財聯社債市早參7月29日｜市場監管總局發聲“反內卷”，依法依規治理企業劣質低價競爭；時隔近5個月農商行再次搶券超2500億

債市要聞

【中美經貿會談在瑞典斯德哥爾摩開始舉行】

當地時間7月28日，中美兩國經貿團隊在瑞典斯德哥爾摩舉行中美經貿會談。這是繼瑞士日內瓦經貿會談達成一系列重要共識、英國倫敦經貿會談確立倫敦框架後，中美雙方再次就經貿問題舉行面對面磋商，旨在將兩國元首重要共識轉化爲具體政策和行動、落實日內瓦經貿會談共識和倫敦框架，推動中美經貿關係沿着正確軌道向前發展。據央視新聞報道，當地時間7月27日，美國總統特朗普表示，美國已與歐盟達成貿易協議，對歐盟輸美商品徵收15%的關稅。特朗普表示，歐盟將比此前增加對美國投資6000億美元，歐盟將購買美國軍事裝備，並將購買價值7500億美元的美國能源產品。

【市場監管總局：依法依規治理企業劣質低價競爭】

7月27日至7月28日上午，市場監管發展規劃座談會在京召開。會議要求，要促進做強國內大市場，加快完善市場監管基礎制度，着力破除地方保護和市場分割，依法依規治理企業劣質低價競爭。務實推進質量強國建設，深入開展質量強企，深化實施質量強鏈，紮實推進質量強縣，構建高水平質量基礎設施。深化國家標準化發展和改革，健全國家標準體系，深化地方標準管理制度改革，提高標準供給水平。優化平臺經濟常態化監管，加快完善監管制度規則，健全常態化監管責任體系，強化線上線下一體化監管。

【中國社科院金融所報告：建議實施通貨膨脹目標制貨幣政策】

7月28日，中國社會科學院金融研究所發佈2025年第二季度宏觀金融分析報告。報告建議，下半年，宏觀調控重心是強化財政、貨幣、產業、就業、社保等各項政策協同發力，促進經濟供需平衡和物價合理回升，避免名義增長偏慢拉大宏微觀經濟溫差。一方面，將涵蓋一般物價（CPI、PPI和GDP平減指數）和資產價格（房價、股價）的廣義價格指數納入宏觀調控目標，大膽使用超常規逆週期調節政策，深入推進“以人爲本”的內涵式城鎮化，全方位擴大有效需求。另一方面，深化新一輪供給側結構性改革，治理企業低價無序競爭，引導企業提質增效，推動落後產能有序退出。實施通貨膨脹目標制貨幣政策，提高金融資源配置效率。

【上半年理財產品發行量同比增幅超40%，短期限開放式成發力方向】

2025年上半年，在流動性總體較爲充裕的情況下，銀行降低存款利率，增加了理財產品的吸引力，導致部分存款資金流向理財領域，銀行理財也優化策略提升收益，產品發行量穩步上升，強化規模增長動能。數據顯示，有32家理財公司發行了10941只淨值型理財產品，同比2024年上半年的7805只漲超40%。從產品結構看，理財公司轉向多資產多策略要收益，提高了混合類產品和權益類產品的發行比例，其中混合類產品發行了223只，權益類產品發行了7只。此外，爲了迎合客戶的風險偏好，理財公司逐漸轉向發行流動性更高的開放式產品，同時產品的短期化趨勢明顯。新品定價方面，業績比較基準延續下行趨勢，1月以內期限產品定價跌破2%。

【交易商協會對蘭考農商行啓動自律調查】

據交易商協會7月28日消息，近日，交易商協會發現，河南蘭考農村商業銀行股份有限公司涉嫌嚴重違規，且不配合交易商協會自律問詢工作。依據《銀行間債券市場自律處分規則》《銀行間債券市場違規事項自律調查和自律問詢工作規程》，交易商協會對蘭考農商行啓動自律調查。

【首單美企熊貓債發行：摩根士丹利20億元人民幣債，利率1.98%】

中國銀行間市場交易商協會披露，摩根士丹利在中國銀行間市場成功發行20億元定向債務融資工具，發行期限5年，發行利率1.98%，是首單由總部位於美國的公司發行的熊貓債。今年以來，銀行間市場熊貓債發行規模達到1112億元，其中，外國政府類機構、國際開發機構和跨國企業熊貓債發行活躍，發行金額佔比達到50%，較2024年全年上升27個百分點。截至目前，銀行間市場熊貓債發行人區域已覆蓋亞洲、歐洲、非洲、北美洲、南美洲等五大洲，反映出中國債券市場對全球優質發行人的吸引力。下一步，交易商協會將在人民銀行指導下，繼續貫徹落實金融業高水平開放政策精神，豐富境外發行人類型，助力債券市場高質量發展和制度型開放。

【持有型不動產ABS加速擴容，第10單項目已發行，下半年或集中落地】

7月以來，持有型不動產ABS動態頻頻，有兩單項目發行，成功落地的項目數量增至10單。另外，多單項目在7月獲得交易所受理，據財聯社不完全統計，目前交易所在審的持有型不動產ABS項目至少有14單。業內認爲，持有型不動產ABS或在下半年集中落地。7月25日，國君資管-無錫經濟開發區國家傳感信息產業園持有型不動產ABS開始發行，這是全國首單產業園區持有型不動產ABS。項目擬發行金額6.6億元，7月另一單成功發行的項目是人保資產-中交廣明高速持有型不動產ABS。7月18日，該項目在上交所完成募資25.3億元，創今年持有型不動產ABS市場單一項目發行規模新高。

【基金賣農商買，時隔近5個月農商行再次搶券超2500億，債市調整或已到位】

在上週資金面偏緊債市波動加大下，基金賣債農商接盤的機構間博弈成爲市場關注的焦點，數據顯示，上週基金淨賣出利率債2076億，而農商行時隔近5個月再次搶配超2500億，期間10年國債利率單週上行超6bp。不過財聯社注意到，近兩日隨着央行逆回購大幅投放超萬億，DR001回落至1.5%以下，商品市場熱度降溫，債市利率在七連升後已迎來回落。在業內人士看來，央行呵護下，債基預防性贖回但由銀行系入場託底，債市大幅調整或臨近尾聲。

【焦煤早盤暴跌超10%，商品期貨全線飄綠，交易所出手限倉交易】

繼多晶硅上週五暴跌後，6月初至今漲幅超50%的焦煤期貨也迎來首次回調，昨日跌幅超10%，多晶硅跌超8%，碳酸鋰、焦炭跌超7%，純鹼、氧化鋁等跌逾6%。截至11時30分，期貨市場弱反彈後再次下探，焦煤和焦炭09合約分別跌10.19%和7.44%，碳酸鋰和多晶硅分別跌7.98%和6.87%，商品期貨市場全線飄綠。在業內人士看來，商品回調導火索在於監管對熱門品種交易進行限倉，但自身在供需和庫存結構下也不足以支撐商品擡價空間，本身就存在回調預期，本週將面臨多件宏觀大事落地，市場波動註定不會小，在商品瘋漲過後或出現品種的持續輪換和漲跌互現，建議做好倉位控制和風險管理。

【7月近十家中小銀行佈局，銀行科創債發行規模超2300億元】

7月以來，中小銀行積極跟進科創債發行，四川銀行、長沙銀行、嘉興銀行等9家城農商行已發行及擬發行規模合計168億元。據數據梳理，目前科創債發行銀行已經擴容至30家，中小銀行佔比過半，總規模超2300億元。據瞭解，自今年5月債券市場“科技板”推出以來，銀行、理財公司積極參與科技創新債券承銷、發行及投資。中銀理財、農銀理財、工銀理財等均已配置首批科創債，交銀理財、浙銀理財等佈局科技金融主題理財產品。

【超5000億元！點心債市場持續擴容】

隨着蒙牛乳業成功發行首筆境外可持續點心債，這一離岸人民幣債券市場再次引發市場關注。今年以來，截至7月28日，點心債市場合計發行了超700只點心債，發行規模超5000億元。與去年同期相比，發行數量和發行規模均有所下降，但整體維持在高位水平。點心債因融資成本相對較低、人民幣國際化推進及政策支持等因素，近年來快速擴容，成爲中資企業重要融資渠道。

【碧桂園地產：已爲“H19碧地3”等7只債券辦結21項資產增信擔保事宜】

碧桂園地產集團有限公司公告，根據公司於2023年9月召開的“H19碧地3”、“H20碧地3”、“H20碧地4”、“H1碧地01”、“H1碧地02”、“H1碧地03”、“H1碧地04”公司債券（以下簡稱“相關債券”）持有人會議決議，公司同意以其或其指定主體持有的包括土地資產、部分或全部的項目公司股權，以及項目公司股權收益權共計24項資產爲相關債券提供增信擔保措施。截至本公告出具日，公司已與對應的受託管理人完成了相關增信協議及其他抵質押登記文件的簽署，積極推動抵質押辦理，截至目前已辦結21項資產增信擔保事宜。

【上調82%!美財政部三季度借款預期破萬億,債務上限提高後加速發債】

美東時間7月28日週一，美國財政部公佈，目前預計，今年7月至9月的淨借款規模將達到1.007萬億美元。這一預期較4月公佈的預期規模5540億美元高出4500多億美元，相當於財政部將預期大幅上調將近82%。財政部的三季度借款預期激增主要源於債務上限導致的扭曲。這一調整反映出，在本月初通過的“大漂亮”法案將債務上限提高5萬億美元后，美國政府正加速發債，補充財政部一般賬戶（TGA）的現金儲備。

【日本談判代表澄清！對美5500億美元投資承諾中 僅1-2%屬於實際投資】

上週六（7月26日），赤澤亮正在一次採訪中稱，新鮮出爐的這個5500億美元的投資框架將包括由日本政府支持的金融機構提供的投資、貸款和貸款擔保。其中，投資將佔總體的1%或2%，對於這一部分，美國和日本將以9比1的比例分享投資利潤（而日本最初提出的是5比5的比例）。日本方面還表示，日本國際協力銀行（JBIC）和日本貿易保險（NEXI）是政府支持的機構，將爲這些項目提供主要融資。這項5500億美元的投資承諾作爲上週美日貿易談判的核心內容，在公佈之初，有許多反對聲音。不過，赤澤最新透露的細節表明，乍看之下日方做出的讓步很大，但實際可能要少得多。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月28日以固定利率、數量招標方式開展了4958億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量4958億元，中標量4958億元。Wind數據顯示，當日1707億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放3251億元。

信用債事件

■正邦科技：子公司朝陽正邦預重整獲法院裁定受理，指定北京清律(上海)爲臨時管理人；

■嶺南股份：“嶺南轉債”擬於7月31日發放第二期償付資金，公司已將資金劃轉；

■龍光擬於今日起償付境內債重組0.2%“同意費”；

■東方集團：公司終止預重整及被債權人申請破產清算；

■上交所：終止審覈新昌工業園區投資發展集團16億元小公募債項目；

■大公國際香港：首次授予遂寧耀安建工集團“g.BBB”評級，展望“穩定”；

■中證鵬元國際：應公司要求，撤銷彭澤城發“BBB-”國際長期主體評級；

■花樣年控股：重組支持協議的最後截止日期進一步延長至8月1日；

■藥明康德發佈半年報，上半年淨利潤85.61億元，同比增長101.92%；

■安順西秀工投：公司被列爲被執行人及失信被執行人，涉及金額合計3750萬元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行5.53BP報1.4621%】

週一，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行5.53BP報1.4621%，7天期下行7.17BP報1.5806%，14天期下行2.98BP報1.6388%，1月期較前值持平報1.55%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌5.0個基點報1.5%；FR007跌11.0個基點報1.64%；FR014跌8.0個基點報1.62%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌6.0個基點報1.47%；FDR007跌4.0個基點報1.62%；FDR014跌3.0個基點報1.63%。

【利率債|銀行間流動性轉鬆，情緒轉暖，國債收益率全線修復1.5BP以上】

週一，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.56%報118.780元，10年期主力合約漲0.18%報108.395元，5年期主力合約漲0.13%報105.720元，2年期主力合約漲0.04%報102.362元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行1.95bp報1.713%，30年期國債活躍券2500002收益率下行2.65bp報1.921%，10年期國開活躍券250210收益率下行2.9bp報1.7985%。

業內人士指出，央行週一大幅淨投放3251億流動性呵護月末資金面，商品和權益市場勢頭減弱，債券市場情緒修復。10年國開和30年國債收益率下行幅度均接近3bp左右。從債市分歧指數看，基金全天主力買入，或指向資金面緩解後，贖回壓力降低。

【信用債|債市止跌回升，各期限信用債收益率轉爲下行，全天成交超1200億】

週一，債市止跌回升，各期限信用債收益率轉爲下行，其中283只信用債上漲，129只信用債持平，1427只信用債下跌，1年期下行逾3個基點，全天成交1200億元。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行3.14個基點報1.7099%；3年期收益率下行1.35個基點報1.8717%；5年期收益率下行0.92個基點報1.9815%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行3.14個基點報1.7599%；3年期收益率下行1.35個基點報1.9317%；5年期收益率下行0.92個基點報2.0715%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“19華能01”、“22淮控01”、“20龍湖02”漲幅居前，分別漲10.11%、4.08%、4.02%，分別成交110.11萬元、416.3萬元、272.43萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“24遠洋控股PPN001(重組)”、“25中化股MTN003”、“25誠通控股MTN002B”跌幅居前，分別跌12.35%、1.82%、1.7%，分別成交846萬元、2019.54萬元、7912.38萬元。

共157只收益率高於5%的信用債有成交，其中“24遠洋控股PPN001(重組)”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”、“23平煤化MTN002”收益率居前，分別爲244%、8.36%、8.32%，分別成交846萬元、103.51萬元、4044萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲1.2個基點報4.645%】

週一，歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲1.2個基點報4.645%，法國10年期國債收益率跌3.5個基點報3.348%，德國10年期國債收益率跌2.7個基點報2.686%，意大利10年期國債收益率跌4.7個基點報3.504%，西班牙10年期國債收益率跌4個基點報3.271%。

（財聯社FICC）