華爾街到陸家嘴精選｜美國零售銷售幾無增長！金價仍處牛市？蘋果供應鏈加速向印度轉移 特朗普反對？美國擬下調銀行資本金要求？

①美國零售銷售幾無增長 鮑威爾預告貨幣政策框架調整方向

美國4月零售銷售增長放緩，環比僅增0.1%。顯示在擔心關稅導致漲價之際，消費者收縮對汽車、體育用品及其他進口商品的支出。報告中的13個類別中有7個下滑，汽車銷售在上月購車熱後略降，但餐廳和酒吧支出連續第二個月穩步增長。另外，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲正在審覈其5年一度的總體政策制定框架調整，2020年的框架基於低利率、低增長、低通脹環境，但如今經濟已變，未來通脹波動性或高於2010年代。美聯儲還將修訂“平均通脹目標”，審視就業“缺口”措辭。他也明確表示，穩定的預期是所有政策的基石，如今美聯儲依然堅定致力於實現2%的通脹目標。

評論員許戈：消費數據是美國重要的數據，美國4月零售銷售環比增長0.1%，幾乎與預期的零增長持平，同比增長2.8%，與2022年2月持平。3月修正後同比增長5.2%。從數據來看，消費者可能在關稅政策導致漲價前提前消費，同時也透露出人們對漲價後購買力下滑的擔心。沃爾瑪CFO警告關稅引發價格上漲可能從5月開始顯現。未來消費市場的不確定性增加，對美國經濟的復甦前景構成潛在挑戰。

海順投顧黃俊：鮑威爾的講話傳遞了美聯儲對經濟新常態的審慎態度，政策框架調整旨在增強靈活性和抗衝擊能力，而短期利率決策仍將取決於通脹、就業及外部風險的平衡。市場需關注未來幾個月政策框架修訂的細節，以及6月CPI和非農數據對降息預期的進一步影響。

②多重因素助力金價暴力拉昇逾100美元 對衝基金大佬：黃金將繼續閃耀！

昨天，黃金市場出現了“驚天逆轉”的大行情。現貨黃金價格在亞市早盤曾跌近2%觸及3120.64美元/盎司（逾一個月低點），隨後多頭展開反攻，幫助金價暴力拉昇，最終收於3239.58美元/盎司，單日漲幅近2%，振幅超過100美元！目前，華爾街大佬仍對金價前景持樂觀態度。綠光資本創始人大衛·艾因霍恩表示，黃金還有更多上行空間，其長期看多觀點未變。美國財政和貨幣政策激進，財政狀況短期難改，兩黨對赤字沒有行動，黃金等防禦性頭寸助力綠光資本今年開局強勁。“債王” 岡拉克認爲，由於對地緣政治動盪、關稅等各種因素的擔憂，以及現有的美國債務規模，市場已將黃金視爲一種真正的貨幣資產，他預計金價可能攀升至4000美元/盎司。美銀大宗商品分析師團隊也預計下半年金價觸及該價位的可能性增大。美銀稱，全球貿易引發的地緣政治不確定性和對美國政府財政前景的擔憂均可引發金價上漲。

評論員許戈：金價自3500美元/盎司見頂後，出現快速調整，目前調整幅度在10%左右。金價下挫的主要的幾個因素包括：1）關稅風波有所緩和，削弱了市場最大的風險與不確定性；2）邊緣局勢緩和，俄烏與印巴的暫時停戰，對黃金也是利空；3）美元指數出現反彈，對黃金是一個壓力。這三者中關稅是主要的調整因素。特朗普四年任期剛開始，未來還會有一些不確實性存在，全球拋美元購黃金的央行行爲並沒有終止，黃金在3000美元左右調整後，預計還會繼續上漲。

海順投顧黃俊：金價上漲的最大推動力是全球貿易引發的地緣政治不確定性。市場對美國政府財政前景的擔憂可能引發金價下一波上漲，各國央行的持續購金也將推動國際金價震盪走高。

③特朗普猛砍藥價或令藥企洗牌 花旗堅定看漲再生元

花旗集團發佈研報，上調美國醫藥巨頭再生元製藥公司股票評級至 “買入”，目標價從600美元上調至700美元；同時下調艾伯維股票評級至“中性”，目標價從205美元下調至188美元。該調整源於特朗普本週簽署的行政命令，通過 “最惠國” 計劃大幅降低美國藥價，將美藥品價格與其它發達國家的更低銷售價格掛鉤。這一消息最初打擊了全球製藥公司股價，尤其是歐洲衆多醫藥巨頭們的股票價格，比如減肥藥巨頭諾和諾德，以及產品管線豐富的葛蘭素史克。美銀認爲，再生元聚焦少數重磅產品，政策風險敞口可控，且股價風險回報比率具吸引力；艾伯維產品管線相對薄弱，面臨更高政策風險，其業績指引對股價推動作用減弱。

評論員許戈：特朗普政府最新針對全球製藥行業的政策舉措對各大醫藥行業的巨頭帶來不同程度的估值與基本面預期風險，作爲歐洲企業的諾和諾德影響更深。今年諾和諾德美股股價下挫近22%，主要原因：1）其減肥藥在美國市場銷售不佳；2）新品藥效果不及預期；3）對手禮來推出競品。諾和諾德今年的業績展望也不及去年，形成股價下挫。特朗普認爲美國的藥價遠高於他國，是因爲承擔了研發成本，從購買機制上，患者無法直接從藥廠購買，也導致中間環節加價，所以他要求目前美國購買的藥不得高於他國的最低藥價水平，而且取消中介，這對藥廠可能是利空，需要謹慎之後的操作，但具體執行仍有許多不確定性。

海順投顧黃俊：特朗普簽署“藥品降價”行政令將對全球製藥企業產生重大利空影響。

④富士康獲批在印度建芯片廠 特朗普不希望蘋果在印度建廠

蘋果最核心供應商兼組裝廠商富士康獲印度政府批准，將在當地投資4.35億美元建設大型芯片製造廠，計劃於2027年投產，初期從事半導體封裝測試，後續升級爲芯片製造工廠，月產能2萬片晶圓，可實現每月3600萬顆核心芯片組件的產出。蘋果正穩步將 iPhone 組裝轉移至印度，目前已有20%全球出貨量的iPhone在印度進行生產與製造，規模較去年大增60%。自2024年起，蘋果管理層推動核心供應鏈在印度建廠，希望未來兩年美國市場銷售的iPhone完全依賴印度產能。目前印度製造的iPhone佔全球約1/7，美國進口iPhone中約五分之一來自印度，其餘基本來自中國iPhone製造中心。特朗普隔夜表示，他不希望蘋果在印度生產產品，並敦促庫克將重心轉移到美國本土，蘋果今年2月曾承諾將在美國投資5000億美元。

評論員許戈：蘋果股價今年跌超15%，關稅對它的影響比較大，因爲整機生產基本上都在海外，徵收高昂關稅，蘋果手機在美國本土的價格可能會上升3至4成，但事後特朗普政府對蘋果在海外製造的產品進行豁免，讓蘋果股價有所回升。此番富士康在印度建設大型芯片製造廠將加大蘋果在印度產業鏈的完整度，對中國果鏈可能是利空，但目前移去的產能是低端機的生產，高端機仍在中國生產。特朗普昨天講話中認爲，在美國建廠比把產能搬到印度更靠譜。

海順投顧黃俊：蘋果核心供應鏈多元化策略是要降低在新一輪全球貿易戰中對於中國iPhone產能以及中國生產的消費電子核心零部件的過度依賴。但若要完全取代並非易事。

⑤消息稱美國擬下調銀行資本金要求 補充槓桿率或迎10年來最大調整

有消息稱，美國當局正準備宣佈10多年來最大規模的銀行資本金要求下調。據透露，美國監管機構計劃在未來幾個月內降低補充槓桿率（SLR），這項規定要求美國大型銀行保持額外資本以吸收虧損。美國銀行業樂觀地認爲，監管機構將很快調整針對安全投資的撥備金額，尤其是在上月美國國債市場出現動盪之後。調整SLR可能會減少銀行必須儲備的現金數量，使它們有更多空間放貸或進行其它活動，並可能激勵銀行在國債市場中介方面發揮更大作用。

評論員許戈：美國監管機構降低銀行資本金要求，總體有利於銀行股，1）釋放資本：銀行可以減少資本持有，釋放資金用於業務擴張，提高盈利能力；2）通過減少資本成本和提高槓杆率，銀行的ROE和PE有望改善；3）市場表現向好：部分銀行股在5月14日的市場表現顯示股價和成交量上升。4）估值提升：銀行股的市淨率和目標價有所調整，表明市場對其估值有所提升。但是，其潛在風險在於：監管放鬆可能導致銀行過度放貸，增加不良貸款率和資本充足率的風險。

海順投顧黃俊：美國下調銀行資本金將使銀行有更多空間進行放貸或其它活動，並可能激勵銀行在充當國債市場中介方面發揮更大的作用。

⑥美國進口商大幅增加中國進口訂單 集裝箱預定量激增277%！

中美實施關稅調整措施後，美國進口商本週從中國的進口訂單大幅增加。集裝箱跟蹤數據軟件商Vizion數據顯示，截至本週三的七天內，從中國到美國的集裝箱運輸平均預訂量飆升277%至21530個20英尺標準箱。德國集裝箱航運公司赫伯羅特（Hapag-Lloyd）表示，本週前三天，該公司的美中航線預訂量環比增長了50%。貨運公司Flexport從中國到美國的海運預訂量在貿易協議達成後第一天增加35%。物流公司 ITS Logistics 預計未來四到六週集裝箱運輸數量會進一步激增。

海順投顧黃俊：中國到美國的集裝箱運輸預訂量飆升了近300%，但投資者需要警惕這一由關稅調整引發的集裝箱運量波動並非常態。