朱晏民專欄－全球關稅風暴下的投資機遇與挑戰

這一系列關稅措施對全球經濟及各行業產生了顯著影響，尤其是科技產業、成衣製鞋產業和軍工航太產業。探討這些產業所受到的影響，以及投資者在這種環境下可以尋找的投資機會。

關稅戰對科技產業的影響顯著。關稅的增加直接提高了美國進口IT產品的成本，進而削弱了終端市場的需求。據統計，2024年美國市場在全球伺服器需求中佔32％、筆電佔31％、PC佔28％、智慧型手機佔11％。關稅的實施，預計將導致美國市場的PC和智慧型手機需求下降10％，這使得2025年全球PC和智慧型手機出貨量預估均遭到下調。

其中，PC出貨量將從原預估的2.60億臺下修至2.49億臺，年增率從5.8％下修至1.4％。智慧型手機出貨量則從原預估的12.88億支下修至12.65億支，年增率由5.0％下調至3.1％。然而，伺服器需求相對穩定，因爲伺服器對價格的敏感度較低，且根據美墨加協定（USMCA），自墨西哥出口至美國的伺服器仍享有免稅待遇。因此，2025年全球伺服器需求預計將大致維持在原預估的1,260萬臺，年增率爲4.3％。

至於關稅戰對成衣製鞋產業的影響。過去幾年，成衣與製鞋產業的生產基地，逐步從中國分散至越南、孟加拉、印度、印尼和柬埔寨等地。然而，川普政府對這些地區實施高達34％至49％的對等關稅，使得品牌商的生產基地分散策略難以奏效。品牌商面臨產品售價調漲和需求衝擊的雙重壓力，獲利能力受嚴重侵蝕。

據敏感性分析，成衣和製鞋業者在不同關稅情境下將面臨不同程度的關稅分擔壓力。當關稅在25％以下時，製鞋業者被要求分擔關稅的可能性較小，而成衣業者的關稅分擔比例則取決於客戶類型；當關稅達到35％時，成衣和製鞋業者可能分別有20％至40％、5％至10％的客戶要求分擔關稅；當關稅超過45％時，成衣和製鞋業者要求分擔關稅的客戶比例可能分別提升至40％以上和10％至20％。

關稅戰對軍工航太產業的影響則相對有限。臺灣的航太零組件廠商主要供應波音737及LEAP引擎的零組件。儘管臺灣對等關稅達32％，但航太零組件所需鋼鐵、鋁材及複合材料並未適用此次新增關稅，而是依據232條款課徵25％稅率。

由於波音的商用飛機組裝廠位於美國本土，加上疫後商用飛機需求依然強勁，波音可以將關稅成本轉嫁給航空公司。臺灣的航太零組件廠商提供的多爲波音機身零組件及LEAP引擎零組件，這些合約通常是長期訂單，且合約中明確規定運費與關稅由客戶承擔。因此，美國加徵關稅對臺灣航太業的影響相對有限。

總結而言，在關稅風暴中相對不受衝擊的產業，可能成爲較好的投資機會，例如伺服器和軍工航太。伺服器的需求相對穩定，加上部分出貨到美國的伺服器供應鏈在美國或墨西哥生產，因此受關稅影響較小。伺服器營收重較高的公司可能成爲投資首選。在軍工航太方面，由於關稅對臺灣航太產業的影響有限，加上波音有能力將成本轉嫁給航空公司，因投資價值也相對較高。