煤炭行業觀察：煤價企穩反彈；財政政策發力支撐需求

3月以來，煤炭市場呈現企穩反彈態勢。港口煤價在3月7日結束持平，動力煤各熱值品種價格小幅回升，秦港平倉價單日漲幅達7元/噸。進口煤價格優勢收窄促使部分需求轉向內貿市場，疊加財政政策發力預期，行業基本面與政策面形成共振，短期煤價磨底後或迎來進一步修復契機。

一、煤價企穩反彈的多重支撐

供需邊際改善推動市場情緒修復

近期，終端需求回升疊加產地供應階段性收緊，支撐煤價止跌反彈。國內部分電廠補庫需求釋放，而主產區安全檢查力度加強導致煤炭產量增速放緩，產地煤價小幅上漲。與此同時，進口煤價格優勢持續收窄：印尼3800大卡煤到岸價較內貿煤倒掛16元/噸，澳洲5500大卡煤價格優勢收窄至10元/噸，促使部分貿易商轉向北方港口採購，進一步提振內貿煤市場情緒。海關數據顯示，2025年1-2月煤炭進口量同比僅增長2.1%，增速較前期明顯放緩。

五大機制夯實價格底部

當前煤價接近長協價上限，多項政策機制形成底部支撐。其一，港口現貨價格跌至年度長協價770元/噸臨界值後，電廠採購現貨意願增強，煤企亦可能啓動限產保價措施；其二，煤電價格聯動機制下，政策明確“保煤價即是保電價”，觸發點位於770元/噸；其三，疆煤外運受運輸成本剛性約束，若煤價下跌將抑制內地供給；其四，煤化工成本優勢顯著，80美元/桶原油對應770元/噸煤價的經濟性支撐明確。回溯2023年6月，煤價跌至759元/噸後迅速反彈，當前類似支撐邏輯再現。

二、財政政策發力與行業配置邏輯

積極財政政策提振下游需求

2025年財政政策力度顯著加碼，赤字率擬提升至4%，計劃發行超長期特別國債1.3萬億元、專項債4.4萬億元，重點投向基建、商品房收儲及企業賬款清理。這些措施將直接拉動鋼鐵、建材等煤炭下游行業需求，緩解市場對經濟增速放緩的擔憂。此外，政策明確提出“消化地方政府拖欠賬款”，有助於改善煤炭企業現金流，強化行業基本面韌性。

行業配置邏輯趨於明晰

從投資視角看，煤炭板塊兼具穩健紅利與週期彈性雙重屬性。一方面，國內利率下行環境中，高股息煤炭股成爲險資等長期資金配置優選；另一方面，動力煤與煉焦煤價格處於低位，隨政策落地及施工旺季來臨，煤價有望進入上行通道。值得注意的是，2024年以來多家煤企推行中期分紅，國資背景企業分紅比例及頻次提升趨勢明確，進一步強化板塊防禦屬性。此外，產業資本增持與回購動作頻現，也釋放出估值底部的積極信號。

（注：本文僅基於公開信息客觀分析，不構成任何投資建議。）

本文源自：金融界

作者：觀察君