降本、出海、AI 三手抓 小鵬站在盈利黎明前

從“技術極客”轉變爲造車達人後，開始務實的小鵬拿下新勢力一季度銷冠。

今年一季度，小鵬汽車銷量同比增長330.8%達9.4萬輛，領跑新勢力梯隊，也跑贏行業同期11.2%的增速。

銷量喜報早已預示財報的增長。2025年一季度，小鵬汽車總營收同比增長141.5%至158.1億元，其中汽車銷售收入佔比達到91%至143.7億元，同比增長了159.2%；其淨虧損同比收窄51.5%至6.6億元。

儘管一季度銷量主要靠中低端車型MONA M03和P7+貢獻，但小鵬汽車利潤率依舊在穩定增長。今年一季度，小鵬的汽車毛利率爲10.5%，整體的毛利率高達15.6%，創下近四年來單季毛利率的新高。

蔚小理等新勢力都曾經是特斯拉的“中國學徒”，而現在，小鵬要做自己，成爲面向全球的AI汽車公司。何小鵬在業績會上說：“令我倍感振奮的是，我們的增長潛力纔剛剛開始釋放。”

根據規劃，第二季度，部分搭載圖靈芯片的車型已經開始生產，配備圖靈芯片的車型將在第三季度大規模裝車放量。到第四季度，小鵬汽車將會實現單季度盈利。

在具體車型規劃上，“今年的第三季度到2026年，小鵬汽車、MONA都會不斷地有新車推出。”何小鵬說。

按照何小鵬的預測，今年二季度，小鵬汽車的總交付量約爲10.2萬至10.8萬輛，同比上升237.7%至257.5%，收入預計約爲人民幣175億元至187億元，同比上升115.7%至130.5%。今年年底，小鵬將會達成銷量翻倍以上的增長目標。

親民市場戰略奏效，高端化重啓

2024年8月上市的MONA M03和11月上市的P7+，讓小鵬汽車揚眉吐氣，直接扭轉了2024年萎靡的銷量困境。

MONA M03上市8個月累計交付超10萬輛，對標特斯拉Model 3的P7+則主打AI智能駕駛功能，吸引年輕用戶羣體。前者在2024年已經將智駕門檻拉低至15萬元級，後者定位中高端市場，利潤空間更大。

去年四季度開始，小鵬汽車的月均銷量已經突破3萬輛；今年一季度，小鵬汽車站穩月銷3萬大關，成爲新勢力一季度銷量榜首，達到9.4萬輛，同比增長330.8%。

從歷次披露的汽車毛利率數據來看，小鵬汽車已經連續七個月實現了整車利潤率的提升。今年一季度，小鵬汽車的汽車毛利率已經達到10.5%，同比增長了5個百分點，環比增長0.5個百分點。

這也證明，小鵬的親民市場策略已經取得了階段性成果。小鵬汽車財務與會計副總裁吳佳銘在財報電話會中提到，這不僅在於銷量攀升帶來的規模效應，更在於小鵬的降本工作。

“汽車業的競爭，最後拼的是成本和效率。”小鵬汽車公司總裁王鳳英曾表示。自王鳳英加入小鵬後，與產品策略下沉一同進行的還有降本與嵌入“製造業的基因”。

小鵬也在技術研發上做減法——在芯片研發上僅做AI芯片，以避免資源分散。比如，何小鵬曾在接受媒體採訪中提到，P7的研發費用高達20多億元，而P7+研發成本攔腰砍，降了一半。降本措施也使小鵬受益至今，財報就是最直觀的體現。

而要實現盈利，還得靠製造業的基因。何小鵬此前在2024年財報業績會上透露，小鵬汽車預計2025年總銷量將實現翻倍以上的增長。“得益於經營能力的提高、技術降本和更大的規模效應，小鵬汽車今年四季度有望實現盈利。”

在本次業績會上，何小鵬關於盈利的信心更加堅定了。“我很有信心今年不僅實現銷量翻倍以上的增長目標，而且公司還將在四季度走向盈利，實現全年規模自由現金流。”何小鵬說。

與此同時，技術服務依舊在爲小鵬汽車帶來高利潤收入。今年一季度，大衆與小鵬的合作爲小鵬貢獻了14.4億元的收入，同比增長43.6%，這項業務的利潤率高達66.4%，也直接拉昇小鵬汽車的毛利率同比增長2.7個百分點至15.6%。小鵬汽車與特斯拉同期的毛利率僅差0.7個百分點。

今年一季度，小鵬汽車錄得淨虧損已經同比縮窄51.5%至6.6億元，這是小鵬登陸港股市場以來，單季虧損最低的一季。

但現在還不是“開香檳”的時刻。儘管掉頭轉向中低端市場獲得階段性成功後，小鵬在高端市場的答卷一直沒有順利交完。

2022年9月小鵬G9首次上市時，頂配售價曾高達46.99萬元，但當時小鵬品牌溢價不足，難以與理想L9、蔚來ES7等競品競爭。G9上市後因配置和定價問題引發消費者不滿，小鵬在48小時內緊急調整車型配置並降價，將最高售價從46.99萬元降至27.88萬元。

對於重新向上走，小鵬已隱有攻勢。何小鵬在發佈會上透露，小鵬汽車整體車型的平均售價在未來會穩定向上。從今年三季度到2026年，小鵬將推出數款新車。“我們即將推出的這些新車型，它們意味着更高的價格帶、更高的毛利率。”小鵬汽車副董事長兼總裁顧宏地說。

不僅如此，出海將爲小鵬帶來更多利潤。何小鵬在業績會上表示，未來三年將是小鵬出海的高速擴張期。2025年一季度，小鵬汽車的海外銷量同比增長超過370%，同時還新增了超40家海外門店。

追趕特斯拉，AI、芯片畫出增長曲線

中國汽車產業的競爭正從國內傳導至全球，何小鵬在財報電話會上表示，汽車公司的科技屬性會越來越高。“相對來看，原來的製造屬性比例會下降。汽車公司一定會經歷從集成型研發到單項的全棧型自研，再到多項的融合型自研的過程。”

去年股東大會上，馬斯克也多次重申，特斯拉應該被視爲AI或機器人公司。何小鵬也多次公開表示，小鵬汽車未來一定是一家面向全球的AI汽車公司。

在何小鵬看來，AI是未來小鵬汽車的增長潛力，這一能力將體現在小鵬的底盤技術、輔助駕駛、智能座艙、芯片和具身智能等多個業務上。

2024年，小鵬汽車的研發支出約爲65億美元。今年一季度，其研發支出同比增長46.7%至19.8億元，創下近4年內單季度研發支出的歷史新高。小鵬預計，2025年其全年的研發支出約爲85億美元，同比將增長約20億美元。

與之對比的是，今年一季度，特斯拉的研發投入共計103億元，其研發支出還在同比攀升。

吳佳銘在業績會上透露，今年研發支出增量將“很大一部分將用於AI相關的投資”。同時，本地端VLA功能的智能座艙、產品車型也將是今年持續投資的方向。

在小鵬高層的公開回應中，2025年將是小鵬汽車AI持續落地的一年。

在汽車領域，何小鵬提到，2025年，小鵬的物理世界基座大模型會在AI汽車領域全面應用，未來“我們將會從L2+輔助駕駛的研發開始向更高等級的L3和L4級別自動駕駛技術非常快速發展”。

自2024年圖靈芯片流片成功後，落地量產節奏開始加快。何小鵬在業績會現場提到，今年第二季度，小鵬已經有部分（配備圖靈芯片的）車進入到了生產環節；而在第三季度，配備圖靈芯片的車型將會更大範圍地放量。未來還將賦能第五代機器人。

“圖靈芯片的有效AI算力相當於行業裡主流車端芯片算力的3~7倍。”何小鵬說。而在大洋彼岸，特斯拉的FSD芯片HW4還停留在2023年的版本，單顆算力216TOPS，目前單顆Orin X的算力已經能達到250TOPS。在算力大戰中，特斯拉的芯片算力優勢正被整體的芯片進步追平。

小鵬還在將其造車、智駕的能力遷移至機器人的製造中。“從機器人的整體組織到Infra（基礎設施）再到Crowd（用戶互動），我認爲有接近七成與我們的汽車是同源的。”何小鵬說。

舉例來講，小鵬機器人整個EEA架構就是由汽車的EEA架構負責做的；機器人的關節則是由小鵬汽車的三電、動力團隊在負責；機器人的脊椎、小腦和大腦則是來自小鵬的機器人團隊、自動駕駛團隊和座艙團隊；機器人的芯片則來自小鵬汽車的自研芯片團隊。

這正是小鵬汽車與其他機器人公司的差異所在。何小鵬認爲，小鵬是以數據爲導向，重新構建機器人的架構體系。“在硬件、軟件、底層芯片、操作系統等角度，我們是以超強度耦合爲導向去做的。”

具身智能一直是最不缺關注度的AI應用場景。此前5月13日晚間，特斯拉官方微博發佈擎天柱“跳舞”視頻，並表示其人形機器人優化“仿真到現實”（Sim-to-Real）的訓練代碼，通過強化學習完成訓練。結合馬斯克此前的計劃——計劃在2025年初步生產“數千臺”Optimus機器人，並隨後大幅提高產量，2026年的產量可能是2025年的十倍，即5萬至10萬臺。

何小鵬也在本次業績會上再度重申，2026年小鵬的人形機器人將會走向部分場景的量產，且能夠快速地OTA迭代。

屆時，在新的戰場，小鵬終將再次在世界舞臺上與特斯拉重逢。