財聯社債市早參3月6日|赤字率提高到4%，新增政府債務總規模11.86萬億元，今年政府工作報告如何影響債市？

債市要聞

【政府工作報告透露積極的財政政策怎麼看？政府舉債近12萬億創新高，降準較降息或率先落地】

十四屆全國人大三次會議於3月5日上午9時在北京開幕，國務院總理李強作政府工作報告。報告提出，實施更加積極的財政政策。今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元。擬發行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用於投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。今年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。

實施適度寬鬆的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制，落實無還本續貸政策，強化融資增信和風險分擔等支持措施。推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務可獲得性和便利度。

持續用力推動房地產市場止跌回穩。因城施策調減限制性措施，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。盤活存量用地和商辦用房，推進收購存量商品房，在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權。發揮房地產融資協調機制作用，繼續做好保交房工作，有效防範房企債務違約風險。有序搭建相關基礎性制度，加快構建房地產發展新模式。

穩妥化解地方政府債務風險。堅持在發展中化債、在化債中發展，完善和落實一攬子化債方案，優化考覈和管控措施，動態調整債務高風險地區名單，支持打開新的投資空間。按照科學分類、精準置換的原則，做好地方政府隱性債務置換工作。完善政府債務管理制度，堅決遏制違規舉債衝動。加快剝離地方融資平臺政府融資功能，推動市場化轉型和債務風險化解。

解讀：今年擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，疊加特別國債發行部分1.3萬億，兩者均創下歷史以來新高。有專家表示，2024年12月中央經濟工作會議就曾部署“一個提高、兩個增加”，即提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用。在此次政府工作報告中，今年這三項關鍵財政政策指標悉數上調符合市場普遍預期，也顯示今年財政政策擴張力度正在逐步加碼。近期國內利率、匯率風險均有所緩釋，尤其是此前“搶跑”的國債利率普遍回調再度爲貨幣寬鬆留出空間。“年初以來政府債供給壓力顯著上行，以降準爲代表的總量操作或率先落地”。此外，2025年，結合房地產市場運行情況，核心城市有望繼續調減限制性政策，如北京、上海放開郊區限購，北上深取消大面積段限購，讓更多剛需和改善人羣入市。對於債市而言，貨幣政策依然定調較爲積極，兩會後配合財政前置的概率較大，資金或逐步走出當前緊平衡局面，利多因素在增加，短期內呈現牛陡行情可能性較高。

【國辦：發展科技創新債券、碳中和債券、轉型債券、鄉村振興債券等特色產品】

國務院辦公廳發佈關於做好金融“五篇大文章”的指導意見。意見提出，充分發揮債券市場融資功能。推動公司債券擴容，擴大重點領域債券發行規模，豐富債券產品譜系，發展科技創新債券、碳中和債券、轉型債券、鄉村振興債券等特色產品。完善科技創新債券發行管理機制，鼓勵通過創設信用保護工具、擔保等方式提供增信支持。加大綠色、小微、“三農”等專項金融債券發行力度，鼓勵金融機構發行專項金融債券用於科創、養老等領域。支持金融機構開展金融“五篇大文章”領域信貸資產證券化業務。

【預告：十四屆全國人大三次會議將於3月6日下午3時舉行經濟主題記者會】

十四屆全國人大三次會議將於2025年3月6日（星期四）下午3時，在梅地亞中心新聞發佈廳舉行記者會，邀請國家發展和改革委員會主任鄭柵潔、財政部部長藍佛安、商務部部長王文濤、中國人民銀行行長潘功勝、中國證券監督管理委員會主席吳清就發展改革、財政預算、商務、金融證券等相關問題回答中外記者提問。

【國家金融監督管理總局：將金融資產投資公司股權投資範圍擴大至試點城市所在省份】

3月5日，國家金融監督管理總局發佈《關於進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》。其中提出，一是將金融資產投資公司股權投資範圍擴大至試點城市所在省份。此前，試點政策僅允許金融資產投資公司通過附屬機構發行的私募股權投資基金在試點城市範圍內開展股權投資。《通知》明確，相關基金可以在試點城市所在省份範圍內進行股權投資，有利於擴大基金的項目支持範圍，吸引帶動更多社會資金參與基金募資，降低基金運作成本，提升運作效率。 二是支持符合條件的商業銀行發起設立金融資產投資公司。目前，五家大型商業銀行設立的金融資產投資公司通過試點，探索了金融支持科技創新的重要模式。穩妥有序增加參與試點的機構數量，有利於調動更多資金和資源參與試點，進一步加大對科技創新和民營企業的支持力度。 三是支持保險資金參與金融資產投資公司股權投資試點。《通知》明確，支持保險資金依法合規投資金融資產投資公司通過附屬機構發行的私募股權投資基金、金融資產投資公司發行的債券或者參股金融資產投資公司，有利於發揮保險資金長期投資優勢，拓寬股權投資試點資金來源，進一步豐富科技企業多元化融資體系。

【金融監管總局局長：房地產融資協調機制目前審批貸款超過6萬億】

國家金融監督管理總局局長李雲澤在十四屆全國人大三次會議首場“部長通道”上表示，房地產融資協調機制目前審批貸款超過6萬億，涉及已經交付和正在建設的住房超過1500萬套。今年重點抓兩方面的工作：一是支持穩樓市，持續推動融資協調機制擴圍增效，拉長白名單，讓更多符合條件的項目拿到貸款，堅決做好保交房工作。二是配合促轉型，抓緊研究制定配套融資制度，支持房地產發展新模式的構建，促進房地產市場持續健康發展。據他介紹，小微企業方面，金融監管總局去年指導區縣設立專班，深入開展千企萬戶大走訪活動，致力打通融資的堵點和卡點，從去年10月以來，專班累積走訪超過5000萬戶，授信總額超過10萬億，初步實現了直達基層、快速便捷、利率適宜的目標。

【投行業務自律監管平臺擬新增券商併購重組、債券業務信息】

財聯社記者獲悉，中證協統籌建設下，投行業務自律監管平臺已於12月30日啓用，第一階段運行平穩，第二階段工作已於2025年啓動，目前正在徵求相關數據接口報送的意見。根據相關安排，第二階段數據接口在原來自評指標獲取接口的基礎上進行擴展，支持3類質量評價，分爲項目維度的評價指標和公司維度的評價指標，全面新增併購重組財務顧問業務項目信息、債券承銷業務項目信息報送。截至目前，投行業務自律監管平臺至少將上線五大功能，分別是中證協投行業務電子底稿目錄管理、投行業務電子底稿抽查、投行業務開展情況管理、保薦代表人執業行爲信息管理和投行類質量評價，確保對投行業務全方位、高效率的監管與支持。

【持續緊張的資金面3月能否寬鬆？市場衆生相：債市多空博弈、理財贖回急尋替代品】

近期，由於資金面偏緊，且權益市場有走強趨勢，債市波動被放大，多空博弈明顯。同時，受此影響，理財產品持續陰跌，並出現一定贖回。“可以說，近期債市走向是在看資金面‘臉色’”。調研中，不少機構人士均反映出對資金面轉鬆的迫切期待。步入3月，市場對流動性的預期也轉爲相對樂觀。“結合過往兩會期間表現，預計3月資金面有望階段性轉鬆，但後續走向仍取決於監管態度，例如公開市場大額淨投放、重啓購債或降準等。”多位投資人士對財聯社記者表示。受債市調整連鎖反應，理財規模轉降。多位投資人士對財聯社記者坦言，已贖回現金管理類產品，正急着尋找替代理財。從理財規模下降數據來看，有機構表示，此次負債端贖回壓力接近2023年9月小型贖回潮。綜合來看，業內仍認爲，目前理財贖回壓力仍然可控。不過後續若出現資金面緊張等利空因素持續擾動機構心態和行爲，債市繼續調整，理財基金贖回壓力會進一步增大，仍需警惕負反饋風險。

【不惜一切代價！德國經濟改革宣言刺激德債收益率狂飆】

作爲歐洲金融市場基準的德國十年期國債收益率，週三出現驚人一幕：日內一度跳空拉漲超20個基點，從前一日的2.50%最高躍升至2.72%。根據財聯社早些時候報道，週二晚間正在探討組建聯合政府的基民盟和社民黨舉行發佈會，宣佈將推動一系列重大經濟政策改革，包括設立一個5000億歐元的基建基金，同時尋求放寬德國憲法中“債務剎車”的限制，對國防支出超過GDP 1%的部分予以豁免。

【交易員押注美債將有更大上行空間】

由於對關稅經濟影響的擔憂日益加劇，交易員們押注今年美國債券市場近3%的漲勢將獲得更大動力。週二公佈的摩根大通客戶調查顯示，押注債券進一步上漲的淨多頭頭寸達到15年來的最高水平。押注十年期基準國債收益率跌破4%的大宗交易激增，同時，對衝價格進一步上漲的期權需求也在上升。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，3月5日以固定利率、數量招標方式開展了3532億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日5487億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠1955億元。

信用債事件

■標普：下調龍湖集團長期發行人信用評級至“BB”，展望“負面”；

■遠東資信：將贛州城投主體及“22贛控債01/22贛控01”債項信用評級由AA+上調至AAA；

■融信集團：“H融信1”、“H融信2”、“H20融信1”、“H21融信1”擬於3月12日進行第一次分期兌付；

■融創房地產：擬對10只境內債進行購回，資金總額不超8億元，申購期爲3月10日至24日；

■衢州信安發展：爲子公司香港新湖提供11.1965億港元擔保；

■長沙銀行：獲准發行不超過150億元金融債券；

■湖南天易集團：3月14日提前兌付“22湖南天易01”全部未償還本金及應計利息；

■19不動06：2025年3月13日召開持有人會議審議提前兌付及規則變更議案；

■南通三建：公司近期因經營糾紛，存在失信行爲，被納入失信被執行人名單；

■科華數據：將提前贖回“科數轉債”；

■“25華媒MTN001”：簿記建檔申購區間上限由2.7%調整爲2.9%；

■順豐控股：基礎設施公募REITs獲證監會註冊批覆；

■南方順豐倉儲物流REIT、匯添富上海地產租賃住房REIT獲准註冊；

■中化股份：鑑於近期市場波動較大，取消發行“25中化股SCP002”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行1.75BP報1.7613%，7天期上行0.8BP報1.7739%，14天期下行1.65BP報1.8255%，1月期上行7.1BP報1.9892%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行6.9BP報1.755%；7天期上行3.3BP報1.751%；14天期下行0.1BP報1.823%；1個月期上行1.6BP報1.908%，創2024年5月以來新高。

銀銀間回購定盤利率集體上漲。FDR001報1.7500%，漲9.00個基點；FDR007報1.7800%，漲3.00個基點；FDR014報1.8500%，漲3.00個基點。

銀行間回購定盤利率集體上漲。FR001報1.7700%，漲8.00個基點；FR007報1.8000%，漲2.00個基點；FR014報1.8800%，漲3.00個基點。

【利率債|超長期特別國債額度增加至1.3萬億，國債期貨全線收漲】

週三，國債期貨30年期主力合約漲0.33%，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.1%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率報1.71%，30年期國債活躍券2400006收益率報1.9065%，10年期國開活躍券250205收益率報1.714%。

業內人士對財聯社表示，早盤交易政府債計劃發行量低於市場預期，國債期貨高開高走，30年期主力合約短暫突破119元。從儘早發力的角度看，未來政府債落地節奏將會加快，且缺乏貨幣政策具體操作預期的情況下，走強支撐不足。債市期貨現券10點以後轉爲窄幅波動，10年國債收益率在1.705附近。

【信用債|信用債多數下跌，中短期票據持穩，期限利差有所收窄，全天成交超1300億元】

週三，信用債多數下跌，中短期票據持穩，期限利差有所收窄，全天成交超1300億元。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行2個基點報2.03%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行2個基點報2.18%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.84個基點報2.0204%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.84個基點報2.1823%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“23弋投債01”、“24壽光金鑫PPN001”、“24宏河控股MTN001”漲幅位居前三，分別漲3.17%、2.13%、1.7%，分別成交3122.57萬元、10813.04萬元、1041.32萬元。

跌幅超2%的信用債共6只，其中“24誠通控股MTN003B”、“24長農01”、“24華能MTN004”跌幅位居前三，分別跌3.1%、2.62%、2.39%，分別成交1138.47萬元、2988.75萬元、4121.28萬元。

高收益債：共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN004”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率位列前三，分別爲18.57%、16.99%、15.61%，三隻債分別成交2236.55萬元、5036.7萬元、1026.08萬元。共3只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“20金地MTN001B”、“22晉橋Y2”、“23平煤化MTN002”收益率位列前三，分別爲10.69%、8.84%、8.17%，三隻債分別成交4951.25萬元、2000.04萬元、4076.22萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍大漲，英國10年期國債收益率漲14.3個基點報4.680%】

週三，歐債收益率普遍大漲，英國10年期國債收益率漲14.3個基點報4.680%，法國10年期國債收益率漲25.8個基點報3.486%，德國10年期國債收益率漲29.7個基點報2.789%，意大利10年期國債收益率漲27.5個基點報3.898%，西班牙10年期國債收益率漲26.9個基點報3.395%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.21個基點報4.0047%】

週三，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.21個基點報4.0047%，3年期美債收益率漲1.95個基點報4.011%，5年期美債收益率漲2.97個基點報4.0785%，10年期美債收益率漲3.05個基點報4.2785%，30年期美債收益率漲3.05個基點報4.5709%。