月29日以固定利率、數量招標方式開展了4492億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量4492億元，中標量4492億元。Wind數據顯示，當日2148億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放2344億元。

信用債事件

■伊川財源實業投資：2024年非標逾期金額合計約1.45億元，已全部償還；

■陽光城集團：公司逾期債務本金合計665.99億元；

■深圳證監局：對騰邦集團出具警示函，作爲債券發行人未按規定及時披露年報；

■畢節安方建投：涉1.54億元債權收購融資合同糾紛，目前相關執行程序已終結；

■深交所：終止審覈濟南民生實業10億元私募債項目；

■聯合國際：將三亞崖州灣科技城控股的國際長期發行人評級從“BBB”上調至“BBB+”；展望“穩定”；

■“皓元轉債”、“匯成轉債”公告不提前贖回；

■陸家嘴：上半年淨利潤8.15億元，同比下降7.87%；

■聯合資信：下調平遙農商行主體信用等級爲“BBB”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行9.88BP報1.3633%】

週二，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行9.88BP報1.3633%，7天期下行1.63BP報1.5643%，14天期下行0.35BP報1.6353%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001跌10.0個基點報1.4%；FR007跌2.0個基點報1.62%；FR014持平報1.62%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌9.0個基點報1.38%；FDR007跌2.0個基點報1.6%；FDR014持平報1.63%。

【利率債|券商和基金大力賣出？30年國債收益率上行近4bp】

週二，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.78%報117.870元，10年期主力合約跌0.25%報108.130元，5年期主力合約跌0.17%報105.545元，2年期主力合約跌0.06%報102.302元。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行3bp報1.745%，10年期國開債活躍券250210收益率上行3.75bp至1.8375%，30年期國債活躍券2500002收益率上行3.7BP至1.96%。

業內人士指出，臨近7月末，市場擔憂出臺相關反內卷政策和穩地產措施，疊加權益市場下午翻紅，債市情緒低迷。儘管銀存間資金價格有所下行，但非銀資金仍然較高，R001平均利率在1.65%，下午券商和基金賣出力度加大，30年國債收益率上行近4bp至1.96%。

【信用債|各期限信用債收益率集體上行，全天成交超1200億元】

週二，債市短暫回暖後繼續調整，各期限信用債收益率集體上行，其中439只信用債上漲，121只信用債持平，1286只信用債下跌。3年期、5年期上行逾2個基點，全天成交超1200億元。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.36個基點報1.7235%；3年期收益率上行2.72個基點報1.8989%；5年期收益率上行3.4個基點報2.0155%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行1.36個基點報1.7735%；3年期收益率上行2.72個基點報1.9589%；5年期收益率上行2.4個基點報2.0955%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“24華潤MTN006B”、“24黔高01”、“19瑞麗債”漲幅居前，分別漲2.42%、2.22%、1.94%，分別成交4106.48萬元、5110.9萬元、5.07萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“22張家界專項債02”、“24中鋁集MTN005B(科創票據)”、“24青島少海PPN001”跌幅居前，分別跌9.53%、1.79%、1.61%，分別成交1980.08萬元、6210.76萬元、2027.25萬元。

共160只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23華陽新材MTN008”、“23山西文旅MTN004A”、“23魯鋼鐵MTN006”收益率居前，分別爲8.33%、8.31%、7.73%，分別成交2062.97萬元、5444.73萬元、4017.03萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率跌1.4個基點報4.631%】

週二，歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率跌1.4個基點報4.631%，法國10年期國債收益率漲1.4個基點報3.362%，德國10年期國債收益率漲1.9個基點報2.706%，意大利10年期國債收益率漲1.3個基點報3.516%，西班牙10年期國債收益率漲1.4個基點報3.286%。

（財聯社FICC）