財聯社債市早參8月20日｜前7月全國一般公共預算收入135839億元 同比微增；17省份審計報告揭示部分專項債挪用問題

債市要聞

【財政部：1—7月全國一般公共預算收入135839億元 同比增長0.1%】

8月19日，財政部數據顯示，1—7月，全國一般公共預算收入135839億元，同比增長0.1%。其中，全國稅收收入110933億元，同比下降0.3%；非稅收入24906億元，同比增長2%。分中央和地方看，中央一般公共預算收入58538億元，同比下降2%；地方一般公共預算本級收入77301億元，同比增長1.8%。1—7月，全國政府性基金預算收入23124億元，同比下降0.7%。分中央和地方看，中央政府性基金預算收入2596億元，同比增長8.8%；地方政府性基金預算本級收入20528億元，同比下降1.8%，其中，國有土地使用權出讓收入16950億元，同比下降4.6%。

【財政部於8月19日開展了國債做市支持操作】

財政部於2025年8月19日開展了國債做市支持操作。操作方向爲隨賣，操作券種爲2025年記賬式附息（十期）國債、2025年記賬式附息（十二期）國債，中標價格分別爲100.03元、99.9元，收益率分別爲1.45%、1.44%。

【前7個月專項債、超長期特別國債、特別國債累計支出2.89萬億元】

證券時報記者從財政部瞭解到，今年前7個月，列入政府性基金預算的地方政府專項債券、超長期特別國債、中央金融機構注資特別國債資金支出了2.89萬億元，帶動政府性基金預算支出增長31.7%。

【地方審計暴露專項債新老問題】

據第一財經，近期，17個省份陸續公開當地2024年度省級（市級）預算執行和其他財政收支的審計工作報告（下稱“審計報告”），其中部分省份審計報告指出了專項債資金使用管理方面的問題。部分專項債被發現的新問題，主要是專項債券監測系統出現漏洞，使得相關數據不真實不完整，影響風險監控。部分專項債的老問題則體現在，專項債項目申報時，有的地方報大建小，誇大收益；項目資金到位後，有的項目因爲前期工作不紮實、融資等問題，項目進展慢，乃至停工造成資金閒置，一些地方更是將專項債挪用。部分項目進入運營後，項目收益不及預期，甚至沒有收益，一些地方償還利息出現困難，潛藏風險。目前國務院已經出招逐步解決上述問題。

【債市“吸金”能力爆發！7月淨融資2.3萬億元，同比大增86%】

2025年7月銀行間本幣市場運行報告顯示，7月發行債券5.29萬億元，環比減少0.6%，同比增加27.6%；淨融資2.31萬億元，環比增加1695億元（7.9%），同比增加1.07萬億元（86.6%）。7月現券成交90.6萬筆、36.7萬億元，日均成交15939億元，同比增加3.5%，環比減少5.2%。7月債券借貸成交3.44萬筆、標的券券面總額爲4.87萬億元，日均成交2117億元，同比增加4.2%，環比增加9.2%。

【7月債券通北向通成交9576億元】

債券通公司19日發佈的7月運行報告顯示，債券通北向通當月成交9576億元人民幣，月度日均成交416億元人民幣。其中，政策性金融債和國債交易最活躍，分別佔月度交易量的51%和34%。2025年7月北向互換通共達成交易1101筆，總計5630.46億元人民幣，累計入市境外機構82家。

【資金面邊際收斂，隔夜利率3天飆升約20BP至1.50%，央行昨日淨投放4657億“解渴”】

受稅期擾動的影響，資金面近日邊際收斂。昨日早盤，DR001升至1.50%上方，三個交易日飆升約20BP。儘管業內普遍預計，昨日稅期走款結束後，資金面將回歸平穩，但在債市調整的背景下，當前央行的呵護態度變得尤爲重要。昨日，央行開展了5803億元7天期逆回購操作，單日淨投放4657億元。剛跨入8月時，資金面較爲寬鬆。8月初，DR001曾短暫探至1.30%下方，DR007接近1.40%。長江證券固收趙增輝團隊認爲，月初銀行信貸投放壓力一般較小，政府債發行、同業存單到期規模均不大，資金面迎來季節性寬鬆。不過，從8月15日起，資金利率從低位開始攀升，DR001回到1.40%上方。昨日，DR001升至1.45%；昨日早盤，DR001一度攀升至1.50%上方。華西證券宏觀固收團隊指出，18日是8月稅期走款首日，儘管8月並非常規大稅期，但繳稅走款帶來的資金抽水現象仍爲銀行間流動性帶來了一定挑戰。與7月稅期的萬億元投放相比，或因往年8月稅期資金壓力不大緣故，央行近期投放節奏相對保守。不過隨着資金面超預期收斂，19日淨投放規模有望擴大。

【二批科創債ETF或將上報 14家基金公司入圍】

財聯社記者從業內獲悉，第二批科創債ETF即將上報，14家基金公司入圍。工銀、華安、天弘、大成、銀華和萬家等6家將上報深交所上市的科創債ETF；前5家爲跨市場產品，萬家上報跟蹤深市單市場產品；匯添富、國泰、華柏、泰康、興業、永贏、摩根、中銀等8家公司上報在上交所上市的科創債ETF，前5家爲上報跨市場產品，後3家爲上交所單市場產品。

【湖南省：下半年研究制定融資平臺轉型退出指導意見 全力完成化債、清欠和融資平臺壓降任務】

湖南省2024年省級決算草案和2025年上半年預算執行情況的報告顯示，2025年下半年堅持底線思維，着力防範化解重大風險。加力構建全口徑全方位全鏈條地方債務風險防控體系，強化各類債務監管，精準實施債務置換，研究制定融資平臺轉型退出指導意見，全力完成化債、清欠和融資平臺壓降任務。堅持把“三保”擺在財政支出的第一位，加大財力下沉力度，發揮“三保”專戶作用，依託預算管理一體化系統實行動態監測、分級預警，做到風險早發現、早介入、早處置。健全風險協同防控機制，助力化解房地產、融資平臺、地方中小金融機構等其他領域風險，切實兜牢風險底線，以高水平安全助力高質量發展。

【安徽擬發行121.82億元特殊新增專項債 291.23億元置換隱債專項債】

安徽省財政廳計劃於2025年8月26日發行政府債券，總髮行規模爲877.5244億元，其中121.82億元爲特殊新增專項債；291.23億元爲特殊再融資債券，用於置換存量隱性債務。

【青島市城陽區：下半年督促國企2025年9月底前實現7%以上高息債務全部“清零”】

青島市城陽區2024年區級財政決算草案的報告和2025年上半年財政預算執行情況的報告顯示，下半年將“三保”擺在財政工作的最優先位置，兜牢兜實“三保”底線。統籌資金資源有序推進存量債務化解，堅決杜絕違規舉債和增加政府隱性債務行爲，督促國企2025年9月底前實現7%以上高息債務全部“清零”。依法加強對各類金融活動監管，牢牢守住不發生系統性金融風險底線。

【美聯儲隔夜逆回購使用量降至2021年以來最低水平】

週二美聯儲隔夜逆回購協議（RRP）使用規模爲223.44億美元，低於上一交易日的382.40億美元，並創下四年多來的最低水平。

【高盛：英國央行或將超預期降息】

高盛研究部發布報告稱，英國央行降息的速度和幅度可能超出市場預期。由於有跡象表明通脹正在下降，英國央行上週將利率下調了25個基點至4%。但英國央行貨幣政策委員會(MPC)的投票結果令市場感到意外，且該委員會強調總體通脹風險，這些信息被市場解讀爲利率下調速度可能低於此前預期。但高盛研究部仍維持其預測，即英國央行將在11月再次降息，12月暫停降息，並在2026年初(2月、3月和4月)連續三次降息。高盛團隊預計，終端利率將爲3%，低於市場預期的3.5%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月19日以固定利率、數量招標方式開展了5803億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量5803億元，中標量5803億元。Wind數據顯示，當日1146億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放4657億元。

信用債事件

■正榮地產：預期上半年股東應占虧損約64億至66億元；

■吉林九臺農商銀行：預期上半年淨虧損約8.98億元；

■港龍中國地產：預期上半年股東應占虧損不超3.3億元；

■中化岩土：上半年淨虧損1.58億元，上年同期淨虧損2.59億元；

■廣匯汽車：延期披露2024年年度報告、2025年半年度報告；

■杉杉集團破產重整進展：一債會確認債權總金額爲187.54億元，3家意向投資人入圍競爭性談判階段；

■奧園美谷：兩家控股子公司新增債務逾期合計2092.67萬元；

■旭輝集團：子公司10.497億元債務逾期；

■融創中國：啓動95.5億美元債務重組，發行可轉債並推股權穩定計劃；

■遠洋資本：“H21遠資1”、“H20遠資1”擬新增購回登記期，供尚未申報投資者辦理購回登記；

■荊州經開：“PR荊經開”擬召開持有人會議，審議提前兌付等相關議案；

■中南建設：“20中南建設MTN002”本息兌付存在不確定性；

■正興隆房地產：“H1綠景01”、“H1綠景02”擬於8月21日起作爲特定債券轉讓；

■重慶龍湖拓展：15億元“22龍湖拓展MTN001”擬於8月26日兌付本息；

■18鵬博債：將於2025年8月21日召開會議審議兌付安排調整議案，原到期兌付日爲2025年8月25日；

■22自貢城投MTN001：票面利率下調550bp至1.00%，回售申請期爲2025年8月19日至2025年8月25日；

■取消發行：“25桂冠電力MTN002A”、“25桂冠電力MTN002B”、“25寧滬高SCP007”、“25雲能投MTN003”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行2.26BP報1.4715%，7天期上行3.08BP報1.5452%，14天期上行5.05BP報1.5973%，1月期上行9.63BP報1.5563%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行2.8BP報1.464%；7天期上行3.4BP報1.517%；14天期上行6.2BP報1.599%；1個月期持平報1.528%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲5.0個基點報1.57%；FR007漲7.0個基點報1.57%；FR014持平報1.6%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲5.0個基點報1.49%；FDR007漲4.0個基點報1.55%；FDR014漲10.0個基點報1.6%。

【利率債|央行淨投放4657億流動性，利率債收益率小幅修復】

週二，國債期貨30年期主力合約漲0.23%報116.540元，10年期主力合約漲0.03%報108.055元，5年期主力合約漲0.07%報105.540元，2年期主力合約漲0.03%報102.332元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率持平上一日報1.77%，10年期國開債活躍券250210收益率下行1bp至1.88%，30年期國債活躍券2500002收益率下行0.7BP至2.03%。

業內人士指出，央行早盤大幅淨投放超4600億，呵護流動性意圖明顯，10年國債收益率從高點下行1.7bp左右。日內銀行間流動性仍然偏緊，國債期貨開盤後股債蹺蹺板繼續發揮效果，30年國債期貨先上後下。尾盤權益市場收跌，盤後國債收益率多數小幅下行不足1bp。

【信用債|信用債收益率多數小幅上行，全天成交不足千億】

週二，信用債收益率多數小幅上行，信用利差多數走闊，全天成交不足千億。“25電網MTN027”跌3%，“25國盛MTN001(科創債)”、“24誠通控股MTN011B”跌超2%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.25個基點報1.7405%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.25個基點報1.8205%；AAA級城投債中，1年期收益率上行1.59個基點報1.7476%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.41個基點報1.8285%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“22藍海債”、“23鑫通01”、“23航發02”漲幅居前，分別漲9.38%、6%、3.87%，分別成交8.75萬元、10.6萬元、11萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“25電網MTN027”、“25國盛MTN001(科創債)”、“24誠通控股MTN011B”跌幅居前，分別跌3.02%、2.35%、2.33%，分別成交9698.56萬元、1933.5萬元、7044.98萬元。

高收益債：共122只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23華陽新材MTN008”、“22晉能煤業MTN023”、“23山西建投MTN007”收益率居前，分別爲8.35%、7.66%、7.64%，分別成交6180.16萬元、6275.54萬元、1108萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲0.3個基點報4.738%】

週二，歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲0.3個基點報4.738%，法國10年期國債收益率跌1.1個基點報3.434%，德國10年期國債收益率跌1.3個基點報2.747%，意大利10年期國債收益率跌0.1個基點報3.553%，西班牙10年期國債收益率跌0.6個基點報3.320%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌1.69個基點報3.738%】

週二，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌1.69個基點報3.738%，3年期美債收益率跌1.67個基點報3.706%，5年期美債收益率跌2.27個基點報3.819%，10年期美債收益率跌2.54個基點報4.306%，30年期美債收益率跌2.86個基點報4.905%。

（財聯社FICC）