標普在赤字與收益率波動間維持美國AA+評級：關稅收入對衝“大而美”法案衝擊

智通財經APP獲悉，國際三大信用評級機構之一的標普全球評級(S&P Global Ratings)表示，儘管最近一項名爲“大而美”的有關稅收的鉅額支出法案對美國財政系統造成巨大沖擊，並且導致長期限(10年及以上)美債收益率持續在歷史高位波動，但美國仍能維持其信貸系統的強大韌性，部分原因是關稅帶來的財政收入將減輕美國財政衝擊與痛苦。

該機構已確認這一頗具韌性的全球最大規模經濟體的信用評級。標普在最新公告中維持美國長期信用評級AA+，同時維持其短期信用評級A-1+。長期評級展望則繼續保持穩定。

關稅可對衝財政赤字擔憂

“在有效關稅稅率上升之際，我們預計可觀的關稅收入將總體上抵消可能與近期美國財政立法相關的較弱美國財政結果，該項最新的立法既包含削減稅收，也包含提高關稅稅收與支出。”包括Lisa Schineller在內的標普分析師們在一份報告中寫道。

標普這一最新的評級決定，可謂爲美國總統唐納德·特朗普帶來一絲積極因素。此前他駁斥了標普公司關於“大膽施加的關稅將損害美國經濟”的觀點。儘管標普分析師們在最新報告中並未反駁特朗普的觀點，但他們至少指出了關稅帶來的一項好處：在其他方面大幅提高財政開支之時，關稅爲政府帶來了收入提振。

美國7月份關稅收入創下單月新高，關稅稅收攀升至大約280億美元。美國財政部長貝森特(Scott Bessent)甚至表示，2025年全年的關稅收入可能“遠超美國GDP的1%”，並將其此前3000億美元的預測略微上調。不過，美國兩黨人士共同領導的美國國會預算辦公室估計，最近通過的預算法案將在未來10年使美國財政預算赤字足足增加約3.4萬億美元。

標普的最新觀點對全球最大債券市場的投資者們而言至關重要。投資者們自今年1月特朗普重返白宮以來一直擔憂財政赤字以及更廣泛的債務可持續性問題。受關稅擔憂和特朗普政府數萬億美元的稅收法案攪動全球市場帶來的負面擔憂情緒與消極影響，30年期美債收益率在5月份躍升至5%以上。

“期限溢價”現象凸顯出市場對於愈發龐大美債利息的擔憂仍然存在

週二亞市早盤，30年期美債收益率維持在4.93%，而有着“全球定價之錨”稱號的10年期美債收益率報4.33%，仍然維持在今年以來的相對高位。

特朗普所主導的“大而美”法案通過後政府預算赤字可能大舉擴張，再加上日本央行加息預期導致日本長期限國債收益率大幅上升帶來的債市溢出效應，這些因素共同加劇了近期美國國債收益率的持續上行壓力，尤其是有着“全球資產定價之錨”稱號的10年期美債收益率以及更長期限美債收益率可能邁向顯著上行軌跡。

拜登政府時期龐大的國債發行在短短几年內大幅推高美國國債規模至36萬億美元，這也使得財政部預算赤字愈發高企以及美債利息支出屢創新高，隨着將帶來更大預算赤字的“大而美”法案通過，市場愈發擔憂各期限的美債收益率在2025年可能繼續狂飆，尤其是較長期限的美債收益率(10年及以上)，可能在今年以來愈發高企的“期限溢價”推動之下持續位於歷史高點附近。

所謂期限溢價，指的投資者持有長期債券風險所要求的額外國債收益率補償。在一些經濟學家看來，特朗普2.0時代國債與預算赤字將比官方預測高得多，主要因特朗普領導的新一屆政府以“對內減稅+對外加徵關稅”爲核心的促經濟增長與保護主義框架，疊加愈發龐大的預算赤字與美債利息以及軍工國防支出，美國財政部發債規模可能被迫在“特朗普2.0時代”比花錢如流水的拜登政府愈發擴張，加之“逆全球化”之下中國與日本可能大幅減持美債，以及日本長期國債收益率上行帶來的溢出效應，“期限溢價”勢必較以往數據愈發高企。

“這些數字仍是接近評級金字塔頂端的細微差別，並不意味着美國財政健康出現任何實質性變化——這是一個複雜的問題，”來自資管巨頭隆奧投資(Lombard Odier Ltd.)駐新加坡的高級宏觀策略師Homin Lee表示。

美國在5月份失去了來自三大評級機構的最後一個“最高評級”，當時穆迪(Moody’s Ratings)將美國主權評級從Aaa下調至Aa1。穆迪將此歸因於歷屆美國政府與國會導致的預算赤字愈發膨脹，且幾乎不見緩解跡象。此前不久，惠譽(Fitch Ratings)與標普已將美國信用評級從AAA這一最高信用評級下調。

標普表示，最新予以的穩定展望意味着其預期在未來幾年內，雖然美國財政赤字不會顯著改善，但也不會持續惡化。該機構預計，未來三年，一般性質的美國政府淨債務將超過GDP的100%，但認爲2025年至2028年的一般政府赤字平均爲6%，意味着有望低於去年的7.5%。

來自Malayan Banking Bhd的高級外匯策略師Fiona Lim表示，在特朗普政府的減稅與支出法案令美國債務可持續性受到市場持續質疑之後，此次標普確認其相對積極的評級可能對美元與美債構成利好。但這位策略師同時稱，更持久的驅動因素將來自美聯儲會議紀要，以及週五在傑克遜霍爾全球央行年會上由美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)發表的重磅講話。

週二亞盤交易時間段上午，衡量美元的一項指標上漲約0.1%。