水晶光電接待69家機構調研，包括淡水泉(北京)投資、Point72、博道基金、博時基金等

2025年2月8日，水晶光電披露接待調研公告，公司於2月7日接待淡水泉(北京)投資、Point72、博道基金、博時基金、財富證券有(自營)、財通證券資產等69家機構調研。

調研情況顯示，水晶光電 2024 年預計淨利潤 10-11.2 億元，扣非淨利潤 9.5-10.7 億元，創歷史新高，各業務板塊成長態勢良好。手機業務端，微棱鏡產品及安卓客戶端塗覆濾光片需求帶動業績；薄膜光學面板成爲重要單品，半導體光學業務復甦。汽車業務端，HUD 滲透率低有發展空間，公司在 AR-HUD 領域佔有率領先。AR 眼鏡端是戰略業務，公司在相關技術及元器件上均有佈局，與大客戶進入 2.0 戰略合作階段。

在問答環節，對於 2025 年消費電子行業景氣度，公司表示作爲上游供應商能見度不高，目前訂單正常。對於四季度環比下降，是正常行業季節表現及年底費用計提、微棱鏡出貨週期等因素影響。微棱鏡業務 2025 年市場總需求增長，公司將爭取主力供應商地位及提升毛利。

關於微棱鏡產品，2024 年價格正常年降，2025 年有小升級，價格待定。此外，在光學創新升級趨勢下，單機價值量有望提升，手機業務端有機會切入大客戶旋塗濾光片供應鏈，車載業務端 AR-HUD 單車價值量有望提升，AR 眼鏡光學硬件成本佔比將大幅提升。在 HUD 滲透率和價格趨勢方面，滲透率增長迅速，公司更看重汽車端盈利。

調研詳情如下：

一、介紹公司經營情況

公司於2025年1月10日發佈了業績預告,2024年預計實現淨利潤10-11.2億元,同比增長 66.60%-86.59%,實現扣非淨利潤 9.5-10.7 億元,同比增長81.80%-104.77%,淨利潤首次超10億元,創歷史新高。更重要的是,從增速來看,從一季度開始基本保持扣非淨利潤增速大於淨利潤增速的態勢,體現了公司的內生成長力。

分各業務板塊來看,公司各主要業務板塊均表現出較好的成長態勢。

在手機業務端,公司爲大客戶配套的微棱鏡產品,由於配套機型下沉,疊加公司是主要供應商,市場需求的提升帶動了出貨量的提升,爲公司2024年的業績增長起到了較好的支撐作用。在安卓客戶端,隨着安卓頭部客戶的迴歸,塗覆濾光片的市場需求有所提升,也貢獻了較好的業績。公司的薄膜光學面板業務經過過去幾年的份額爬坡,薄膜光學面板產品已經成長爲公司的重要單品之一,支撐公司的業務成長。另外半導體光學業務從2024年來看已呈現復甦態勢,手機在3D創新升級應用的趨勢,疊加AR及AI眼鏡帶來對空間感知的新需求,半導體光學板塊未來仍舊有廣闊的應用前景。

在汽車業務端,目前HUD的滲透率還處於較低的水平,HUD作爲未來智能座艙的第一屏還有很大的發展空間。公司在AR-HUD領域的市場佔有率幾年來均保持領先水平,並且已經積累了較好的客戶結構,疊加其他車載相關光學產品的市場空間,汽車電子作爲公司的第二成長曲線,依然有比較好的產業前景。

AR眼鏡端,是公司重要的戰略業務,也是公司的一號工程。我們非常高興地看到AI技術對於AR眼鏡行業的推動作用,並且堅定地相信AR眼鏡是AI最好的載體。水晶從十多年前就已開始投入AR相關的研發佈局,目前在顯示端的光波導技術、光機裡面的相關光學元器件產品以及眼鏡上的其他2D、3D相關光學元器件均有業務及技術研發佈局。承載近眼顯示功能的波導片,其硬件成本佔比較高,是公司佈局的重點領域,公司重點佈局衍射波導的體全息技術和反射波導技術,尤其看好反射波導在AR眼鏡領域的應用前景。反射波導在顯示效果上,尤其是全綵、高清晰度、大視場角上處於領先的水平,但是其量產性過去多年來是全球性的難題。水晶多年來專注光學領域,在光學精密加工和大批量量產上都有了比較好的技術積累和經驗沉澱,我們有信心在未來能夠解決反射光波導的量產性問題,助力AR眼鏡產業的發展。從業績上看,2024年水晶有了極大的飛躍,更重要的是在戰略意義上,經過過去十多年的沉澱,水晶打開了和大客戶全面合作的局面,進入了2.0戰略合作伙伴階段,在基本面上發生了重要的變化。

從紅外截止濾光片的OEM代工,到薄膜光學面板業務的直接合作,到微棱鏡模塊承接客戶的創新研發項目,客戶對水晶的認知從0到具備技術工藝開發和自動化開發能力的技術創新公司,水晶的增長動能也從成本製造導向向技術創新導向轉變,實現了從合作伙伴向戰略合作伙伴的跨越。客戶未來在光學上有大量的創新升級需求,而公司多年來沉澱的精密光學加工技術正好契合了客戶的需求,目前公司在手十餘個項目並行開發中,給我們的未來成長打開了想象空間。這也對我們的能力提出了更高的要求,我們要在技術、質量、運營、平臺等方面快速成長以匹配客戶對我們的要求。

2025年至2030年的十五五期間對水晶來說將是一個嶄新的時期,這個機遇千載難逢,產業的態勢已經形成,我們的基礎能力、資源集聚能力、客戶資源都已經到了新的臺階,我們有信心能夠抓住這個機遇,站上新的平臺。未來水晶希望能夠成爲全球AR光學顯示領域的龍頭企業,爲客戶提供顯示解決方案,並且通過與客戶深度合作,推動水晶的高質量發展。2025年將是我們承上啓下的關鍵一年,在水晶歷史上也將是具有里程碑意義的轉折升級之年,對於我們來說既有興奮也有面對挑戰的壓力,我們會抓住這一窗口期,紮實組織基礎,打開公司全新的發展態勢。

二、問答環節

1、問:請問公司怎麼看2025年消費電子行業的景氣度?

答:公司是上游光學元器件供應商,下游還有幾道工序,對於行業整體的能見度不高,對於行業情況下游組裝廠會更加清晰。從目前公司的訂單情況來看,目前處於正常狀態。

2、問:請問公司四季度環比下降的主要因素是什麼?

答:依照公司和行業過往的歷史經驗來看,三季度普遍是行業旺季,四季度有所回落是正常情況,因此24年四季度環比下降屬於正常的行業季節表現。另外公司慣例會在年底對獎金等費用進行計提。此外,公司的微棱鏡項目在2024年的出貨週期較2023年有所提前,導致四季度業績波動也比較明顯。

3、問:請問公司微棱鏡業務2025年展望?

答:目前我們尚未接到客戶下沉機型的通知,因此大概率2025年仍將在高端機型上應用,疊加2024年的2款高端機型持續銷售,市場總需求仍將保持增長,在份額上我們將繼續爭取主力供應商的地位。微棱鏡產品是新品,在良率上還有提升空間,加上降本增效工作公司將持續開展,持續挖掘毛利空間。

4、問:請問微棱鏡產品2024年的價格情況和2025年的價格展望?

答:2024年由於產品良率爬坡進度順利,微棱鏡產品價格正常年降。2025年的微棱鏡產品有一些小升級,目前還沒有到和客戶確定價格的階段,後續清晰度更高後再爲大家更新。

5、問:請問往後看,公司還能看到哪些微棱鏡的升級變化?

答:AI賦能疊加安卓頭部客戶的迴歸,帶動消費電子行業進入了新的軟硬件升級週期,微棱鏡的升級也屬於升級週期中的一部分。微棱鏡的升級不止是其本身的升級,還有其應用在其他方面的延升。目前公司在新品落地研發上的核心競爭力已經上了新的平臺,過去水晶更加偏向製造,現在水晶與客戶在新品研發上有了更多的合作,這是我們和客戶技術上的戰略合作伙伴的體現,11月我們非常榮幸收到了客戶的邀約,在鏈博會上亮相,我們是光學元器件板塊、光學技術的參展廠商,可以看到未來客戶在光學上的創新升級趨勢的確定性,並且水晶都將是其光學升級上的核心合作伙伴。

在微棱鏡產品的升級上,客戶對其升級迭代已經能看到未來多年,25年主要是小升級,更大的升級在未來清晰度會更高。

6、問:請問公司在光學創新升級趨勢下,公司怎麼看單機價值量的提升趨勢?

答:從中長期角度來看光學創新升級對我們來說肯定是有利態勢。

在手機業務端,除了在性能上要滿足客戶的要求外,客戶還要求產品是具有性價比的。性能和成本,也是水晶契合客戶需求,成爲客戶技術上的戰略合作伙伴的原因。2025年公司有機會切入大客戶旋塗濾光片的供應鏈,對客戶來說是就是具有性價比的選擇。

另外我們也看到安卓頭部客戶的迴歸帶來了消費電子創新升級的新態勢,疊加AI賦能對光學硬件上有更多的需求和更高的要求,比如環境感知等。

在車載業務端,公司的AR-HUD市場佔有率多年來保持行業前列水平,並且在更加高端的Lcos等方案上,也有了較好的客戶和技術卡位。相信未來在更高端的AR-HUD量產後,公司在汽車上的單車價值量有望進一步提升。

除了手機和車載上的單機價值量外,更重要的是公司的戰略業務AR眼鏡板塊。在手機上公司主要供應的是光學零組件,硬件成本佔比不高,但是在AR眼鏡上光學的硬件成本佔比將大幅提升。公司在AR眼鏡的光波導上多年的技術佈局,尤其是在反射光波導方案上,相信未來AR產業的發展將打開單機價值量的新空間。

7、問:請問2025年公司切入大客戶旋塗濾光片供應,該業務的後續展望如何?

答:旋塗濾光片在北美大客戶的所有機型的前後攝上已經實現了標配,但是過去主要是海外供應商供應,國內供應商主要提供鍍膜端工序。25年公司有望在塗膠端切入供應鏈,第一年公司首先要保證穩定的產品品質,並在其基礎上逐年實現滲透率的提升。

8、問:請問公司怎麼看HUD的滲透率和價格趨勢?

答:近幾年HUD的滲透率一直保持快速的增長,雖然目前滲透率還不高,但是若干頭部車企已經開始將HUD定義爲智能座艙的第一屏,並且逐漸有標配的趨勢。在車載業務端,我們更看重盈利,尤其是在目前汽車市場內卷的態勢下,更要選擇和積累優質的合作伙伴。目前水晶的收入主要來自於消費電子產業,汽車端份額佔公司收入佔比較小,因此在車上我們更加聚焦盈利產品,或者是有技術卡位的產品。基於上述邏輯,公司重點開拓海外客戶,海外客戶的定點轉量產週期較長,還需要時間和耐心。另外在國內客戶上,我們重點合作頭部客戶,綁定在技術和規模上有影響力的重點核心企業。主要拳頭產品就是AR-HUD整機解決方案、激光雷達視窗片等元器件。

本文源自：金融界

作者：公告君