財聯社債市早參3月3日| 央行等五部門座談會支持民營企業通過資本市場發展壯大；前兩月地方債發行規模同比大漲97%

債市要聞

【中共中央政治局：實施更加積極有爲的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市】

中共中央政治局2月28日召開會議，討論國務院擬提請第十四屆全國人民代表大會第三次會議審議的《政府工作報告》稿。中共中央總書記習近平主持會議。會議強調，今年是“十四五”規劃收官之年，做好政府工作，要在以習近平同志爲核心的黨中央堅強領導下，以習近平新時代中國特色社會主義思想爲指導，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，按照中央經濟工作會議部署，堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，紮實推動高質量發展，進一步全面深化改革，擴大高水平對外開放，建設現代化產業體系，更好統籌發展和安全，實施更加積極有爲的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防範化解重點領域風險和外部衝擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會和諧穩定，高質量完成“十四五”規劃目標任務，爲實現“十五五”良好開局打牢基礎。

【央行等五部門：支持民營企業通過資本市場發展壯大】

中國人民銀行、全國工商聯、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局2月28日聯合召開金融支持民營企業高質量發展座談會。座談會上，依文集團、吉利控股等5家民營企業及全聯併購公會負責人介紹了企業經營情況並提出意見建議。工商銀行、人保集團等4家金融機構及上海證券交易所負責人作經驗交流。會議要求，要實施好適度寬鬆的貨幣政策，發揮好結構性貨幣政策工具作用，強化監管引領，引導金融機構“一視同仁”對待各類所有制企業，增加對民營和小微企業信貸投放。執行好金融支持民營經濟25條舉措，健全民營中小企業增信制度，加快出臺規範供應鏈金融業務政策文件。強化債券市場制度建設和產品創新，持續發揮“第二支箭”的撬動引領作用。抓好“科創板八條”“服務現代化產業體系十六條”“併購六條”等政策落實落地，支持民營企業通過資本市場發展壯大。金融機構要強化金融服務能力建設，進一步暢通民營企業股、債、貸等多元化融資渠道，加大各類金融資源要素投入，將民營企業金融服務做實、做深、做精。

【地方債券發行馬力全開 前兩個月發行規模較去年同期大幅增長】

地方債券發行迎“開門紅”。數據顯示，今年前2個月，全國共發行地方債券18632.96億元，規模爲近三年來新高（2024年同期9444.11億元、2023年12196.31億元），較去年同期大幅增長超97%。“今年以來，得益於專項債券項目試點‘自審自發’提高發行效率，以及地方政府加速推進存量隱性債務置換工作，地方債券特別是新增專項債券和再融資專項債券發行明顯提速。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，這有助於擴大有效投資、減輕地方財政壓力等。

【上交所副總經理苑多然：推動ABS市場擴容增類 推進REITs首發和擴募常態化發行】

上海證券交易所副總經理苑多然表示，強化債券市場功能發揮，加大對民營企業債券融資支持力度。支持產業企業發行中小微企業支持債、高成長產業債等重點產品，穩步擴大科創等服務國家戰略的創新產品規模，滿足企業在重點領域的資金需求，推動ABS市場擴容增類，推進REITs首發和擴募常態化發行。積極支持民營企業破解發展難題，持續推動民營經濟回升向好。助力解決民營企業應收賬款回收問題，持續改善現金流狀況。統籌做好房企融資支持和債券違約風險防控，穩步壓降風險民營房企債券存量規模。

【央行：2月開展了14000億元買斷式逆回購操作 未開展公開市場國債買賣操作】

央行2月28日發佈公告，爲保持銀行體系流動性充裕，2025年2月中國人民銀行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了14000億元買斷式逆回購操作。2025年2月，中國人民銀行未開展公開市場國債買賣操作。

央行同日發佈2025年1月份金融市場運行情況。1月份，債券市場共發行各類債券51027.5億元。國債發行10185.0億元，地方政府債券發行5575.7億元，金融債券發行7042.1億元，公司信用類債券1發行12791.7億元，信貸資產支持證券發行27.3億元，同業存單發行15147.8億元。截至1月末，債券市場託管餘額178.2萬億元。其中,銀行間市場託管餘額156.9萬億元，交易所市場託管餘額21.3萬億元。分券種來看，國債託管餘額34.1萬億元，地方政府債券託管餘額47.8萬億元，金融債券託管餘額41.1萬億元，公司信用類債券託管餘額33.3萬億元，信貸資產支持證券託管餘額1.1萬億元，同業存單託管餘額19.6萬億元。商業銀行櫃檯債券託管餘額1474.4億元。

【國家統計局：2月製造業採購經理指數（PMI）爲50.2% 比上月上升1.1個百分點】

國家統計局3月1日數據顯示，2月份，製造業採購經理指數（PMI）爲50.2%，比上月上升1.1個百分點，製造業景氣水平明顯回升。從企業規模看，大型企業PMI爲52.5%，比上月上升2.6個百分點，高於臨界點；中、小型企業PMI分別爲49.2%和46.3%，比上月下降0.3和0.2個百分點，均低於臨界點。

【交易商協會：加強銀行間債券市場反洗錢自律管理】

2月28日，中國銀行間市場交易商協會發布通知，近期，交易商協會在對銀行間債券市場違規案件查處中發現，銀行間債券市場大量違法違規行爲與反洗錢違規行爲相互交織。交易商協會將在反洗錢行政主管部門的指導下，加強對銀行間債券市場的反洗錢自律管理，包括但不限於：一是參與反洗錢行政主管部門銀行間債券市場反洗錢制度制定。二是結合銀行間債券市場業務屬性和風險特徵，適時出臺相關反洗錢自律工作指引。三是根據銀行間債券市場特徵，有針對性地開展反洗錢培訓及會員交流，提升市場成員反洗錢認識水平和風險意識。四是對市場成員在銀行間債券市場展業過程中的反洗錢義務履行情況進行自律管理，及時提示風險。五是自律管理中發現涉嫌違反反洗錢法律法規及自律管理規定的，及時向反洗錢行政主管部門移交報告，對相關案件開展“一案雙查”。

【債市波動加大 對交易能力提出更高要求】

今年以來，債券市場波動較大，10年期國債60天曆史波動率達2020年4月以來的高位，國債期貨在2月25日上演“V”形反轉，多空雙方判斷分歧明顯，交易能力成爲關鍵。對此，市場人士建議採取啞鈴投資策略，通過短債的穩健和長債的高收益互補，以應對當前的市場環境。

【月末理財規模下降3900+億】

華西固收研報稱，上週（2月24-28日）理財規模環比降3941億元至30.37萬億元，降幅超過往年同期。月末理財資金通常回流，2022年以來2月最後一週理財規模降幅，多分佈在1200-1900億區間。而近期理財可能受到負債端贖回壓力的影響，導致迴流壓力增加。截至2月28日，短債和中長債理財代表產品回撤幅度分別達0.08%、0.03%，接近2023年9月小型贖回潮（短債、中長債理財產品最大回撤分別爲0.09%、0.03%）。

【債基發行降至兩年來低點，2月近九成純債基淨值回撤，最多下跌了4%】

以認購起始日計，2月共發行15只債券型基金，合計份額207.54億份，爲近兩年來月度新低。此外，債基近年來一直是公募基金髮行的主力，月度發行份額佔比通常在50%以上，較多時超過九成。而2月債基發行佔比41.70%，僅多於去年10月，爲近年來較低水平。2月，在4300多隻純債基中（份額分開計），僅約600只淨值增長爲正。其中，興銀合豐債券E的淨值下跌了4.21%，宏利交利3個月定開債券發起式C、東吳添瑞三個月定開債券A/C、平安惠旭純債A/C、匯安嘉鑫純債債券基金的淨值也都下跌超過2%。從興銀合豐債券的2024年四季報來看，其重倉了國開債。業內人士認爲，債基的淨值“填坑”能力較強，依然是資產配置中的“壓艙石”。

【323只基金暫停大額申購 債券型基金佔比超五成】

據統計，截至3月1日，共有370只基金髮布暫停大額申購的公告，涉及基金323只。這一現象背後蘊含着複雜的市場邏輯，不僅反映了基金公司的策略調整，還對投資者的決策和市場的整體運行產生着深遠影響。 從投資類型來看，限制大額申購的基金類型豐富多樣，涵蓋債券型基金、貨幣市場型基金、混合型基金、股票型基金、QDII基金和FOF等。上述323只基金中，債券型基金佔比最高，超過五成。這類基金對利率變化敏感，在市場利率不穩定時，限制大額申購可避免大量資金涌入打亂投資組合配置，維持收益穩定。貨幣市場型基金、混合型基金、股票型基金佔比均超過10%，QDII基金佔比在10%以內。FOF佔比最低，不到1%。這表明不同投資策略和風險特徵的基金，都可能因各自原因採取限制大額申購的措施。

【銀行轉債加速出清 至少4只銀行轉債今年會被摘牌】

銀行轉債進入加速出清階段。繼成銀轉債和蘇行轉債觸發強贖條件後，今年又有銀行轉債將退出轉債市場。中信銀行近日發佈公告稱，該行於2019年3月19日在上海證券交易所正式掛牌交易的400億元可轉換債券，債券簡稱爲“中信轉債”，債券代碼爲“113021”。根據公告，“中信轉債”的到期兌付本息金額爲每張111元人民幣（含稅），兌付資金將於2025年3月4日發放。此外浦發轉債也將在今年10月份到期，今年至少會有4只銀行轉債摘牌，銀行轉債大幅減少。

【甘肅省：2024年發行化解存量債務債券，節約利息支出約30億元，有效解決2.2倍的債務“連環套”問題】

甘肅省財政廳在《中國財政》刊文稱，2024年發行化解存量債務債券，節約利息支出約30億元，有效解決2.2倍的債務“連環套”問題，充分發揮置換債券資金“一錢多用”、“一石多鳥”的綜合效應。

【江蘇省3月7日將招標發行511億元再融資專項債，置換存量隱性債務】

江蘇省3月7日將招標發行511億元再融資專項債，用於置換存量隱性債務。此外還將招標發行100億元10年期“特殊”新增專項債券，募資用於棚戶區改造等56個項目，未披露“一案兩書”。

【美國1月核心PCE物價指數同比增長2.6% 符合預期】

美國1月核心PCE物價指數同比增長2.6%，預期增長2.6%，前值由2.8%修正爲2.9%。美國1月核心PCE物價指數環比增長0.3%，符合預期，創2024年10月以來新高。

【日本監管機構將整頓日本國債支持的670億美元高收益貸款市場】

日本金融監管機構計劃全面整頓由政府債券和其他資產支持的高收益貸款市場。這一市場規模達670億美元，官員以前就警告過此類貸款的風險，但仍受到地區性銀行的追捧。日本金融廳將審查過去一年增持日本國債並將其重新打包爲貸款的銀行，該機構戰略發展和管理局局長Toshinori Yashiki週四接受採訪時表示。他還提到，向銀行積極兜售這些產品的券商也將成爲監管機構的目標。日本金融廳注意到一些地區性銀行不顧去年1月監管機構的警告，反而買了更多此類產品，於是加大執法力度。官員們還擔心一些銀行對不透明產品缺乏適當的風險管理，如果市場利率走勢不利可能蒙受損失。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，2月28日以固定利率、數量招標方式開展了2845億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日1825億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放1020億元。

數據顯示，本週央行公開市場將有16592億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期2925億元、3185億元、5487億元、2150億元、2845億元。

信用債事件

■重慶財信集團等五家企業破產重整案公開選任管理人；

■泛海控股：北京二中院將司法拍賣武漢公司持有的亞太財險51%股權；

■融創中國：就清盤呈請向高等法院申請股份轉讓認可令，2025年2月28日獲批；

■遠洋資本：“H20遠資1”應於3月9日兌付1%本金，設有90日寬限期；

■國聯民生證券:擬發行不超15億元公司債，募資用於置換已償還公司債本金的自籌資金；

■寶龍地產境外債務重組計劃失效，業內人士：或推出削債力度更大的重組方案；

■萬科：“22萬科01”擬於3月4日本息兌付，規模8.9億元，票息3.14%，“22萬科02”同日付息，規模11億元，票息3.64%；

■19深圳債09：不行使提前贖回選擇權,本期發行總額2億元，未贖回部分利率爲3.37%；

■龍光控股：“H龍控01”等債券2月28日起停牌；

■23長壽投資MTN001：利率下調550BP至1%，回售申請期爲2025年3月4日至2025年3月10日；

■新華保險：擬發行不超過100億元境內無固定期限資本債券；

■“25富和建設MTN001”簿記建檔申購區間上限由2.6%上調至2.8%；

■寧波鎮海農商行：擬於3月30日全額贖回“20鎮海農商二級”；

■普洛斯中國：“22GLP01”擬於3月7日本息兌付並摘牌；

■郵政集團：鑑於近期市場波動較大，取消發行“25郵政MTN003”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

上週五，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行3.42BP報1.8552%，7天期下行20.2BP報2.1262%，14天期下行3.42BP報2.2825%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行0.2BP報1.865%；7天期下行14.7BP報2.093%；14天期下行8.6BP報2.273%；1個月期上行2.1BP報1.868%，創2024年7月以來新高。

銀行間回購定盤利率集體下跌。FR001報2.0500%，跌5.00個基點；FR007報2.2000%，跌25.00個基點；FR014報2.3000%，跌5.00個基點。

銀銀間回購定盤利率集體下跌。FDR001報1.8639%，跌2.61個基點；FDR007報2.1196%，跌23.04個基點；FDR014報2.3000%，跌5.00個基點。

【利率債|股債蹺蹺板效應明顯，國債中長端活躍券全線翻紅】

上週五，國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.2%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間主要利率債收益率全線翻紅。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率報1.723%，30年期國債活躍券2400006收益率報1.91%，10年期國開活躍券240215收益率報1.77%。

業內人士對財聯社表示，國債期貨早盤補跌昨日下午的現券上行幅度，TL主力合約小幅下跌至0.2%附近。央行加大了淨投放力度，當日銀行間回購利率明顯下行，但非銀流動性仍貴。10年國債上午在昨日收盤價附近震盪，下午受權益市場下跌提振，國債期貨和現券雙雙修復，10年國債利率回到1.725%附近。

【信用債|信用債大多數走弱，全天成交不足1000億元】

上週五，信用債大多數走弱，中債各期限中短期票據收益率較上日均有所上行，信用利差較上日均有所走闊，全天成交不足1000億元。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.57個基點報2.081%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.57個基點報2.221%；

漲幅超2%的信用債共3只，其中“23新泰02”、“22萬科06”、“23萬科01”漲幅位居前三，分別漲9.59%、4.38%、2.98%，分別成交110.8萬元、289萬元、103.8萬元。

多隻債券提前償還的信用債跌幅超2%的信用債。此外，“24文藍02”、“23連雲城建PPN001”、“25鎮江產投MTN002”跌幅位居前三，分別跌1.79%、1.77%、1.63%，分別成交5084.75萬元、1024.36萬元、983.75萬元。

高收益債：當日無收益率高於15%的信用債成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲14.37%、13.82%、8.82%，三隻債分別成交103.8萬元、897.19萬元、1656.74萬元。共6只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲14.37%、13.82%、8.82%，三隻債分別成交103.8萬元、897.19萬元、1656.74萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌4.7個基點報4.463%】

上週五，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌4.7個基點報4.463%，法國10年期國債收益率跌1.2個基點報3.126%，德國10年期國債收益率跌2.5個基點報2.387%，意大利10年期國債收益率跌2.2個基點報3.521%，西班牙10年期國債收益率跌1.5個基點報3.027%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌6.01個基點報3.991%】

上週五，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌6.01個基點報3.991%，3年期美債收益率跌6.26個基點報3.9695%，5年期美債收益率跌5.76個基點報4.0156%，10年期美債收益率跌4.98個基點報4.2082%，30年期美債收益率跌4.06個基點報4.4923%。