操盤心法－關稅、以伊衝突 7月趨於明朗

聯準會官員繼續預計2025年將降息兩次，但新的預測顯示，隨着川普關稅政策的衝擊波席捲美國經濟，政策制定者對借貸成本走勢的分歧日益擴大，目前有七位官員預計今年不會降息，較3月時的四位增加了三位。聯準會官員和經濟學家普遍預計，如果總統繼續擴大關稅使用範圍，再加上國會提出的可能使國家債務增加上兆美元的大而美法案，將對經濟活動造成壓力，並對物價造成上行壓力。

在國際情勢方面，以色列和伊朗的衝突，升高到美國介入的階段，外增期貨未平倉口數來到4.4萬口，近六個交易日以來合計賣超368億元，判斷亦是對國際情勢發展的一個避險動作。依照過往的經驗，開戰的時刻，通常股市就起漲，這次會相同嗎？如果沒有發生意料之外的情形，例如核戰、或牽涉更多強國的戰爭，那就比較有機會，同時，如果是該情境，中東情勢趨於平靜以後，油價的升勢就準備反轉，對美國通膨回降有助益，給聯準會降息的空間。

就產業面看，近期AI基建出貨正要邁入第三季出貨大沖刺階段，輝達GB200設計及製造上的問題已解決，OpenAI透過甲骨文和微軟領頭下單採購GB200，也對GB300下了初步的量，OpenAI的大手筆，刺激其他布建AI算力的巨頭，例如亞馬遜、谷歌，也不敢掉以輕心，紛紛跟進下單。

此外，主權AI計劃也紛紛出籠，造成輝達自5月下旬Computex以來喜訊頻傳，執行長黃仁勳信心爆棚。

除了AI基建產業以外，需求面缺乏驚喜，第二季有爲了避開關稅而提早的拉貨，因此第三季的傳統旺季面臨考驗。同時，臺幣4月份急升後，目前沒有回跌的跡象，對毛利率欠佳的廠商壓力大增；往正面思考，未來即使升值，應當屬於緩升的走勢，廠商至少可以有時間做避險，匯率走勢對後續財報的影響性理應大減。

投資策略：行情經過急速反彈後，股市評價回到正常水準，額外的產業好消息可能不多見，法人已有戒慎恐懼之心，7月份看起來將會是關鍵月份，有以伊戰爭、對等關稅協定，此外，若日本央行於7月升息且幅度明顯，造成利差交易解除，對金融市場亦將衝擊，無論如何，情勢於7月將趨明朗。