財聯社債市早參8月15日｜央行注入流動性 今日開展5000億元買斷式逆回購；港資房企路勁宣佈債務違約

債市要聞

【央行8月15日將開展5000億元買斷式逆回購操作】

8月14日，央行發佈公告，爲保持銀行體系流動性充裕，2025年8月15日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限爲6個月（182天）。東方金誠表示，此次公告符合市場預期，意味着當月央行通過買斷式逆回購操作注入中期流動性3000億。8月分別有4000億3個月期和5000億6個月期買斷式逆回購到期。8日8日央行開展7000億3個月期買斷式逆回購後，15日再開展5000億6個月期買斷式逆回購，顯示當月央行共計超額續作買斷式逆回購合計3000億。此外，8月還有3000億MLF到期，預計央行也有可能加量續作。

【增值稅新政後首只國債新券發行，3年期中標利率1.42%，好於市場預期】

在增值稅新政落地一週後，首隻國債新券發行。發行結果顯示，3年期的“25附息國債15”中標利率1.42%，僅比二級市場收益率高出約1BP，好於市場預期。市場普遍預期，3%和6%的增值稅將分別提升相關新發利率債的票息約5BP和10BP，長期限影響更大，但上週地方債和國債首次新發的結果均顯示，增值稅新政的影響均小於預期。業內人士分析，機構配置債券的目的更多是爲了獲得資本利得，而非利息收入，對交易員的考覈也多爲稅後收益考覈，因此增值稅新政對新發債券的影響小於理論測算值，僅在落地初期帶動新老券利差有所走擴。

【險資ABS規模增長顯著，盤活存量基礎資產加速】

據中保登最新披露信息，近日，中保登出具工銀安盛、百年資管、人保資本三家保險資管機構登記的4只資產支持計劃的登記編碼，登記規模總計130億元。今年以來，中保登登記的資產支持計劃已達50只，規模合計超過2000億元，較去年同期取得較大幅度增長。業內人士分析稱，險資資產支持計劃，業內又稱爲險資ABS，其結構靈活、現金流明確、基礎資產日益豐富，在低利率、資產荒環境中優勢凸顯，成爲險資、銀行理財資金等配置的重要工具。人保資產相關負責人表示，資產支持計劃不僅能夠盤活存量資產、助推經濟結構調整和金融市場轉型發展，也有利於降低企業融資成本、調整負債結構；產品的核心是基礎資產，是以基礎資產現金流作爲產品的償付，需要重點關注基礎資產是否具備持續的盈利能力和穩定的現金流。

【“搬家效應”持續，7月非銀行業金融機構存款增超2萬億元】

據上證報，7月，人民幣存款新增5000億元，同比多增1.3萬億元。其中，居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元；非銀行業金融機構存款則大幅增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。這一數字大增，在很大程度上反映了居民資金的“搬家”，推動因素主要是此輪股市行情中，居民風險偏好明顯擡升。一位私募基金宏觀分析師表示，居民將資金通過銀證轉賬劃入證券賬戶，就會導致銀行存款減少而非銀行業金融機構存款增加；購買基金、理財等同樣會增加非銀行業金融機構存款。“換句話說，可以把2.14萬億元視爲居民存款直接或間接進入資本市場。這一資金流向與7月A股持續上漲的行情形成了相互印證。”上述研究員說。

【多地探索專項債投向政府投資基金】

越來越多的地方政府將專項債券資金投向政府投資基金。近日，廣州市財政局披露《2025年市級第一次預算調整方案》，其中在廣州市本級今年新增的72.5億元專項債券資金安排具體項目方面，安排了20億元專項債券資金用於政府投資基金。8月6日，江蘇省財政廳披露的《江蘇省2025年地方政府債務限額及省級預算調整方案（草案）》顯示，省級財政安排90億元專項債券資金用於注資創業投資類政府投資基金。今年6月份，北京市財政局公開披露發行了100億元10年期專項債券資金投向北京市政府投資引導基金，用於出資創業投資類項目及子基金。

【誰在爆買債券ETF？又一500億級被“大錢”買出來，更多產品邁入百億級】

Wind數據顯示，截至8月13日，全市場規模最大的可轉債ETF——博時可轉債ETF規模已增至508.59億元，創該ETF上市以來新高，博時基金的非貨ETF管理規模也站上2000億，爲2002.97億元。而在今日，該ETF成交額再次站上百億，規模的續創新高也成了大概率事件。目前，債券ETF市場僅有3只產品規模超500億，海富通短融ETF以550.68億元的規模暫時領先；而排在博時可轉債ETF之後，富國中債7～10年政策性金融債ETF目前規模也達到500.73億元。債券ETF合計規模達到5363.42億元，與去年底相比，規模增加了3563.56億元，增幅197.99%。期間，超百億的債券ETF也迅速由去年底的5只增至24只。百億級債券ETF數量，也成爲影響ETF管理規模格局的一大變量。數據顯示，在去年上半年，機構投資者在可轉債ETF增持了5.17億份，近乎翻倍增持，持有份額佔比也維持九成以上。

【港資房企路勁宣佈債務違約 “香港公路王”爲何走到懸崖邊緣？】

8月14日，香港開發商路勁基建（01098.HK）發佈內幕消息公告，宣佈暫停支付所有離岸銀行債務、票據及永續證券的所有到期應付本金及利息。這一決定標誌着這家擁有31年曆史的“香港公路王”，債務違約。公告顯示，路勁離岸債務總額約15.1億美元，到期未付利息約2262萬美元，另有8.905億美元永續證券及5646萬美元遞延分派。“此次違約，一定程度是房地產市場環境發生了不小的變化，此前已有70餘家房企發生了債務違約。在企業層面，房地產市場持續深度調整情況下，若房企沒有改變發展邏輯，仍然沿用過去思路，很容易導致經營困難。”中指院企業研究總監劉水告訴記者。

【近350億人民幣城投境外債迎到期滾續高峰，3年期品種到期收益率仍逼近6%】

隨着美聯儲9月降息預期大增，境外債市場發行成本有望下行，對於今年到期規模較大的存量城投美元債迎來滾續發行的窗口。Wind數據顯示，存量中資美元債主要分佈在產業和金融板塊，截至8月13日分別存續4837.06億美元和2318.01億美元，其中城投美元債達到891.02億美元。分期限看，各期限存續美元債分佈相對均衡，1-3Y存量規模最大超2000億美元，其他期限區間的存量規模在1000億美元左右。“城投境外債期限整體以三年爲主，2022年至今的3年高壓化債政策下新增規模較少，但2022年之前的到期規模已逐漸達到峰值，今年至今不完全統計已有超24家主體新增境外債發行，在美聯儲降息窗口下，預計借新還舊規模將保持相對高位”，有業內分析人士指出。

【PPI給美聯儲當頭一棒！環比增幅創三年新高，通脹衝擊波來襲？】

週四（8月14日）美股盤前，美國勞工統計局公佈的數據顯示，7月生產者價格指數（PPI）反彈幅度超預期，創2022年4月以來的最大月度漲幅。具體數據顯示，美國7月PPI環比上升0.9%，比市場預期的0.2%高了0.7個百分點，6月時該數據與前一月持平，上一次PPI月率達到0.9%還是在2022年的5月和6月；PPI同比漲幅也從調整後的2.4%躍升至3.3%，爲今年3月以來的最高水平，市場原先預期只會上升至2.5%。CalBay Investments首席市場策略師Clark Geranen評論道，“PPI強於預期，而CPI相對溫和，這表明企業目前大多在消化關稅成本，而不是將其轉嫁給消費者。企業可能很快會改變策略，將這些成本轉嫁給消費者。”

【歐洲已結束寬鬆週期？投資者預期歐元區利率將維持長期高位】

市場開始預期歐元區利率將長期維持在高位水平，尤其是在美國和歐盟最近達成貿易協議後，投資者對關稅帶來的通貨緊縮擔憂已經大幅緩解，這也降低了歐元區進一步降息的概率。除此之外，德國政府大幅增加財政支出被認爲將有效提振該國及歐洲的經濟，從而再次減少降息的必要性。包括高盛在內的多家機構均已修改了預測，預計歐洲央行已經結束了當前的寬鬆週期。華爾街投行們認爲，雖然美歐貿易仍存在不確定性與風險，但歐洲央行在最近一次會議中對歐元區經濟做了較爲樂觀的評估，可能暗示接下來利率都將維持在2%的水平上。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月14日以固定利率、數量招標方式開展了1287億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1287億元，中標量1287億元。Wind數據顯示，當日1607億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠320億元。

信用債事件

■遠洋控股集團：7支公司債券自2025年8月15日起停牌；

■俊發集團：公司債券擔保人新增失信行爲；

■招商創融-福晟集團資產支持專項計劃：差額補足方及擔保方違約未履行合同義務；

■合景泰富集團接獲香港清盤呈請，首次聆訊日期定爲10月22日；

■深交所：終止審覈辰啓1-5號ABS（碳中和）項目，申報規模60億元；

■中國誠通：取消發行“25誠通控股MTN003A”、“25誠通控股MTN003B”；

■中誠信亞太：授予成都中法生態園擬發行的美元債券“BBBg+”評級；

■中國恆大：指示聆訊將於9月16日舉行，股票繼續停牌；

■廣州資管：取消發行“25廣資Y1”、“25廣資Y2”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行0.09BP報1.3173%】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.09BP報1.3173%，7天期下行0.98BP報1.4424%，14天期上行2.56BP報1.5072%，1月期報1.48%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.36%；FR007持平報1.48%；FR014漲1.0個基點報1.52%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.32%；FDR007跌4.19個基點報1.43%；FDR014持平報1.5%。

【利率債|滬指日內站上3700點，30年國債收益率最高上行至1.985%】

週四，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.36%，創逾四個月收盤新低；10年期主力合約跌0.12%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.02%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行1.25bp報1.7325%，10年期國開債活躍券250210收益率上行1.8bp至1.848%，30年期國債活躍券2500002收益率上行1.2BP至1.977%。

業內人士指出，債市上午幾乎未對社融信貸數據進行交易。上證指數上午短暫突破3700點重要整數關口，股債蹺蹺板影響下，30年國債期貨低開低走，最大跌幅近0.7%，對應期限國債收益率上行超2bp。下午權益市場走弱，疊加市場對買斷式逆回購的期待再起，30年國債收益率上行幅度有所收窄，不過銀行間資金面兩點以後轉緊，所以修復幅度有限。

【信用債|各期限信用債收益率集體上行，全天成交超1200億元】

週四，各期限信用債收益率集體上行，其中508只信用債上漲，113只信用債持平，1094只信用債下跌。5年期上行逾2個基點，全天成交超1200億元，“24誠通控股MTN007B”、“24涇河01”等跌超1%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.03個基點報1.6857%；3年期收益率上行1.19個基點報1.8578%；5年期收益率上行2.24個基點報1.9822%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行1.03個基點報1.7457%；3年期收益率上行1.19個基點報1.9378%；5年期收益率上行1.24個基點報2.0922%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“22安丘01”、“21國新控股MTN002”、“24陝西交通MTN002”漲幅居前，分別漲10.63%、5.31%、2.88%，分別成交8.85萬元、1098.13萬元、3183.01萬元。

跌幅超1%的信用債共9只，“24誠通控股MTN007B”、“24涇河01”、“25深投05”跌幅居前，分別跌1.82%、1.8%、1.62%，分別成交1090.73萬元、3972.44萬元、1992.34萬元。

共148只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”、“23濟南高新MTN001”、“23華陽新材MTN012”收益率居前，分別爲8.39%、8.19%、8.14%，分別成交3098.89萬元、2040.62萬元、830.15萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲5個基點報4.637%】

週四，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲5個基點報4.637%，法國10年期國債收益率漲3.8個基點報3.370%，德國10年期國債收益率漲3.2個基點報2.709%，意大利10年期國債收益率漲4個基點報3.487%，西班牙10年期國債收益率漲3.3個基點報3.262%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲5.58個基點報3.724%】

週四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲5.58個基點報3.724%，3年期美債收益率漲6.39個基點報3.697%，5年期美債收益率漲5.90個基點報3.815%，10年期美債收益率漲5.61個基點報4.287%，30年期美債收益率漲4.83個基點報4.873%。

（財聯社FICC）