中原證券：AI算力產業鏈各環節需求高景氣

中原證券發表觀點稱：展望2025年下半年，國內外有望迎來一系列AI行業催化事件，例如：新一代大模型發佈、雲廠商資本開支明確指引、AI應用變化等。DeepSeek推動端側AI生態建設，端側模型的精簡以及芯片算力的升級將推動AI手機向中端價位段滲透。我們看好行業景氣度高、成長性強的光模塊/光器件/光芯片，滲透率不斷提升的AI手機，以及經營穩健的優質紅利資產電信運營商。

頭部雲廠商資本開支展望樂觀，AI算力產業鏈各環節需求高景氣。帶寬升級爲行業快速增長提供持續動力，CPO、LPO、薄膜鈮酸鋰等新技術推動行業發展。光模塊的可靠性要求提高、迭代週期縮短，帶來行業技術門檻顯著提升，光模塊頭部廠商產品的優勢將進一步凸顯，1.6T光模塊需求預計將在2026年出現快速增長，頭部廠商有望維持較高的利潤率。英偉達、博通陸續加速CPO領域的推進，產業鏈生態逐漸成熟將帶來增量市場，光器件板塊有望受益於CPO技術的落地。

AI手機開啓手機智能化演進的新週期。生成式AI手機爲用戶提供全新的交互體驗、多模態內容生成能力、個性化的服務能力，以及革新的應用生態。受益於端側AI算力和大模型能力的持續提升，AI手機市場滲透率將進一步提升。AI手機創新化、高端化有望帶來產品平均售價的提高和毛利率的改善。

電信運營商經營穩健，分紅比例有望持續提升。三大運營商是優質紅利資產，年中和年末兩次現金分紅，分紅比例有望持續提升，具備高股息的配置價值。運營商傳統業務收入質量提高，資本開支下降有望降低未來折舊和攤銷成本，經營保持穩健。此外，運營商接入DeepSeek，提升其雲服務能力，有望藉助AI重構商業模式。