榮昌生物超40億美元BD落地，兩地股價反大跌

榮昌生物的BD（更多指創新藥的對外授權）消息終於落地。

6月26日早間，榮昌生物（688331.SH，9995.HK）宣佈，將公司具有自主知識產權的泰它西普有償許可給美國納斯達克上市公司Vor Biopharma Inc.（以下簡稱“Vor Bio”），Vor Bio將獲得泰它西普在除大中華區以外的全球範圍內開發、生產和商業化的獨家權利。根據協議，本次榮昌生物與Vor Bio的合作旨在海外市場拓展。

同時，榮昌生物將取得Vor Bio價值1.25億美元現金及認股權證（包括4500萬美元的首付款和價值8000萬美元的認股權證，認股權證可以每股0.0001美元認購Vor Bio 3.2億股的普通股，約佔Vor Bio經擴大總髮行股本的23%）、最高可達41.05億美元的里程碑付款，總金額42.3億美元，此外榮昌生物還將收到高個位數至雙位數銷售提成款。

資料顯示，泰它西普目前在中國已獲批治療重症肌無力（MG）、系統性紅斑狼瘡（SLE）和類風溼關節炎（RA），2024年單年銷量突破150萬支，其治療MG的全球多中心III期臨牀試驗正在進行中，該適應症已獲美國FDA快速通道資格及美國和歐盟藥監機構孤兒藥資格。

但是，上述利好消息公佈後，市場反應冷淡，榮昌生物A股和港股的股價均大跌。截至發稿，公司A股股價跌超18%，港股股價跌超16%。

分析認爲，榮昌生物今天走低或是因爲此前市場對此次授權的預期較高，消息出爐之前該股已經連續四個交易日上漲，消息落地後部分投資者落袋爲安。榮昌生物在本次正式公告前，於6月11日在榮昌生物官微稱“與多家跨國藥企BD經理接洽泰它西普合作”。此舉被市場解讀爲“預告式”披露，官微披露次日股價即高開高走，港股和A股大漲。

其次，有分析認爲是首付款現金金額較低，儘管名義是1.25億美元，但僅有4500萬美元的現金；第三是合作伙伴Vor Bio的實力被質疑，認爲其資源和開發能力有限，畢竟該公司的總市值僅爲6928萬美元，而榮昌生物的總市值超300億元。

公開資料顯示，Vor Bio則是一家聚焦血液腫瘤和造血幹細胞平臺的美國臨牀階段公司，目前尚無商業化產品，已經在納斯達克上市。根據其官網信息，公司已將業務從血液系統擴展至自身免疫領域，泰它西普將成爲其重點推進的首箇中分子產品。

儘管市場對榮昌生物本次BD合作反應冷淡，但分析認爲，從行業趨勢來看，出海授權仍是當前中國創新藥企尋求資本支撐與估值修復的重要路徑之一。尤其是在融資環境趨緊、現金流承壓的背景下，License-out的交易密度正快速上升，交易結構也開始呈現更多元化特徵。在該模式下，國內藥企將藥物的後期研發和上市銷售權授予海外藥企，以此獲得首付款、里程碑付款和銷售分成。