中國銀河證券：通信算力降本增效 Deepseek變與不變

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研究報告稱，認爲運營商作爲我國最大的流量管道，具備數據優勢及接口優勢，運營商作爲算力行業龍頭，利用自身雲資源池及硬件的突出能力帶動AI應用的普及，同時，更強訓練模型的未來需求將帶動光模塊及AIDC產業鏈快速發展，在全球經濟形勢複雜化趨勢下，核心器件光芯片等方向自主可控進程或進一步加速。

中國銀河證券主要觀點如下：

DeepSeek的變：降本增效算法變革，推動算力+應用的共同繁榮

DeepSeek模型通過使用PTX編程語言，以及工程能力上的創新變革等，使得其在具有更強的性能的同時，實現更低的成本，或加速推動AI應用與硬件的普及落地。將算力分爲訓練算力及推理算力兩部分，該行認爲成本更低的推理算力有望推動應用的進一步增長，帶動應用端繁榮度提升，AI能力邊際擴張依然需要依賴更強的模型和強大的算力，中長期來看，DeepSeek在算法和架構上的創新給AI發展增加了一條新的道路，有望形成大模型從訓練到推理端再到應用端的進一步繁榮共贏局面。

同時，應用端發展有望帶動算力產業鏈加速發展，國產化進程有望加速。DeepSeek的推出，對推理側成本帶來巨大降低，將顯著帶來訓練測迭代的加速，應用場景落地或將進一步加速，同時反推推理側模型效率的進一步提升，從而帶動通信行業算力相關方向的持續高景氣，形成良性循環。同時，更強訓練模型的未來需求將帶動光模塊產業鏈快速發展，在全球經濟形勢複雜化趨勢下，核心器件光芯片等方向自主可控進程進一步加速，當前國產化GPU芯片及相關產業鏈較同類競品差距逐步縮小，在具備一定的國產化進程加速基礎上，推理端算力的高速發展或將促使國產化器件的普及度進一步加速。

DeepSeek的不變：高端算力資源仍是必須，AIDC有望實現投入產出的良性循環

運營商作爲央企，基本盤穩健，盈利能力、現金流資產不斷改善、資產價值優勢凸顯，持續增加分紅回饋股東，且基礎業務具備持續增長性。當前三大運營商雲業務持續高增長，在人工智能大背景下，此次DeepSeek開源模型推出後，該行認爲大模型的重心逐步從預訓練轉移到了後訓練，推理端算力規模有望提升，對於硬件端的要求也有所降低，運營商對算力底座的投資有望與應用端的普及形成良性循環，資本開支的投入逐步轉化爲規模化提升的回報，協同運營商的通道優勢，推動運營商等產業鏈雲業務盈利能力的邊際改善。

風險提示

AI應用發展不及預期的風險;國際經濟形勢複雜度進一步提升的風險;AI硬件發展速度不及預期的風險;AI產業鏈上下游短期波動的風險等。