財聯社債市早參8月11日｜CPI環比轉爲上漲0.4%；多傢俬募淪爲違規發債通道遭處罰

債市要聞

【7月CPI環比由上月下降0.1%轉爲上漲0.4%，同比持平】

國家統計局發佈數據顯示，7月CPI環比由上月下降0.1%轉爲上漲0.4%，同比持平，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續3個月擴大。7月PPI環比下降0.2%，環比降幅比上月收窄0.2個百分點，同比下降3.6%，降幅與上月相同。國家統計局解讀稱，CPI環比漲幅略高於季節性，核心CPI同比持續回升；CPI同比持平，主要受食品價格較低影響。PPI環比降幅收窄，一是季節性因素疊加國際貿易環境不確定性影響部分行業價格下降，二是國內市場競爭秩序持續優化帶動相關行業價格降幅收窄。PPI同比降幅與上月相同，一是產業轉型升級帶動相關行業價格同比回升，二是內需潛力持續釋放拉動部分行業價格同比上漲。

【首批利息納入徵稅債券發行 新發債券定價博弈將加劇】

自2025年8月8日起，中國恢復對新發行的國債、地方政府債券和金融債券的利息收入徵收增值稅，此前發行的債券利息繼續免徵。新規實施後，首批新發債券規模近440億元，市場關注其票面利率定價變化。由於需補償稅負成本，新發債券利率可能上行，導致新老券利差擴大。分析認爲，政策將推動債券市場合理定價，促進資源向實體經濟和權益類資產流動，緩解財政壓力，支持“反資金空轉”導向，短期內對市場影響溫和，但可能提升中小金融機構融資成本。

【科創債3個月發行超8800億元，中小機構、民企加速進場】

科創債新政落地已滿3個月。據統計，在這3個月時間裡，科創債新發規模高達8831.59億元（含擬發行金額）。其中，銀行、券商等金融機構新發債券規模佔比近36%。統計發現，截至8月10日，科創債發行主體雖然仍以央國企、大型機構爲主，但越來越多的中小機構、民營企業也參與其中。從票面利率來看，近3個月新發科創債票面利率均值爲1.9282%，最低甚至能到0.01%。展望後市，華泰證券認爲，科創債等新品種會在下半年迎來更多供給，部分民企債也在通過“科技板”迴歸發行市場。

【首日即“30cm”漲停，首批兩單數據中心REITs上市】

8月8日，首批兩隻數據中心REITs上市，上市首日即獲得資金追捧，錄得30cm漲停。南方潤澤科技數據中心REIT、南方萬國數據中心REIT是全國首批數據中心REITs，均於當日正式上市。截至上市首日收盤，兩單項目均大漲30%並封住漲停板。深交所上市的南方潤澤科技數據中心REIT收報5.850元，成交4.52億元，換手率26.43%；上交所上市的南方萬國數據中心REIT收報3.900元，成交2.34億元，換手率25.37%。數據中心成爲我國REITs市場第九大底層資產類型，業內預計，REITs將向着更多不同類別的底層資產延伸觸角，旅遊景區、養老設施、冰雪經濟等領域首單公募REITs有望加速落地。

【多傢俬募淪爲違規債券發行通道，協助自融或返費，遭多部門出手處罰】

8月8日，中國銀行間交易商協會披露了5份自律處分信息，其中3份均面向私募機構。根據銀行間債券市場相關自律規定，經自律處分會議審議，上海復熙、江蘇煜寧受到嚴重警告，上海寰財被予以警告。今年7月，交易商協會同時處罰了4家機構及一位私募人士，因普遍存在開展或協助“自融”、“返費”發行等。這3傢俬募在遭交易商協會此次處分前，已遭地方證監局、中基協處罰。交易商協會在披露的公告中指出，近年來，部分市場參與主體通過“自融”“返費”等多種非市場化方式參與債券發行，這種行爲干擾市場發行秩序，也讓一些原本已不具備發債能力的主體，繼續加大債務規模，使得信用風險積累。

【城投退、產業進，這幾大方向產投發債，更易獲批】

近期，上交所發佈《公司債券發行上市審覈規則適用指引第3號——審覈重點關注事項》，中國人民銀行、國家發改委等七部門聯合印發金融支持新工業化政策，新的政策環境下，產投等新型國企平臺，如何通過項目謀劃實現新增發債，頗受市場關注。今年以來，城投債融資繼續下滑，淨融資爲負，但產業債發行規模和淨融資均明顯增加。據公開數據顯示，2025年上半年城投債發行規模2.8萬億元，同比下降11.55%，淨融資額爲-763.60億元，呈現淨流出狀態。產業債規模進一步增加，發行規模爲4.12萬億元，同比增長12.27%，淨融資額爲12081.16億元。中證鵬元評級在一場直播中剖析幾大方向產投發債，更易獲批，主要包括：產業園區、交通基礎設施、生態環保、保障性安居工程、新興產業/新型基礎設施、市政基礎設施、“綠色”、“科創”等。

【龍湖集團擬分批償還年底到期的92億港元銀團貸款】

8月7日，澎湃新聞獲悉，龍湖集團控股有限公司已開始分批次提前償還今年12月將到期的總額92.27億港元海外銀團貸款。其中首筆11億港元的償付已經完成。據公開信息顯示，該筆海外銀團貸款起息日爲2020年12月21日，期限爲5年，總額92.27億港元（約合人民幣85億元）。此前，龍湖集團管理層曾表示，計劃從第三季度開始，有節奏地提前償還該筆銀團貸款。

【贖回風波漸息，近兩週99%的純債基淨值反彈，逐步收復7月“失地”】

兩週前，公募債基經歷了巨大的贖回風波，純債基淨值明顯回撤。機構的最新數據顯示，債基贖回壓力已逐漸緩釋。隨着債市企穩，近兩週99%的純債基淨值反彈，逐步收復7月“失地”。Wind數據顯示，在約4500只純債型基金中（份額分開計），近兩週（7月25日-8月7日）淨值下跌的不足30只。99%以上的純債基近兩週均實現淨值翻紅，淨值反彈最多的產品，幅度超過1%。中歐財富在其公衆號撰文指出，1.75%大概率就是這一輪國債利率回調的高點。從中期賠率的角度看，10年國債1.7%隱含了與政策利率30bp的利差，這一利差水平在今年而言算得上中等偏高的水平，因此債券利率下行空間較之前的1.65%附近的水平有所提升，但是短期內向下突破1.6%也需要看到更有利的催化劑。

【合肥國資出手 綠地中樑招商合作項目854套房源被“收儲”】

按合肥市住房保障和房產管理局官網近日公佈的信息，蜀山高科於7月31日完成公園萬象854套房屋的產權過戶。這標誌着合肥市又一例收購存量商品房用作保障性租賃住房項目，成功落地。記者在採訪中瞭解到，公園萬象的開發商爲合肥居峰置業有限公司，房企於2020年4月獲得該項目，總地價約28億元，該項目總建築面積約37萬平方米。據房天下數據，公園萬象樓棟總數有49棟，房屋總數達3700戶。合肥市住房保障和房產管理局方面表示，下一步，合肥市將進一步盤活存量、優化增量，有序推進收購存量商品房工作，充分運用保障性住房再貸款、專項債券等政策工具，着力增加保障性住房供應。

【美聯儲副主席鮑曼表態：仍支持年內三降息，9月就開跑】

美聯儲監管副主席米歇爾•鮑曼（Michelle Bowman）在最新的講話中釋放兩條關鍵信息：她支持今年進行三次降息，並將在10月9日主持一次社區銀行會議。上週，美聯儲連續第五次會議將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。在決議中，鮑曼和另一位理事克里斯托弗•沃勒一同投下了反對票，他們認爲應該降息25個基點。她表示，這樣的舉措“將有助於避免勞動力市場狀況出現進一步不必要的惡化，並降低在勞動力市場進一步惡化時，委員會不得不採取更大幅度政策糾偏的可能性”。鮑曼重申了她之前的觀點，即關稅推動的物價上漲不太可能持續推高通脹，“隨着我對關稅不會對通脹構成持續衝擊的信心不斷增強，我認爲物價穩定面臨的上行風險已減弱。”

【英國國債收益率不降反升 市場重估央行寬鬆預期】

在英國央行週四如期降息後，英國國債收益率意外走升。貨幣政策委員會釋放關鍵信號：未來降息力度可能弱於市場先前預期。最新決議以5：4的投票結果膠着通過，九名委員中有四人主張維持利率不變。加拿大皇家銀行資本市場部策略師在研報中指出，結合會後新聞發佈會釋放的信號，這反映出委員會對降息的支持力度減弱，通脹黏性擔憂成爲關鍵掣肘因素。利率決議公佈後，英國10年期國債收益率逆勢攀升，最新上漲1個基點至4.564%。Tradeweb數據顯示，主權債市場的定價正在重新校準對央行寬鬆節奏的押注。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月8日以固定利率、數量招標方式開展了1220億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1220億元，中標量1220億元。當日1260億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠40億元。此外，央行今日開展7000億元買斷式逆回購操作，期限爲3個月（91天），8月分別有4000億元3個月期和5000億元6個月期買斷式逆回購到期。

信用債事件

■富通集團：“H22富通1”債券持有人給予公司20個自然日的寬限期；

■融創房地產：“H融創07”等三隻債券自8月11日起復牌，股票選項已完成，共註銷債券33億元；

■泛海控股因涉及債券交易糾紛案，所持民生金服控股等9家公司股權被凍結；

■陝西建工：擬將合計賬面原值爲76.42億元應收賬款轉讓至陝建控股，交易價格72.85億元；

■“25攀鋼集SCP003(科創債)”、“25華工科技MTN001(科創債)”取消發行；

■聯合國際：將鶴山公營的國際長期發行人評級從“BBB-”上調至“BBB”，展望“穩定”；

■東方金誠：將貴州花溪農商行主體信用等級下調爲A，“21花溪農商二級01”信用等級下調爲A-；

■湖北交投：鑑於最近市場波動較大，取消發行“25鄂交投MTN002”；

■際華集團：涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行0.35BP報1.3116%】

上週五，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.35BP報1.3116%，創2023年8月以來新低；7天期下行2.64BP報1.4251%，14天期下行2.17BP報1.4722%，創2023年1月以來新低；1月期下行0.14BP報1.5186%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001持平報1.36%；FR007跌3.0個基點報1.46%；FR014跌1.0個基點報1.51%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001持平報1.32%；FDR007跌2.0個基點報1.45%；FDR014跌2.0個基點報1.48%。

【利率債|央行開展7000億買斷式逆回購，短端收益率下行】

上週五，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約跌0.02%，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率小幅下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率下行0.05bp報1.687%，10年期國開債活躍券250210收益率下行0.4bp報1.786%，30年期國債活躍券2500002收益率上行0.45bp報1.9165%。

交易員稱，今日發行的地方債利息收入需繳納增值稅，市場有一定避險和觀望的情緒。發行平穩落地後，午後1.25%的隔夜資金利率被市場所關注，短期國債表現更好。

【信用債|各期限信用債收益率多數小幅上行，全天成交超1100億元】

上週五，各期限信用債收益率多數小幅上行，信用利差集體走闊，其中774只信用債上漲，117只信用債持平，622只信用債下跌。全天成交近1100億元，“24泉州城建MTN001”、“24遠洋控股PPN001(重組)”漲超4%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.56個基點報1.6702%；3年期收益率下行0.36個基點報1.8181%；5年期收益率上行0.5個基點報1.9258%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.56個基點報1.7202%；3年期收益率下行0.36個基點報1.8981%；5年期收益率上行0.5個基點報2.0358%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“24泉州城建MTN001”、“24遠洋控股PPN001(重組)”、“24寧夏國資MTN002”漲幅居前，分別漲4.67%、4.17%、1.94%，分別成交2107.02萬元、755萬元、2050.61萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“20常鼎綠色債02”、“PR安方債”、“19埇橋債”跌幅居前，分別跌34.19%、8.86%、2.71%，分別成交323.71萬元、4.07萬元、12.29萬元。

收益率高於15%的信用債共24只，其中“16中信國安MTN001”、“11泛海02”、“11海航02”收益率位列前三，分別爲854.02%、75.64%、66.06%，與中債估值的偏離度分別達0bp、5896.63bp、-3379.27bp，三隻債分別成交765.76萬元、232.37萬元、7.75萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲5.5個基點報4.599%】

上週五，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲5.5個基點報4.599%，法國10年期國債收益率漲5.3個基點報3.347%，德國10年期國債收益率漲5.9個基點報2.687%，意大利10年期國債收益率漲5.4個基點報3.474%，西班牙10年期國債收益率漲5.2個基點報3.250%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.45個基點報3.762%】

上週五，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.45個基點報3.762%，3年期美債收益率漲4.17個基點報3.731%，5年期美債收益率漲4.15個基點報3.833%，10年期美債收益率漲3.49個基點報4.287%，30年期美債收益率漲2.53個基點報4.853%。

（財聯社FICC）