港資房企路勁宣佈債務違約 “香港公路王”爲何走到懸崖邊緣？

財聯社8月14日訊（記者 李潔）隨着一紙暫停支付離岸相關債務公告的發佈，一家老牌港資房企官宣違約。

8月14日，香港開發商路勁基建（01098.HK）發佈內幕消息公告，宣佈暫停支付所有離岸銀行債務、票據及永續證券的所有到期應付本金及利息。

這一決定標誌着這家擁有31年曆史的“香港公路王”，債務違約。

公告顯示，路勁離岸債務總額約15.1億美元，到期未付利息約2262萬美元，另有8.905億美元永續證券及5646萬美元遞延分派。

“此次違約，一定程度是房地產市場環境發生了不小的變化，此前已有70餘家房企發生了債務違約。在企業層面，房地產市場持續深度調整情況下，若房企沒有改變發展邏輯，仍然沿用過去思路，很容易導致經營困難。”中指院企業研究總監劉水告訴記者。

最後一搏失敗

作爲一家在行業內頗具影響力的香港企業，路勁走到債務違約這一步，並非毫無徵兆。

就在幾天前，路勁部分債券投資人在公衆平臺上表示，截至8月12日，未能收到路勁美元債“路勁5.2 2029-07-12”的到期利息，該債券利息支付寬限期30天已於當日到期。

在此之前，路勁償債壓力進一步顯現，其一直在與債權人談判，希望修改還款方案，以緩解流動性壓力。

今年6月20日，路勁發佈公告稱，由於房地產市場持續低迷、境內流動性受限、無法將現金匯出境外償債，以及香港房地產市場持續減價，公司提出對2028年、2029年及2030年到期的5只擔保優先票據的修訂方案。

路勁方面表示，儘管公司預計將有足夠現金支付票據2025年現金利息（假設同意徵求得以實施），但對支付票據2026年現金利息的能力存在重大疑慮。

此次方案涉及的債券包括2028年到期的6.7%利率債券和5.9%利率債券，2029年到期的6%利率債券和5.2%利率債券，以及2030年到期的5.125%利率債券，未償還總金額超14億美元。

修訂方案的核心要點，包括將部分利息支付方式由現金轉爲實物支付（即增發新債券代替現金付息）；允許使用出售印尼收費公路等指定資產的款項支付利息；請求豁免因條款修訂可能觸發的技術性違約 。

然而，部分債權持有人對此提出反對意見。

面對少數債權人的反對，路勁7月17日宣佈對同意徵求方案進行修改，維持強制回購義務條款；將印尼資產回款留存比例從50%提高至60%；允許指定資產回款優先支付2025年7月及9月到期利息。

即便如此，路勁仍未能獲得所有系列票據必需的同意，建議修訂及豁免未能生效，發行人無法運用指定資產所得款項支付2029年7月票據的到期利息。據票據條款，路勁僅有30天寬限期（至8月11日）完成支付，否則將構成違約事件。

最終，路勁仍然未能在寬限期內解決問題，於8月14日宣佈暫停支付相關款項，正式違約。

對於違約根源，路勁歸結爲三重原因：銷售疲軟、融資困難、資產處置受阻。

“2024年以來，房地產市場持續低迷，公司銷售回款能力大幅削弱。同時行業融資環境趨緊，導致現金流惡化程度超出管理層預期。”路勁方面表示，此外，全球經濟環境不確定性因素增多等原因，嚴重阻礙了路勁出售印尼收費公路權益的計劃。

而該項資產出售，原本是路勁償還債務的關鍵資金來源。

“路勁仍持有約335公里印尼收費高速，市場估值超50億美元，賬面價值能夠覆蓋15.1億美元離岸債務。”中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜告訴記者。

劉水也認爲，若出售資金明確用於債務重組，可能會增強債權人信心。但在當前市場環境下，出售週期可能長達6-12個月，不過，路勁需要在2025年內解決2262萬美元利息拖欠問題，時間緊迫。

從“公路王”到地產商

路勁的發展歷程，充滿傳奇色彩。

該公司於1994年成立，僅用兩年即在香港上市，成爲第一家打破香港上市需要三年業績紀錄的企業。

早期，路勁主要業務集中在基建領域，尤其是高速公路投資與運營，因擁有多條高速公路，被譽爲“香港公路王”。

2003年，隨着地方政府對公路項目投資回報降低，路勁通過收購雋御地產進軍房地產市場。隨後於2006年以及2007年，路勁共計以約18億元的價格收購孫宏斌旗下的順馳地產，當時順馳出現資金鍊斷裂，路勁通過收購獲得蘇州金雞湖鳳凰城等大量土儲。

“收購後雙方圍繞對賭條款、項目並表、債務劃分多次訴訟，直至2011年才達成全面和解。這期間，凍結資產、訴訟費用拖累了路勁現金流。”柏文喜在接受記者採訪時說。

其認爲，收購順馳讓路勁揹負了多年的沉重利息支出，錯過了黃金擴張期，也養成了依賴資產出售償債的路徑，爲違約埋下伏筆。

從財務數據來看，近幾年路勁的盈利、債務和現金流情況，都不容樂觀。

財報顯示，2022年-2024年，路勁銷售額分別爲420.23億元、276.5億元、124.62億元，同比分別減少19.9%、34.2%及55%；淨虧損分別爲4.95億港元、39.62億港元以及41.22億元。

截至2024年底，路勁的銀行及其他貸款總額高達162.27億港元，其賬面現金僅42.7億港元，而2025年內需償還29.1億港元。

爲應付償債壓力，路勁此前已多次出售資產，以加快資金回籠速度。

2023年至2024年，路勁出售了其全部內地公路業務。其中，2023年11月，路勁以44.12億元的價格出售國內4條收費公路業務，2024年4月出售全部內地公路業務權益。至此，路勁只剩下印度尼西亞4條高速公路業務。

通過出售資產等措施，路勁在2024年已償還68.03億港元等值貸款，淨負債比率降至55%。

但路勁做出的諸多努力，最終仍未能抵擋住行業持續調整帶來的影響。劉水告訴記者，今年前7個月，路勁銷售額同比下降幅度超過35%，銷售業績大幅下降，嚴重影響公司現金回款，加劇了企業流動性緊張狀況。

債務違約後，路勁宣佈，將啓動全面債務重組。根據公告，重組流程將分三階段推進：成立債權人團體及委任顧問、進行盡職審查、評估方案，包括資產出售等。

路勁強調，公司將全力保交付、保經營及維護境內融資，爲所有持份者保存價值。同時，繼續推進印尼收費公路的出售事宜。

業內人士指出，對於路勁而言，後續需要儘快與債權人展開溝通協商，制定全面的債務重組計劃，同時積極尋求新的資金來源和業務發展機會。

而其債務重組進程，也將成爲觀察房企債務危機化解路徑的重要案例。