財聯社債市早參6月20日|5年期大額存單利率“超速”俯衝；多個科創債風險分擔工具項目落地

債市要聞

【交易商協會：首批運用科技創新債券風險分擔工具項目正式落地】

6月19日，據交易商協會消息，爲堅決貫徹落實中央政治局會議精神，在人民銀行的指導下，交易商協會組織中債增進公司及市場成員，全力推動首批運用科技創新債券風險分擔工具（以下簡稱“分擔工具”）的項目正式落地。6月18日，毅達資本、金雨茂物、君聯資本、中科創星和東方富海5家民營股權投資機構獲分擔工具增信和投資支持，並完成發行，規模合計13.5億元，中芯聚源等機構正在積極推進註冊科技創新債券。分擔工具採用信用風險緩釋憑證、擔保增信等多樣化增信措施，並匯聚地方政府、市場化增信機構等各方合力。

【中國連續兩月減持美債】

當地時間6月18日，美國財政部公佈的數據顯示，2025年4月，美債前三大海外債主中，中國繼上月由美國第二大債主變爲第三大債主後，繼續減持美國國債。其中，日本4月增持37億美元美國國債，持倉規模爲11345億美元，是美國第一大債主。英國4月增持284億美元美國國債至8077億美元，持倉規模維持第二。中國4月減持82億美元美國國債至7572億美元，爲今年連續第二個月減持。減持後，中國對美國國債的持倉規模保持第三。

【深交所舉辦深市債券ETF市場高質量發展會議】

深交所於6月19日組織召開深市債券ETF市場高質量發展會議，圍繞債券ETF市場的制度機制建設、產品體系優化、服務質效提升等方面進行深入探討，聽取意見建議。來自銀行及理財子公司、保險公司、公募基金、證券公司等100餘名機構代表參會。深交所相關負責同志表示，下一步，將在證監會統籌下研究制定多項支持措施，降低基準做市信用債規模門檻、調整基準做市清單更新發布安排、設置基準做市信用債指數成份券備選池、優化債券ETF做市考覈機制等，進一步提升市場效率、擴大產品覆蓋面，持續推動債券ETF市場高質量發展。

【5月存款利率全線跳水：5年期大額存單“超速”俯衝，中長期限倒掛嚴重】

融360數字科技研究院發佈的5月銀行存款利率報告顯示，定期存款利率全面下跌，中長期利率進入“1時代”，3年期、5年期定期存款平均利率倒掛。大額存單和結構性存款利率也呈現下降趨勢。國有六大行及中小銀行紛紛下調存款利率，這是2025年以來首次大規模調整，也是自2024年10月以來的第七次降息。分析認爲，在穩增長背景下，央行將繼續實施適度寬鬆貨幣政策，存款利率有望進一步下行以降低企業融資成本並維持銀行淨息差水平。

【標品信託成立規模月度下降近三成，消費金融領域投向規模大增四成至270億】

在多重因素影響下，資產管理信託產品成立數量和規模正在放緩，其中，佔比較重的標品信託資金募集難度也在加大 。財聯社據相關渠道統計，5月資產管理信託產品共成立產品1788款，環比下降23.20%；已披露產品成立規模爲685.43億元，環比下降6.25%，其中，標品信託成立數量環比降低25.90%。不過，另一方面，在非標信託中，消費金融領域投向規模大增四成至270億，未來或成信託發展一大抓手。用益信託表示，由於信託產品成立日一般爲工作日，假期較多，導致工作日減少，或是成立市場降溫主因。從積極因素看，隨着國內降準降息落地，疊加銀行存款利率下調，“存款搬家”現象明顯，資金流入資產管理市場，對信託產品資金募集是利好。就兌付收益率而言，5月共14家信託公司清算兌付了142款信託產品，兌付金額總計168.73億元，平均實際年化收益率爲4.69%。

【科創債持續擴容，股權投資機構已發行近400億，國資“兩類公司”或放鬆至地市級】

在政策護航下，科技創新債券發行火熱，債市“科技板”不斷擴容。目前，重點支持的股權投資機構已發行科創債券近400億元，除知名民營股權機構的科創債發行落地外，近期國有企業發行主體也出現了一些變化。對於適用“經授權經營的國有資本投資、運營公司”情形的科創債發行人，有放鬆至地市級發行人的跡象。業內指出，這有利於債市“科技板”進一步擴容提質。財聯社據Wind數據不完全統計，自債市“科技板”新政落地至今，科技創新債券（簡稱“科創債”）已發行4900多億元。股權投資機構共發行科創債近400億元。本週初，東方富海、中科創星、毅達資本等知名民營股權投資機構的科創債開始發行，獲得市場廣泛關注。

【中美10年期國債利差環比收斂近10bp，高息境外地產債罕見發行】

美聯儲議息會議決定，維持聯邦基金利率在4.25%-4.50%區間，這已是今年1月以來連續第四次暫停降息。在5月份國內降準降息後，中美國債利差逐步收斂至275.5bp，中資美元債回報率也出現上升。中美國債關鍵期限利差再次出現收斂。從上週利差來看，中美10年期國債利差爲-275.5bp，環比縮小了9.6bp。利差收斂對境外融資形成推動作用，部分房企也開始發行高息中資地產美元債。評級機構中誠信亞太的週報揭示了近期中資美元債市場發行狀況。上週，中資企業在境外市場新發行22只債券，合計約18.82億美元，除金融、城投主導以外，罕見出現房地產企業發行美元債案例。6月12日，新城發展控股有限公司發行的3年期3億美元境外債成功上市，票面利率11.88%。

【日均成交額已增長30倍，滬港兩地將持續優化債券通互換通機制】

在“2025陸家嘴論壇”開幕的同時，上海與香港兩大金融中心正進一步加深互聯互通合作，將持續優化債券通、互換通機制。今年初，債券通已推出多項優化措施，提高境外投資投資在岸債券的流動性。最新數據顯示，債券通月度日均成交額較上線首月增長了30倍。2025年4月，“北向互換通”共達成交易886筆，總計4847.06億元人民幣，累計入市境外機構79家。“互換通”日均成交的名義本金額從上線初約30億元增長至超過220億元，擴大7倍。近年來，債券通機制持續優化。今年年初，債券通公司服務費下調60%，香港金融管理局聯合央行推出債券通項下離岸債券回購業務，境外投資者可使用“債券通”持倉中的在岸國債和政策性金融債作爲“北向互換通”的抵押品。

【銀行“補血”加速，年內二永債補給逼近8000億】

據第一財經，繼中行、交行之後，郵儲銀行也在日前宣佈超千億定增落地。另從二永債發行情況來看，二季度以來銀行“補血”節奏較一季度明顯提速，年內發行規模已逼近8000億元，接近去年同期。對於今年銀行二永債市場，受訪人士認爲，隨着四家大行國債注資落地、五家大行TLAC（總損失吸收能力）債完成發行，大行二永債供給預計呈收縮趨勢，但到期規模增加背景下，中小行續發壓力仍不小。在贖回續發仍爲主要供給源情況下，債市利率走低將增加銀行提前贖回動力。

【特朗普表示美聯儲應該降息250個基點】

週四，美國總統特朗普發帖稱，他認爲美聯儲應該在前一天的決議中降息250個基點。週三（6月18日）時，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間，這是該行連續第四次決定維持利率不變。而在美聯儲即將公佈利率決議前，特朗普就抨擊鮑威爾爲 “不太聰明的政客”，不滿其拒絕降息。特朗普還稱“也許我應該自己去美聯儲”，“能做得比這些人更好”。媒體分析認爲，特朗普的許多政策，包括關稅、“大而美”法案等，都需要美聯儲降息緩解財政與債務壓力。

【歐洲三央行24小時內接連降息 政策轉向凸顯關稅衝擊】

在短短24小時內，歐洲三家央行接連降息，凸顯出央行官員正試圖應對美國總統特朗普的貿易政策所帶來的衝擊。瑞典央行和瑞士央行分別於週三和週四宣佈降息25個基點，而兩家央行的官員在今年3月還聲稱他們已經基本完成了寬鬆週期。挪威央行週四也宣佈將利率下調25個基點，出乎經濟學家意料。全球共有18家央行定於本週公佈最新貨幣政策。相較於全球大多數央行仍持觀望態度，歐洲部分央行的寬鬆動作顯得格外突出。這一切都發生在一個敏感時點前夕，美國特朗普政府可能在7月9日重新啓動所謂對等關稅。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月19日以固定利率、數量招標方式開展了2035億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2035億元，中標量2035億元。Wind數據顯示，當日1193億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放842億元。

信用債事件

■華潤置地：獲授58.5億元人民幣定期貸款融資，期限3年；

■保利發展成功發行85億元市場首單現金類定向可轉債；

■上交所：終止審覈揚州新材料投資集團5億元私募債項目；

■中建資本控股：中誠信國際將公司主體評級上調至“AAA”，展望穩定；

■安泰園林：新增債務逾期260萬元，可能對公司持續經營能力造成不利影響；

■佳兆業集團（深圳）：控股股東境外債務重組計劃延期至2025年9月30日；

■PR永修02/P18永修城投02：持有人會議審議未通過豁免債券會議相關期限及提前兌付議案；

■東方金誠：將金埔園林主體及“金埔轉債”信用等級由A+調整爲A。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001上行0.07BP報1.3713%】

週四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行0.07BP報1.3713%，7天期上行1.74BP報1.5441%，14天期上行0.38BP報1.6768%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲2.0個基點報1.45%；FR007漲0.79個基點報1.5679%；FR014持平報1.78%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.38%；FDR007漲1.16個基點報1.5416%；FDR014持平報1.68%。

【利率債|市場對OCI賬戶止盈討論再起，10年國債收益率日間上行至1.645%】

週四，國債期貨30年期主力合約漲0.16%報121.060元，10年期主力合約持平於109.135元，5年期主力合約跌0.02%報106.250元，2年期主力合約跌0.01%報102.526元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率上行0.6bp報1.643%，30年期國債活躍券2500002收益率上行0.05bp1.8455%，10年期國開活躍券250210收益率上行0.2bp報1.71%。

業內人士指出，央行淨投放842億，對資金面呵護態度明顯，DR001穩定在1.37%附近。國債期貨早盤偏強震盪，下午兩點半左右市場擔憂OCI賬戶（即其他綜合收益賬戶）止盈的可能性，債市產生小幅擾動，10年國債期貨下跌0.07%左右，對應現券上行0.7bp左右。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交放量至1506億元】

週四，信用債多數上漲，全天成交放量至1506億元，其中1735只信用債上漲，0只信用債持平，271只信用債下跌。中債各期限中短期票據收益率較上日多數有所下行，信用利差較上日多數有所收窄。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.26個基點報1.712%；3年期收益率下行1.03個基點報1.8103%；5年期收益率上行0.17個基點報1.9024%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0.27個基點報1.782%；3年期收益率下行1.02個基點報1.9203%；5年期收益率上行2.17個基點報2.0574%。

漲幅超2%的信用債共15只，其中“23長興經發PPN001”、“22丹陽高新債”、“25萍鄉創新MTN001B”漲幅居前，分別漲6.48%、3.8%、3.47%，分別成交9591.84萬元、2092.24萬元、4141.44萬元。

跌幅超2%的信用債共43只，“21紹興柯巖專項債01”、“23宿遷經開MTN002”、“24濟寧城運PPN001”跌幅居前，分別跌5.36%、4.08%、3.87%，分別成交6247萬元、2052.76萬元、4127.55萬元。

共209只收益率高於5%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科MTN004”、“22萬科MTN005”收益率居前，分別爲20.41%、9.25%、8.84%，分別成交38999.8萬元、16754.29萬元、4921.6萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲3.6個基點報4.529%】

週四，歐債收益率普遍上漲，英國10年期國債收益率漲3.6個基點報4.529%，法國10年期國債收益率漲5.9個基點報3.270%，德國10年期國債收益率漲2.4個基點報2.519%，意大利10年期國債收益率漲7.5個基點報3.519%，西班牙10年期國債收益率漲5個基點報3.174%。