朱晏民專欄－晶片100％關稅震撼》川普又開後門232關稅利空出盡

川普8月7日宣佈所有進口至美國的半導體晶片將面臨100％關稅，實際稅率遠高預期，但同步釋出豁免條款，以臺積電爲例，承諾投資1,650億美元於美國設廠，有望全面豁免晶片關稅。川普更點名蘋果爲「最佳範例」，因其宣佈再加碼1,000億美元在美設廠，所有終端設備將不受晶片關稅影響，僅需面對對等關稅的調整。川普爲蘋果開啓免關稅後門，有助提振投資人對低迷消費性電子需求的信心。

其他大型科技企業若亦比照「蘋果條款」，擴大美國投資，將可同樣享有關稅豁免，使產品中的半導體晶片不受影響。川普此次「高舉輕放」的政策，是一貫藉關稅手段促供應鏈迴流美國、鞏固國內製造的戰略思維。

川普自詡爲「Tariff Man」，歷來在關鍵時刻會對有戰略重要性產業提供豁免。從輝達H20晶片對中禁售暫緩，到此次晶片關稅的豁免安排，意味着一旦威脅波及美國科技領先地位，政策便會有所轉圜。美國半導體產業協會（SIA）稍早警告，半導體在AI相關終端產品中的成本佔比達6成，若對半導體課徵全面性關稅將大幅墊高成本、削弱全球競爭力。

值得注意的是，未來晶片關稅的豁免門檻將如何設計，如投資金額、設廠時程與量產進度是否須達一定標準，將直接影響哪些企業可獲豁免及則需承擔高額成本。包括英特爾、臺積電、三星、Global Foundries等在美設廠或規劃中的企業，均可免於關稅影響；聯電、世界先進與力積電等專注成熟製程、且未積極赴美設廠者，將面臨較大沖擊。

中長期看，美國製造的高建廠與營運成本將成爲壓力點，SIA估算，在美設廠的總成本將高出亞洲地區3～5成，對臺廠毛利率的影響不可忽視。

川普對「全球對等關稅」的施壓仍未鬆手，最新對印度輸美關稅提高至50％，整體全球對等關稅的平均有效稅率估落在20％左右，對經濟形成一定壓力，尤以消費性電子產品爲甚。彼得森國際經濟研究所（PIIE）預估，20％關稅恐對美國GDP造成高達0.9個百分點的下行壓力。

對臺廠而言，雖大型CSP持續擴大資本支出，有望支撐臺廠供應鏈下半年訂單動能，但非AI相關族羣將面臨關稅所引發的需求不振等挑戰，形成下半年「旺季不旺」的態勢。預估臺股成份股上、下半年獲利佔比分別爲52％與48％，偏離過去10年平均的47％與53％。

臺股短期雖因232關稅利空出盡，市場情緒再度升溫，但「對等關稅」問題仍存，其所導致的旺季不旺效應在下半年顯現。臺股現階段本益比明顯墊高，後續震盪與回調風險不容忽視，建議投資人逢回再佈局具基本面支撐的AI族羣，或是現階段相對穩健的投資策略。