操盤心法－關稅邊際效應遞減 長線看好

加權指數1140515(日線圖)

總經與市場觀察：隨着川普說關稅遞延90天，到目前川普提到已有國家近期就完成談判，美國已逐步取得所想要的政治成果，除了基本10％關稅收入外，其他額外關稅就視其各國談判籌碼與手段，「川普投顧仍在」，資本市場波動可參考2018年中美貿易戰到華爲禁令間的波動，後續關稅政策預期對資本市場影響，將呈邊際效應式的遞減。

臺灣4月製造業PMI指數回跌5.3個百分點至48.90％，中斷連續兩個月擴張，新增訂單指數由2024年7月以來最快擴張速度（56.8％）驟跌9.3個百分點至47.5％。問卷調查期間在美國宣佈90天暫緩期後，未來展望指數仍中斷連續三個月擴張，指數驟跌23.1個百分點至36.0％，創2020年2月新冠疫情發生後最大跌幅。

產業方面，四大CSP已陸續公佈財報與對資本支出看法，部分維持，部分調升，部分則是說明今年下半年到明年上半年仍會持正成長，只是幅度減緩，

讓先前AI資本支出下修的疑慮緩解，產業吃下定心丸，加上GB200直通率持續好轉，第二、三季逐季拉昇趨勢更確立；然其他消費性電子或是一般消費公司，則因應總經不確定性而收回財測，市場皆預期下半年旺季不旺。

整體來看，AI仍是目前臺股的基石。接下來所要觀察點在於美國債務上限與流動性議題，與亞洲國家與美談判結果爲何。

展望臺股未來，全球AI應用持續擴強，衍生對算力的強勁需求，我國半導體供應鏈在IT及AI應用上仍極具競爭優勢，預期在市場秩序隨各經濟與美國取得貿易共識逐漸恢復之後，仍能重拾過去成長動能，出口成長動能可望延續。

投資建議：川普灰犀牛關稅衝擊如預期對資本市場已邊際效應式的遞減，且論證川普投顧精神如舊，意謂漲多理性賣，跌深勇敢買邏輯不變。再者，CSP資本支出呈正向，AI國際供應鏈已有利空不跌，利多上漲的態勢，因此資產配置理應從全防守轉爲守中有攻型態，在多空交雜的訊息下，主動式選股的Alpha纔會更爲凸顯出來。

就資產配置方面，科技股的權重應開始增加，尤其是AI 族羣，如AI ODM；在非電子方面，高殖利率航空，旅遊與營建續可爲配置重點，另關注具寡佔市場地位的新藥與電子標籤產業。