財聯社債市早參3月31日| 財政部出手5000億補充四大行資本，將採取特別國債方式；貨幣經紀公司監管文件徵求意見

債市要聞

【財政部積極支持國有大型商業銀行補充核心一級資本】

據財政部網站消息，按照黨中央和國務院決策部署，2025年，財政部將發行首批特別國債5000億元，積極支持中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行補充核心一級資本。此次資本補充工作將按照市場化、法治化原則穩妥推進。當前，國有大型商業銀行經營發展穩健，資產質量穩定，撥備計提充足，主要監管指標均處於“健康區間”。通過發行特別國債支持相關國有大型商業銀行補充核心一級資本，有利於進一步鞏固提升銀行的穩健經營能力，促進銀行高質量發展，爲投資者創造更大價值和帶來長期穩定的回報，有利於銀行更好發揮服務實體經濟的主力軍作用，爲國民經濟行穩致遠提供有力支撐。

【中行、建行、交行、郵儲四大銀行發佈定增預案引入財政部戰略投資 總金額5000億元】

3月30日，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行發佈公告披露向特定對象發行A股股票預案，引入中華人民共和國財政部戰略投資。 具體來看，中國銀行公告，擬向財政部定增募資不超過1650億元。建設銀行公告，擬向財政部定增募資不超過1050億元。交通銀行公告，擬定增募資不超過1200億元，發行對象爲財政部、中國菸草和雙維投資，其中財政部擬認購金額爲1124.2億元。郵儲銀行公告，擬向財政部、中國移動集團和中國船舶集團發行A股股票，募集資金總額爲1300億元，其中，財政部擬認購1175.7994億元。從此次四家銀行發佈的募資公告來看，募集資金合計5200億元，用於補充核心一級資本。其中，財政部擬認購的金額上限剛好約爲5000億元。 小財注：2024年9月，金融監管總局在國新辦新聞發佈會中提出，“國家計劃對六家大型商業銀行增加核心一級資本”。2025年3月，政府工作報告披露，“擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本”。

【財政部：2月份全國發行新增債券4966億元】

3月28日，財政部發布2月地方政府債券發行和債務餘額情況。2025年2月，全國發行新增債券4966億元，其中一般債券1046億元、專項債券3920億元。全國發行再融資債券8091億元，其中一般債券130億元、專項債券7961億元。合計，全國發行地方政府債券13057億元，其中一般債券1176億元、專項債券11881億元。2025年1-2月，全國發行新增地方政府債券8019億元，其中一般債券2051億元、專項債券5968億元。全國發行再融資債券10614億元，其中一般債券304億元、專項債券10310億元。全國發行地方政府債券合計18633億元，其中一般債券2355億元、專項債券16278億元。截至2025年2月末，全國地方政府債務餘額492859億元。其中，一般債務169153億元，專項債務323706億元；政府債券491255億元，非政府債券形式存量政府債務1604億元。

【央行召開2025年金融穩定工作會議 充實存款保險基金、金融穩定保障基金等化險資源】

中國人民銀行近日召開2025年金融穩定工作會議。會議強調，堅持把防控風險作爲金融工作的永恆主題，及時有效防範化解重點領域金融風險和外部衝擊。強化科技賦能，持續優化風險監測預警工作框架，完善系統性風險評估和認定機制。堅持市場化、法治化原則，推動建立權責對等、激勵約束相容的金融風險處置責任機制。探索拓展中央銀行宏觀審慎和金融穩定功能，豐富維護金融穩定的政策工具箱，充實存款保險基金、金融穩定保障基金等化險資源，築牢有效防控系統性風險的金融穩定保障體系。

央行3月28日發佈2月份金融市場運行情況。2月份，銀行間債券市場現券成交27.0萬億元，日均成交1.4萬億元，同比減少6.5%，環比增加3.9%。單筆成交量在500-5000萬元的交易佔總成交金額的53.2%，單筆成交量在9000萬元以上的交易佔總成交金額的40.5%，單筆平均成交量3980.5萬元。交易所債券市場現券成交2.6萬億元，日均成交1452.1億元。商業銀行櫃檯債券成交9.1萬筆，成交金額521.1億元。

【金融監管總局擬加強貨幣經紀公司監督管理】

爲加強對貨幣經紀公司的監督管理，規範經紀行爲，防範金融風險，促進高質量發展，金融監管總局修訂形成《貨幣經紀公司管理辦法（徵求意見稿）》，向社會公開徵求意見。徵求意見稿適度提高了註冊資本金最低要求，優化調整出資人准入資質條件，增加財務狀況、權益性投資比例、金融從業人員比例等要求；適度拓寬業務範圍，允許貨幣經紀公司開展黃金市場交易的經紀業務，明確貨幣經紀公司可以依法合規利用經紀業務過程中形成的市場行情數據，向客戶提供數據服務。此外，徵求意見稿明確了經紀業務品種的准入要求，對於有業務准入要求的必須取得相關國務院金融管理部門的許可或備案。同時進一步強化風險監管，加強經紀行爲監管。

【滬深交易所完善公司債券審覈規則】

3月28日，上交所修訂併發布《上海證券交易所公司債券發行上市審覈規則適用指引第3號——審覈重點關注事項（2025年修訂）》，深交所修訂併發布《深圳證券交易所公司債券發行上市審覈業務指引第2號——審覈重點關注事項（2025年修訂）》。相較於原指引，本次主要修訂內容包括多個方面。以《深圳證券交易所公司債券發行上市審覈業務指引第2號——審覈重點關注事項（2025年修訂）》爲例，明確發行人爲市政建設企業的，應當審慎確定公司債券申報方案，其中資質良好的可以新增債券用於手續合規、收益良好的項目建設；明確主要業務涉及市政建設的企業應當披露市政建設業務相關的資產、收入和淨利潤佔比。二是擴展應當關注的特定情形。三是強化對發行人償債能力的信息披露及覈查要求。四是加強信息披露一致性覈查要求。五是明確廉潔從業相關信息披露及覈查要求。

【上交所對三家發債公司予以書面警示 涉未及時就相關事項披露臨時報告等問題】

3月28日，上交所對三家發債公司予以書面警示，涉未及時就相關事項披露臨時報告等問題。內江投資控股集團有限公司於2020年11月發行了公司債券20內投01，經查明，公司在募集資金使用和信息披露方面存在如下違規行爲。一是募集資金轉借他人。二是未按規定披露募集資金使用情況；富通集團有限公司於2021年4月、2022年11月先後發行了公司債券21富通01、22富通01，經查明，2024年1月至6月期間，發行人發生債務逾期事項，其中達到臨時信息披露標準的逾期金額合計2.37億元，佔公司2024年6 末合併報表口徑淨資產的2.01%，但未及時就相關事項披露臨時報告；國厚資產管理股份有限公司於2022年5月發行了公司債券22國厚01，經查明，2024年1月至6月期間，公司發生債務逾期事項，其中達到臨時信息披露標準的逾期金額合計1.76億元，佔公司2024年6月末合併報表口徑淨資產的4.43%，但公司未及時就相關事項披露臨時報告。上交所決定對上述三家公司予以書面警示。

【上海清算所拓展信用違約互換中央對手清算範圍】

據上海清算所消息，3月27日，上海清算所進一步拓展信用違約互換（CDS）中央對手清算範圍，在原有的113家參考實體基礎上，新增32家非金融企業，涵蓋高端製造、信息技術、數字經濟、新能源、綠色環保、生命健康等行業，以更好滿足市場多元化需求。目前，上海清算所合計提供CDS中央對手清算的參考實體達145家。

【銀行理財、保險資管可直接“打新” 更多中長期資金入市可期】

中國證監會3月28日發佈《關於修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》，自公佈之日起施行。隨後，滬深交易所發佈相關優化發行承銷制度的安排，從操作執行層面進行了細化。從修訂內容來看，一方面，落實《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》要求，在參與新股申購、上市公司定增方面，給予銀行理財和保險資管與公募基金同等政策待遇；另一方面，落實《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，深化發行承銷制度試點，在科創板試點對未盈利企業公開發行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資機構，相應提高其配售比例。業內人士表示，銀行理財和保險資管是中長期資金的重要構成，此次制度改革有利於推動更多中長期資金參與股票發行，給資本市場帶來更多的增量資金，同時鼓勵更多機構投資者長期投資，優化資本市場投資生態，促進“長錢長投”的制度環境構建。

【銀行理財公司大洗牌！兩家進入2萬億俱樂部，浦銀理財淨利潤猛增近160%】

近期，多數上市銀行披露了2024年年報，旗下理財子公司的經營情況隨之浮出水面。基金君梳理了十多家銀行理財子公司的最新規模及盈利數據。從目前披露的規模數據看，截至2024年末，招銀理財、興銀理財和信銀理財三家理財子公司管理資產規模位居行業前列，分別達2.47萬億元、2.18萬億元和1.99萬億元。淨利潤方面，2024年漲幅最猛的是浦銀理財，同比猛增近160%，還有渝農商理財、農銀理財、中郵理財、建信理財等公司淨利潤漲幅也位居行業前列；但招銀理財、民生理財2024年淨利潤則同比下滑超10%。

【中航產融：擬以股東大會決議方式主動撤回A股股票上市交易 股票復牌】

3月28日，中航產融(600705.SH)公告稱，公司收到控股股東中航工業的函件，公司擬以股東大會決議方式主動撤回A股股票在上海證券交易所的上市交易。公司股票於2025年3月31日開市起復牌。

【碧桂園公佈2024年業績：仍有513億淨資產 將全力保交樓、穩資債】

3月30日晚間，碧桂園（02007.HK）公佈了2024年年度業績。據碧桂園公佈的數據，公司2024年實現總收入2528億元，同比減少37%。截至2024年12月31日，碧桂園共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額472億元，歸屬公司股東權益的合同銷售面積492萬平方米。財報顯示，報告期內，公司淨損失約351億元，歸屬本公司股東應占損失約328億元；營銷及市場推廣成本和行政費用約108億元，同比下降40.2%。從碧桂園公佈的業績來看，其2024年財報實現大幅減虧，淨損失額同比2023年收窄82.5%，利潤數據初現築底跡象。截至2024年12月31日，公司總資產仍高達10358億元，高於總負債金額，淨資產仍有513億元。對於接下來的發展路徑，碧桂園方面透露，公司將重點圍繞保交房、穩資債、保經營等方面展開。

【融創中國：剔除債務重組收益影響 2024年公司擁有人應占虧損較上年有所減少】

融創中國3月28日晚間在港交所公告，2024年集團收入約爲人民幣740.2億元，同比減少約52%；公司擁有人應占虧損約爲人民幣257.0億元，上年同期公司擁有人應占虧損約爲人民幣79.7億元。對於虧損大幅增加的原因，融創中國稱主要是因爲2024年錄得境外債務重組收益，若2024年度及2023年均剔除債務重組收益的影響，2024年公司擁有人應占虧損較上年有所減少。董事會不建議就截至2024年12月31日止年度派付任何末期股息。

【首個專項債“自審自發“試點方案出爐，今年新增專項債已發行8200多億，後續有望提速】

3月28日，首個專項債“自審自發“試點方案出爐！這將有望爲今年以來偏慢的新增地方債發行注入強心劑。湖南省人民政府辦公廳公開發布《湖南省推進地方政府專項債券項目“自審自發”試點實施方案》，成爲首個公佈地方政府專項債自審自發實施方案的地區。試點方案構建專項債全生命週期管理機制，常態儲備項目、嚴把項目質量，加快債券發行與使用節奏。根據湖南省試點方案，未來專項債擬在5月底前完成全年項目的發行前終審，6月底前完成全年專項債券發行工作。財聯社統計，2025年至今，新增專項債發行8230.84億元，這被市場機構認爲進度偏慢。業內人士認爲，上述“自審自發“試點出爐，預計接下來的新增地方債供給將開始逐漸放量。

【美聯儲戴利：2025年還有兩次降息的合理預期】

美聯儲戴利表示，2025年還有兩次降息的合理預期。在貨幣政策上需保持觀望態度，給各行業時間適應關稅；經濟增長和勞動力市場依然穩健。政策處於良好狀態，需要耐心以確保通脹回落；自去年以來我的利率路徑預測未發生變化，目前沒有足夠的信息進行調整。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，3月28日以固定利率、數量招標方式開展了785億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量785億元，中標量785億元。Wind數據顯示，當日930億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠145億元。本週央行公開市場將有11868億元逆回購到期，其中週一至週四分別到期1350億元、3779億元、4554億元、2185億元，週五恰逢清明假期，到期資金順延至4月7日。

信用債事件

■青海循化縣興循投融資有限公司、青海民和國融投資有限責任公司：從即日起退出政府融資平臺，不再承擔政府融資功能；

■晟晏實業：重要子公司寧夏晟晏實業集團能源循環經濟有限公司被列爲失信被執行人及被限制高消費；

■世茂集團：2024年虧損359億元，上年同期虧損201.30億元；

■華僑城Ａ：2024年淨虧損86.62億元，上年同期虧損64.92億元；

■鞍鋼股份：2024年淨利潤虧損71.22億元，同比下降118.80%；

■中國東航：2024年淨虧損42.26億元，上年同期虧損81.9億元（調整後）；

■珠江人壽保險：擬提前贖回“20珠江人壽01”，3月31日召開持有人會議，本期債券發行金額爲3.5億元；

■紅星美凱龍：6只境內債“H17紅星2”等自3月31日開市起停牌，至遲於4月1日提交重整計劃草案；

■東風集團：控股股東正在謀劃將長安旗下汽車板塊進行重組；

■申萬宏源：“23白沙洲MTN001”擬提前全額兌付，將於4月7日召開第二次持有人會議；

■長春城投發展：擬對“22長髮集團MTN002”開展現金要約收購，擬收購面值4.1億元；

■“24昆明安居MTN003A”持有人會議：通過提前兌付等議案；

■貴陽銀行司黔南分行：貴州長順國資擬提前兌付“PR長順債”未償本息議案獲通過；

■國信證券：擬於4月8日召開“23十堰聚鑫MTN002”持有人會議，審議提前兌付等議案；

■22遂寧興業MTN001：票面利率下調400BP至1.00%；

■開封國投：擬將“23開封國投MTN001”票息下調390BP至1.2%，回售申請自3月31日起；

■番禺雅居樂：延期支付“H23番雅2”本息至寬限期，盡力在2025年6月26日前完成償付；

■昆明安居集團：“23昆租01”擬於4月7日兌付本息及摘牌；

■揚州建工控股：鑑於近期市場波動較大，取消發行“25揚州建工CP001”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行0.46BP報1.7195%，創今年1月以來新低，7天期下行4.24BP報2.0509%，14天期上行1.1BP報2.1161%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行1.0BP報1.728%；7天期下行6.8BP報1.936%；14天期上行2.4BP報2.122%；1個月期下行0.6BP報1.939%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001報1.7800%，跌2.00個基點；FR007報2.3300%，漲3.00個基點；FR014報2.1500%，漲2.00個基點。

銀銀間回購定盤利率均與此前持平。FDR001報1.7300%，與前一交易日持平；FDR007報2.2000%，與前一交易日持平；FDR014報2.1000%，與前一交易日持平。

【利率債|多空因素交織，國債收益率V型反轉，30年國債收益率上行2.5BP】

上週五，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約跌0.49%報116.0元，10年期主力合約跌0.08%報107.875元，5年期主力合約跌0.04%報105.65元，2年期主力合約持平報102.446元。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行0.9bp報1.799%，30年期國債活躍券2400006收益率上行2.75bp報2.0925%，10年期國開活躍券250205收益率上行1.25bp報1.8575%。

業內人士對財聯社表示，債市收益率當日先下後上，上午受權益市場走弱影響，10年國債收益率震盪下行至1.785%附近，國債期貨長端也有短暫翻紅。下午一點半左右，30年國債期貨閃跌0.4%左右，跌勢持續至收盤。

【信用債|信用債多數上漲，全天成交超1100億元】

上週五，信用債多數上漲，全天成交超1100億元，中短期票據表現偏強，信用利差走勢分化，期限利差有所收窄。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.01個基點報1.9389%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行0.5個基點報2.0489%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.15個基點報1.9515%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.15個基點報2.0634%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“23雙溪債01”、“23上城資本債01”、“24四川港投MTN001”漲幅位居前三，分別漲9.28%、2.52%、1.66%，分別成交6560.69萬元、6282萬元、514.44萬元。

跌幅超2%的信用債共8只，其中“23萬科01”、“24中化10”、“24三峽GN006(碳中和債)”跌幅位居前三，分別跌3.31%、3.3%、2.98%，分別成交1670.8萬元、1.5萬元、9935.4萬元。

高收益債：共2只收益率高於15%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲18.12%、15.03%、9.53%，三隻債分別成交1670.8萬元、24.6萬元、32萬元。共10只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科04”、“23天安煤業MTN002(科創票據)”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲9.53%、9.39%、9.38%，三隻債分別成交32萬元、2011.09萬元、16.13萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌9.3個基點報4.693%】

上週五，歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌9.3個基點報4.693%，法國10年期國債收益率跌3.5個基點報3.430%，德國10年期國債收益率跌4.6個基點報2.725%，意大利10年期國債收益率跌3.2個基點報3.846%，西班牙10年期國債收益率跌3.5個基點報3.359%。

【美債市場|美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌7.6個基點報3.9098%】

上週五，美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌7.6個基點報3.9098%，3年期美債收益率跌9.03個基點報3.8942%，5年期美債收益率跌10.81個基點報3.9791%，10年期美債收益率跌11.2個基點報4.2475%，30年期美債收益率跌9.52個基點報4.6286%。