十大券商看後市｜A股仍處修復行情窗口期，市場存在向上契機

A股進入6月交易時間，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，中國基本面的韌性將爲市場提供底部支撐，疊加政策強調持續穩定和活躍資本市場，監管層通過推進長期穩市機制建設和釋放常規化“護盤”信號，市場存在向上契機。

國泰海通證券表示，中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰。一是投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小；二是無風險利率與風險認識的系統性降低；三是以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，以“投資者爲本”的資本市場改革，以新技術新消費的商業機會涌現，有助於重新提振投資者對長期的假設。

中信建投證券指出，4月工業企業利潤改善，“兩新”與消費激勵政策兌現程度良好，拉動下游消費增長，同時支撐中游設備製造業，5月PMI製造業整體景氣回暖，出口訂單反彈，新動能和消費品表現突出，中國基本面的韌性將爲市場提供底部支撐。

“5月已公佈高頻數據顯示基本面仍顯韌性，後續市場可能轉向對7月政治局會議定調及發力等政策方向的關注。出口修復、博弈後續政策發力等預期下，市場存在向上契機。”華安證券進一步指出。

配置方面，科技和大盤風格成爲多家券商關注重點。招商證券指出，6月市場風格可能整體偏大盤風格爲主，成長價值或相對均衡。浙商證券進一步指出，建議投資者將過去一段時間反彈幅度較大的成長板塊，切換至前期反彈幅度相對較小的大金融、中字頭、紅利板塊，起到平滑淨值曲線、控制組合回撤的作用。

科技方面，興業證券表示，結合交易指標、日曆效應等維度，科技成長風格已經到了左側關注的時候。在經歷調整後，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區間。同時，滾動收益差、擁擠度、成交佔比等多個指標顯示，科技已經到了可以尋找細分方向佈局的階段。此外，從近十年風格表現的日曆效應看，6月份科技板塊也表現出相對較高的勝率。

國泰海通證券：中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰

展望後市，中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，戰略看多2025年。首先，遍歷衝擊和出清調整後，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小。

其次，股票價格反映的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟週期的波動，轉變爲貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低。

再次，以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，以“投資者爲本”的資本市場改革，以新技術新消費的商業機會涌現，有助於重新提振投資者對長期的假設，中國股市邁向“轉型牛”。

行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險認識的系統性降低。過去三年內外部過高的機會成本阻礙了投資人的入市意願，央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙，長期國債收益破2與存款利率破1，中國股市的無風險利率出現實質性下降。

此外，及時、得當與合理的經濟政策，查漏補缺更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，以及決策者扭轉形勢與支持資本市場的決心，對於推動經濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義。總的來說，增量入市與長期入市進入歷史轉折點。

配置方面，新興科技是主線，週期金融是黑馬，建議投資者關注三條線索：一是金融與高分紅，無風險利率下降與增量入市，推薦券商/銀行/保險；具備股息與壟斷穩健優勢的公司，推薦運營商/高速公路/公共事業。

二是新興科技成長的港股互聯網/傳媒遊戲/機器人/醫藥/軍工。三是週期消費復興，看好競爭格局改善、供需偏緊的週期品，推薦有色稀土/化工等；新消費需求出現與品類創新，推薦零售/化妝品等。

銀河證券：市場大幅回落可能性較小

展望後市，從宏觀角度上看，中國本身的“內生修復”對中國資產中長期敘事有更重要、更深遠的影響，隨着設備以舊換新的持續推進，今年消費的高頻數據中不乏亮點。

不過，即便中期向好，A股短期走勢還是比較糾結，背後有估值也有生態的原因，活躍資金在彈性中博弈，比如在消費中僅願意參與“新消費”的博弈，這種生態問題是A股短期走得很糾結的主要原因。

向後看，目前來看市場大幅回落的可能性較小，所以變盤可能要期待“政策超預期”這一可能出現的事件驅動，6月份的交易節奏或與政策關聯度較高。風格上看，權重依然有“穩”的屬性，反觀小微盤股風險更大一些，尤其是“抱團”的一些情緒股，建議投資者適當迴避。

操作層面，從週一港股走勢上看，場內資金依然選擇了偏消費的方向，消費與科技的競爭，可能還是消費階段性佔優。短期消費的變化是汽車方向，在行業內卷被越來越多人關注到的背景下，汽車從原本消費當中很強勢的細分進入了持續回調的狀態。

申萬宏源證券：A股處於中樞偏高的震盪市

現階段是市場對宏觀變化不敏感的窗口，是宏觀驗證不易帶來高彈性投資機會的窗口。短期可以降低宏觀跟蹤的權重，靜觀其變。

首先，宏觀數據驗證的影響較小。二季度從“搶轉口”到“搶出口”，外需脈衝式改善有望支撐經濟韌性，但無法外推。其次，短期政策加碼的期待減弱。短期中國經濟仍有較強韌性，穩增長新增佈局和效果驗證的重要性下降，政策重點轉向調結構。

再次，資本市場政策構建了A股對宏觀擾動的隔離牆。發展資本市場是政策的重要着力點，寬貨幣與穩定資本市場直接關聯。平準基金有力託底資本市場下行風險，併兼顧輿情管理，形成向上支撐力。

配置方面，A股處於中樞偏高的震盪市，總量和結構性機會都受限。中期A股要重回結構牛，仍依賴於科技產業趨勢突破。國內AI產業鏈、具身智能、國防軍工是重要方向。另外，併購新規與創投一級市場融資拐點相疊加，中期勢必會貢獻更多新經濟高景氣細分。

短期科技超跌反彈，但尚未擺脫調整波段，可耐心等待重磅產業趨勢催化，重新凝聚共識。狹義的新消費是景氣延續，但行情向外擴散也有阻力。短期繼續看好醫藥(CXO和創新藥)和貴金屬景氣延續。

此外，5月博弈公募向業績比較基準靠攏的行情，已經告一段落。6月圍繞着業績比較基準調整，可能會有新一輪博弈(業績比較基準中關注度高的指數，可能短期修復)。

中信建投證券：基本面韌性將爲市場提供底部支撐

展望後市，海外擾動擔憂再起，短期或壓制市場情緒，但從邊際上看，市場正逐步對海外擾動脫敏。國內方面，4月工業企業利潤改善，“兩新”與消費激勵政策兌現程度良好，拉動下游消費增長，同時支撐中游設備製造業，5月PMI製造業整體景氣回暖，出口訂單反彈，新動能和消費品表現突出，中國基本面的韌性將爲市場提供底部支撐。

配置方面，微盤股交易熱度上升，擁擠度高位，注意交易擁擠風險。繼續看好內需驅動和成長彈性特徵的“新質內需成長”方向，目前仍以內需循環爲佳，聚焦服務消費、新消費、反關稅。

行業方面，建議投資者重點關注美容護理、農林牧漁、國防軍工、有色金屬、醫藥生物、計算機、社會服務、商貿零售等。

此外，6月作爲A股分紅集中釋放的關鍵節點，需跟蹤資金流向與行業景氣度邊際變化把握高股息標的配置機會。從歷史規律看，受年報披露及派息制度約束，A股5-7月進入分紅高峰期，6月分紅規模尤爲突出，高股息板塊成爲資金配置焦點。金融、公用事業、能源等行業憑藉穩定現金流與高股息率，易吸引保險資金、養老金等追求穩健收益的中長期資金，帶動板塊階段性估值修復。

不過，投資者需警惕分紅後的資金兌現壓力。歷史數據顯示，部分投資者存在“分紅前佈局、到賬後獲利了結”的套利行爲，尤其在市場風險偏好低迷時，這種行爲可能引發相關個股或板塊短期資金流出，加劇股價調整壓力。建議在把握高股息標的配置機會的同時，做好風險防範。

興業證券：科技成長風格已到左側關注時候

今年以來，市場風格、行業持續快速輪動，表現出較強的交易性質。今年以來，市場輪動強度一直維持在較高水平，尤其是3月以來更持續擡升、逼近2023年初的歷史峰值。

這種特徵的表現背後，一方面是市場缺乏具有主導性的增量資金，導致邊際上交易性資金定價更強。另一方面，外部不確定因素持續擾動，也加重了市場的博弈屬性。

展望後市，結合交易指標、日曆效應等維度，科技成長風格已經到了左側關注的時候。首先，在經歷調整後，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區間。此前向公募比較基準靠攏的主題式交易之下，科技成長等機構超配方向相對受到抑制。

而行至當前，一方面這種主題式的交易已在鬆動，另一方面，在經歷近期的調整後，滾動收益差、擁擠度、成交佔比等多個指標顯示，科技已經到了可以尋找細分方向佈局的階段。

擁擠度看，當前多數科技細分方向擁擠度已回落至偏低水平，而部分紅利和內需資產當前擁擠度已經上升至高位；滾動收益差看，TMT與全A的滾動40日收益差剛從-10%的經驗性底部回升，但仍處於歷史較低水平；成交佔比看，當前TMT成交佔比目前回落至22%、23%左右的歷史低位，已低於2023年和2024年多數科技風格調整到位時的水平。

此外，從近十年風格表現的日曆效應看，6月份科技板塊也表現出相對較高的勝率。每年2月到3月上旬，是全年中風格貝塔最爲鮮明的階段之一，科技成長風格較爲突出。但到了3月下旬至5月，市場逐漸步入一個更加均衡、各類風格勝率基本相當、沒有特別明確主線的階段，科技成長板塊的勝率也明顯回落。而進入6月份，科技成長往往會再度進入到一個相對佔優的窗口。

招商證券：指數震盪蓄力

展望6月，市場可能會呈現指數震盪蓄力，大盤、質量類指數相對佔優的格局。從目前基本面的趨勢來看，基本維持較爲穩定的狀態，外部環境變化導致的出口下滑仍未發生，內需政策仍處在蓄力的狀態，可能隨時推出一些增量政策。

同時，6月逐漸進入對半年報的預期階段，業績將會逐漸納入考量因素。7月7日程序化交易新規將會實施，6月是程序化交易最後合規調整的時間窗口，預計交易活躍度將會有所下降。融資餘額流入有限，個人投資者增量資金有限，而目前小微風格的交易集中度再度來到歷史高位。目前監管環境、資金環境對偏貴的中小風格相對不利。

外部因素方面，海外政策擾動對A股的影響逐漸衰竭。外部流動性層面，6月需關注美債到期高峰可能會對美元指數、美債收益率的影響對A股的間接影響。總體來看，寬基指數在六月偏震盪的概率較大。而基本面、流動性和監管環境更加有利於權重類、質量類風格的表現。

配置層面，6月市場風格可能整體偏大盤風格爲主，成長價值或相對均衡。行業層面，預計主要圍繞國內自身發展階段展開，圍繞傳統產能出清、新消費崛起、以及行業景氣度較高的領域佈局。結合中觀景氣、盈利能力、籌碼分佈、估值、交易、週期階段和賽道價值等多個維度，推薦投資者關注汽車、有色金屬（小金屬、貴金屬）、國防軍工、商貿零售、美容護理、化學制藥等。

浙商證券：對中線走勢保持樂觀

展望後市，短期市場有“利好出盡”之虞，加之多數指數近期遭遇反彈壓力，預計近期市場大概率會以震盪調整的方式，來化解上方成交密集區壓力。

但與此同時，隨着本輪反彈的強勢修復，市場重心被有效“墊高”，上證指數在4月10日形成的跳空缺口（3186-3201點）將成爲未來一段時間有效的技術支撐（這裡也是年線附近），因此對中線走勢保持樂觀。

配置方面，基於“主動修整基本確認，短期有壓力，中期有支撐”的觀點，建議投資者將過去一段時間反彈幅度較大的科技、成長板塊，切換至前期反彈幅度相對較小的大金融、中字頭、紅利板塊，起到平滑淨值曲線、控制組合回撤的作用。

同時，當前位置並不適合輕易追高，但一旦大盤迴落到有效支撐位（例如上證指數4月10日跳空缺口附近），則建議果斷出手、積極增配。

光大證券：整體保持震盪

展望後市，短期外部擾動最嚴重的時候或許已經過去，但仍需要對後續反覆保持警惕。近期國內政策仍積極發力，預計後續政策仍將持續落地。接下來，短期內出口或將保持高增，預計消費仍是經濟修復的重要動能之一。內外因素交織之下，預計指數6月整體保持震盪。

市場風格方面，6月或偏向防禦風格。當前政策整體以穩爲主，經濟現實或經濟預期短期偏向“強”的可能性相對較低，而當前市場點位接近4月初水平，海外擾動不確定性仍在，預計6月份市場交易熱度可能也不會太高。

五維行業比較框架視角下，預計市場風格將偏向防禦與低估值板塊，煤炭、公用事業、銀行、非銀金融、建築裝飾、石油石化等行業得分較高，未來或值得投資者重點關注。

其中，內需消費方面，擴內需一直是近期國內政策的重點，未來有望持續迎來政策催化。同時，消費行業業績整體更具韌性，建議關注家居用品、食品加工、專業服務、休閒食品等行業。

華安證券：高位震盪

展望後市，市場存在向上契機。5月已公佈的高頻數據顯示基本面仍顯韌性，後續市場可能轉向對7月政治局會議定調及發力、“十五五”規劃等潛在政策方向的關注。同時，出口修復、博弈後續政策發力等預期下，市場存在向上契機，但持續性的上行還需政策明顯加碼或基本面出現明確改善跡象。

因此，展望6月，繼續維持市場高位震盪的判斷。配置上，由於市場缺乏顯著向上動能，機會主要以結構性爲主、行業分化仍然較大。

考慮到宏觀環境和政策仍處於積累量變過程中，因此一方面從自上而下角度，可繼續配置穩健類資產，如高股息紅利板塊等。另一方面，從自下而上或中觀切入角度，也可繼續尋找景氣細分領域機會，如景氣新消費品等。

此外，成長科技板塊存在客觀估值分位壓力和有效上漲催化劑，仍有一定調整空間，需繼續等待契機。一是如計算機行業當前估值分位91.5%，處於歷史階段性行情可比高點，形成估值提升和上漲空間阻力。二是無論從市場貝塔性上漲體現成長高彈性、重磅技術或應用落地催化等上漲條件的可預見度均低。三是本輪泛TMT的最大調整空間較此前可比行情的幅度仍有不足。

華西證券：仍處修復行情窗口期

展望後市，6月A股仍處於修復行情窗口期。近期市場交易情緒有所回落，主因海外擾動反覆。但另一方面，國內中長期耐心資本的力量正在壯大，監管層通過推進長期穩市機制建設和釋放常規化“護盤”信號，將有力支撐A股底部區間。

目前，政策強調持續穩定和活躍資本市場，類平準基金已成爲支撐A股平穩運行的重要資金力量。資本市場已成爲國內政策穩預期、提信心的重要抓手。5月初“一行一局一會”再出臺一攬子舉措以來，監管層通過推進長期穩市機制建設和釋放常規化“護盤”信號，有力支撐本輪A股穩中有漲。

年初至今，社保、保險、年金等中長期資金累計淨買入A股已超2000億元；4月份市場底部區間，“國家隊”（中央匯金）重倉的ETF產品屢次出現放量淨流入，體現中長期資金對股市的呵護態度。6月18日至19日，2025陸家嘴論壇將召開，其間將發佈若干重大金融政策，有望對股市風險偏好產生支撐。

配置上，建議投資者適度均衡配置，可關注貴金屬、公用事業、新消費、AI應用（軟件、硬件）等。主題方面，可關注軍工、自主可控、併購重組等。