財聯社債市早參8月1日|工行明確下半年帶頭整治“內卷式競爭”；6月銀行間現券日均成交1.7萬億

債市要聞

【央行發佈六月金融市場運行情況，債券市場託管餘額188.5萬億元】

6月份，債券市場共發行各類債券87939.5億元。國債發行15903.9億元，地方政府債券發行11753.2億元，金融債券發行10738.7億元，公司信用類債券發行14257.3億元，信貸資產支持證券發行247.2億元，同業存單發行34569.3億元。截至6月末，債券市場託管餘額188.5萬億元。6月份，銀行間債券市場現券成交34.3萬億元，日均成交1.7萬億元，同比減少1.2%，環比增加6.2%。境外機構在中國債券市場的託管餘額4.3萬億元，佔中國債券市場託管餘額的比重爲2.3%。銀行間同業拆借市場成交8.4萬億元，同比增長11.2%，環比增加26.0%；債券回購成交156.3萬億元，同比增加32.7%，環比增加20.4%。

【中國7月官方製造業PMI爲49.3，環比下降0.4個百分點】

國家統計局公佈7月PMI數據。7月份，製造業採購經理指數（PMI）爲49.3%，比上月下降0.4個百分點，製造業景氣水平有所回落。從企業規模看，大型企業PMI爲50.3%，比上月下降0.9個百分點，高於臨界點；中型企業PMI爲49.5%，比上月上升0.9個百分點，低於臨界點；小型企業PMI爲46.4%，比上月下降0.9個百分點，低於臨界點。7月份，非製造業商務活動指數爲50.1%，比上月下降0.4個百分點，仍高於臨界點。7月份，綜合PMI產出指數爲50.2%，比上月下降0.5個百分點，仍高於臨界點，表明我國企業生產經營活動總體保持擴張。

【金融領域“國補”來襲 個人消費貸與服務業經營主體貸迎貼息】

國務院總理李強7月31日主持召開國務院常務會議，會議部署實施個人消費貸款貼息政策與服務業經營主體貸款貼息政策。多位行業專家在接受財聯社記者採訪時表示，這一政策對於有切實消費需求的居民而言，能夠有效減輕其信貸負擔，而對於服務業經營主體貸款的貼息政策，則是對服務型消費加大支持力度的重要體現。“國常會部署的個人消費貸款和消費行業貸款貼息政策，核心是聚焦‘個人消費’與‘服務業經營主體’供求兩端，通過財政金融聯動來提振消費、激活市場。”一位金融行業人士對財聯社記者表示，建議後續金融機構設計匹配的貼息貸款產品，同時也需要注意確保資金合規使用。

【工行明確下半年將帶頭整治“內卷式競爭”，銀行業反內卷正向縱深推進】

7月30日，中央政治局會議再次提到反內卷部署，強調“推動市場競爭秩序持續優化。依法依規治理企業無序競爭”。財聯社記者注意到，種種跡象表明，銀行業反內卷行動已向區域和行業縱深鋪開。在區域層面，不久前廣東打響銀行保險全面反內卷自律第一槍之後，部分地區銀行業協會開始跟進。在行業層面，7月30日剛剛結束的年中工作會議上，“宇宙行”工商銀行明確要求帶頭整治“內卷式”競爭，成爲首家將反內卷列入下半年工作重點的國有大行。某上市銀行董辦負責人對財聯社表示，從供給端看，現在銀行天量的資金供給沒有“好的出處”，貸款可能是各家銀行收益相對高的配置選擇，價格內卷也是各家銀行“無奈選擇”。山東某地方監管人士對財聯社表示，金融業與產業端是一體，如今各行各業都卷，銀行業也在所難免。

【"一頁紙"困局，信用評級行業正站在變革的十字路口】

近期市場傳聞，兩家頭部信評機構計劃從8月起披露簡化版的信用評級報告，即僅公開對外呈現 “一頁紙” 簡化報告。財聯社從多個獨立信源處獲悉，的確已有頭部評級機構向投資者透露接到有關部門窗口指導，要求加速改變收入結構，並簡化披露信用評級報告，目前註冊及獲取報告雖仍免費，但具體何時開啓收費模式尚未確定。在業內人士看來，在破解行業“內卷”的當下，“一頁紙” 報告的推行雖在短期內可能會讓投資者感到不適應，但從長期來看，它或有助於推動評級機構更加註重評級結果的核心要素和關鍵信息的披露，提高評級報告的質量和可讀性。同時，這也可能促使投資者更加關注債券的本質風險，提升自身的風險識別和評估能力。

【3366億！券商資管大集合轉型加速推進】

中信證券資管官網發佈旗下兩款大集合產品（現金增值貨幣型集合資產管理計劃、現金添利貨幣型集合資產管理計劃）份額持有人大會表決結果暨決議生效公告，表明這兩款大集合產品的管理人變更爲華夏基金，投資者持有的份額結轉爲華夏基金的基金份額。據wind統計數據，目前已取得公募牌照的機構基本完成了大集合改造。截止發稿日，市面上存續234只大集合公募化改造產品（分份額），規模合計3366億元，管理人包含財達證券、財信證券、國聯證券資管等33家機構，其中取得公募牌照的僅興證資管。據年報披露，東證資管在2021年就完成大集合產品整改工作。

【平遙農商行評級遭下調，信貸資產質量下滑、盈利能力減弱成主因】

7月25日，聯合資信將山西平遙農村商業銀行股份有限公司（以下稱“平遙農商行”）主體長期信用等級下調至BBB，“18平遙農商二級01”信用等級下調爲BBB-，並給予穩定的評級展望。據瞭解，這是繼湖南常德農商行之後，今年第三家被下調主體信用評級的商業銀行。與此同時，年內亦有4家中小銀行獲上調評級，包括武漢農商行、漢口銀行、秦皇島銀行、江蘇長江商業銀行。聯合資信在對平遙農商行的跟蹤評級報告中指出，平遙農商銀行風險資產規模大，且減值不足，整體資產風險敞口較大，聯合資信決定下調其信用等級。報告稱，平遙農商行客戶貸款集中度高，且壓降難度相對較大，存在較大的貸款客戶集中風險，面臨較大調整壓力。

【平煤股份掛牌1元轉讓子公司股權，上半年銷售收入降幅達38%】

平頂山天安煤業股份有限公司（以下簡稱“平煤股份”或“公司”）於7月29日公告稱，2025年上半年商品煤銷售收入同比下降38.58%。此外公司爲剝離虧損業務，計劃擬以人民幣1元掛牌轉讓所持有的子公司平頂山天安煤業香山礦有限公司(以下簡稱“香山礦”)72%股權。截至目前公司債券存量規模爲86.28億元。6月20日，中誠信國際信用評級有限責任公司將平煤股份主體評級評爲AAA，評級維持。中誠信國際在評價報告指出，2024年，受煤價弱勢運行及安全生產事故的影響，公司經營獲現和盈利能力較上年有所弱化，但仍保持在良好水平。總債務規模有所壓降，財務槓桿水平處於行業適中水平，但債務期限結構有待優化。

【爲未來加息埋下伏筆？日本央行維持利率不變 但上調經濟和通脹預期】

本週四，在美聯儲早間決定維持利率不變後，日本央行也緊隨其後，一致決定維持利率不變。日本央行將基準政策利率維持在0.5%不變，貨幣政策委員會的所有九名成員都支持這一決定。這也與外界的預期相符：由於近期美國貿易關稅的不確定性和日本政治前景的不確定性，市場普遍預計日本央行將維持利率穩定。日本央行目前預計，2025年日本核心CPI（不包括新鮮食品和能源價格）將在2.8%至3.0%之間，高於此前預測的2.2%-2.4%。總體CPI預計也在2.7%至2.8%之間，高於此前預測的2.0%至2.3%。

【美國政府發債海嘯下：貝森特發現他曾痛批的耶倫政策“真香”？】

美國財政部週三發佈的再融資公告顯示，美國財政部將發行更多短期債務以幫助彌補不斷擴大的預算赤字，這是拜登政府時期前財長耶倫制定的政策的延續，而現任財長斯科特•貝森特此前曾對此公開表示反對。美國財政部在最新聲明中，延續了有關“至少未來幾個季度”維持中長期債券發行規模不變的說法。這一表述與自去年初以來財政部官員們給出的指引一致。接下來美國短期債券發行量將大幅增加——即期限在1周至1年之間的短期國庫券——以滿足本季度財政部所需的1萬億美元資金需求，從而維持政府運轉。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月31日以固定利率、數量招標方式開展了2832億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2832億元，中標量2832億元。Wind數據顯示，當日3310億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠478億元。

信用債事件

■萬科與萬物雲訂立2.57億元債務清償協議，擬通過轉讓物業或車位方式清償；

■“22龍湖拓展MTN002”持有人會議：擬審議提前兌付議案，提前兌付日爲8月28日；

■深圳龍光控股：已完成“H龍債03”等6只境內債的現金提前償付，逾期貸款金額合計285億元；

■中金公司：取消發行“25中金公司CP006”；

■中證鵬元：將貴陽白雲工投主體信用評級下調至“AA-”，評級展望上調至穩定；

■東方金誠：將齊河城投主體信用等級AA列入評級觀察名單；

■東方金誠：將貴州花溪農商行主體信用等級下調爲A，“21花溪農商二級01”信用等級下調爲A-；

■南京金融城建設發展：鑑於近期市場波動較大，取消發行“25金融城建GN002”；

■中國石化：預計上半年淨利潤同比下降39.5%至43.7%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行8.05BP報1.3957%】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行8.05BP報1.3957%，7天期上行3.66BP報1.5542%，14天期下行4.42BP報1.5601%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001漲29.0個基點報1.65%；FR007跌3.0個基點報1.6%；FR014跌3.0個基點報1.6%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲8.0個基點報1.4%；FDR007漲9.65個基點報1.6%；FDR014跌1.32個基點報1.6%。

【利率債|7月製造業PMI環比下降0.4%，30年期主力合約收漲0.57%】

週四，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.57%報119.120元，10年期主力合約漲0.17%報108.485元，5年期主力合約漲0.08%報105.725元，2年期主力合約漲0.01%報102.352元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行1.5bp報1.705%，30年期國債活躍券2500002收益率下行0.9bp報1.913%，10年期國開活躍券250210收益率下行1.25bp報1.7915%。

業內人士指出，美聯儲未下調聯邦基金利率，在市場預期內未帶來擾動，疊加權益市場調整，債市延續修復情緒，10年國債250011下行1.5bp至1.705%附近，30年國債期貨高開高走，收漲0.57%。月末最後一天，跨月壓力顯，現上午資金情緒略緊張下午轉鬆，截至收盤GC001已經下至1%。

【信用債|各期限信用債收益率集體下行，全天成交收窄至逾900億元】

週四，各期限信用債收益率集體下行，其中398只信用債上漲，102只信用債持平，1041只信用債下跌。3年期、5年期下行逾3個基點，全天成交收窄至逾900億元，“PR安方債”漲超9%，“21武漢城投MTN001B”漲超4%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行2.41個基點報1.701%；3年期收益率下行3.11個基點報1.8699%；5年期收益率下行3.26個基點報1.9737%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行2.41個基點報1.751%；3年期收益率下行3.11個基點報1.9299%；5年期收益率下行3.26個基點報2.0637%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“PR安方債”、“21武漢城投MTN001B”、“24京國資MTN001B”漲幅居前，分別漲9.72%、4.25%、2.55%，分別成交44.7萬元、4422.74萬元、4322.71萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“03三峽債”、“24鐵建K2”、“22萬科04”跌幅居前，分別跌8.4%、6.63%、2.19%，分別成交0.11萬元、1.2萬元、1587.88萬元。

共126只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”、“23山西文旅MTN004A”收益率居前，分別爲8.57%、8.37%、8.32%，分別成交1013.16萬元、8273.94萬元、1011.14萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.5個基點報4.567%】

週四，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌3.5個基點報4.567%，法國10年期國債收益率跌1.1個基點報3.346%，德國10年期國債收益率跌1.1個基點報2.692%，意大利10年期國債收益率跌1.2個基點報3.506%，西班牙10年期國債收益率跌1.7個基點報3.270%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲1.24個基點報3.953%】

週四，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲1.24個基點報3.953%，3年期美債收益率漲1.41個基點報3.897%，5年期美債收益率漲0.70個基點報3.967%，10年期美債收益率跌0.20個基點報4.366%，30年期美債收益率跌0.30個基點報4.896%。