財聯社債市早參6月3日｜深度調查，慈星股份可交債往事撕開資本隱秘角落；陸家嘴論壇將發佈若干重大金融政策

債市要聞

【財聯社深度調查：慈星股份可交債往事撕開資本隱秘角落】

財聯社報道，今年以來，慈星股份（300307.SZ）在5個月內連推兩起重大資產重組，引發市場廣泛關注。聚光燈下，慈星股份不再是新秀，其更多過往資本運作的內幕沉痾也隨之泛起，那些精心包裹的隱秘角落，在諸多細節和法律文件的映襯下，被漸次撕開。由於財聯社對慈星股份的持續報道，記者近日收到內幕知情人士陳曦（化名）舉報稱，其作爲中間人曾深度參與慈星股份控股股東寧波裕人智慧科技（集團）有限公司（下稱“寧波裕人”）2017年發行的可交換債項目，“寧波裕人在處理這筆債券過程中，被指通過兩家第三方機構在可交債即將到期前，違規代持債券，然後低價轉股，最終在二級市場實現高位套現。”陳曦告訴記者，他已於近日實名向監管部門舉報寧波裕人在可交債項目操作中涉嫌違規的行爲，5月28日，該舉報材料被簽收。（詳情可查看： https://editor-api.cls.cn/api/audit/article?id=2046625）

【統計局：5月份中國製造業PMI爲49.5% 較上月上升0.5個百分點】

統計局公佈5月中國採購經理指數運行情況，製造業採購經理指數（PMI）爲49.5%，比上月上升0.5個百分點，製造業景氣水平改善。從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數高於臨界點，供應商配送時間指數位於臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。生產指數爲50.7%，比上月上升0.9個百分點，升至臨界點以上，表明製造業企業生產活動有所加快。非製造業商務活動指數爲50.3%，比上月下降0.1個百分點，仍高於臨界點，非製造業總體延續擴張。綜合PMI產出指數爲50.4%，比上月上升0.2個百分點，表明我國企業生產經營活動總體繼續保持擴張。

【央行已連續5個月未開展國債買賣操作，5月開展了7000億元買斷式逆回購】

自1月央行宣佈階段性暫停公開市場買入國債以來，已連續5個月未開展國債買賣操作。財通證券首席經濟學家孫彬彬對此表示，恢復國債買賣從而提高央行對政府債的持有比例具有緊迫性。爲實現加快建設金融強國的目標，需要建立主權信用模式的貨幣發行方式，國債終將成爲央行投放基礎貨幣的主要渠道。預計央行有望在7月或8月恢復國債買入，彼時政府債淨融資仍處高峰。爲保持銀行體系流動性充裕，5月央行開展了7000億元買斷式逆回購操作，當月買斷式逆回購合計淨回籠2000億元。儘管買斷式逆回購延續上月淨回籠態勢，有專家表示，這並不意味央行收緊市場流動性，而是對衝到期壓力，避免流動性過度投放。

【央行透露截至5月28日已有119家市場主體發行科技創新債券】

中國人民銀行透露，自5月7日科技創新債券推出以來，截至5月28日已有119家市場主體發行科技創新債券，總髮行量爲3391億元。央行發佈數據顯示，4月份，債券市場共發行各類債券78010億元。其中，國債發行14683億元，地方政府債券發行6932.9億元，金融債券發行11241.6 億元，公司信用類債券發行15867.1億元，同業存單發行28577.1億元。截至4月末，境外機構在中國債券市場的託管餘額4.5萬億元。

【2025陸家嘴論壇上將發佈若干重大金融政策】

5月30日，上海舉行市政府新聞發佈會，介紹2025陸家嘴論壇有關情況。上海市委金融辦常務副主任周小全在發佈會上透露，2025陸家嘴論壇期間，中央金融管理部門將發佈若干重大金融政策。上海金融5月27日官微消息，2025陸家嘴論壇將於6月18日至19日在上海舉辦，主題爲“全球經濟變局中的金融開放合作與高質量發展”。中國人民銀行辦公廳副主任李克歆透露，中國人民銀行行長潘功勝將出席論壇的開幕式，致開幕辭並作主題演講。另外，中國人民銀行副行長、國家外匯局局長朱鶴新也將出席並作主題演講。中國人民銀行辦公廳副主任李克歆在發佈會上透露，人民銀行加快推進支持上海國際金融中心建設的相關政策儲備。

【公募REITs“吸金”，三類投資者持倉超六成】

據上證報報道，2025年以來，公募REITs市場表現強勁。中證REITs全收益指數今年以來累計上漲12.54%，消費類與保障性租賃住房REITs漲幅居前。“分紅”“擴募”“解禁”三大主題成爲公募REITs二級市場策略主線。業內人士表示，隨着制度不斷完善、流動性機制逐步優化，REITs正加速從政策推動走向市場主導，成爲“固收+”時代重要的資產配置工具。從當前市場結構來看，原始權益人、保險資金、券商自營仍是公募REITs的核心投資力量，合計持有比例超過60%。

【債基繼續主導新發市場，權益類產品冷熱不均】

據證券時報報道，5月公募基金髮行市場繼續上演“冰與火之歌”。媒體梳理髮現，債券型基金以55.07%的發行比例強勢主導市場，而ETF發行規模則遭遇年內四連降，單月僅募資110.68億份。與此同時，權益類產品中，科創板、數字經濟等主題基金逆勢吸金，但混合型基金髮行面臨“兩頭不討好”，折射出市場風險偏好持續收縮的現狀。華南某公募人士認爲，5月的公募發行市場是求穩與求變的角力場。當債券基金用穩健收益築起安全墊，ETF權益類產品需在細分賽道中尋找規模增長的破局點。

【多家農商行、村鎮銀行5年期定存利率跌破國有大行水平，“存5年不如存1年”已不罕見】

離新一輪存款降息僅過去10天，部分中小銀行存款利率開始出現劇烈調整。5月30日，一日之內，多家農商行、村鎮銀行集體宣佈下調定期存款利率。其中，五年期整存整取利率最低降至1.20%，已低於六家國有大行、招商銀行等大行1.30%的存款掛牌利率水平。更值得關注的是，“存5年不如存1年”這樣的極致倒掛現象，在中小銀行身上已不罕見。廣州花都稠州村鎮銀行調整後五年期利率與半年期持平於1.20%，不僅較其三年期利率大幅倒掛55個基點，甚至低於大行同期利率10個基點。這一定價，也大幅低於其一年期定存利率1.6%的水平。在業內人士看來，中小銀行在利率下行週期中，更願意通過利率倒掛吸收短期資金，策略相對靈活，加速壓降高成本長期存款佔比。

【“併購六條”後首例！上市公司發行定向可轉債支付交易對價，已是重組新選項】

“併購六條”發佈後首個在重組中運用定向可轉債支付交易對價的項目宣佈過會。根據富樂德（301297.SZ）5月30日的公告，公司發行股份、可轉換公司債券購買資產並募集配套資金事項獲得深交所併購重組審覈委員會審覈通過。儘管近年類似案例較少，2023年以來僅有3例，但上市公司在併購重組中將定向發行可轉債作爲支付工具，有利於延緩股權稀釋、降低融資成本，越來越多的上市公司正把發行定向可轉債作併購重組中的選項之一。重組方案顯示，富樂德此次交易作價爲65.6億元，以收購同一股東旗下的半導體產業資源。其中，以發行股份形式向交易對方支付的交易對價爲61.90億元，以發行可轉換公司債券方式支付的交易對價爲3.60億元。

【處理效率提升200%，AI深入銀行間市場，多個固收品種已實現智能交易】

中國外匯交易中心在其主辦的《中國貨幣市場》雜誌上撰文表示，近年來，銀行間市場的深度和廣度持續拓展，亟需強化創新技術應用，以適應複雜交易場景和高性能交易的需求。銀行間市場經歷了手工交易、電子交易和自動化交易等不同發展階段，目前正邁向智能交易新時代。業內人士指出，銀行間市場傳統交易流程中存在兩大痛點：一是交易員完全依靠人工確定交易要素，同時還要查詢交易對手同業授信額度及所押債券存量情況，存在大量重複勞動；二是各交易員僅掌握自身交易情況，審批人也只在審批時才知曉具體交易情況，缺乏有效的信息溝通渠道，無法實時掌握全局。目前，銀行機構在金融市場業務中利用AI等技術輔助，在多個品種的交易或其他業務場景上實現了效率的突破。

【美聯儲鴿派票委：若貿易風險消退 可繼續推進降息進程】

當地時間週一（6月2日），芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，美國經濟基本面良好，如果與貿易政策相關的不確定性得以解決，美聯儲可以推進降息進程。古爾斯比周一在艾奧瓦州達文波特的一場公開對話中表示：“我仍然認爲，如果我們能度過這段波動期，美聯儲的雙重使命在我看來仍然表現良好，我認爲我們可能正走在正確的道路上。” 他所說的“雙重使命”是指美聯儲的兩個核心目標：實現充分就業和維持物價穩定。古爾斯比指出，如果美國經濟繼續保持當前態勢，並且特朗普政府的關稅措施最終沒有最初公佈的那樣激進，那麼美聯儲的政策利率在未來15個月內“很可能會明顯降低”。他表示，目前勞動力市場依然強勁，而最新的通脹數據表現也不錯。例如，4月個人消費支出（PCE）物價指數同比僅上漲2.1%。

【日本央行已爲債券交易預留了最高額度的損失撥備】

日本央行已爲債券交易預留了最高額度的損失撥備。日本央行在2024財年首次將準備金水平提高到100%，這表明央行預計未來對金融機構的利息支付將對其資本基礎構成衝擊。此前，在5月的貨幣政策會議上，日本央行維持短期利率在0.5%不變，但外界要求其繼續上調借貸成本的壓力正不斷加大。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月30日以固定利率、數量招標方式開展了2911億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2911億元，中標量2911億元。Wind數據顯示，當日1425億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放1486億元。

信用債事件

■新世界發展875億港元再融資新進展：獲銀行承諾金額已達總額40%；

■金科股份重整進展：已足額收到第二期履約保證金；

■正榮地產控股：“H20正榮3”將自6月3日起復牌，僅在上固收平臺採用全價方式轉讓；

■花樣年控股：境外債重組支持協議的最後截止日期進一步延長至6月16日；

■重慶江津濱江新城：無償劃轉及重大資產重組完成工商變更，公司總資產623.56億元；

■北交所：終止審覈威海中城公有資產經營5億元企業債項目；

■聯合國際：將菏澤城投的國際長期發行人評級和國際長期發行債務評級從“BBB”上調至“BBB+”；

■惠譽：上調山高控股長期本外幣發行人評級至“A-”，展望維持“穩定”；

■上交所：終止審覈宣城產業投資集團15億元私募債項目。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行6.98BP報1.4822%】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行6.98BP報1.4822%，7天期上行3.15BP報1.6645%，14天期上行0.51BP報1.7236%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001漲14.0個基點報1.6%；FR007持平報1.75%；FR014持平報1.72%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲6.0個基點報1.48%；FDR007漲2.0個基點報1.72%；FDR014跌4.0個基點報1.7%。

【利率債|利率債情緒反轉，中長端品種收益率下行1-2bp不等】

上週五，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.56%報119.410元，10年期主力合約漲0.21%報108.725元，5年期主力合約漲0.14%報106.020元，2年期主力合約漲0.04%報102.396元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率下行1.85bp，報1.669%，30年期國債活躍券230023收益率下行1.4bp報1.916%，10年期國開活躍券250210收益率下行1.75bp報1.705%。

業內人士指出，或受到美國關稅政策相關變動影響，債市情緒全面反轉，10年國債期貨高開高走，全天偏強震盪，30年國債期貨更是收漲在0.56%。與期貨相比現券長端略顯平淡，截至下午四點，10年國債活躍券日內交易700筆左右，30年活躍券收益率下行不足1.5bp。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交大幅縮量至682億元】

上週五，信用債多數上漲，全天成交大幅縮量至682億元，其中778只信用債上漲，3只信用債持平，314只信用債下跌。中債各期限中短期票據收益率較上日多數下行，信用利差較上日多數走闊。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.3個基點報1.7227%；3年期收益率下行0.81個基點報1.8453%；5年期收益率下行1.99個基點報1.9563%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0.21個基點報1.7977%；3年期收益率下行0.81個基點報1.9553%；5年期收益率下行1.49個基點報2.0963%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“22桂建01”、“22相高債02”、“25平頂發展MTN002B”漲幅居前，分別漲20.1%、3.71%、2.64%，分別成交50.2萬元、10572.79萬元、11307.67萬元。

跌幅超2%的信用債共12只，“23湖州經開MTN001”、“22涪陵國資MTN003B”、“23豐臺國資MTN001”跌幅居前，分別跌3.93%、3.31%、2.86%，分別成交3086.18萬元、3142.12萬元、2025.94萬元。

共93只收益率高於5%的信用債有成交，其中“22桂建01”、“22萬科GN001”、“23山西建投MTN006”收益率居前，分別爲11.25%、8.95%、8.19%，分別成交50.2萬元、20347.52萬元、522.19萬元。

【歐債市場|歐債收益率普漲，英國10年期國債收益率漲2.1個基點報4.665%】

本週一，歐債收益率普漲，英國10年期國債收益率漲2.1個基點報4.665%，法國10年期國債收益率漲2.8個基點報3.185%，德國10年期國債收益率漲2.4個基點報2.522%，意大利10年期國債收益率漲1.9個基點報3.497%，西班牙10年期國債收益率漲1.5個基點報3.104%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.29個基點報3.93%】

本週一，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.29個基點報3.93%，3年期美債收益率漲3.69個基點報3.899%，5年期美債收益率漲4個基點報4.002%，10年期美債收益率漲3.76個基點報4.44%，30年期美債收益率漲3.19個基點報4.963%。

（財聯社FICC）