十大券商看後市｜A股仍有上升空間，尋找結構性機會

上證指數向上突破3400點後，進入7月交易時間，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，隨着關鍵點位突破，投資者風險偏好明顯回暖有望打開震盪中樞上沿，疊加國內外流動性寬鬆可能成爲引燃市場情緒的一個催化，近期A股向下力度弱、向上力度強，股指仍有上升空間。

國泰海通證券表示，2025年中國股市估值邏輯在內不在外，根本動力來自中國產業創新的不斷涌現與股市貼現率的系統性降低，推動增量入市。而外部局勢的緩和，更強化了內部確定性邏輯的延展。因此，判斷7月底之前股市仍有上升空間。

“7月市場可能會呈現指數突破上行，科技非銀等進攻性板塊佔優的格局。從基本面的角度來看，財政指數的發力和消費的韌性，使得二季度總需求增速進一步邊際改善，即將到來的中報業績期，科技、消費、中游製造領域均存在業績邊際改善的可能，半年報披露窗口期成爲A股有利的上行動力。”招商證券指出。

華西證券進一步指出，海外方面，儘管美聯儲內部分歧仍較大，但隨着地緣風險降溫和油價回落，市場已開啓降息交易。國內方面，上週A股成交放量和賺錢效應擡升，投資者風險偏好明顯回暖並再度打開震盪中樞上沿。國內政策“穩增長”也需要寬鬆的貨幣環境，國內外降息空間打開將有利於推動A股估值的擡升。

操作方面，銀河證券建議投資者，中期維度下（7月至8月）半年報依然是很重要的邏輯鏈，業績披露期建議關注業績確定性相對較高的方向。而短線交易則需關注成交額，只要流動性是充沛的，一些代表未來趨勢的方向可能保持更高的風險偏好。

中信證券：結構性機會爲主

相比2014年底和2019年初，當前市場從估值上來看可能還不支持純粹流動性驅動的行情，但如果美聯儲在7月意外降息，並且中國央行同步寬鬆，可能成爲引燃市場情緒的一個催化。

從板塊輪動來看，活躍資金或正從醫藥和消費切向科技和金融，紅利也開始滯漲。結構性機會仍料將是貫穿中報季的話題，指數型機會可能還需要等三季度末到四季度。

近期，YU7大熱、歐洲延緩停售油車，標誌着產品力正替代產品形式，推動全球電氣化進程全面加速東移，下一個階段的行情邏輯可能是電氣化領域全產業鏈變現能力的提升，以及AI智能化領域的追趕。

三季度A股科技企業IPO重啓，科技領域產品催化頻出，或將帶來市場注意力重新轉向科技板塊，有望接力創新藥和新消費的行情。預計AI和軍工是三季度尋找結構性機會的重心。

國泰海通證券：7月底之前股市仍有上升空間

展望後市，隨着關鍵點位突破，股指仍有空間。可淡化指數，重視成長。2025年中國股市估值邏輯在內不在外，根本動力來自中國產業創新的不斷涌現與股市貼現率的系統性降低，推動增量入市。外部局勢的緩和，更強化了內部確定性邏輯的延展。因此，判斷7月底之前股市仍有上升空間。

首先，中國股市的無風險利率實質性降低，中長期資金和民間資本入市已進入歷史轉折點。其次，人民幣由過去的貶值預期轉向穩定甚至略升值的預期，也是中國資產重估的重要推力。再次，及時、得當與合理的宏觀政策，更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，對於改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義。

但股市並非今日起漲，也有夯實必要，股指拉昇之後短期仍有空間。下一階段，指數或不再是短期重點，投資上應更多聚焦結構表現。

行業方面，金融股的行情還沒有結束，短期重點在新技術趨勢/新消費動向等成長板塊。貼現率下降，具有長期邏輯的公司更易凝聚共識以及具有投資機會，而不具備長期邏輯的公司則鮮有機會。

銀河證券：中期上行趨勢沒有變化

展望後市，上週五晚間央行公佈了最新的貨幣執行報告，結合周內發改委會議，後續政策穩步推進經濟緩慢復甦的邏輯依然存在，所以A股中期緩慢上行的趨勢沒有變化。但短期受中東衝突生變影響，需要進一步觀察資金情緒變化。

操作層面，中期維度下（7-8月份），半年報依然是很重要的邏輯鏈，上週漲幅較多的行業也大多圍繞估值合理、業績預期良好兩個先決條件，基於此，業績披露期建議關注業績確定性相對較高的方向，比如海外算力（光模塊、PCB）、遊戲、軍工、出口（摩托車、風電等），業績是7月超額收益的主要來源之一。

而短線交易則需關注成交額，只要流動性是充沛的，一些代表未來趨勢的方向可能保持更高的風險偏好，比如固態電池、國產算力、創新藥、機器人、穩定幣等。但要密切觀察7月初權重股是否會出現調整，畢竟近期月末與季度末權重股的超額收益往往會在次月初快速回吐，這一點要謹慎應對。

申萬宏源證券：中樞偏高震盪市

展望後市，多方面積極因素會在2026年至2027年疊加，構成牛市的核心區間。近期A股向下力度弱，向上力度強，也在提示市場更多關注長期積極因素。

不過，也要承認當下行情距離牛市啓動仍有一定差距。主要體現爲：總量基本面預期偏弱，結構性改善還不是牛市級別。各類資金預期依然割裂，關注基本面趨勢的投資者相對謹慎。短期可能還有博弈性的指數衝高，2025年二季度至三季度仍維持中樞偏高震盪市判斷。

配置方面，短期金融搭臺，成長唱戲。海外AI算力產業鏈繼續演繹景氣行情，穩定幣主題、國防軍工是彈性較高的方向。新消費和創新藥6月30日後可能有反彈。高股息資產中期估值重估是趨勢，待短期市場關注度回落後，仍是配置機會。

中期結構觀點不變：A股重回結構牛，仍依賴科技產業趨勢突破。看好三個宏大敘事強相關資產，黃金、稀土和國防軍工。戰略看好港股是潛在牛市中的領漲市場。

招商證券：指數或突破上行

展望7月，市場可能會呈現指數突破上行，科技非銀等進攻性板塊佔優的格局。從基本面的角度來看，財政指數的發力和消費的韌性，使得二季度總需求增速進一步邊際改善，使得即將到來的中報業績期，在科技、消費、中游製造領域均存在業績邊際改善的可能，半年報披露窗口期成爲A股有利的上行動力。

儘管高頻數據顯示出口下半年承壓，但是預計在積極財政政策的支持下，預計下半年總需求仍將保持平穩，經濟出現衰退或顯著下行的可能性較低。

在流動性和增量資金方面，目前利率仍處於較低水平，資產荒趨勢依然存在。上半年，無論是基金淨值還是個股的漲幅中位數均達到正5%左右，進一步積累了今年的賺錢效應，這爲指數後續突破上行、觸發關鍵正反饋效應創造了有利條件，類似現象在2020年也出現過，我們稱之爲牛市階段Ⅱ。

風格方面，從當前景氣趨勢和產業趨勢來看，7月科技風格佔優的可能性較大。具體而言，7月市場風格可能整體偏大盤風格爲主，成長價值或相對均衡。具體來說，第一，從歷史來看，近十年7月市場風格相對均衡，大盤風格略佔優。第二，外部流動性方面，7月將公佈的通脹和就業數據可能導致市場對美聯儲降息預期形成修正，對短期市場或有擾動。

第三，央行季度例會提到“用好用足存量政策，加力實施增量政策”，關注7月政治局會議的表述變化。第四，市場交易和增量資金層面，近期在以伊衝突緩和後，A股權重板塊上漲，市場風險偏好整體回暖。

興業證券：保持多頭思維

本輪市場的新高，市場傾向於從短期事件催化的角度“找原因”，其實更應該從中長期視角把握底層邏輯。隨着宏觀政策託底、產業亮點涌現、增量資金涌入，今年有望是風險偏好擡升、多頭思維佔優的一年。

大勢上，隨着宏觀經濟和政策託底，同時新動能持續顯現、更多新的產業趨勢逐漸形成，爲市場提供更多結構性亮點，而增量資金依然源源不斷，今年或是風險偏好系統性擡升的一年，需戰略性保持多頭思維。遇到行情擁擠、潛在風險擾動帶來的短期戰術性調整，恰是中期擇機逢低佈局的機會。

結構上，雖然指數層面接近新高，但從擁擠度、各行業股價分佈來看，當前市場依然有大量結構性機會可以積極挖掘。

隨着中報業績預告陸續披露，7月是全年最看業績的月份之一，市場將更加註重交易現實，關注基本面的兌現，景氣投資或更加有效。從各行業看，7月勝率較高的方向主要集中在以軍工、新能源爲代表的成長板塊，以及鋼鐵、化工、有色等資源品板塊。

浙商證券：中盤成長風格相對佔優

展望後市，7月份市場將迎來一些更爲清晰的交易抓手，但同時不確定因素也將有所增多，定價主線可能會圍繞“內部政策醞釀+中報業績披露+外部變化升溫”做文章，市場波動率也可能隨之放大。屆時，小盤股抱團或有鬆動，市值風格可能向中盤有所傾斜，日曆效應也顯示7月份中盤成長風格相對佔優。

當前國證2000擁擠度雖較歷史高點有所消化，但擁擠度分位數仍位於85%附近（2020年至今）。考慮到4月海外擾動以來穩市場資金積極流入，後續小盤股出現諸如2024年1月流動性風險的概率相對較小。

但另一方面，小盤股當前“高擁擠、高估值、低盈利”的特徵使得其對行情持續性的要求更高，而7月份影響市場風險偏好的不確定因素也將有所增多。

配置方面，建議投資者以銀行爲壓艙石，券商找節奏，看多TMT。

東方財富證券：下半年指數“更上一層樓”

展望後市，市場若要延續漲勢，路徑一是由EPS改善維持，路徑二則是由增量資金的持續入市推動；在進一步穩增長政策增量釋放前，預計市場表現仍將由資金端/估值端主導。接下來，戰略上保持看多，維持下半年指數“更上一層樓”的判斷，但戰術上認爲短期行情未必會演繹持續急漲，而是依然將呈現一定的震盪特徵。

機構中長期資金入市+低利率時代下居民金融資產配置比例提升的趨勢是中期邏輯，有望使市場震盪中樞整體上移，短期脈衝式波動也可能階段性超市場預期。但當前階段是否能開啓資金的正反饋螺旋仍有待觀察。

一是今年以來的結構性行情都未走向持續抱團而是呈現輪動特徵，可能表徵資金環境對估值容忍度有一定約束；二是觀察到各方增量資金尚未形成明顯合力，更多采取觀望、被動跟隨策略，而非主動流入；三是除了內需下滑擔憂加劇外，7月中報業績期、全球貿易環境波動及過於樂觀的降息預期能否兌現均存在不確定風險。

配置方面，相較於趨勢跟隨，更優的策略是低位佈局，善用賠率思維，等待勝率催化；同時，運用交易指標適度輪動、規避過熱風險。當下仍處於第二輪高低切週期中。

華安證券：震盪偏小幅上漲

展望後市，經歷過6月末上漲後，7月中旬之前A股波動有望加大，下旬存在繼續向上的可能，維持市場震盪偏小幅上漲判斷：一方面目前市場對中央政治局會議預期偏低，存在政策最終落地好於預期、提振市場可能；另一方面，若美聯儲提前至7月末降息，有望爲國內寬貨幣打開空間並提振全球風險偏好。

5月降準降息後，貨幣政策尤其是總量政策進入落地觀察期、加碼概率較小，預計7月更多通過逆回購以及結構性工具進行流動性投放。但考慮到下半年增長壓力加大，不排除央行繼續加碼寬鬆的可能，時間點預計在美聯儲重啓降息前後。此外高基數疊加信貸偏弱，6月社融數據有進一步走弱可能。

配置上，建議投資者繼續積極挖掘結構性機會。具體考慮到成長科技累積漲幅高、估值高分位，下跌風險較大。週期品整體景氣弱勢，可從中觀角度切入尋找景氣支撐方向。消費品兩極分化、預期低迷。金融股優勢仍在且有進一步強化的基礎。因此綜合考慮下，可關注三條主線。

一是具備市場適應性且高股息穩定能力突出和中長期資金持續流入的銀行、保險；二是景氣硬支撐的領域，主要包括稀土永磁、貴金屬、工程機械、摩托車、農化製品等；三是房地產調控政策有望進一步寬鬆帶動階段性估值修復。

華西證券：“穩中向好”延續

展望後市，隨着全球降息空間再度打開，A股“穩中向好”延續。海外方面，儘管美聯儲內部分歧仍較大，但隨着地緣風險降溫和油價回落，市場已開啓降息交易。國內方面，受益於中長期資金的持續入市，年初至今A股指數中樞逐漸擡升。上週A股成交放量和賺錢效應擡升，投資者風險偏好明顯回暖並再度打開震盪中樞上沿。

展望後市，匯率對我國貨幣政策的制約明顯減弱，國內政策“穩增長”也需要寬鬆的貨幣環境，國內外降息空間打開將有利於推動A股估值的擡升。

配置方面，建議投資者適度均衡配置，可關注有色金屬、軍工、AI算力、AI應用等。主題方面，建議關注固態電池、穩定幣、自主可控等。