穩定幣是不是美元困境的解藥？

美國參議院近期投票通過《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（下稱《GENIUS法案》）。在美元信用逐步走弱的背景下，此舉被不少業內人士解讀爲一場針對美元信用根基的“外科手術式”修復。美國財長斯科特·貝森特直言：“我們將利用穩定幣保持美元的世界主導儲備貨幣地位。”那麼，願景離現實有多遠？難解美債問題痼疾當前，美國正面臨雙重財務困境。一方面是36萬億美元國債壓頂，另有6萬億低息美債即將到期。美國信用評級被從Aaa下調至Aa1，更像是揭開了美國債務天花板背後的瘡疤，令投資者望而卻步，美債作爲“全球最安全的資產”地位鬆動，並迎來史上最大拋售潮。國際貨幣基金組織數據顯示，截至2024年末，美元在全球官方外匯儲備中的佔比下降至57.80%，創1995年有統計以來新低。另一方面是財政收支繼續惡化。美國總統特朗普新稅改計劃十年減稅4萬億美元，而美聯儲高利率政策推高國債利息支出，財政償債能力持續萎縮。穩定幣“意外”成爲美元體系困境的解藥。什麼是穩定幣？可以理解爲“幣值穩定的加密貨幣”。它與比特幣最大的區別是需要錨定相關資產，而且價值穩定，成本更低、效率更高。根據美國《GENIUS法案》要求，合規穩定幣必須以1:1的比例與美元錨定，這意味着每一枚穩定幣的價值都直接與1美元等同。據CoinGecko數據，全球穩定幣總市值已達2300億美元，其中超過83%錨定美元/美債。據瞭解，泰達幣（USDT）發行商泰達公司（Tether）持有1200億美元美債，規模超越德國，爲全球第19大美債持有方。渣打銀行預測，法案通過後穩定幣市值將在2028年膨脹至2萬億美元，爲美債創造海量需求（約1.6萬億美元）。與1944年的佈雷頓森林體系相比，穩定幣構建的新體系的“錨”從黃金變爲美債，清算機制從環球銀行金融電信協會（SWIFT）轉向區塊鏈。那麼，通過《GENIUS法案》能否構建一個“鏈上佈雷頓森林體系”？分析人士打消了業界的疑慮，認爲這誇大了穩定幣的作用。2300億美元的穩定幣總量與36萬億美債規模相去甚遠，解決美債問題恐怕是杯水車薪。難破美元信用困局讓美元更爲穩定似乎是美國此舉期待達到的目的。一些機構的觀點認爲，美元穩定幣可以強化美元在國際貨幣體系中的地位。穩定幣值在加密貨幣市場、去中心化金融、跨境電商和國際貿易等領域廣泛應用，在更大程度上擴展了美元的使用範圍，從而有助於美元的穩定。比如，美元穩定幣在全球數字貨幣支付中的佔比超過80%，這種優勢使得美元在數字支付領域的主導地位進一步強化。《華爾街日報》的分析指出，“任何可能增強美元地位的工具都應該被考慮。美國的政策並沒有增強全球對美元的信心。以美元爲支撐的穩定幣市值達數千億美元，更多高通貨膨脹國家的公民選擇使用以美元爲基礎的穩定幣作爲綜合儲蓄賬戶。這些產品具有吸引力，使用者不需要在當地銀行開設賬戶，只需要與互聯網連接。”“這本質上是一場金融工程。”一位華爾街分析師指出，“用穩定幣需求來置換美債，把債務成本轉嫁給全球持幣者。”不過，也有觀點認爲，雖然美元穩定幣在一定程度上可以增強美元的影響力，但穩定幣的價值高度依賴美元信用。當下，美元信用在美國挑起的關稅戰背景下將有所損傷，並非穩定幣之力所能扭轉。可以說，穩定幣難以從根本上解決美元穩定性的問題，反而會因美元的波動而產生價值波動。難化金融動盪風險尤爲值得注意的是，穩定幣的儲備和擠兌風險不可忽視。“美國穩定幣法案通過制度性設計將美元霸權延伸至數字領域，短期內可能延緩美債危機並強化美元地位，但長期需警惕系統性風險及多極化貨幣秩序的挑戰。”高級投資分析師林大輝在接受國際商報記者採訪時說，部分穩定幣，如USDT儲備資產披露不透明，存在“空殼”風險；同時，美債高企還可能提高其收益率，導致穩定幣資產價值下降。若穩定幣大規模贖回引發美債拋售潮，可能加劇債市動盪並波及傳統金融機構。此外，穩定幣自身還可能出現算法、價格脫錨、監管與合規等風險。2021年1月，最早的去中心化穩定幣項目之一BasisCash因算法失效而崩潰。2022年5月，韓國Terra公司發行的穩定幣TerraUSD（UST）錨定資產價格暴跌而脫錨，市值歸零。2022年8月，FeiUSD因面臨不斷增加的技術、財務和未來監管風險，永久停止運作。此外，穩定幣作爲線上支付工具，給一些國家政府的監管也帶來了不小挑戰。林大輝表示，穩定幣成爲全球交易中主流的支付與結算選項，還有很多需要破局之處。美國以及有意發展穩定幣的國家和地區，還有待在多個層面制定法律法規，統一相關標準來規避發展中的風險，消除相關隱患。

來源：國際商報 作者:孫楠