《通網股》網通股王收大禮 外資調升智邦上看1100

美系外資表示，智邦2025年第一季淨利爲新臺幣51億元，較上季增長13%，較去年同期增長129%。這一數字超過預期，主要得益於銷售增長強勁及營業利潤率（OPM）改善。第一季銷售額爲新臺幣428億元，較上季增長10%，較去年同期增長127%，約高於市場預期9%，主要受到強勁的AI加速器和亞馬遜400G交換機需求的推動。雖然毛利率（GPM）爲20.1%，較市場預期低，主因是AI加速器方面的元件成本減少空間有限，但營業利潤率（OPM）爲13.8%，高於市場預期的12.1%，得益於規模效益和營運費用控制。

美系外資表示，儘管宏觀波動和2025年第一季基數提高，智邦第二季至第三季的銷售將在AI加速器和800G交換機的支持下持續增長，這意味着相對市場預期有上行空間。亞馬遜最近關於供應限制的評論以及計劃推出更多Trainium 2實例/容量的計劃也呼應了智邦的指引。預計2025年第二季營收將季增長16%，第三季可能保持在高水平。雖然外匯波動可能影響智邦的利潤率和非營業收益，但相信營業利潤槓桿足以抵消這些影響，推動2025年強勁的盈利增長。

美系外資強調，看好智邦的強大行業領導地位、擴展的產品組合和新增客戶。我們預計股價在業績公佈後將積極反應，並基於公司穩健的基本面和吸引人的風險回報，重申買入評等，目標價由990元調升到1100元。

另一家美系外資表示，智邦2025年第一季業績優於預期。預計隨着AI加速器模組的持續增長、800G網路交換機規格升級以及企業應用的提前拉貨，增長態勢將延續至第二季。只是，因臺幣對美元的升值，估計外匯損失爲新臺幣5億元，故預計智邦2025年第二季淨利爲新臺幣44.61億元，每股盈餘7.99元。

該美系外資表示，假設智邦2025年下半年營收將基本持平，其中2025年第三季季度持平，第四季則受客戶產品過渡影響略有下滑。對於2025年，預測營收爲新臺幣1849.91億元、年增68%，其中AI加速器模組將佔總營收的約40%，數據中心網路交換機佔25%至30%。現階段看好智邦在接下來幾年中，將依靠其網路技術專長、良好的客戶關係，以及系統設計和測試能力，充分受益於ASIC AI的部署，將目標價由830元調升到850元、評等維持買進。