財聯社債市早參2月14日|央行報告稱擇機調整優化貨幣政策力度和節奏；罰單不斷，今年債券私募如何破局？

債市要聞

【發改委在《求是》發文稱目前我國政府負債率在70%左右，顯著低於主要經濟體和新興市場國家】

國家發展改革委黨組在《求是》發文稱，地方政府債務和中小金融機構風險正在有效緩解和管控，存量債務化解紮實推進，目前我國政府負債率在70%左右，顯著低於主要經濟體和新興市場國家，債務風險總體可控。高風險中小金融機構改革化險持續推進，金融領域未發生重大風險事件；持續用力推動房地產市場止跌回穩，推動構建房地產發展新模式。做好地方政府隱性債務置換工作。穩妥處置地方中小金融機構風險。文章稱，加大宏觀政策逆週期調節，全方位擴大國內需求。實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，打好政策“組合拳”，加強財政、貨幣、就業、投資、消費、產業、區域、價格、環保、監管等政策和改革開放舉措的協調配合。把經濟政策和非經濟性政策統一納入宏觀政策取向一致性評估，提高政策整體效能。

【央行最新發聲！4篇專欄聚焦貨幣政策工具 擇機調整優化政策力度和節奏意味着什麼？】

央行發佈了2024第四季度中國貨幣政策執行報告（以下簡稱《報告》），並指出，實施好適度寬鬆的貨幣政策。綜合運用多種貨幣政策工具，擇機調整優化政策力度和節奏。《報告》還指出，推動企業融資和居民信貸成本下降。專家指出，從《報告》表述上看，近期降息可能性不大。《報告》設5個專欄，其中有4篇專欄與貨幣政策工具有關。業內人士認爲這也反映了央行一些調控思路，後續央行政策工具箱有望持續豐富，貨幣政策功能也會繼續拓展。其中，專欄專欄2透露了兩項工具的最新成效，並表示要推動保險機構參與互換便利操作，並不斷優化相關政策，提升兩項工具使用便利性。專欄5提及要構建養老金融發展長效機制，支持金融機構建立養老金融專營機構。

【首批理財子報告披露：委外投資比例大增，浦銀理財規模大漲】

據21世紀經濟報道，近日，理財公司開始陸續披露去年下半年業務報告或全年的業務數據。梳理目前已披露的建信理財、浦銀理財、杭銀理財、青銀理財4家理財子數據發現，大部分理財公司都給2024年交出了滿意的答卷，實現了規模的大幅增長。浦銀理財增長突出。去年下半年，浦銀理財共發行548只理財產品，募集金額達到了2.49萬億元，相較於2023年同期的1.48萬億元，增長了68.24%。其中募集資金主要投資固定收益類產品，權益類規模有3.6億元，混合類僅63萬元。另外，規模短期的暴增給理財子的投研和管理能力帶來了較大挑戰，不少理財子委外的比例也相應提升。建信理財83.06%的資金都是通過資管產品投資的；浦銀理財資管產品及委外投資的比例則是從2023年底的65.47%提升至了76.00%；杭銀理財的資管產品投資佔比從去年年初的31.87%提升至52.30%；青銀理財從2023年底的58.1%微升至60.87%。

【金融時報援引專家觀點，我國央行縮表不代表貨幣緊縮】

據金融時報報道，中國人民銀行公佈的2024年我國央行資產負債表規模出現收縮，全年總資產規模從45.69萬億元下降至44.05萬億元，累計減少約1.65萬億元。這一數據引發了業內的廣泛關注。“央行縮表常會引發市場對貨幣政策緊縮的擔憂”，有專家解釋。不過，在多位受訪專家看來，現階段我國央行縮表和擴表與貨幣政策取向並沒有明確的相關性，央行縮表不等於緊縮。“從央行資產負債表各科目變化來看，可以發現央行縮表主要發生在降準後，表明縮表並不意味着貨幣政策緊縮；此外，可以發現國債買賣和買斷式逆回購等創新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統貨幣政策工具。”國信證券銀行業首席分析師王劍分析。

【多地發佈專項債擬購土地清單，打通收儲堵點仍待政策完善】

地方政府收購存量閒置土地有了新進展，多地近日密集發佈了首批專項債收購存量土地清單。據中指研究院不完全統計，截至2月11日，佛山、惠州、珠海、中山、江門等廣東省內多個城市公告中涉及土地總數量超160宗，擬收購價格合計超350億元。其中，惠州擬收購總價超120億元，居首位；珠海擬收購總價66.5億元，排在第二位。業內人士認爲，當前絕大多數城市落實專項債收購存量土地的進展仍有待提速，地方收購存量土地依然存在多項難點。打通各項收儲堵點，加快收儲節奏，或將是未來中央和地方政府政策的重要着力點，相關配套政策有望繼續完善。

【焦慮感蔓延，知名債券私募被執行1.82億，低利率與監管趨嚴，今年債券私募如何破局？】

面對日益稀少的高息資產和趨嚴的監管環境，債券私募們在2025年預備如何破局？財聯社近日採訪了多家債券私募人士，多數都認爲今年純債市場需關注風險，境外債、產業債或還有挖掘的空間。對於多資產、多策略的拓展，根據機構負債端的風險承受能力，不同的債券私募或量力而行。此外，監管扶優限劣的高壓監管態勢令私募業內人士感到焦慮，債務私募的部分業務開展面臨限制。業內人士指出，債券私募拓展收益來源的同時也需提升合規意識。近年私募的罰單與註銷數量高企。根據財聯社的統計，2024年中基協面向機構、個人披露的紀律處分相關公告共計526份，有1472傢俬募完成註銷。就在2月11日，業內知名債券私募守樸資產登上了法院的被執行名單，執行金額1.82億元，給業界敲響警鐘。

【轉債打新獲熱捧，收益多在20%以上，勝率今年預計仍將保持高位】

2025年以來，轉債市場持續高漲。截至昨日，中證轉債觸及今年新高點位，漲幅已達3.16%，不少新上市的轉債均漲幅驚人。在當前轉債供給減少，打新中籤率依然很低的環境下，轉債市場打新熱度持續升溫。以剛上市的渝水轉債來看，開盤就出現異常波動，其中7.19萬手買盤涌入新券，將轉債價格直線拉昇至121.1元，在經歷盤中臨停恢復交易後，買盤仍不停手。截至收盤，渝水轉債當日上漲高達22.35%，轉股溢價率達到29.64%。而其正股重慶水務今日震盪橫盤，漲幅爲0。市場分析人士指出，從今日渝水轉債轉股溢價率大幅飆升來看，短期大部分利潤已經獲取，同時當前轉股價4.98元相較正股價4.7元仍有一段距離，轉股價值相對較低，長期持有的到期收益較低，預計打新的散戶資金仍將以快進快出爲主。

【10年國債換券行情開啓，新老券利差仍有3-5BP的壓縮空間】

近期10y國債240017-240011利差出現倒掛，換券行情啓動。1月下旬以來，240017表現持續好於240011，自2月10日該兩隻券種利差出現倒掛以來，240017正逐漸獲得流動性溢價，10y國債臨近換券。公號“紅軍債市筆記”主理人毛鴻軍表示，從最近兩個交易日來看，多隻國債活躍券成交換手率比較高，但是無法確定誰能成爲活躍券，不過在市場得知要發新債250004後，240023收益率先行上漲，比240011和240017多上行1bp，現在來看活躍券或還得等250004，在做新老券套期策略時注意把握擇券品種。華創固收分析師許洪波指出，儘管當前換券行情下與正常年份相比，新老券利差仍有3-5BP的壓縮空間，不過若中下旬政府債券發行放量加大資金缺口但央行配合不及預期，或者風險偏好提振程度較大引發機構預防性贖回，仍可能會制約換券行情的空間。

【泛海控股所持武漢公司42.12億股股權將於近期被拍賣】

泛海控股公告，2月8日，公司收到北京金融法院出具的《拍賣事項通知書》，北京金融法院將對公司持有的武漢中央商務區股份有限公司（簡稱“武漢公司”）4,212,480,800股股權(對應股權比例爲10.8628%)在京東司法拍賣網絡平臺進行拍賣，第一次拍賣時間爲2025年3月17日上午10時至2025年3月18日上午10時。案件事實及糾紛起因：融創集團前期購買了公司發行的“18海控01”債券，鑑於“18海控01”債券已於2021年11月10日到期，公司未能按期向融創集團償付剩餘本息，融創集團將公司、中國泛海、盧志強訴至北京金融法院。

【達利歐震撼警告：美債務危機愈演愈烈，政治不作爲或致災難】

橋水基金創始人瑞•達利歐（Ray Dalio）對美國經濟發出了新的警告，稱如果特朗普政府不削減美國債務，將會產生可怕的後果。當地時間週四（2月13日），達利歐在迪拜世界政府峰會上告訴媒體，“這就像如果我是一名醫生，我正在和你談論你的病情，我會對你說，現在情況非常非常嚴重。所有這些都是重大問題。” “你需要做的是將赤字從GDP佔比的7.5%左右削減到GDP的3%，你可以做到這一點。你可以採取某些措施削減赤字，使其變得健康一些，因此，真正的問題是政治問題。” 截至2025年2月5日，美國聯邦政府債務規模36.22萬億美元，其中28.9萬億是公衆以證券形式持有的債務。

【歐洲央行管委：今年仍可能降息3次！】

歐洲央行管理委員會成員、克羅地亞央行行長武伊契奇（Boris Vujcic）週三表示，即使美聯儲放緩降息步伐，歐洲央行今年也可能再降息三次，但寬鬆政策的前提是基礎通脹迅速下降。自去年6月以來，歐洲央行已五次下調借貸成本，並暗示將進一步放寬政策，這讓投資者猜測進一步降息的速度和程度。Vujcic稱，即使美聯儲按兵不動，歐洲央行也可以繼續降息。“市場預計今年還會有三次降息，”Vujcic在接受採訪時表示：“這些期望並非不合理。” 歐洲央行不應就利率將降至何種程度來引導投資者，但他預計有關最終利率的辯論將很快加劇，歐洲央行可能會在3月會議上改變措辭。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，2月13日以固定利率、數量招標方式開展了1258億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日2755億元逆回購到期，至此單日淨回籠1497億元；2月14日將有1837億元逆回購到期。

信用債事件

■鴻達退債：觸發回售條款及預計無法兌付回售本息；

■上海保利置業獲准發行70億元公司債 將在兩年內分期發行；

■綠城中國：擬發行優先票據，用作現有債項的再融資等；

■*ST普利：可轉債或觸發轉股價格修正條件及退市風險提示；

■泰興城投：重要子公司一建集團新增被列爲失信被執行人；

■振華轉債：實際控制人蔡再華減持“振華轉債”718,800張，權益比例下降至36.03%；

■穆迪：下調西部水泥公司家族評級至“B3”，展望維持“負面”；

■重慶涪陵新城開發：擬將“22涪陵新城MTN001”票息下調398BP至1.00%；

■榮盛發展：公司爲重慶鑫煜融資提供擔保，擔保總額不超3700萬元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行9.56BP報1.8147%】

週四，貨幣市場利率漲跌參半，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行4.88BP報1.8635%，7天期下行3.01BP報1.8199%，14天期下行3.64BP報1.818%，1月期上行2.05BP報1.8645%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌2.63個基點報1.83%；FR007跌10.0個基點報1.8%；FR014跌8.0個基點報1.85%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌0.11個基點報1.83%；FDR007跌5.0個基點報1.8%；FDR014跌5.0個基點報1.8%。

【利率債|國開債3年期品種一級中標利率1.6847%，中短端品種收益率多數上行】

週四，國債期貨收盤多數下跌，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.03%；30年期主力合約漲0.06%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率持平報1.6225%，30年期國債活躍券2400006收益率下行0.35bp報1.835%，10年期國開活躍券240215收益率上行0.1bp報1.652%。

業內人士對財聯社表示，債市長短端情緒分化，中短端品種波動幅度大於長端。美國CPI超預期走強，早盤債市開盤情緒較弱。上午由於資金面寬鬆，疊加權益市場走弱，長端品種小幅下行。臨近尾盤資金面再度收緊，中短端品種多數上行超1bp。下午3年期國開債（浮息債）一級招標中標利率發在1.6847%。

【信用債|信用債弱勢震盪，各期限信用債收益率多數小幅上行，全天成交近1100億元】

週四，信用債弱勢震盪，各期限信用債收益率多數小幅上行，全天成交近1100億元。萬科債券漲幅居前，“22萬科MTN004”漲超13%，“22萬科GN003”漲超8%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行1.5個基點報1.8%；3年期收益率上行0.1個基點報1.844%；5年期收益率上行0.58個基點報1.887%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行1個基點報1.89%；3年期收益率上行0.1個基點報1.949%；5年期收益率上行0.58個基點報2.032%。

漲幅超2%的信用債共16只，其中“22萬科MTN004”、“22萬科GN003”、“甬通商K2”漲幅居前，分別漲13.77%、8.19%、7.33%，分別成交899.9萬元、376.4萬元、110.29萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“22萬科02”跌2.76%，成交1922.44萬元。

共4只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN005”、“23萬科MTN001”、“22萬科MTN004”收益率居前，分別爲17.48%、16.64%、16.55%，分別成交358萬元、27684.06萬元、899.9萬元。

共7只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科02”、“22萬科GN003”、“23重藥Y1”收益率位列前三，分別爲14.6%、14.19%、9.85%，三隻債分別成交1922.44萬元、376.4萬元、1008.72萬元。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌4.39個基點報4.3046%】

週四，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌4.39個基點報4.3046%，3年期美債收益率跌5.36個基點報4.3286%，5年期美債收益率跌7.47個基點報4.3894%，10年期美債收益率跌8.99個基點報4.5288%，30年期美債收益率跌8.49個基點報4.743%。

【歐債市場|歐債收益率收盤普遍下跌，英國10年期國債收益率跌5.3個基點報4.488%】

週四，歐債收益率收盤普遍下跌，英國10年期國債收益率跌5.3個基點報4.488%，法國10年期國債收益率跌8.5個基點報3.151%，德國10年期國債收益率跌5.9個基點報2.416%，意大利10年期國債收益率跌7個基點報3.489%，西班牙10年期國債收益率跌6.8個基點報3.027%。